Perché Wall Street è come un parcheggio di auto usate

Nel 1792, prima che esistesse Internet, il telefono o anche il telegrafo, a Wall Street è iniziata la negoziazione di titoli.

Un piccolo gruppo di commercianti, che si sono incontrati sotto un albero di legno a Wall Street, accettarono di commerciare solo tra loro e stabilirono una tariffa minima per il loro servizio. A quel tempo, la maggior parte degli scambi riguardava l'acquisto e la vendita di titoli di stato.

Un quarto di secolo dopo, l'8 marzo 1817, i commercianti di valori mobiliari hanno cambiato un po' le loro regole, si trasferì in quartieri più grandi a Wall Street e creò ufficialmente il New York Stock and Exchange Board. Questo è stato successivamente abbreviato in New York Stock Exchange (NYSE). Oggi è la più grande borsa valori del mondo, scambiando circa 200 miliardi di dollari ogni giorno, principalmente titoli azionari o quote di proprietà di imprese private. Il valore di tutte le società del NYSE, circa 16 trilioni di dollari, si avvicina al valore di ciò che l'economia statunitense produce in nuovi beni e servizi ogni anno.

Mentre il NYSE segna questo traguardo del bicentenario, vale la pena chiedere, cosa fanno effettivamente i mercati azionari?

Questa domanda è particolarmente appropriata in questo momento poiché le azioni statunitensi stabiliscono regolarmente nuovi record, con alcuni che definiscono il guadagno di circa il 15 percento nello Standard &Poor's 500 dal giorno delle elezioni un "urto di Trump" creato dall'ottimismo sui suoi piani, mentre altri lo attribuiscono a “esuberanza irrazionale, ” per usare una famosa frase di Alan Greenspan, ex presidente della Federal Reserve.

Sulla base della mia esperienza pluriennale nell'insegnamento e nella scrittura di mercati finanziari e frodi, il modo migliore per capire cosa sta realmente accadendo a Wall Street – e perforare la sua mistica – è immaginare un concessionario di auto usate.

L'aura del NYSE

Il NYSE trae la sua aura dal fatto che sono coinvolti così tanti soldi. Anche per chi ha un portafoglio azionario relativamente piccolo, una variazione dei prezzi delle azioni dal 2 al 3% può comportare guadagni o perdite pari a migliaia di dollari.

Anche, le persone sono attratte dai numeri semplici, specialmente quelli che fluttuano e vengono segnalati regolarmente con molto clamore, come la benzina e i prezzi delle azioni.

Ma ancora più importante, il NYSE aiuta a finanziare nuovi investimenti. Quando una grande azienda vuole espandersi, stampa nuove azioni e poi cerca di venderle. In caso di successo, l'azienda ottiene denaro (capitale fresco) che le consente di espandere le sue operazioni. Questo è ciò che Snap Inc., produttore dell'app Snapchat, ha fatto il 2 marzo quando ha raccolto $ 3,4 miliardi nella sua offerta pubblica iniziale.

Però, questo non è ciò che riguarda la maggior parte degli scambi di azioni. Praticamente tutta l'attività sul NYSE coinvolge qualcuno che già possiede una parte di una società (rappresentata da certificati azionari) che la vende a qualcun altro.

In questo modo è molto simile a un concessionario di auto usate. I concessionari di auto usate acquistano vecchie auto e le rivendono. Allo stesso modo, i mercati azionari sono luoghi in cui qualcuno vende la sua parte di proprietà in una società a un rivenditore, che poi trova qualcun altro per comprarlo.

Questo è tutto. La proprietà di una società cambia di mano, con lo scambio che funge da intermediario o rivenditore di auto usate. Altro che in concessionaria che fa un po' di soldi con il commercio, non vengono creati posti di lavoro e non avviene alcuna produzione.

Di liquidità e limoni

Da questa prospettiva, borse come il NYSE hanno alcuni aspetti positivi e alcuni negativi.

Sul lato positivo, mercati ci permettono di vendere le cose in fretta. Quando voglio sbarazzarmi della mia macchina, è più conveniente che un rivenditore di auto usate faccia da intermediario piuttosto che venderle da solo. Inoltre, perché è facile vendere la mia macchina ogni pochi anni, Potrei acquistare una nuova auto più frequentemente, che aumenta la spesa dei consumatori e rafforza l'economia. Allo stesso modo, è più facile per le aziende raccogliere fondi per nuovi investimenti quando l'acquirente sa che può rivendere facilmente le azioni. Nel gergo di Wall Street, questo si chiama "liquidità".

Ma ci sono anche aspetti negativi. Primo, come sanno tutti gli acquirenti di auto usate, è facile finire con un limone. La maggior parte delle persone non conosce le specifiche di un'auto o di un'azienda specifica. In entrambi i casi, ci sono incentivi per i venditori - i concessionari di auto o i consulenti per gli investimenti - per nascondere eventuali difetti in ciò che vogliono vendere, ingannando così gli acquirenti. Le commissioni per le vendite sono più importanti per queste persone che aiutare un acquirente a prendere una buona decisione.

