Segni vitali:la RBA ha fatto bene a mantenere i tassi in sospeso

Vital Signs è un resoconto economico settimanale del professore di economia UNSW e PhD di Harvard Richard Holden (@profholden). Vital Signs mira a contestualizzare gli eventi economici settimanali e a tagliare il rumore dei dati che interessano le economie globali.

Questa settimana:perché la RBA ha fatto bene a non aumentare i tassi questa volta.

La Reserve Bank of Australia ancora una volta ha lasciato invariati i tassi di interesse ufficiali questa settimana, lasciando il tasso di cassa a un minimo storico dell'1,5%.

Non è stata certo una sorpresa, ma il linguaggio usato nella dichiarazione ufficiale del governatore Philip Lowe sulla decisione era decisamente interessante.

Sono finite le previsioni del 3% più la crescita del PIL, con la dichiarazione che colpisce una nota molto più cautelativa. Lowe ha notato una crescita più lenta nel trimestre di marzo, livelli inferiori di investimenti minerari ma migliori condizioni commerciali e investimenti quando non sono correlati al settore minerario. Egli ha detto:

Ex membro del consiglio di amministrazione della RBA, John Edwards, ha fatto colpo suggerendo che ci sarebbero stati otto aumenti dei tassi di interesse, in tempi abbastanza brevi, perché il tasso di cassa era "molto al di sotto di quello che dovrà essere negli anni a venire".

Non so se il dottor Edwards si stesse semplicemente dando fuoco ai capelli per ottenere un pubblico (se è così, ben fatto), ma supponiamo che fosse serio quando ha detto:

Sono un sacco di "se", ed è giusto dire che i verbali del consiglio di amministrazione della RBA di giugno che suggeriscono una crescita del 3% sono stati piuttosto sorprendenti. Anche se questo fosse il tasso di crescita, la crescita della popolazione in Australia è piuttosto elevata per gli standard a medio termine (e anche per l'economia avanzata internazionale), come mostra il grafico seguente.

crescita della popolazione australiana, annuale (%)

fonte:tradingeconomics.com

Sicuramente è il PIL reale pro capite che dovremmo invece preoccuparci.

In ogni caso, sembra che il dottor Edwards stia riflettendo sui ripristini macroeconomici del passato. Forse ha ragione, ma non credo.

È molto probabile che l'Australia, come altre economie avanzate, soffre di “stagnazione secolare”. Questa vista, più recentemente sostenuto dall'ex segretario al Tesoro degli Stati Uniti Larry Summers, sostiene che il limite di velocità delle economie avanzate è stato permanentemente abbassato a causa di una manichetta antincendio dei risparmi globali che inseguono troppo poche opportunità di investimento produttivo.

In un mondo in cui un laptop e una buona idea possono creare un'azienda più preziosa delle quattro grandi banche australiane messe insieme (Facebook), le persone semplicemente non hanno bisogno dello stesso volume di capitale di investimento delle epoche passate. Ciò riduce quello che gli economisti chiamano il "tasso di interesse reale di equilibrio" e, in definitiva, limita la crescita potenziale del PIL.

Probabilmente è stato così per molti anni, ma è stato mascherato negli Stati Uniti da un'enorme bolla immobiliare che è scoppiata un decennio fa, e in Australia dal boom delle materie prime.

Quindi la previsione del dottor Edwards di un ritorno alla vecchia normalità in termini di crescita, e quindi i tassi di interesse, mi sembra più ambizioso che probabile.

È importante sottolineare che la dichiarazione della RBA ha anche sottolineato di nuovo i rischi per la stabilità finanziaria nel mercato immobiliare australiano, detto:

Speriamo che quelle misure di vigilanza, che hanno fornito una parte dell'impulso alle banche che alzano i tassi sui prestiti a solo interesse, fare il trucco.

Tuttavia, come ha sottolineato la stessa RBA, un terzo dei titolari di mutui australiani non ha un mese di buffer. Fermare nuovi prestiti discutibili è una cosa, ma con una crescita lenta dei salari è difficile per le famiglie "eliminare" se stesse.

Ed è per questo motivo che la crescita dei salari e il mercato del lavoro sono una parte così centrale del problema - e una grande ragione per la RBA di non aumentare i tassi in tempi brevi.

Forse questo spiega anche le osservazioni insolite che il governatore Lowe ha fatto recentemente all'ANU, dove fondamentalmente desiderava una maggiore crescita dei salari.

In ogni caso, Non scommetterei presto su otto aumenti rapidi dei tassi.