Il test di CBA sui titoli di stato utilizzando la blockchain,

Nonostante una dichiarazione dei media che annunciava che Commonwealth Bank of Australia (CBA) e Queensland Treasury Corporation (QTC) hanno creato il primo titolo di stato utilizzando la blockchain (soprannominata "cryptobond"), nessuna obbligazione QTC era stata effettivamente emessa.

Come riportato dal signor George Confos, direttore generale esecutivo di business &corporate finance presso CBA, questa era (l'ennesima) "prova di concetto" - un test dell'Innovation Lab della banca.

In altre parole, qualunque cosa sia, non è un legame.

Blockchain ha generato un'enorme quantità di entusiasmo in breve tempo. Ma nonostante l'hype, l'uso effettivo della blockchain nella finanza è stato scarso, al di là del suo uso attuale nelle valute digitali, come Bitcoin ed Ethereum, ed eventualmente in situazioni quali l'emissione di azioni e la sindacazione di prestiti.

Ricapitolando, blockchain è una tecnologia che consente a un partecipante di trasferire qualcosa di valore a un altro partecipante registrando la transazione in un "blocco" immutabile su una "catena" trasparente. Nessuna autorità centrale è coinvolta poiché i blocchi vengono scritti su una blockchain per consenso tra i partecipanti.

Il consenso è raggiunto da ciascun partecipante che tiene una copia completa della catena e accetta che il blocco successivo possa essere scritto, perché supera un test di cosiddetta “prova di lavoro”, in Bitcoin, o "prova di partecipazione" in Ethereum.

Tecnologie come Lightning possono essere utilizzate per aggirare alcune delle limitazioni di queste implementazioni blockchain richiedendo solo il consenso di due parti prima di scrivere un blocco. Altre implementazioni, come il "cryptobond" di CBA utilizza il concetto di "permesso" che limita l'accesso a un piccolo numero di partecipanti che si fidano l'uno dell'altro e possono imporre sanzioni al di fuori della blockchain, come fermare il credito a breve termine.

Che cosa ha a che fare questa tecnologia con i titoli di stato?

Il modo in cui vengono emessi i titoli di stato in Australia è simile a quello all'estero. Di solito succede, ma non sempre, mediante una procedura di gara.

Prima un ente governativo, come il QTC, pubblica formalmente un avviso legale altamente tecnico per emettere (o talvolta riacquistare) obbligazioni, che viene trasmesso ai mercati. Si tratta di informazioni importanti che influenzano il flusso del debito nell'economia, quindi è interessante non solo per gli acquirenti di obbligazioni, ma per l'intero mercato. Ecco un esempio di una recente gara d'appalto per il governo federale.

L'offerta per una parte del debito da emettere è limitata ai commercianti autorizzati, elencati come "offerenti registrati". Questi sono i soliti sospetti:le grandi istituzioni finanziarie.

Gli offerenti inseriranno le loro offerte per una parte dell'azione nel sistema di gara ufficiale, in base a come credono che i tassi saliranno o diminuiranno in futuro. L'attuale accesso al sistema di gara ufficiale per i titoli di stato avviene tramite Yieldbroker.

Ovviamente, le offerte sono mantenute riservate, altrimenti gli offerenti cercherebbero di ingannare il sistema. Il sistema informatico Yieldbroker utilizza gli strumenti crittografici più recenti per garantire la sicurezza delle offerte e utilizza alcuni degli standard più recenti per lo scambio di informazioni.

Quasi tutto in un'offerta obbligazionaria può essere cambiato, le offerte possono essere modificate o revocate fino all'orario di chiusura ufficiale. Un emittente, come l'Australian Office of Financial Management (AOFM) può farlo anche per conto di un offerente registrato. Un emittente può anche posticipare o annullare un'offerta per qualsiasi motivo e può anche accettare o rifiutare le offerte se l'emissione è sottoscritta.

