Lancio dell'euro stablecoin:rischi per l'economia dell'Eurozona?

Il 25 settembre 2025 è stato annunciato che 9 banche europee, tra cui UniCredit, ING e CaixaBank, hanno lanciato un consorzio per emettere una stablecoin in euro, una criptovaluta con un valore ancorato all'euro.

Sebbene le stablecoin siano meno volatili delle normali criptovalute come il bitcoin, non sono, nonostante il loro nome, intrinsecamente stabili. Consentire alle banche di crearne di proprie potrebbe destabilizzare ulteriormente la già turbolenta economia dell'Eurozona e amplificherebbe gli impatti di qualsiasi futuro crollo del mercato.

La criptovaluta, e le stablecoin in particolare, possono essere intese come token dei casinò digitali. Immagina di andare al Casinò A. All'ingresso ti danno un gettone (con l'etichetta del casinò) in cambio di un euro. Trascorri qualche ora al casinò, sei fortunato e finisci la serata con un gettone del Casinò A in tasca.

La notte successiva vai al Casinò B. All'ingresso ti rendi conto che non hai contanti, solo il gettone del Casinò A. Il cassiere del casinò B chiede al suo capo se può accettare gettoni dal casinò A. Il capo dice:“certo, conosco il casinò A, è un business sano”. Quindi scambiano il tuo gettone del Casinò A con un gettone del Casinò B. Il capo del Casinò B accetta il gettone del Casinò A solo per una ragione:la fiducia.

Le stablecoin si basano sulla fiducia

Ci sono due insegnamenti da questa storia. Innanzitutto, poter utilizzare il gettone del Casinò A nel Casinò B è una buona cosa. Altrimenti avresti dovuto andare al Casinò A, convertire il gettone in un euro, tornare al Casinò B e scambiarlo con un gettone del Casinò B. Lo scambio diretto dei token riduce i costi di transazione.

In secondo luogo, i gettoni sostituiscono i contanti. Se i nostri ipotetici casinò si fidano l’uno dell’altro, non importa chi emette il gettone:un gettone di uno dei due casinò vale sempre un euro.

I problemi sorgono quando i casinò iniziano a diffidare l’uno dell’altro. Nel nostro esempio, il capo del Casinò B avrebbe potuto dire “puoi accettarlo ma con uno sconto, dagli solo metà gettone del Casinò B”. Potrebbero anche dire "Casino A? Assolutamente no, i loro gettoni non valgono nulla!"

Ora, immagina che questi token siano digitali anziché fisici e possano essere inviati istantaneamente, proprio come un'e-mail. Questa è una stablecoin.

Le stablecoin possono perdere valore rapidamente

Come accennato in precedenza, 9 banche della zona euro stanno pianificando di emettere una stablecoin in euro. Possiamo pensare a queste banche come al Casinò A nel nostro esempio. Potrai andare in una di queste banche e acquistare la “loro stablecoin” in cambio di un euro – molto probabilmente più di un euro (le banche vorranno guadagnarci una commissione).

Se tutti avessero fiducia in queste banche, una delle “loro monete” e un euro avrebbero lo stesso valore. Il vantaggio principale della “loro moneta” è che potrai effettuare trasferimenti istantaneamente. Oggi un bonifico bancario, anche all'interno di un Paese, può richiedere fino a tre giorni.

Una stablecoin in euro potrebbe sembrare eccezionale, ma esiste una condizione importante per mantenerne il valore:tutti devono fidarsi di queste particolari banche. Sappiamo che non è sempre così:le persone possono perdere rapidamente la fiducia nelle banche, e le banche spesso non si fidano nemmeno l’una dell’altra. In una crisi finanziaria, la fiducia può svanire da un giorno all'altro.

Non abbiamo bisogno di guardare lontano nel passato per avere prove di ciò. Nel 2008, dopo il crollo di Lehman Brothers, i prestiti interbancari (le banche che si prestano denaro a vicenda) si sono congelati. Le banche non erano sicure della qualità degli asset delle altre banche, quindi avevano paura di prestare loro dei soldi. Se avessero paura di prestare denaro alla banca, certamente non sarebbero felici di accettare la "loro moneta" senza un forte sconto.

Le risorse non sono una salvaguardia

I sostenitori delle stablecoin sosterranno senza dubbio che non dobbiamo preoccuparci perché ci saranno regolamenti che garantiranno che le banche dispongano di risorse sufficienti per sostenere questo token. Le banche dovrebbero disporre di liquidità pari al valore dei token che emettono.

Tuttavia, la storia ci ha mostrato che il prezzo degli asset può diminuire inaspettatamente durante una crisi finanziaria. Prima del 2007, gli investitori pensavano che i titoli garantiti da mutui subprime (MBS) fossero sicuri quanto i titoli di stato statunitensi. Allo stesso modo, fino all'agosto 2007, i titoli di stato spagnoli erano considerati sicuri quanto quelli tedeschi.

Questa perdita di fiducia ha portato al crollo del mercato del 2008, ma sarebbe stato molto peggio con le stablecoin nel quadro. Se nel 2008 fossero esistite le stablecoin, i detentori del debito pubblico spagnolo (o MBS subprime) avrebbero visto crollare non solo il valore dei propri asset, ma anche quello di tutte le persone che avevano deciso di investire i propri risparmi nelle stablecoin. Avrebbe moltiplicato l’impatto già devastante del crollo:una “Grande Grande” Recessione.

Una stablecoin emessa dalla BCE

Ci sono potenziali vantaggi nell’avere valuta digitale. Immagina di avere un deposito presso la Banca Centrale Europea (BCE) e di poter utilizzare il suo token per effettuare transazioni istantanee (dall'acquisto del caffè al trasferimento a tua figlia che studia all'estero). Nessuno si preoccuperebbe che la BCE finisse gli euro, perché sono loro che li stampano!

Un euro digitale potrebbe essere adottato anche da altri paesi, il che renderebbe l’euro un vero contendente contro il dollaro statunitense come valuta di riserva. Gli Stati Uniti si sono già preclusi questa mossa:il Genius Act, che regola le stablecoin negli Stati Uniti, vieta alla Federal Reserve di creare dollari digitali.

In queste circostanze, la scelta sembra ovvia. Un euro digitale ufficiale, sostenuto dalla BCE, è una proposta molto migliore di un consorzio di banche private in competizione per promuovere la propria moneta digitale, intrinsecamente instabile.

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