Azioni e sentiment:perché le vibrazioni degli investitori non prevedono il valore delle azioni

I prezzi delle azioni globali sono crollati su tutta la linea alla fine dello scorso anno, tra il 10% e il 15% nel giro di poche settimane.

I timori di una recessione hanno preso piede dopo una serie di aumenti dei tassi di interesse, un’inflazione persistente e tensioni geopolitiche in Europa e nel Medio Oriente. L’incertezza ha attanagliato il mercato e ha eroso il sentiment degli investitori, per poi riprendersi e chiudere l’anno in rialzo.

La storia del mercato azionario è piena di periodi simili caratterizzati da livelli estremi o cambiamenti drammatici dei prezzi delle azioni. Ciò crea modelli difficili da conciliare con i modelli di determinazione del prezzo degli asset. Questi modelli si basano sul presupposto che i prezzi riflettono sempre ragionevoli aspettative sui futuri flussi di cassa determinati da investitori razionali.

Ma gli investitori non sono sempre razionali. Piuttosto, un’ampia letteratura accademica mostra che il sentiment generale del mercato può far sì che i prezzi si discostino dai loro valori reali.

Nell'ambito di una collaborazione continua tra l'Università di Canterbury e la New Zealand Shareholder Association (NZSA), abbiamo sviluppato l'indice NZ Retail Investor Sentiment come sondaggio rappresentativo degli investitori al dettaglio in Nuova Zelanda.

L’obiettivo è comprendere il comportamento degli investitori neozelandesi e come si confrontano con i loro colleghi esteri nel prevedere gli andamenti del mercato azionario.

L’obiettivo di un nuovo indice è comprendere il comportamento degli investitori neozelandesi attivi sulla borsa NZX. Hagen Hopkins/Getty Images

Misurare il sentiment del mercato

Il sentiment del mercato si riferisce all’atteggiamento generale degli investitori. Viene comunemente riassunto come rialzista (aspettandosi prezzi in aumento), ribassista (aspettandosi prezzi in calo) o neutrale (aspettandosi nessuna o solo piccole variazioni di prezzo). Tale sentimento non è sempre basato su fondamentali quali ricavi, redditività e opportunità di crescita.

Diversi studi mostrano che il sentiment degli investitori predice i rendimenti azionari e può essere utilizzato come segnale contrarian poiché i rendimenti successivi tendono ad essere relativamente alti quando il sentiment è basso e viceversa. Pertanto, un investitore contrarian comprerebbe azioni quando il sentiment è basso e venderebbe azioni quando il sentiment è alto.

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Ogni settimana, da gennaio 2020, abbiamo chiesto ai membri registrati della NZSA se si aspettavano che il mercato azionario aumentasse (rialzista), diminuisse (ribassista) o rimanesse lo stesso (neutrale) nei prossimi sei mesi. La NZSA conta circa 1.200 membri, un quarto dei quali riceve inviti via e-mail per partecipare al sondaggio.

Il nostro indice è costruito in modo simile a quelli degli Stati Uniti e dell’Europa, spesso citati dai media e ampiamente utilizzati nella ricerca. Tutti questi parametri di riferimento forniscono informazioni sull’umore degli investitori e fanno luce sulle prospettive a breve termine per il mercato azionario locale.

Previsioni per il mercato azionario neozelandese per il 2024

Durante le prime quattro settimane di quest'anno, le aspettative di un aumento dei prezzi delle azioni nei prossimi sei mesi sono rimaste elevate al 40%. In altre parole, il 40% degli investitori intervistati ritiene che il mercato azionario neozelandese aumenterà nei primi sei mesi del 2024. Allo stesso tempo, il sentimento ribassista, le aspettative che i prezzi delle azioni scenderanno nei prossimi sei mesi, hanno oscillato intorno al 16%.

Pertanto, nonostante le crescenti incertezze globali e locali, gli investitori al dettaglio sono ottimisti riguardo al mercato azionario. Il sentimento rialzista è più forte e il sentimento ribassista è più debole rispetto ai livelli medi storici del 28% e 36%, rispettivamente.

Sulla scia della forte performance di mercato dello scorso anno e di un'economia migliore del previsto, l'ottimismo degli investitori continua.

Tuttavia, poiché è noto che il sentiment è un indicatore contrarian, gli investitori informati dovrebbero essere cauti nel prosieguo del nuovo anno.

Perché il sentiment degli investitori è importante

In generale, il sentiment degli investitori influenza la domanda (acquisto) e l’offerta (vendita) di azioni. A livello aggregato, ciò può influenzare i prezzi delle azioni e la volatilità.

Comprendere il livello e i cambiamenti nell’atteggiamento generale o nell’umore degli investitori ha quindi importanti implicazioni affinché gli investitori possano prendere migliori decisioni di investimento.

Allo stesso tempo, i policymaker dovrebbero monitorare e includere il sentiment degli investitori nelle loro decisioni per ridurre l’indebita volatilità del mercato. La ricerca ha dimostrato che il sentiment come un fattore determinante dei prezzi delle azioni è guidato da fattori razionali, come l'inflazione, il rendimento complessivo del mercato e il rendimento dei dividendi, e da fattori meno razionali.

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Le autorità di regolamentazione si concentrano tipicamente sul primo, che per estensione contribuisce a mantenere la stabilità del sentiment e la relativa volatilità dei prezzi indotta dai fondamentali.

Ma i cambiamenti nel sentiment non legati ai fondamentali sono altrettanto importanti. Possono verificarsi senza preavviso e diffondersi ampiamente nel mercato. Si è scoperto che ciò svolge un ruolo importante nell’impennata dei prezzi e nelle relative correzioni che possono avere effetti negativi sul funzionamento del mercato finanziario, sulle bolle dei prezzi degli asset e sulla politica monetaria.

Considerando l'importanza del comportamento degli investitori per l'economia in generale, i modelli identificati dal nostro indice ci forniscono una tabella di marcia per comprendere meglio gli alti e bassi della borsa neozelandese.