Tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR)

Qual è il tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR)?

Il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) è un tasso di interesse di riferimento per i derivati ​​e i prestiti denominati in dollari che sostituisce il tasso interbancario offerto a Londra (LIBOR). Gli swap sui tassi di interesse su oltre $ 80 trilioni di debito nozionale sono passati al SOFR nell'ottobre 2020. Si prevede che questa transizione aumenterà la liquidità a lungo termine, ma determinerà anche una sostanziale volatilità del trading a breve termine nei derivati.

Punti chiave

• Il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) è un tasso di interesse di riferimento per i derivati ​​e i prestiti denominati in dollari che sostituisce il tasso interbancario offerto a Londra (LIBOR).
• Il SOFR si basa su operazioni nel mercato dei pronti contro termine del Tesoro ed è considerato preferibile al LIBOR poiché si basa su dati provenienti da operazioni osservabili piuttosto che su tassi debitori stimati.
• Mentre il SOFR sta diventando il tasso di riferimento per i derivati ​​e i prestiti denominati in dollari, altri paesi hanno cercato le proprie tariffe alternative, come SONIA ed EONIA.

Comprensione del tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR)

Il tasso di finanziamento overnight garantito, o SOFR, è un tasso di interesse influente che le banche utilizzano per valutare i derivati ​​e i prestiti denominati in dollari USA. Il tasso di finanziamento overnight garantito giornaliero (SOFR) si basa sulle transazioni nel mercato dei pronti contro termine del Tesoro, dove gli investitori offrono alle banche prestiti overnight garantiti dalle loro attività obbligazionarie.

La Federal Reserve Bank di New York ha iniziato a pubblicare il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) nell'aprile 2018 come parte di uno sforzo per sostituire il LIBOR, un tasso di riferimento di lunga data utilizzato in tutto il mondo.

I tassi di riferimento come il SOFR sono essenziali nella negoziazione di derivati, in particolare
swap su tassi di interesse, che le società e altri soggetti utilizzano per gestire il rischio di tasso di interesse e per speculare sulle variazioni degli oneri finanziari.

Gli interest rate swap sono accordi in cui le parti scambiano pagamenti di interessi a tasso fisso con pagamenti di interessi a tasso variabile. In uno scambio "vaniglia", una parte si impegna a pagare un tasso di interesse fisso, e, in cambio, la parte ricevente si impegna a pagare un tasso di interesse variabile basato sul SOFR:il tasso può essere superiore o inferiore al SOFR, sulla base della solvibilità della parte e delle condizioni del tasso di interesse.

In questo caso, il pagatore beneficia quando i tassi di interesse salgono, perché il valore dei pagamenti basati su SOFR in entrata è ora più alto, anche se il costo dei pagamenti a tasso fisso alla controparte rimane lo stesso. L'inverso si verifica quando i tassi scendono.

Storia del tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR)

Fin dalla sua nascita a metà degli anni '80, il LIBOR è stato il tasso di interesse a cui investitori e banche agganciano i loro contratti di credito. Composto da cinque valute e sette scadenze, il LIBOR è determinato calcolando il tasso di interesse medio al quale le principali banche mondiali si indebitano reciprocamente. Le cinque valute sono il dollaro USA (USD), euro (EUR), sterlina britannica (GBP), yen giapponese (JPY), e il franco svizzero (CHF), e il LIBOR più comunemente quotato è il tasso del dollaro USA a tre mesi, generalmente indicato come tasso LIBOR corrente.

Dopo la crisi finanziaria del 2008, le autorità di regolamentazione hanno cominciato a diffidare dell'eccessivo affidamento su quel particolare benchmark. Per uno, il LIBOR si basa in gran parte su stime delle banche globali intervistate e non necessariamente su transazioni effettive. Lo svantaggio di dare alle banche quella libertà è diventato evidente nel 2012 quando è stato rivelato che più di una dozzina di istituti finanziari ha falsificato i loro dati per ottenere maggiori profitti dai prodotti derivati ​​basati sul LIBOR.

