Gestione del capitale a lungo termine (LTCM)

Che cos'era la gestione del capitale a lungo termine (LTCM)?

Long-Term Capital Management (LTCM) era un grande hedge fund, guidato da economisti vincitori del premio Nobel e rinomati trader di Wall Street, che è esploso nel 1998, costringendo il governo degli Stati Uniti a intervenire per impedire il collasso dei mercati finanziari.

Punti chiave

• Long-Term Capital Management (LTCM) era un grande hedge fund guidato da economisti vincitori del premio Nobel e rinomati trader di Wall Street.
• LTCM era redditizio nel suo periodo di massimo splendore negli anni '90, prelevando oltre $ 1 miliardo di capitale degli investitori promettendo che la sua strategia di arbitraggio avrebbe prodotto enormi ritorni per gli investitori.
• Le strategie di trading ad alta leva finanziaria di LTCM non hanno avuto successo e, con perdite in aumento a causa dell'insolvenza del debito della Russia, il governo degli Stati Uniti ha dovuto intervenire e organizzare un salvataggio per evitare il contagio finanziario globale.
• In definitiva, un fondo di prestito, composto da un consorzio di banche di Wall Street, è stata creata per salvare LTCM nel settembre 1998, consentendogli di liquidare in modo ordinato.

Comprendere la gestione del capitale a lungo termine (LTCM)

LTCM ha avuto un enorme successo dal 1994 al 1998, attrarre più di $ 1 miliardo di capitale degli investitori con la promessa di una strategia di arbitraggio che potrebbe trarre vantaggio da cambiamenti temporanei nel comportamento del mercato e, teoricamente, ridurre il livello di rischio a zero.

Però, Le strategie di trading ad alta leva finanziaria di LTCM non hanno avuto successo e hanno subito perdite monumentali. Le ripercussioni sono state avvertite in tutto il panorama finanziario e hanno quasi fatto crollare il sistema finanziario globale nel 1998. Alla fine, il governo degli Stati Uniti ha dovuto intervenire e organizzare un salvataggio di LTCM da parte di un consorzio di banche di Wall Street per prevenire il contagio sistemico.

Il modello di business di LTCM

LTCM ha iniziato con poco più di 1 miliardo di dollari di asset iniziali e si è concentrato sul trading di obbligazioni. La strategia di trading del fondo era quella di effettuare operazioni di convergenza, che implicano lo sfruttamento di opportunità di arbitraggio tra titoli. Per avere successo, questi titoli devono avere un prezzo errato, l'uno rispetto all'altro, al momento del commercio.

Un esempio di un'operazione di arbitraggio sarebbe una variazione dei tassi di interesse non ancora adeguatamente riflessa nei prezzi dei titoli. Ciò potrebbe aprire opportunità per scambiare tali titoli a valori diversi da quelli che diventeranno presto, una volta che i nuovi tassi sono stati prezzati.

LTCM è stata costituita nel 1993 ed è stata fondata dal famoso commerciante di obbligazioni Salomon Brothers John Meriwether, insieme al premio Nobel Myron Scholes del modello Black-Scholes.

LTCM si occupava anche di swap sui tassi di interesse, che comportano lo scambio di una serie di futuri pagamenti di interessi con un'altra, sulla base di un capitale specificato tra due controparti. Spesso gli swap sui tassi di interesse consistono nel cambiare un tasso fisso con un tasso variabile o viceversa, al fine di ridurre al minimo l'esposizione alle fluttuazioni generali dei tassi di interesse.

A causa della scarsa diffusione delle opportunità di arbitraggio, LTCM ha dovuto sfruttare molto se stesso per fare soldi. Al culmine del fondo nel 1998, LTCM aveva circa $ 5 miliardi di attività, controllato oltre $ 100 miliardi, e aveva posizioni il cui valore totale era di oltre $ 1 trilione. Al tempo, LTCM aveva anche preso in prestito più di $ 120 miliardi di attività.

Fine della gestione del capitale a lungo termine (LTCM)

Quando la Russia andò in default sul suo debito nell'agosto 1998, LTCM deteneva una posizione significativa nei titoli di stato russi, conosciuto con l'acronimo GKO. Nonostante la perdita di centinaia di milioni di dollari al giorno, I modelli informatici di LTCM consigliavano di mantenere le sue posizioni.

La natura altamente indebitata di LTCM, insieme a una crisi finanziaria in Russia, ha portato l'hedge fund a sostenere ingenti perdite ea rischiare di essere inadempiente sui propri prestiti. Ciò ha reso difficile per LTCM ridurre le perdite nelle sue posizioni. LTCM ha ricoperto posizioni enormi, per un totale di circa il 5% del mercato obbligazionario globale totale, e aveva preso in prestito enormi quantità di denaro per finanziare queste operazioni con leva finanziaria.

Se LTCM fosse andato in default, avrebbe innescato una crisi finanziaria globale a causa delle massicce cancellazioni che i suoi creditori avrebbero dovuto effettuare.

Quando le perdite si avvicinarono a $ 4 miliardi, il governo federale degli Stati Uniti temeva che l'imminente collasso di LTCM avrebbe provocato una crisi finanziaria più ampia e ha orchestrato un piano di salvataggio per calmare i mercati. È stato creato un fondo di prestito di 3,65 miliardi di dollari, che ha permesso a LTCM di sopravvivere alla volatilità del mercato e di liquidare in modo ordinato all'inizio del 2000.