Lo stratega degli investimenti afferma che è tempo di un approccio difensivo

Brian Nick è il capo stratega degli investimenti per Nuveen, una società di gestione degli investimenti globale.

Dove vedi la direzione del mercato azionario statunitense per il resto del 2019? Già quest'anno gli investitori hanno goduto di un guadagno del 15% dal mercato statunitense. È ragionevole aspettarsi qualcosa di simile per l'anno solare. Mi aspetterei che la salita da qui sarà molto più dura, e meno ripido. mosso e frustrante sono due parole che useremmo per descrivere il mercato. Vediamo che l'indice azionario di Standard &Poor's 500 chiude l'anno tra il 2850 e il 2900.

Come dovrebbero rispondere gli investitori a un'altra fiammata nella guerra commerciale con la Cina? Sarebbe molto difficile per le azioni fare molti progressi, ampiamente parlando, se parliamo ancora di questo rischio a dicembre come lo è oggi. Non ci sono molte buone opzioni per gli investitori. Puoi aspettare ed entrare nei titoli che hanno fatto peggio, sperando in un accordo tra Stati Uniti e Cina. Puoi entrare nelle parti ultra-difensive del mercato non influenzate dal commercio e sperare di poter raccogliere dividendi più elevati. O, puoi passare a una classe di attività meno rischiosa come i buoni del Tesoro, che si sono radunati, o contanti, che ancora non offre ottimi tassi di rendimento. Per noi, probabilmente sarà una svolta verso un approccio più difensivo alle azioni, che è dove ci stavamo già orientando.

Qual è la tua strategia? Non abbiamo ridotto drasticamente il rischio, ma abbiamo apportato alcune modifiche marginali al settore del mercato. Non stiamo cercando titoli super difensivi o abbracciando i titoli più sensibili all'economia. Un contesto di crescita economico mediocre ma positivo si traduce in migliori ritorni per la parte più in crescita del mercato, ma stiamo ruotando da una crescita sensibile all'economia a una crescita difensiva. Ciò significa che siamo più cauti e perspicaci quando si tratta di tecnologia; è indissolubilmente legato alle catene di approvvigionamento e al commercio in Cina. Stiamo investendo di più nell'assistenza sanitaria e nei titoli di consumo, in particolare titoli di consumo non legati alla Cina. Stiamo anche ruotando leggermente in azioni orientate al valore, soprattutto finanziari.

Perché quei settori? L'assistenza sanitaria controlla molte scatole. Le aziende sono coltivatori alti, ma anche un po' sulla difensiva. Sono stati colpiti dai primi venti politici delle elezioni del 2020. La preoccupazione per la politica legislativa ha portato a un'abbondanza di cautela, ma non siamo convinti che ti ritroverai con un cambiamento radicale sul fronte dell'assistenza sanitaria. Il consumatore statunitense sembra ancora piuttosto forte, con alti tassi di risparmio, solidi bilanci familiari e, nonostante le recenti azioni di mercato, un effetto ricchezza positivo da guadagni azionari quest'anno. Ciò dovrebbe lasciare la spesa dei consumatori ben supportata. Siamo alla ricerca di società di consumo con maggiori profitti a livello nazionale. In termini di valore, le finanze sono lassù. Non sono tanto soggetti a tariffe:le banche e le compagnie assicurative non commerciano molti beni all'estero. E cerchiamo un po' più di ottimismo. L'economia sembra a posto, e vediamo più appetito per il prestito.

Quali altri temi vedi svolgersi nella seconda metà dell'anno? Sono un po' preoccupato per la caduta. Il tetto del debito degli Stati Uniti deve essere aumentato, deve essere approvato un bilancio federale, bisogna fare stanziamenti, e il governo deve essere tenuto aperto. Di questi, il tetto del debito è la preoccupazione più grande, in termini di quanto radioattivo può essere per il mercato azionario. Se ci sono anche voci di ritardi o pagamenti saltati, sarà un grosso problema per il mercato.

Qual è la tua opinione sui mercati internazionali ora? L'unico posto in cui abbiamo una preferenza tattica sono le azioni dei mercati emergenti. Sono ragionevolmente valutati, con aspettative di guadagno così abbattute da rischiare di essere superate. Ma i mercati emergenti sono anche innegabilmente una scommessa su almeno una tregua nella guerra commerciale, se non su un accordo globale USA-Cina. Se ciò non accade, sarebbe pericoloso anche per altri mercati sviluppati come la zona euro, che ha molta esposizione alla Cina.

Detto ciò, i mercati emergenti sono in una posizione migliore per resistere a una guerra commerciale rispetto alla metà dello scorso anno, mentre le tariffe stavano aumentando. Lo stimolo economico cinese sta ancora attraversando i mercati emergenti, e i tassi di interesse sono più bassi su tutta la linea, mentre economie come il Brasile e l'India generalmente stanno andando un po' meglio. Speriamo che alcuni dei punti problematici alla periferia dei mercati emergenti, come Argentina e Turchia, farà meglio quando i responsabili politici affronteranno le crisi valutarie e di inflazione. Se dovessimo classificare i mercati, metteremmo al primo posto i mercati emergenti, gli Stati Uniti al secondo e i mercati internazionali sviluppati al terzo.

Quando sarà questo ciclo economico, e con esso, il mercato rialzista, giungere al termine? Tendi a vedere le recessioni quando l'economia sta crescendo un po' troppo velocemente e c'è un rapido inasprimento finanziario e monetario:è quello che ci siamo sentiti come l'anno scorso. Sembrava un atterraggio morbido. Penso all'economia degli Stati Uniti un po' come uno Slinky, dopo che uno dei miei figli ha allungato tutto. Non abbiamo alti e bassi rapidi. Anziché, il ciclo è allungato e un po' più fluido; la volatilità economica è molto bassa. Finché la crescita rimane positiva, in generale avrai ritorni positivi. Finché l'economia è in movimento, sarai ricompensato per aver rischiato. Devi avere quella convinzione per rimanere investito. Non aspettarti di essere ricompensato tanto quanto lo sei stato negli ultimi 10 anni.