Riepilogo settimanale del mercato:cos'è una curva di rendimento?

L'indice S&P 500 è tornato vicino al massimo storico visto l'ultima volta nel settembre del 2018, chiudendo oggi a meno del 2% da quel segno e segnando una striscia vincente di 7 giorni. Settori ciclici come materiali, finanziari, e beni ciclici di consumo hanno sovraperformato, mentre i settori difensivi come i beni di prima necessità, servizi di pubblica utilità e assistenza sanitaria in ritardo. Le azioni internazionali hanno leggermente sovraperformato gli Stati Uniti con i mercati emergenti che hanno mostrato il maggior guadagno settimanale. Il sentiment è stato complessivamente positivo per la settimana, con numeri di produzione più forti dall'Asia per iniziare la settimana, e ottimismo sui colloqui commerciali tra Stati Uniti e Cina che si sono svolti a Washington questa settimana. Il rendimento dei titoli di stato a 10 anni è tornato questa settimana al 2,50%, invertendo la breve inversione della curva dei rendimenti a 3 mesi ea 10 anni.

Resi settimanali

S&P500:2893 (+2,06%)
FTSE All-World ex USA (VEU):(+2,47%)
Rendimento del Tesoro USA a 10 anni:2,50% (+,09)
Oro:$ 1, 291.4 (-0.05%)
EUR/USD:1.1216 (-0.02%)

Eventi principali

• Lunedì – L'indice dei responsabili degli acquisti cinesi è salito a 50,5 a marzo, segnalando un ritorno alla crescita e segnali di stabilizzazione in Asia dopo i pessimi dati di febbraio.
• Lunedì - Lyft è sceso al di sotto del prezzo IPO di venerdì di $ 72 e ha chiuso la giornata di negoziazione a $ 69,01.
• Martedì – Walgreens Boots Alliance ha mancato i guadagni e tagliato le aspettative di profitto riconoscendo condizioni economiche difficili come il calo dei prezzi dei farmaci generici.
• Mercoledì – Il presidente Trump ha alleggerito la sua retorica sulla chiusura del muro di confine meridionale dalla minaccia di un taglio completo a misure meno drastiche contro l'immigrazione illegale.
• Giovedì – Il titolo Tesla è sceso dell'8% dopo aver riportato utili deboli che hanno mostrato numeri di produzione e consegna inferiori alle attese e incertezza sulla domanda del Modello 3.
• Giovedì – Jeff e MacKenzie Bezos hanno annunciato un accordo sui termini del divorzio in cui Jeff manterrà il 75% delle sue azioni e manterrà ancora il controllo di voto del 25% di MacKenzie.
• Venerdì - Theresa May ha chiesto all'Unione europea di rinviare un'altra scadenza prima del vertice europeo della prossima settimana, sperando di evitare l'attuale scadenza del 12 aprile senza alcun accordo.
• Venerdì - Le buste paga sono arrivate al di sopra delle aspettative a 196, 000 a marzo, gli aumenti salariali si sono raffreddati, e il tasso di disoccupazione è stato riportato al 3,8% vicino al minimo di 49 anni.

Il nostro Take

I titoli delle ultime settimane hanno riguardato la recente inversione della curva dei rendimenti, quindi copriamolo per mescolare un po' le cose dalla guerra commerciale e dalla Brexit.

Una curva dei rendimenti è semplicemente una rappresentazione grafica dei tassi di interesse prevalenti tracciati dalle scadenze a breve a lungo termine. In ambienti normali è inclinata verso l'alto, che riflette il premio a termine di bloccare il denaro per un periodo più lungo (i tassi a lungo termine sono più alti). La Fed controlla il breve termine che è ciò che stabilisce i tassi di prestito. Come parte dei loro strumenti politici, la Fed alzerà e abbasserà i tassi per cercare di tenere il passo con la crescita e l'inflazione. I tassi a lungo termine riflettono le aspettative future di crescita e inflazione e quando gli acquirenti di obbligazioni sono pessimisti su queste, faranno abbassare i tassi a lungo termine acquistando obbligazioni a lungo termine. Il rischio di recessione aumenta alla fine del ciclo durante i periodi restrittivi in ​​cui le banche hanno requisiti di riserva più elevati che devono soddisfare e hanno un minore incentivo a concedere prestiti creando condizioni di credito rigorose. Il rischio di errori nella politica della Fed aumenta anche in quanto la Fed deve cronometrare accuratamente i cambiamenti dei tassi per riflettere le condizioni economiche al fine di non spingere l'economia in una recessione. Perciò, ha senso che ci sia una relazione ragionevolmente forte tra l'inversione della curva dei rendimenti e una successiva recessione.

Recentemente il rendimento dei titoli di stato a 10 anni è sceso al di sotto del rendimento a 3 mesi, il che significa che i tassi a breve termine erano superiori ai tassi a lungo termine, provocando un'inversione in questa porzione chiave della curva dei rendimenti. La relazione da 3 mesi a 10 anni si è invertita prima delle ultime 7 recessioni. Nel passato, si trattava di inversioni significative che davano poche indicazioni sui tempi della recessione che ne seguì. La recente inversione è stata molto piccola, solo pochi punti base, che ora si è invertito e non è più invertito a partire da questa settimana. La curva dei rendimenti complessiva è piatta, e non riteniamo che questa recente inversione sia significativa o indicativa sulla prossima recessione. C'è stato un importo senza precedenti di intervento della banca centrale a livello globale che provoca distorsioni nella curva dei rendimenti e quindi questo deve essere preso nel contesto del contesto attuale. Riteniamo improbabile che quest'anno otterremo una curva dei rendimenti sostanzialmente invertita e attualmente non siamo preoccupati di uno spostamento di pochi punti base in entrambi i casi.