Spiegatore:Il passaggio della Nigeria da una politica del tasso di cambio fisso a una fluttuante

La più grande economia africana ha finalmente fatto fluttuare il suo tasso di cambio fisso per la prima volta nella storia. La liberazione della naira nigeriana dopo mesi di dibattiti politici ha visto la valuta precipitare immediatamente del 40%.

Bisognerebbe tornare indietro di due decenni per trovare dei paralleli. Anche il Sudafrica, allora la più grande economia dell'Africa, ha attraversato un doloroso passaggio da un tasso di cambio fisso a un tasso di cambio fluttuante dopo molte permutazioni.

Ci sono lezioni importanti da trarre da queste due grandi economie africane.

La gestione dei tassi di cambio è uno degli strumenti utilizzati da uno Stato per perseguire lo sviluppo economico. Anche il modo in cui gestisce le sue finanze – la politica fiscale – e le politiche commerciali sono fondamentali.

Ma in un mondo globalizzato la gestione dei tassi di cambio ha assunto un'importanza maggiore. Questo perché la maggior parte dei paesi ha aperto le proprie economie adottando uno sviluppo guidato dalle esportazioni, che è sostenuto da un basso costo di produzione e da un tasso di cambio sottovalutato. Il valore del tasso di cambio delle loro valute svolge quindi un ruolo fondamentale.

Un tasso di cambio è un valore nominale di una valuta contro un'altra di un partner commerciale. Ad esempio il rand sudafricano o la naira nigeriana rispetto al dollaro USA, sterlina o euro. E i cittadini di un paese comprano, vendere e farsi pagare un salario da una valuta.

Ma come gestiscono i loro tassi di cambio i paesi? In particolare, come fanno per assicurarsi che il valore delle loro valute funzioni a favore piuttosto che contro di loro?

Opzioni per la gestione delle valute

Storicamente, la maggior parte delle valute era supportata dall'oro come standard per il commercio. Questo si è concluso negli anni '70, quando il gold standard è crollato a causa dell'insolvenza del debito e degli alti prezzi del petrolio.

Le valute garantite dall'oro sono state accompagnate da politiche economiche che hanno messo lo stato al centro della politica economica. Conosciuto come keynesismo, la logica era che l'aumento della spesa pubblica avrebbe portato a una produzione più elevata e, in definitiva, piena occupazione. Il crollo del gold standard ha quindi avuto un impatto anche sulla gestione delle economie. I paesi sono stati incoraggiati a mettere al centro il meccanismo del mercato ea privatizzare i beni statali. Questo fu il fondamento di quelle che oggi vengono chiamate politiche economiche neoliberiste, caratterizzato da un governo piccolo, privatizzazione di istituzioni chiave tra cui sanità e istruzione, e tassi di cambio fluttuanti.

I paesi hanno risposto in modo diverso alla crisi degli anni '70, escogitare nuovi modi per gestire le loro valute. Alcuni hanno adottato valute fisse ancorate alla valuta del loro principale partner commerciale. Un tasso di cambio fisso è talvolta chiamato peg strisciante a causa del movimento della valuta all'interno di una banda. Altri hanno permesso alle loro valute di fluttuare. Sono state provate anche varianti intermedie. Per esempio, all'interno dell'approccio del modello fluttuante in cui il mercato è lasciato decidere il valore della valuta, i paesi hanno scelto di “gestire” il tasso intervenendo sul mercato. E poi c'è il modello ibrido in base al quale la valuta può fluttuare, ma all'interno di una banda specificata.

Il compito di gestire i tassi di cambio spetta alla banca centrale di un paese, che controlla la politica monetaria. Quale regime sceglie ha un impatto diretto su ogni aspetto di un'economia.

C'è chi è molto favorevole ai cambi fissi, e altrettanti vi si oppongono con veemenza. Alcuni considerano troppo inflessibile un regime di cambio fisso. Altri sottolineano che riduce l'incertezza di fronte ai flussi internazionali di capitali.

Negli anni '70, dopo il crollo del gold standard, Il Sudafrica ha fissato il tasso di cambio rispetto al dollaro USA all'interno di una fascia. Allo stesso modo, tra febbraio 2015 e giugno 2016 la Nigeria ha agganciato la naira al dollaro USA. Lo ha fatto a causa delle preoccupazioni per il deprezzamento della valuta rispetto al dollaro, rendendo le importazioni costose.

