Cascata di distribuzione

Che cos'è una cascata di distribuzione?

Una cascata di distribuzione un modo per allocare i rendimenti degli investimenti o le plusvalenze tra i partecipanti di un gruppo o di un investimento in pool. Comunemente associato a fondi di private equity, la cascata di distribuzione definisce l'ordine gerarchico in cui le distribuzioni sono allocate ai soci accomandanti e accomandatari.

Generalmente, i soci accomandatari ricevono una quota sproporzionatamente maggiore degli utili totali rispetto al loro investimento iniziale una volta completato il processo di allocazione. Questo viene fatto per incentivare il partner generale del fondo a massimizzare la redditività per i suoi investitori.

Punti chiave

• Una cascata di distribuzione indica l'ordine in cui i guadagni di un investimento in pool vengono allocati tra gli investitori nel pool.
• In genere, ci sono quattro livelli in un programma a cascata di distribuzione:ritorno del capitale; ritorno preferito; la tranche di recupero; e portato interesse.
• Esistono due tipi comuni di strutture a cascata:americana, che favorisce il gestore degli investimenti; ed europeo, che è più amichevole per gli investitori.

Capire le cascate di distribuzione

Una cascata di distribuzione descrive il metodo con cui il capitale viene distribuito ai vari investitori di un fondo quando gli investimenti sottostanti vengono venduti per ottenere guadagni. Essenzialmente, le plusvalenze complessivamente realizzate sono distribuite secondo una struttura a cascata composta da livelli sequenziali, da qui il riferimento a una cascata. Quando i requisiti di allocazione di un livello sono pienamente soddisfatti, i fondi in eccesso sono quindi soggetti ai requisiti di allocazione del livello successivo, e così via.

Sebbene i programmi a cascata possano essere personalizzati, generalmente i quattro livelli in una cascata di distribuzione sono:

1. Restituzione del capitale (ROC) - Il 100% delle distribuzioni va agli investitori fino a quando non recuperano tutti i loro contributi di capitale iniziali.
2. Ritorno preferito - Il 100% delle ulteriori distribuzioni va agli investitori fino a quando non ricevono il rendimento preferito sul loro investimento. Generalmente, il tasso di rendimento preferito per questo livello è compreso tra circa il 7% e il 9%.
3. Tranche di recupero - Il 100% delle distribuzioni va allo sponsor del fondo fino a quando non riceve una certa percentuale di profitti.
4. Interessi portati - una percentuale dichiarata delle distribuzioni che riceve lo sponsor. La percentuale indicata nel quarto livello deve corrispondere alla percentuale indicata nel terzo livello.

Anche le tariffe degli ostacoli per il programma possono essere scaglionate, a seconda dell'importo totale degli interessi trasportati dei soci accomandatari. Tipicamente, l'interesse più portato, maggiore è l'ostacolo. Inoltre, una funzione chiamata "clawback" è spesso inclusa nel prospetto del fondo e ha lo scopo di proteggere gli investitori dal pagamento di commissioni di incentivazione superiori a quelle richieste. In caso di tale evenienza, il gestore è obbligato a rimborsare le commissioni in eccesso.

Strutture a cascata americane vs europee

I meccanismi della cascata di investimento sono dettagliati nella sezione di distribuzione del memorandum di collocamento privato (PPM). Esistono due tipi comuni di strutture a cascata:americana, che favorisce il socio accomandatario, ed europeo, che è più amichevole per gli investitori.

• Viene applicato un programma di distribuzione in stile americano affare per accordo, e non a livello di fondo. Il programma americano distribuisce il rischio totale su tutte le operazioni ed è più vantaggioso per i soci accomandatari del fondo. Questa struttura consente ai gestori di essere pagati prima che gli investitori ricevano tutto il loro capitale investito e il rendimento preferito, anche se l'investitore ha ancora diritto a questi.
• A livello di fondo aggregato viene applicato un programma di distribuzione in stile europeo. Con questo programma, tutte le distribuzioni andranno agli investitori e il gestore non parteciperà ad alcun profitto fino a quando il capitale dell'investitore e il rendimento privilegiato non saranno stati pienamente soddisfatti. Uno svantaggio è che la maggior parte dei profitti del gestore potrebbe non essere realizzata per diversi anni dopo l'investimento iniziale.