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Contango o Backwardation:guardare al futuro nei mercati dei futures

Come sarà il futuro di un mercato dei futures? Determinare se quel mercato è in "contango" o "indietro" può aiutare a rispondere a questa domanda.

Un mercato è in contango o in backwardation? Per scoprirlo, diamo prima un'occhiata alla "curva in avanti". La maggior parte dei contratti futures, se sono basati sul petrolio greggio, semi di soia, tassi di interesse, o altri beni, hanno una curva forward che riflette le aspettative di prezzo del mercato per i prossimi mesi. Riesci a individuare la differenza tra un mercato in contango e un mercato in backwardation? È una distinzione fondamentale per qualsiasi trader o investitore che sta prendendo in considerazione i futures (così come gli ETF collegati ai futures).

La questione contango-versus-backwardation comporta l'analisi degli spread di prezzo tra contratti "vicini", o quelli datati entro pochi mesi dal presente, e contratti a più lungo termine che scadono diversi mesi o anni lungo la strada, secondo Stephanie Lewicky, capo direttore, formazione del trader presso TD Ameritrade.

"È molto importante per chiunque consideri una posizione a lungo termine in un mercato dei futures riconoscere se un mercato ha una curva forward "normale", significa che è in contango, o ha una curva "invertita", il che significa che è in backwardation, disse Lewicky. "Questo dice ai trader qualcosa sulle aspettative del mercato sul modo in cui i prezzi potrebbero muoversi".

La Figura 1 sovrappone due istantanee dei futures sul petrolio greggio:una da gennaio 2020, quando il mercato era in regressione, e un altro da aprile 2020, dopo che il greggio è tornato a contango.

FIGURA 1:L'OLIO VIENE VERSATO. Prima della pandemia di coronavirus nel 2020, la curva dei futures sul petrolio era scambiata in backwardation, con i mesi anteriori che comandano un premio sui mesi differiti. Mentre le economie globali si fermavano e le forniture aumentavano, l'intera curva si è spostata verso il basso, drammaticamente nei primi mesi. Fonte dei dati:Gruppo ECM. Fonte del grafico:la piattaforma thinkorswim® di TD Ameritrade. Solo a scopo illustrativo. Le prestazioni passate non garantiscono risultati futuri.

Diamo un'occhiata ad alcune domande e risposte aggiuntive su contango e backwardation.

Che cos'è Contango e cosa ci dice un mercato di Contango?

Un contratto futures è un accordo per acquistare o vendere una merce o un bene standardizzato in una data specifica o durante un mese specifico. Alcuni dei futures più attivamente scambiati, come il petrolio greggio, elencano i contratti da diversi anni. In un mercato di contango, i prezzi dei futures più lontani sono più alti dei futures più vicini alla scadenza. Ciò si riflette in una curva in avanti inclinata verso l'alto.

Perché un mercato dovrebbe essere in contango? Ci possono essere molteplici ragioni, comprese le aspettative per forniture più limitate, domanda più forte, o maggiore inflazione lungo la strada. I mercati Contango possono anche riflettere le spese per il finanziamento, assicurando, e immagazzinare una determinata merce nel tempo (costi di trasporto). Contango è considerata la forma "normale" della curva forward.

Che cos'è la retromarcia e cosa ci dice un mercato "arretrato"?

L'arretramento si verifica quando nelle vicinanze, o posto, i prezzi dei futures sono superiori ai contratti a ulteriore scadenza, producendo una curva in avanti decrescente. Le interruzioni dell'offerta a breve termine possono mandare un mercato in arretramento poiché i commercianti aumentano i prezzi vicini di, dire, petrolio in previsione di scorte più strette.

Il fatto che i future sulle materie prime siano in contango o in backwardation può offrire informazioni sui fondamentali della domanda e dell'offerta, nonché sul sentimento generale del mercato.

“Può verificarsi un arretramento quando il mercato vede una carenza di petrolio greggio, o quando la domanda a breve termine supera l'offerta immediata, "Lewicky ha spiegato. "Più spesso, il greggio è in contango, dove i costi di trasporto rendono i mesi precedenti leggermente più alti dei mesi vicini e c'è equilibrio tra domanda e offerta.

Un contratto future che specifica la consegna "fisica" di una merce può anche essere retrocesso "perché potrebbe esserci un vantaggio nel possedere il materiale fisico, ” secondo il sito web dell'operatore di scambio CME Group. Per esempio, una compagnia petrolifera potrebbe mirare a mantenere attivi i processi di raffineria.

L'arretramento in questo caso riflette il cosiddetto "rendimento di convenienza, "un ritorno implicito sull'inventario di magazzino, secondo ECM Group. “Il rendimento della convenienza è inversamente proporzionale ai livelli di inventario. Quando le scorte di magazzino sono elevate, la resa di convenienza è bassa, e quando le scorte sono basse, la resa è alta».

Altre importanti considerazioni su Contango e Backwardation:ETF

I prezzi dei futures possono cambiare nel tempo man mano che le opinioni di trader e investitori si adeguano, quindi la curva in avanti può spostarsi da contango a backwardation o viceversa.

Un'altra considerazione critica riguarda i fondi negoziati in borsa basati sui futures. Molti ETF basati su futures tengono traccia dei contratti vicini. Quando le posizioni future vicine di un ETF si avvicinano alla scadenza, il gestore del fondo deve "rotolare" quelle posizioni in avanti su contratti a più lunga scadenza per evitare la consegna fisica.

Se il mercato dei futures in questione è in contango, l'investitore dell'ETF potrebbe pagare di più per quei contratti a lungo termine rispetto ai contratti vicini in scadenza. Ciò potrebbe far diminuire il prezzo netto dell'investimento. Questo è chiamato "decadimento del rollio, ” e nei mercati dei futures come il petrolio dove i contratti scadono ogni mese, il decadimento può davvero sommarsi.

La pendenza della curva dei future può dirti molto sulle dinamiche dell'attività sottostante:domanda e offerta, costo del trasporto, e anche le aspettative di tendenze macroeconomiche. Se fai trading di futures, o titoli che sono fortemente coinvolti nelle materie prime (si pensi alle società energetiche, distributori di cibo, titoli minerari, e così via), il flusso e riflusso tra contango e backwardation può aiutarti a capire cosa potrebbe guidare le tendenze.

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Bruce Blythe non è un rappresentante di TD Ameritrade, Inc. Il materiale, visualizzazioni, e le opinioni espresse in questo articolo sono esclusivamente quelle dell'autore e potrebbero non riflettere quelle detenute da TD Ameritrade, Inc.

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