Inoltre, le normative bancarie dopo la crisi finanziaria hanno fatto sì che si verificasse una minore quantità di prestiti interbancari, spingendo alcuni funzionari a esprimere la preoccupazione che il volume limitato dell'attività di negoziazione rendesse il LIBOR ancora meno affidabile. Infine, il regolatore britannico che compila i tassi LIBOR ha affermato che non richiederà più alle banche di inviare informazioni sui prestiti interbancari dopo il 2021. Questo aggiornamento ha spinto i paesi sviluppati di tutto il mondo a rimescolarsi per trovare un tasso di riferimento alternativo che potrebbe eventualmente sostituirlo.

Nel 2017, la Federal Reserve (Fed) ha risposto riunendo l'Alternative Reference Rate Committee, composto da diverse grandi banche, per selezionare un tasso di riferimento alternativo per gli Stati Uniti. Il comitato ha scelto il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR), una tariffa notturna, come nuovo punto di riferimento per i contratti denominati in dollari.

Il tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR) vs. LIBOR

A differenza del LIBOR, c'è un ampio commercio nel mercato dei pronti contro termine del Tesoro, circa 1, 500 volte quello dei prestiti interbancari a partire dal 2018, rendendolo teoricamente un indicatore più accurato dei costi di finanziamento.

Inoltre, il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) si basa su dati provenienti da transazioni osservabili piuttosto che su tassi di prestito stimati, come talvolta accade con il LIBOR.

Passaggio al tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR)

Per adesso, il LIBOR e il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) coesisteranno. Però, si prevede che quest'ultimo soppianterà il LIBOR nei prossimi anni come benchmark dominante per i derivati ​​e i prodotti di credito denominati in dollari.

Il 30 novembre, 2020, la Federal Reserve ha annunciato che il LIBOR sarà gradualmente eliminato e infine sostituito entro giugno 2023. Nello stesso annuncio, le banche sono state incaricate di interrompere la scrittura di contratti utilizzando il LIBOR entro la fine del 2021 e tutti i contratti che utilizzano il LIBOR dovrebbero concludersi entro il 30 giugno, 2023.

2023

L'anno in cui il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) soppianterà il LIBOR come benchmark dominante per i derivati ​​e i prodotti di credito denominati in dollari.

Sfide di transizione

Il passaggio a un nuovo tasso di riferimento è difficile, poiché ci sono trilioni di dollari di contratti basati sul LIBOR in essere e alcuni di questi non scadranno fino al ritiro del LIBOR. Ciò include il LIBOR in dollari USA a tre mesi ampiamente utilizzato, che ha circa $ 200 trilioni di debiti e contratti ad esso legati.

I contratti di repricing sono complessi perché i due tassi di interesse presentano diverse importanti differenze. Ad esempio, il LIBOR rappresenta prestiti non garantiti, mentre il SOFR, rappresentativi di prestiti assistiti da buoni del Tesoro (T-bond), è un tasso praticamente privo di rischio. Inoltre, il LIBOR ha effettivamente 35 tassi diversi, mentre il SOFR pubblica attualmente un solo tasso basato esclusivamente sui prestiti overnight.

Il passaggio al SOFR avrà il maggiore impatto sul mercato dei derivati. Però, svolgerà anche un ruolo importante nei prodotti di credito al consumo, inclusi alcuni mutui a tasso variabile e prestiti privati ​​per studenti, nonché in strumenti di debito come la carta commerciale.

Nel caso di mutuo a tasso variabile basato sul SOFR, il movimento del tasso di riferimento determina quanto i mutuatari pagheranno una volta terminato il periodo di interesse fisso del loro prestito. Se il SOFR è più alto quando il prestito “si azzera, "Anche i proprietari di case pagheranno una tariffa più alta.

considerazioni speciali

Altri paesi hanno cercato le proprie alternative al LIBOR. Ad esempio, il Regno Unito ha scelto la media dell'indice overnight della sterlina (SONIA), un tasso di prestito overnight, come punto di riferimento per i contratti basati sulla sterlina in futuro.

La Banca centrale europea (BCE), d'altra parte, ha scelto di utilizzare la media dell'indice overnight dell'euro (EONIA), che si basa su prestiti overnight non garantiti, mentre il Giappone applicherà la propria aliquota, chiamato il tasso medio notturno di Tokyo (TONAR).