Analisi settimanale del mercato:le azioni salgono nonostante l'escalation della guerra commerciale

Nonostante la crescente posta in gioco nel conflitto commerciale con la Cina, le scorte sono ancora aumentate questa settimana. Gli Stati Uniti hanno emanato tariffe su 34 miliardi di dollari di merci cinesi e la Cina si è immediatamente vendicata con dazi su semi di soia e parti di aeroplani, tra gli altri. Le azioni statunitensi (VTI) sono aumentate dell'1,7% per la settimana e le azioni internazionali (VEU) sono aumentate dello 0,7% poiché gli investitori hanno iniziato ad accettare che questa guerra commerciale si svolgerà per un lungo periodo di tempo, e che è solo uno dei tanti fattori della crescita economica e dei prezzi dei titoli. Un forte rapporto sull'occupazione ha suggerito che l'economia statunitense sta ancora andando avanti, anche se la disoccupazione ufficiale è tornata al 4,0%

Resi settimanali

S&P500:2, 760 (+1,6%)
FTSE All-World ex USA (VEU):(+0,7%)
Rendimento del Tesoro USA a 10 anni:2,82% (-0,04%)
Oro:$ 1, 255 (+0,2%)
EUR/USD:$1,174 (+0,5%)

Eventi principali

• Lunedì – È stato riferito che i funzionari della Fed hanno offerto accordi a Goldman Sachs e Morgan Stanley per congelare i pagamenti dei dividendi in cambio del superamento di stress test in segno di un ambiente normativo più rilassato.
• Martedì – Il presidente eletto messicano Obrador ha parlato con il presidente degli Stati Uniti Trump e ha espresso un tono amichevole in mezzo alle tensioni commerciali tra le due nazioni.
• Mercoledì - La Cina ha detto che si vendicherà di eventuali nuove tariffe commerciali, ma non agirà per primo.
• Giovedì – Scott Pruitt si è dimesso da capo dell'EPA e sarà sostituito da Andrew Wheeler, che è un ex lobbista del carbone e dovrebbe mantenere un approccio favorevole alle imprese.
• Venerdì – Gli Stati Uniti hanno adottato dazi fino al 25% su 34 miliardi di dollari di merci cinesi. La Cina si è vendicata con dazi simili.
• Venerdì - Gli Stati Uniti hanno aggiunto 213, 000 posti di lavoro a giugno, mostrando forza anche se il tasso di disoccupazione ufficiale è passato dal 3,8% al 4,0%.
• Venerdì - Biogen ha detto di avere risultati positivi a metà stadio su un farmaco sperimentale per l'Alzheimer, l'invio di azioni in aumento di quasi il 20%.

Il nostro Take

Prima che le guerre commerciali fossero nella mente di chiunque, la paura più comune per molti investitori era "l'aumento dei tassi di interesse". L'unica domanda che abbiamo ricevuto più di ogni altra nei sette anni dal lancio di Personal Capital è:"cosa stai facendo per l'aumento dei tassi di interesse?"

E ancora, i tassi sulle obbligazioni a più lunga scadenza sono diminuiti in quel periodo. Quest'anno, il rendimento dei Treasury a 30 anni è passato dal 2,81% al 2,94%, che non è affatto una mossa. I rendimenti a dieci anni al 2,82% sono in aumento per l'anno, ma in calo da quando ha toccato il 3% ad aprile. Tutto ciò dimostra quanto sia difficile prevedere le variazioni dei tassi di interesse e la rischiosità delle scommesse basate sulle prospettive dei tassi.

I tassi di interesse a breve termine sono aumentati poiché la Fed si è spostata dagli stimoli post-recessione a preoccupazioni equilibrate su inflazione e crescita. Il risultato? Una curva dei rendimenti piatta che è vicina all'inversione. Questo ha innervosito molte persone perché una curva dei rendimenti invertita è stata storicamente un buon predittore di recessione, anche se i tempi variano parecchio.

Una curva dei rendimenti più piatta crea venti contrari per la crescita, compreso un minore incentivo per le banche a prestare. Ancora, i tassi complessivi rimangono bassi e il credito alle imprese è relativamente facile da ottenere. C'è una differenza tra una curva dei rendimenti invertita con tassi a breve al 2% (circa dove sono ora) e il 5% dove erano nel 2007 o il 6% nel 1999.

Riteniamo che le obbligazioni siano una parte importante della maggior parte dei portafogli, ma data la curva dei rendimenti piatta, c'è poco incentivo ad avere un'allocazione elevata a emissioni a lunga scadenza. Ci piace avere un'allocazione ai TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) come regola generale, ma si sente particolarmente prudente ora con le aspettative di inflazione basse nonostante la forte crescita economica, bassa disoccupazione e possibili guerre commerciali crescenti.