Co-investimento azionario

Che cos'è un coinvestimento azionario?

Un coinvestimento azionario è un investimento di minoranza in una società effettuato da investitori insieme a un gestore di fondi di private equity o società di venture capital (VC). Il coinvestimento azionario consente ad altri investitori di partecipare a investimenti potenzialmente altamente redditizi senza pagare le normali commissioni elevate applicate da un fondo di private equity.

Le opportunità di coinvestimento in azioni sono in genere limitate ai grandi investitori istituzionali che hanno già una relazione esistente con il gestore di fondi di private equity e spesso non sono disponibili per gli investitori più piccoli o al dettaglio.

Punti chiave

• I co-investimenti azionari sono investimenti relativamente più piccoli effettuati in una società in concomitanza con investimenti più grandi da parte di un fondo di private equity o VC.
• Ai coinvestitori viene generalmente addebitata una commissione ridotta, o nessuna tassa, per l'investimento e ricevono privilegi di proprietà pari alla percentuale del loro investimento.
• Offrono vantaggi ai fondi più grandi sotto forma di aumento del capitale e riduzione del rischio, mentre gli investitori traggono vantaggio dalla diversificazione del proprio portafoglio e dall'instaurazione di relazioni con professionisti senior del private equity.

Comprendere i co-investimenti azionari

Secondo uno studio di Preqin, L'80% dei LP ha registrato performance migliori dai co-investimenti azionari rispetto alle tradizionali strutture di fondi. In un tipico fondo di coinvestimento, l'investitore paga uno sponsor del fondo o un socio accomandatario (GP) con il quale l'investitore ha una partnership di private equity ben definita. L'accordo di partnership delinea come il GP alloca il capitale e diversifica le attività. I coinvestimenti evitano i fondi tipici delle società in accomandita semplice (LP) e generali (GP) investendo direttamente in una società.

Perché i soci accomandanti vogliono più co-investimenti

Nel 2018, la società di consulenza McKinsey ha dichiarato che il valore degli accordi di co-investimento è più che raddoppiato a $ 104 miliardi dal 2012. Il numero di LP che hanno effettuato co-investimenti in PE è passato dal 42% al 55% negli ultimi cinque anni. Ma gli LP a investimento diretto sono cresciuti solo dell'1%, dal 30% al 31% nello stesso periodo.

Perché un gestore di fondi di private equity dovrebbe regalare un'opportunità redditizia? Il private equity viene solitamente investito tramite un veicolo LP in un portafoglio di società. In determinate situazioni, i fondi del LP potrebbero essere già interamente impegnati in un certo numero di società, il che significa che se emerge un'altra opportunità privilegiata, il gestore del fondo di private equity potrebbe dover rinunciare all'opportunità o offrirla ad alcuni investitori come coinvestimento azionario.

Secondo Assiale, una piattaforma per la raccolta di azioni, quasi l'80% dei LP preferisce strategie di buyout di piccole e medie dimensioni e da $ 2 a $ 10 milioni per co-investimento. In parole semplici, ciò significa che preferiscono concentrarsi su aziende meno appariscenti con esperienza in un'area di nicchia piuttosto che inseguire investimenti aziendali di alto profilo. Quasi il 50% degli sponsor non ha addebitato alcuna commissione di gestione sui coinvestimenti nel 2015.

Il coinvestimento azionario ha rappresentato una parte significativa della recente crescita della raccolta di fondi di private equity dalla crisi finanziaria rispetto agli investimenti in fondi tradizionali. La società di consulenza PwC afferma che i LP cercano sempre più opportunità di coinvestimento quando negoziano nuovi accordi di fondo con i consulenti perché c'è una maggiore selettività delle operazioni e un maggiore potenziale per rendimenti più elevati.

La maggior parte dei LP paga una commissione di gestione del 2% e un interesse del 20% trasportato al gestore del fondo che è il GP, mentre i coinvestitori beneficiano di commissioni inferiori o in alcuni casi nessuna commissione, che aumenta i loro rendimenti.

L'attrazione dei co-investimenti per i soci accomandatari

A prima vista, sembrerebbe che i medici di base perdano sui proventi delle commissioni e perdano parte del controllo del fondo attraverso i co-investimenti. Però, I GP possono evitare limitazioni all'esposizione di capitale o requisiti di diversificazione offrendo un coinvestimento.

Per esempio, un fondo da 500 milioni di dollari potrebbe selezionare tre imprese del valore di 300 milioni di dollari. L'accordo di partnership potrebbe limitare gli investimenti del fondo a $ 100 milioni, il che significherebbe che le aziende verrebbero sfruttate di $ 200 milioni per ciascuna azienda. Se una nuova opportunità si fonde con un valore aziendale di $ 350, il medico di famiglia dovrebbe cercare finanziamenti al di fuori della sua struttura di fondo perché può investire direttamente solo $ 100 milioni. Il GP potrebbe prendere in prestito $ 100 milioni per il finanziamento e offrire opportunità di co-investimento a LP esistenti o a parti esterne.

Le sfumature dei co-investimenti

Sebbene il co-investimento in operazioni di private equity abbia i suoi vantaggi, i coinvestitori in tali accordi dovrebbero leggere la stampa fine prima di accettarli.

L'aspetto più importante di tali accordi è l'assenza di trasparenza delle commissioni. Le società di private equity non offrono molti dettagli sulle commissioni che addebitano ai LP. In casi come il co-investimento, dove presumibilmente offrono servizi gratuiti per investire in grandi affari, potrebbero esserci costi nascosti. Per esempio, possono addebitare commissioni di monitoraggio, per diversi milioni di dollari, ciò potrebbe non essere evidente a prima vista dagli LP.

C'è anche la possibilità che le aziende di PE possano ricevere pagamenti dalle aziende nel loro portafoglio per promuovere le offerte. Tali accordi sono anche rischiosi per i coinvestitori perché non hanno voce in capitolo nella selezione o nella strutturazione dell'accordo. Essenzialmente, il successo (o il fallimento) delle operazioni si basa sull'acume dei professionisti del private equity che ne sono responsabili. In alcuni casi, che potrebbe non essere sempre ottimale in quanto l'affare potrebbe affondare.

Un esempio è il caso della società brasiliana di data center Aceco T1. La società di private equity KKR Co. ha acquisito la società nel 2014 insieme a co-investitori, La società di investimento di Singapore GIC e il sistema di pensionamento degli insegnanti del Texas. È stato scoperto che la società ha cucinato i suoi libri dal 2012 e KKR ha azzerato il suo investimento nella società nel 2017.