Rischio di mancata corrispondenza

Che cos'è il rischio di mancata corrispondenza?

Il rischio di disallineamento ha una serie di definizioni particolari in finanza, ma con ciascuna sostanzialmente riferita alla possibilità che una perdita possa derivare da un'incompatibilità tra due o più parti ed i loro obiettivi. Il rischio di disallineamento può spesso assumere la forma di un problema principale-agente.

Il problema principale-agente è un conflitto di priorità tra una persona o un gruppo e il rappresentante autorizzato ad agire per loro conto. Un agente può agire in modo contrario ai migliori interessi del preponente.

Esempi concreti di rischio di mismatch includono:

1. Il rischio di disallineamento del contratto di swap si riferisce alla possibilità che un dealer di swap non sia in grado di trovare una controparte adeguata per un'operazione di swap per la quale agisce in qualità di intermediario.
2. Per gli investitori, il rischio di mismatch si verifica quando un investitore sceglie investimenti non adatti alla sua circostanza, tolleranza al rischio, o mezzi.
3. Per le aziende, il rischio di mismatch sorge quando le attività che generano liquidità per coprire le passività non hanno gli stessi tassi di interesse, date di scadenza, e/o valute.

Punti chiave

• Un rischio di mismatch è il potenziale di perdite che derivano da un accoppiamento di interessi incompatibile o inadatto, capacità finanziaria, o vista del mercato,
• Il rischio di disallineamento può verificarsi quando un commerciante di swap ha difficoltà a trovare una controparte per uno swap, l'investimento di un investitore non è in linea con le sue esigenze, o i flussi di cassa di un'azienda non si allineano con le passività.
• Il rischio di mancata corrispondenza può essere attenuato da una parte che accetta di modificare leggermente le proprie aspettative o obiettivi precedenti.

Comprendere il rischio di mancata corrispondenza

Gli investitori o le società sperimentano il rischio di disallineamento quando le transazioni in cui si impegnano o le attività che detengono non sono allineate con le loro esigenze.

Come discusso sopra, esistono tre tipi comuni di rischio di disallineamento relativo alle operazioni di swap, investimenti degli investitori, e flussi di cassa.

Rischio di mancata corrispondenza con gli swap

Per gli scambi, una serie di fattori può rendere difficile per una banca swap o un altro intermediario trovare una controparte per un'operazione swap. Per esempio, una società potrebbe aver bisogno di impegnarsi in uno swap con un capitale nozionale molto grande, ma ha difficoltà a trovare una controparte disposta a prendere l'altro lato della transazione. Il numero di potenziali scambiatori può essere limitato, in questo caso.

Un altro esempio potrebbe essere uno scambio con termini molto specifici. Ancora, le controparti potrebbero non aver bisogno di quei termini esatti. Per ottenere alcuni dei vantaggi dello scambio, la prima società potrebbe dover accettare termini leggermente modificati. Ciò potrebbe lasciarlo con una copertura imperfetta o una strategia che potrebbe non corrispondere alle sue previsioni specifiche.

Rischio di disallineamento per gli investitori

Per gli investitori, un disallineamento tra il tipo di investimento e l'orizzonte di investimento può essere fonte di rischio di disallineamento. Per esempio, esisterebbe un rischio di disallineamento in una situazione in cui un investitore con un orizzonte di investimento breve (come uno vicino alla pensione) investe pesantemente in titoli speculativi biotecnologici. Tipicamente, gli investitori con orizzonti di investimento brevi dovrebbero concentrarsi su investimenti meno speculativi come titoli a reddito fisso e azioni blue-chip.

Un altro esempio potrebbe essere un investitore in uno scaglione fiscale basso che investe in obbligazioni comunali esentasse. O un investitore avverso al rischio che acquista un fondo comune aggressivo o investimenti con una volatilità significativa.

Rischio di disallineamento per i flussi di cassa

Per le aziende, un disallineamento tra attività e passività può produrre flussi di cassa che non corrispondono alle passività. Un esempio potrebbe essere quando un bene genera pagamenti semestrali, ma l'azienda deve pagare l'affitto, servizi di pubblica utilità, e fornitori su base mensile. La società può essere esposta a non rispettare i propri obblighi di pagamento se non gestisce il proprio denaro in modo rigoroso tra la ricezione dei fondi.

Un altro esempio potrebbe essere una società che riceve entrate in una valuta ma deve pagare i propri obblighi in un'altra valuta. Gli swap di valuta potrebbero essere impiegati per mitigare tale rischio.

Un classico esempio di mancata corrispondenza

Il classico esempio di rischio tra attività e passività è una banca che prende in prestito nel mercato a breve termine per prestare nel mercato a lungo termine. Quando i tassi di interesse a breve termine salgono e i tassi a lungo termine rimangono piatti, la capacità della banca di trarre profitto diminuisce. Lo spread tra i tassi a breve e a lungo termine, o la curva dei rendimenti, si restringe e questo riduce i margini di profitto della banca.

Aggrega tale rischio per una banca globale con disallineamenti valutari e la necessità di un esotico, difficile da realizzare, operazione di swap per mitigare tali rischi, e la banca ha un triplo mismatch. Per esempio, supponiamo che una banca abbia $ 1 miliardo di prestiti a breve termine in USD, e $ 1 miliardo di prestiti a lungo termine all'estero in diverse valute. Sebbene possano avere altri prestiti e prestiti che aiutano a coprire l'esposizione valutaria, possono ancora essere esposti a fluttuazioni valutarie che incidono sulla loro redditività.

Potrebbero stipulare un contratto di swap per aiutare a compensare alcune delle fluttuazioni valutarie. Questo ancora una volta potrebbe lasciarli con un possibile rischio di disallineamento relativo alle operazioni di swap.