La storia dei mercati finanziari è anche una storia di frodi, dalla Bolla del Mare del Sud dell'inizio del XVIII secolo allo schema Ponzi di Bernie Madoff negli anni 2000.

Secondo, i mercati finanziari (a differenza dei mercati delle auto usate) tendono a generare eccessi speculativi poiché le persone acquistano beni per realizzare guadagni finanziari piuttosto che consumare ciò che acquistano. L'economista John Maynard Keynes ha paragonato i mercati azionari a un concorso di bellezza piuttosto strano il cui obiettivo era quello di scegliere (da un folto gruppo di volti) non quello più bello, ma quella che gli altri avrebbero scelto come la più bella.

Keynes ha capito bene. In borsa, successo significa fare quello che fanno gli altri, piuttosto che acquistare le azioni di società che sono davvero le migliori. Tale ottimismo gregge può durare solo così a lungo, però. Il crollo del mercato azionario dell'ottobre 1929 vide il Dow Jones Industrial Average crollare del 25% in due giorni, seguito da ulteriori forti cali. Nel maggio 1932, il mercato aveva perso l'80 per cento del suo valore di picco. La Grande Depressione che seguì dimostrò che quando scoppiano le bolle, il danno per l'economia può essere molto lungo e molto grande.

Allo stesso modo, il crollo del mercato azionario del 2008-2009 di oltre il 40% ha provocato la Grande Recessione.

Finalmente, perché le persone prestano attenzione ai numeri facilmente disponibili e sono attratte dalla ricchezza, l'aumento dei prezzi delle azioni diventa più importante della produzione efficiente di un prodotto di qualità. I proprietari delle azioni della società si preoccupano delle performance recenti e dei risultati trimestrali (vendite e profitti) delle singole imprese. A loro importa meno dei piani di investimento a lungo termine dell'azienda e se la qualità sta migliorando (cosa che porta a guadagni di reputazione e maggiori profitti in futuro). Di conseguenza, gli amministratori delegati delle aziende si preoccupano di più delle prestazioni a breve termine dell'azienda e meno delle prestazioni a lungo termine.

Questo è il motivo per cui riceviamo costantemente scandali come le case automobilistiche che installano sistemi di scarico che sono inquinanti ma possono superare i test di ispezione e le società finanziarie che iscrivono ai clienti conti che non hanno chiesto e poi li addebitano per questo.

I risultati finanziari trimestrali sembreranno buoni e manterranno Wall Street felice. Ma i clienti insoddisfatti alla fine abbandoneranno l'attività, portando a profitti in calo.

Svelare il "Trump bump"

Questo ci riporta al cosiddetto urto di Trump.

Agli investitori non piace l'incertezza. Le prossime elezioni aggiungono incertezza, che termina con i risultati delle elezioni, indipendentemente dall'esito. Questo è uno dei motivi per cui le azioni tendono a ottenere buoni risultati nell'anno successivo alle elezioni presidenziali.

I prezzi delle azioni sono aumentati del 23 percento e del 30 percento, rispettivamente, in ciascuno degli anni successivi alla vittoria di Barack Obama. Sono aumentati del 7% e del 31% dopo le vittorie di Bill Clinton nel 1992 e nel 1996.

I fattori economici non sono irrilevanti, anche se. Le azioni sono andate male l'anno dopo la prima elezione di Ronald Reagan a causa delle circostanze economiche (idem per George W. Bush), ma sono aumentate del 26% l'anno dopo la rielezione di "The Gipper" nel 1984.

Mentre è probabile che quest'anno assisteremo a un simile aumento post-elettorale dei prezzi delle azioni grazie alla ridotta incertezza, ci sono altri fattori dietro il recente rally. Il presidente Trump ha promesso deregolamentazione e tagli alle imposte sulle società, che aumenterà i profitti aziendali e renderà le loro azioni più preziose.

Ma la sua luna di miele post-elettorale potrebbe non durare a lungo. Una ragione è che queste politiche potrebbero ridurre i redditi della classe media limitando la concorrenza, ridurre la spesa pubblica e rendere più probabile un'altra crisi finanziaria. E questa è una brutta notizia per le aziende, le loro azioni e l'economia perché i consumatori non saranno in grado di permettersi tanti dei loro beni e servizi.

Così come il mercato azionario si nutre di ottimismo, quando la realtà non è all'altezza delle aspettative, la disperazione può creare una spirale discendente. Il pericolo che affrontiamo è che questo "buco di Trump" possa essere seguito da un "discarico di Trump" se gli investitori si rendono conto di aver acquistato un portafoglio pieno di limoni.