La più grande debolezza di un tasso di cambio fisso è che gli aumenti dei tassi di interesse nella valuta del paese ancorato possono anche rafforzare la valuta nazionale. Ciò porta inevitabilmente a un eccesso di domanda di beni esteri ea un insostenibile indebitamento esterno da parte del governo.

Ad esempio, se gli Stati Uniti aumentassero i tassi di interesse e il dollaro si rafforzasse, anche la naira si rafforzerebbe. nigeriani, sperimentando un effetto ricchezza, risponderebbe importando di più. Questo fenomeno non sarebbe stato causato da fattori in Nigeria, come una maggiore crescita economica o un aumento dei prezzi del petrolio, ma a causa delle azioni della Federal Reserve statunitense. È questo effetto ricchezza artificiale che preoccupa.

Sia il Sudafrica che la Nigeria hanno abbandonato questo approccio – Sudafrica nel 2000 e Nigeria nel 2016 – e lo hanno sostituito con tassi di cambio fluttuanti. Nel caso del Sudafrica, diversi quadri sono stati adottati tra il 1960 e il 1998, compreso il targeting del tasso di cambio e un approccio eclettico all'interno di un piolo strisciante.

Le loro decisioni seguono un modello globale in cui la scelta politica nella gestione dei tassi di cambio si è spostata a favore di tassi di cambio fluttuanti.

Perché il Sudafrica ha cambiato rotta?

Negli anni '90 la South African Reserve Bank ha pagato un prezzo pesante quando ha cercato di controllare il valore della valuta del paese. Nel tentativo di contrastare l'attività speculativa nel 1996, la banca ha venduto sul mercato circa 14 miliardi di dollari. Nell'intraprendere tale azione, ha temporaneamente messo un po' di freno al deprezzamento della valuta. Ma alla fine l'intervento ha contenuto solo il deprezzamento da 3,50 rand per dollaro a 4,50 rand per dollaro.

Nel 1997 la banca è nuovamente intervenuta, questa volta in due modi. Primo, ha venduto leggermente più rand di quello che aveva comprato, per la somma di circa un miliardo di dollari in più. Secondo, ha alzato i tassi di interesse al 7% in termini reali. Tassi di interesse più elevati attraggono l'afflusso di capitali rafforzando così la valuta di un paese. La South African Reserve Bank ha fatto molto affidamento su questa conoscenza.

Ancora una volta queste azioni hanno portato a contenere solo marginalmente il deprezzamento della moneta.

A seguito di questo episodio, c'è stato un cambiamento nella politica della South African Reserve Bank. La banca ha adottato un approccio eclettico che significava che non solo il tasso di cambio era importante nella politica monetaria, ma anche l'offerta di moneta.

Perché la Nigeria ha cambiato rotta?

Al culmine del boom del prezzo del petrolio, L'economia della Nigeria è cresciuta rapidamente e ha superato quella del Sudafrica come la più grande economia del continente. Gli investimenti interni in Nigeria sono cresciuti e il paese ha cercato opportunità di investimento altrove. Società come Oando quotate alla Borsa di Johannesburg in Sudafrica. Il governo nigeriano ha anche raccolto capitali sui mercati internazionali.

Ma quando i prezzi del petrolio sono crollati, le debolezze economiche del paese sono state esposte. Poiché le entrate in dollari nigeriani sono diminuite a causa del calo dei prezzi del petrolio, anche la naira si è indebolita, spingendo il governo a fissare la valuta nel febbraio 2015.

Però, le entrate in dollari dalla vendita del petrolio hanno continuato a diminuire, rendendo difficile per gli importatori. Ha anche portato a una scarsità di dollari. Ciò a sua volta ha portato allo sviluppo di un mercato parallelo del dollaro che ha aggravato la carenza nel settore formale. Quando c'è scarsità di dollari, il mercato del cambio del dollaro è illiquido e rende difficile il pagamento degli impegni in dollari.

L'illiquidità e la difficoltà di onorare il debito estero hanno spinto lo Stato a rispondere fluttuando il tasso di cambio della valuta. L'obiettivo era scoraggiare le importazioni provenienti dal mercato parallelo e svalutare la naira.

Non sorprende che la naira abbia risposto deprezzandosi rispetto al dollaro per trovare il suo vero valore.

Ma la decisione della Nigeria non è una panacea per l'economia in difficoltà del Paese. Questo vale anche per il Sudafrica. La Nigeria deve diversificare il suo paniere di esportazioni dal petrolio. E il Sudafrica ha una serie di problemi strutturali che deve affrontare, come alti livelli di disoccupazione, povertà e disuguaglianza.