Perché Apple non è più sinonimo di innovazione:basta chiedere ai mercati

Quale azienda diresti che crescerà più velocemente nei prossimi anni:Apple o Domino's Pizza? Intuitivamente, vediamo Apple come un'azienda innovativa con una cultura lungimirante e idee dirompenti, mentre Domino's Pizza opera in un settore tradizionale dove le opportunità di crescita sono limitate. Chiedi a un neolaureato MBA se preferirebbe accettare un'offerta di lavoro da entrambe le società e scommetto di poter prevedere la risposta con una fiducia del 99%.

Negli ultimi dieci anni, La performance del mercato azionario di Apple è stata eccezionale. Su base annuale, il titolo ha registrato rendimenti del 32%, in modo che 100 USD investiti a novembre 2008 valgano USD 1, 640 oggi. Non male.

Ma negli ultimi due mesi le azioni Apple hanno perso più di un quarto del loro valore. Ciò è in parte dovuto alle sue stesse prestazioni, ma principalmente per il controllo che i regolatori e la società in generale stanno mettendo sulle piattaforme digitali e le preoccupazioni sulla privacy e la sicurezza. Più in generale, però, riflette il fatto che Apple non dovrebbe più essere considerata un'azienda in crescita innovativa.

La crescita di Apple nell'ultimo decennio (e la performance azionaria che l'ha accompagnata) è un riflesso delle sue operazioni redditizie. Nell'anno passato, Apple ha registrato un margine di profitto netto del 22,4%. Questo rispetto a un magro 10,6% per Domino's Pizza. Alla fine del giorno, la pizza è un prodotto di consumo difficile da vendere a caro prezzo e si colloca in un mercato molto competitivo, mentre Apple vende tecnologia e gode di una posizione di relativo dominio sul mercato.

Guarda più da vicino la recente performance di Apple sul mercato azionario, però, e puoi vedere che ha fornito un magro rendimento del 4,5% dal 1 gennaio di quest'anno. Tra il 2000 e il 2010 il suo rendimento medio annuo delle azioni è stato di circa il 55% annuo (nonostante la crisi finanziaria), e tra il 2010 e il 2017 il suo stock ha consegnato in media circa il 24% all'anno.

Come azienda in crescita, Ci si aspetta che Apple generi valore e profitti, non oggi, ma in futuro, perché è innovativo. L'incapacità di fornire risultati immediati significa che i titoli growth non pagano dividendi. Anziché, gli investitori si aspettano che il prezzo delle azioni salga quando arrivano i guadagni. Ciò conferisce ad Apple un elevato rapporto prezzo/utili, che misura sia la capacità di un'azienda di generare crescita (come multiplo dei suoi guadagni attuali), e quanto è costosa un'azione:più gli investitori la pagano, più pensano che i loro guadagni cresceranno in futuro.

E quindi le società in crescita tendono ad essere costose per due motivi:non generano utili, e il mercato è disposto a pagare un premio elevato sul valore futuro. Attualmente, settori come quello farmaceutico, tecnologia, le biotecnologie e il software sono settori in crescita.

In contrasto, le azioni value ("blue chip") sono quelle che scambiano a multipli relativamente più bassi, ma che oggi generano alto valore e redditività – e quindi dividendi più elevati. Nei mercati di oggi, tabacco, le compagnie aeree e le assicurazioni sulla vita sono blue chip.

Chiedi al mercato

Il bello dei mercati è che riflettono le opportunità future delle imprese in modo accurato, dopo aver consolidato l'opinione di milioni di investitori. Oggi, Il rapporto prezzo/utili (PE) di Amazon è di circa 90. Per lo stock medio nell'anno medio (nel secolo scorso), il rapporto PE è 15.

La valutazione di Amazon riflette la percezione del mercato che l'azienda fornirà risultati straordinari in futuro - e che, anche se oggi è redditizio, la maggior parte del suo valore deve ancora essere consegnato. Al contrario, British American Tobacco viene scambiato con un rapporto PE di circa 2, ed è, non sorprendentemente, uno dei titoli che pagano più dividendi sul mercato, premiare più frequentemente i propri azionisti.

I mercati forniscono una visione importante di ciò che riserverà il futuro di un'azienda. Le innovazioni vengono giudicate solo dopo il fatto – una volta che hanno successo o falliscono – e la storia non riconosce quelle innovazioni che non sono state adottate con successo dai clienti. Ricordi il laserdisc?

Consegna pizza

Oggi, di Apple e Domino's Pizza, quello con maggiori opportunità di crescita è proprio quello di Domino, secondo il mercato. Infatti, Apple dovrebbe ora essere considerata una blue chip, un titolo con opportunità di crescita poco chiare, poiché attualmente viene scambiato con un rapporto PE di circa 15. Domino's, al contrario, viene scambiato con un rapporto PE di circa 30.

Più interessante, da maggio 2010, La valutazione di Apple si è dimezzata sulla base degli utili, il che significa che l'azienda è passata naturalmente da una società in crescita a un'azione di valore. Se dovessi scommettere sul futuro di una delle due società, Direi sicuramente che un'azienda di pizza offrirà più valore ai suoi azionisti rispetto a Apple, anche perché l'industria del fast food sta esplodendo in Cina.

Gli investitori hanno denaro in gioco e questo interesse personale guida i fondamentali del mercato che riflettono il lungo termine di un'azienda, successo futuro. Quindi, se vuoi avere un'idea del futuro di un'azienda, i mercati sono il posto migliore dove guardare.