Qual è la struttura di un fondo di private equity?

Sebbene la storia dei moderni investimenti di private equity risalga agli inizi del secolo scorso, non hanno davvero guadagnato importanza fino agli anni '80. È all'incirca nel periodo in cui la tecnologia negli Stati Uniti ha ricevuto una spinta tanto necessaria dal capitale di rischio.

Molte aziende alle prime armi e in difficoltà sono state in grado di raccogliere fondi da fonti private piuttosto che andare al mercato pubblico. Alcuni dei grandi nomi che conosciamo oggi:Apple, per esempio, sono stati in grado di mettere i loro nomi sulla mappa grazie ai fondi che hanno ricevuto dal private equity.

Anche se questi fondi promettono agli investitori grandi rendimenti, potrebbero non essere prontamente disponibili per l'investitore medio. Le aziende generalmente richiedono un investimento minimo di $ 200, 000 o più, il che significa che il private equity è rivolto agli investitori istituzionali oa coloro che hanno molti soldi a disposizione.

Se per caso sei tu e sei in grado di soddisfare il requisito minimo iniziale, hai superato il primo ostacolo. Ma prima di fare quell'investimento in un fondo di private equity, dovresti avere una buona conoscenza delle strutture tipiche di questi fondi.

Punti chiave

• I fondi di private equity sono fondi chiusi che non sono quotati nelle borse pubbliche.
• Le loro commissioni includono sia le commissioni di gestione che quelle di performance.
• I partner di fondi di private equity sono chiamati soci accomandatari, e investitori o soci accomandanti.
• Il contratto di società in accomandita definisce l'ammontare del rischio che ciascuna parte assume insieme alla durata del fondo.
• I soci accomandanti sono responsabili fino all'intero importo di denaro che investono, mentre i soci accomandatari sono pienamente responsabili nei confronti del mercato.

Nozioni di base sui fondi di private equity

I fondi di private equity sono fondi chiusi considerati una classe di investimento alternativa. Perché sono privati, il loro capitale non è quotato in una borsa pubblica. Questi fondi consentono a individui facoltosi e a una varietà di istituzioni di investire direttamente e acquisire partecipazioni azionarie in società.

I fondi possono prendere in considerazione l'acquisto di partecipazioni in società private o società pubbliche con l'intenzione di rimuovere queste ultime dalla quotazione delle borse pubbliche per portarle private. Dopo un certo periodo di tempo, il fondo di private equity cede generalmente le sue partecipazioni attraverso una serie di opzioni, comprese le offerte pubbliche iniziali (IPO) o le vendite ad altre società di private equity.

A differenza dei fondi pubblici, il capitale dei fondi di private equity non è disponibile in una borsa pubblica.

Sebbene gli investimenti minimi varino per ciascun fondo, la struttura dei fondi di private equity segue storicamente un quadro simile che include classi di partner di fondi, Spese di gestione, orizzonti di investimento, e altri fattori chiave stabiliti in un accordo di società in accomandita (LPA).

Per la maggior parte, i fondi di private equity sono stati regolamentati molto meno di altri asset sul mercato. Questo perché gli investitori con un patrimonio netto elevato sono considerati meglio attrezzati per sostenere le perdite rispetto agli investitori medi. Ma dopo la crisi finanziaria, il governo ha esaminato il private equity con molta più attenzione che mai.

Commissioni

Se hai familiarità con la struttura delle commissioni di un hedge fund, noterete che è molto simile a quello del fondo di private equity. Addebita sia una commissione di gestione che una commissione di performance.

La commissione di gestione è di circa il 2% del capitale impegnato ad investire nel fondo. Quindi un fondo con asset in gestione (AUM) di $ 1 miliardo addebita una commissione di gestione di $ 20 milioni. Questa commissione copre le spese operative e amministrative del fondo come stipendi, commissioni di transazione, praticamente tutto il necessario per gestire il fondo. Come per ogni fondo, la commissione di gestione viene addebitata anche se non genera un rendimento positivo.

La commissione di performance, d'altra parte, è una percentuale degli utili generati dal fondo che vengono trasferiti al socio accomandatario (GP). Queste tasse, che può arrivare fino al 20%, sono normalmente subordinate al fatto che il fondo fornisca un rendimento positivo. La logica alla base delle commissioni di performance è che aiutano a allineare gli interessi sia degli investitori che del gestore del fondo. Se il gestore del fondo è in grado di farlo con successo, sono in grado di giustificare la loro commissione di performance.

Partner e responsabilità

I fondi di private equity possono impegnarsi in operazioni di leveraged buyout (LBO), debito mezzanino, prestiti di collocamento privato, debito in difficoltà, o servire nel portafoglio di un fondo di fondi. Sebbene esistano molte opportunità diverse per gli investitori, questi fondi sono più comunemente progettati come società in accomandita.

Chi vuole comprendere meglio la struttura di un fondo di private equity dovrebbe riconoscere due classificazioni di partecipazione al fondo. Primo, i partner del fondo di private equity sono noti come soci accomandatari. Sotto la struttura di ciascun fondo, I medici di famiglia hanno il diritto di gestire il fondo di private equity e di scegliere quali investimenti includere nei loro portafogli. I GP sono anche responsabili dell'ottenimento di impegni di capitale da investitori noti come limited partners (LP). Questa classe di investitori include tipicamente istituzioni:fondi pensione, doti universitarie, compagnie di assicurazione e individui facoltosi.