Al termine della gara, le obbligazioni vengono assegnate in base all'offerta di prezzo più alta (come una "migliore offerta" per una casa) quindi alla successiva più alta fino all'esaurimento dell'importo dell'emissione. Gli aggiudicatari vengono quindi informati della loro assegnazione (che potrebbe non corrispondere all'importo massimo specificato nella loro offerta) e quindi devono pagare all'emittente (lo stato o il governo federale) l'importo dovuto.

Il processo di emissione delle obbligazioni è regolare e ha funzionato bene per molti anni. È perché non è birra piccola, Per esempio, l'ultima emissione dell'AOFM è di circa 700 milioni di A$, quindi la tecnologia ha funzionato meglio.

Ora CBA propone di sostituire un sistema che funziona molto bene con uno basato su blockchain che ha dimostrato di funzionare in laboratorio solo in circostanze molto controllate. CBA non ha rivelato i dettagli del processo e della tecnologia utilizzata nel test, ma spruzza il gergo, come "contratto intelligente" liberamente intorno.

Quali sono i vantaggi del sistema proposto da CBA? Bene, utilizza blockchain, quindi riceve complimenti da chi è interessato all'innovazione. Ma non usa blockchain nel modo in cui è stato concepito.

Blockchain è bravo a memorizzare blocchi immutabili. Ma quasi tutto ciò che riguarda il processo di offerta può essere modificato, quindi l'immutabilità non è un requisito.

Blockchain aborrisce il concetto di autorità centrale. Ma in questo caso, non c'è scelta, poiché l'emittente è spesso il governo federale o statale, che sono le più centrali di tutte le autorità centrali. L'autorità centrale può anche modificare le regole del gioco dopo l'inizio della gara.

Blockchain non richiede ai partecipanti di "fidarsi" l'uno dell'altro. In questa situazione, gli offerenti potrebbero non fidarsi l'uno dell'altro ma sicuramente si fidano dell'emittente, se non altro perché detengono tutti i loro soldi con la Reserve Bank of Australia. In questo caso, possono e devono fidarsi di un'autorità centrale.

Blockchain quindi non è esattamente una buona partita per un sistema che funziona davvero bene, allora perché cambiare?

Il comunicato stampa CBA su questo test "crytobond" afferma che il prototipo ha "la capacità di pagare automaticamente i coupon all'attuale detentore alla scadenza". Questo convenientemente ignora il fatto che, una volta rilasciato, le obbligazioni sono vendute su un mercato secondario, come l'ASX, dove vengono acquistati e scambiati da piccoli e grandi investitori e superfondi. Sono questi investitori, a chi sono dovute le cedole di interesse dell'obbligazione, secondo le registrazioni conservate nel registro ufficiale delle obbligazioni, che non è ancora su blockchain.

Il mondo blockchain è pieno di clamore esagerato, ma questa non è una scusa per un istituto finanziario rispettato per rilasciare un comunicato stampa che è nella migliore delle ipotesi fuorviante e porterebbe alcuni a considerare l'istituto come in grado di fornire qualcosa che non può, o non può nel prossimo futuro.

Fino a quando non fornirà una verifica che la sua proposta blockchain sia effettivamente "in grado di fornire efficienza agli emittenti, investitori e altri partecipanti al mercato”, CBA dovrebbe rimuovere o, almeno riformulare, il suo comunicato stampa troppo pubblicizzato.

Va notato che l'ultima procedura di gara AOFM ha avuto solo 33 offerte (i grandi istituti finanziari) di cui sei andate a buon fine, e l'ultima gara del QTC non è stata affatto una fuga precipitosa a 44 offerte. Poiché la registrazione effettiva di un'offerta è solo una parte minuscola di un processo di offerta altamente quantitativo, sarebbe una forzatura vedere come la soluzione proposta potrebbe rendere questo processo più efficiente - non sembra esserci un'analisi costi-benefici.

E i regolatori dovrebbero iniziare a pensare che potrebbero reprimere ciò che equivale a informazioni fuorvianti. Ma ovviamente anche l'ASX è coinvolto in questa bolla.