I soci accomandanti non hanno alcuna influenza sulle decisioni di investimento. Nel momento in cui viene raccolto il capitale, gli investimenti esatti inclusi nel fondo sono sconosciuti. Però, I LP possono decidere di non fornire ulteriori investimenti al fondo se sono insoddisfatti del fondo o del gestore del portafoglio.

Accordo di società in accomandita

Quando un fondo raccoglie denaro, investitori istituzionali e individuali accettano condizioni di investimento specifiche presentate in un accordo di società in accomandita. Ciò che separa ogni classificazione dei partner in questo accordo è il rischio per ciascuno. I LP sono responsabili fino all'intero importo che investono nel fondo. Però, I medici di base sono pienamente responsabili nei confronti del mercato, cioè se il fondo perde tutto e il suo conto diventa negativo, I medici di base sono responsabili per eventuali debiti o obblighi che il fondo deve.

L'LPA delinea anche un'importante metrica del ciclo di vita nota come "Durata del Fondo". I fondi PE hanno tradizionalmente una durata finita di 10 anni, composto da cinque diverse fasi:

• L'organizzazione e la formazione.
• Il periodo della raccolta fondi. Questo periodo dura in genere due anni.
• Il triennio di deal-sourcing e di investimento.
• Il periodo della gestione del portafoglio.
• I fino a sette anni di uscita dagli investimenti esistenti tramite IPO, mercati secondari, o vendite commerciali.

I fondi di private equity in genere escono da ogni operazione entro un periodo di tempo limitato a causa della struttura degli incentivi e del possibile desiderio di un medico generico di raccogliere un nuovo fondo. Però, tale lasso di tempo può essere influenzato da condizioni di mercato negative, come periodi in cui varie opzioni di uscita, come le IPO, potrebbe non attrarre il capitale desiderato per vendere un'azienda.

Una delle uscite di PE più redditizie nel 2020 è arrivata dalla vendita da parte di Providence Equity della loro partecipazione in Zenimax Media, la società madre di Bethesda Softworks, uno sviluppatore di giochi. L'azienda ha venduto la sua quota, che ha acquisito nel 2007, a Microsoft per $ 7,5 miliardi, non male considerando che il loro investimento iniziale era di soli 300 milioni di dollari.

Struttura degli investimenti e dei pagamenti

Forse i componenti più importanti dell'LPA di qualsiasi fondo sono ovvi:il ritorno sull'investimento e i costi di fare affari con il fondo. Oltre ai diritti di decisione, i medici di base ricevono una commissione di gestione e un "carry".

L'LPA delinea tradizionalmente le commissioni di gestione per i soci accomandatari del fondo. È normale che i fondi di private equity richiedano una commissione annuale del 2% del capitale investito per pagare gli stipendi aziendali, sourcing di affari e servizi legali, dati e costi di ricerca, marketing, e costi aggiuntivi fissi e variabili. Per esempio, se una società di private equity raccogliesse un fondo di 500 milioni di dollari, raccoglierebbe $ 10 milioni ogni anno per pagare le spese. Per tutta la durata del ciclo decennale del fondo, la società di PE raccoglie $ 100 milioni di commissioni, il che significa che $ 400 milioni sono stati effettivamente investiti durante quel decennio.

Anche le società di private equity ricevono un carry, che è una commissione di performance che è tradizionalmente il 20% dei profitti lordi in eccesso per il fondo. Gli investitori sono generalmente disposti a pagare queste commissioni a causa della capacità del fondo di aiutare a gestire e mitigare i problemi di governo societario e di gestione che potrebbero influire negativamente su una società pubblica.

altre considerazioni

L'LPA include anche le restrizioni imposte ai medici di base per quanto riguarda i tipi di investimento che potrebbero essere in grado di prendere in considerazione. Queste restrizioni possono includere il tipo di settore, dimensione aziendale, esigenze di diversificazione, e la posizione dei potenziali obiettivi di acquisizione. Inoltre, I medici generici possono destinare solo una determinata quantità di denaro dal fondo a ciascuna operazione che finanziano. In questi termini, il fondo deve prendere in prestito il resto del suo capitale da banche che possono prestare a diversi multipli di un flusso di cassa, che può testare la redditività di potenziali affari.

La capacità di limitare i potenziali finanziamenti a un accordo specifico è importante per i soci accomandanti perché tenere diversi investimenti raggruppati migliora la struttura degli incentivi per i GP. Investire in più società comporta rischi per i medici di base e potrebbe ridurre il potenziale carry, nel caso in cui un'operazione passata o futura abbia una performance inferiore o diventi negativa.

Nel frattempo, I LP non sono dotati di diritti di veto sui singoli investimenti. Questo è importante perché gli LP, che sono più numerosi dei medici di base nel fondo, di solito si oppongono a determinati investimenti a causa di problemi di governance, in particolare nelle prime fasi di individuazione e finanziamento delle imprese. I veti multipli delle aziende possono ridurre gli incentivi positivi creati dalla commistione di investimenti in fondi.

La linea di fondo

Le società di private equity offrono opportunità di investimento uniche a investitori istituzionali e con un patrimonio netto elevato. Ma chiunque voglia investire in un fondo PE deve prima comprenderne la struttura in modo da essere consapevole della quantità di tempo che gli sarà richiesta per investire, tutte le commissioni di gestione e di performance associate, e le passività associate.

Tipicamente, I fondi PE hanno una durata di 10 anni, richiedono commissioni di gestione annuali del 2% e commissioni di performance del 20%, e richiedere ai LP di assumersi la responsabilità per il loro investimento individuale, mentre i medici di base mantengono la completa responsabilità.