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Prospettive di investimento di metà anno:dove investire ora

Illustrazione di Benedetto Cristofani

Per la maggior parte del 2021, è stato facile colpire la proverbiale palla di investimento fuori dal parco. Finora quest'anno, l'indice azionario S&P 500 ha registrato un record 26 volte. Compresi i dividendi, l'ampio benchmark di mercato ha restituito il 13,3% durante la prima settimana di maggio, ben al di sopra del rendimento medio annuo del 10,3% per le azioni delle grandi società, risalendo al 1926. Il toro fece oscillare la palla poco dopo, messo fuori rotta da un'impennata dell'inflazione più potente di quanto non si vedesse da anni. Ma essendo appena entrato nel suo secondo anno, questo mercato probabilmente ha più guadagni in vista, guidato dall'impennata della crescita economica con la riapertura degli Stati Uniti e dai profitti aziendali che stanno schiacciando le aspettative degli analisti.

Ancora, mentre andiamo più in profondità nel 2021, gli investitori dovrebbero aspettarsi meno tornei del Grande Slam e più singoli e doppi. Ciò significa rimanere agili e all'erta per le palle curve, sia sotto forma di maggiore inflazione, tassi di interesse in aumento o battute d'arresto COVID. Invece di fare affidamento sullo slancio di un mercato statunitense inarrestabile, gli investitori dovrebbero essere aperti a nuove strategie e dovrebbero sentirsi a proprio agio su un campo di gioco globale.

Gli handicappati di Wall Street sono dappertutto in questo mercato mutevole, con gli strateghi del portafoglio che fissano obiettivi di fine anno per l'S&P 500 che vanno da 3800 (in calo del 10% rispetto alla sua chiusura di inizio maggio di 4233) a 4600 (in aumento del 9%). Gli investitori dovrebbero probabilmente aspettarsi qualcosa di più verso la metà di tale intervallo (più vicino a 4300), con l'S&P 500 che fornisce guadagni percentuali a una sola cifra da qui a fine anno. Ciò porterebbe i guadagni per l'intero anno vicino al 15%, più circa altri 1,4 punti percentuali dai dividendi. (Prezzi, i resi e altri dati sono aggiornati al 7 maggio.)

I benchmark di mercato ampi potrebbero non essere la migliore misura del successo a fine anno poiché diverse classi di attività e stili di investimento ruotano a favore. Per adesso, preferiamo le azioni alle obbligazioni, azioni “value” a prezzi stracciati rispetto a quelle in rapida crescita, e settori "ciclici" sensibili all'economia come i finanziari, industriali e materiali a settori più difensivi come i beni di prima necessità e l'assistenza sanitaria. Pensiamo alle azioni di piccole aziende, nonostante una forte dimostrazione già, meriti spazio nel tuo portfolio, così come le partecipazioni internazionali, soprattutto dai mercati sviluppati. “Sembra una semplificazione eccessiva, ma i vincitori del 2020 si stanno trasformando nei relativi perdenti del 2021. Ciò che ha funzionato bene nel commercio pandemico ora sta facendo meno bene, "dice Andrew Pease, responsabile globale della strategia di investimento per Russell Investments.

Un crollo del secondo anno?

I mercati rialzisti in genere pubblicano anni banner mentre rimbalzano sui minimi del mercato ribassista, come ha fatto questo, saltando quasi il 75%. Guadagni nel secondo anno, iniziata a fine marzo per questo mercato, sono in genere meno generosi ma sono comunque consequenziali, una media del 17%. Ma tieni presente che gli anni del secondo anno spesso resistono a ritiri significativi, pure, media del 10%.

“Nel primo trimestre, abbiamo visto le azioni salire in linea retta:tutti i settori, valore e crescita, tutte le capitalizzazioni di mercato. Ovviamente, Non credo che vedremo quella stessa velocità di movimento o una linea retta più alta, "dice Gargi Chaudhuri, capo della strategia di investimento di iShares, Americhe, al gigante degli investimenti BlackRock. Gli attacchi di volatilità non dovrebbero sorprendere, dice Chaudhuri. “Ma se li vediamo, ci aspettiamo che i pullback siano opportunità per rientrare nel mercato, " lei dice.

Non scommetteremmo contro le basi economiche del mercato, che sono stupende e storiche. “Stiamo sperimentando qualcosa che la maggior parte di noi non ha mai sperimentato nelle nostre vite:un crollo economico, "dice Jonathan Golub, capo stratega azionario statunitense per Credit Suisse. Un consenso di previsioni degli economisti richiede una crescita del prodotto interno lordo degli Stati Uniti che sarebbe la più alta in quasi quattro decenni. Aspettati qualche intoppo lungo la strada quando i rapporti sull'occupazione, inflazione o cos'hai preso alla sprovvista i trader. Ma Kiplinger prevede un tasso di crescita del 6,6% del PIL per l'anno. Ciò si confronta con una contrazione del 3,5% del PIL nel 2020 e una crescita del 2,2% nel pre-pandemia 2019. La crescita dovrebbe raggiungere il picco nel secondo trimestre, ad un tasso annuo del 9,1%.

Normalmente, il picco della crescita economica sarebbe un segnale di avvertimento per le azioni, giustificare il passaggio a strategie più difensive. Nel clima attuale, un previsto rallentamento della crescita lascia ancora l'economia molto al di sopra della linea di tendenza. L'economia è pronta per una forte crescita nei "prossimi anni, ” afferma Jim Paulsen, chief investment strategist di Leuthold Group, “spinto dall'impatto di massicce politiche monetarie e fiscali, domanda repressa post-COVID, un'impennata di riaperture e reimpiego, fiducia in aumento, e la probabilità di un significativo ciclo di ricostruzione delle scorte”.

Quando la crescita economica è scarsa, gli investitori pagano a caro prezzo le azioni in rapida crescita. Ma quando la crescita è abbondante, la caccia all'affare per azioni sottovalutate tende a ripagare. Finora quest'anno, le azioni dell'S&P 500 con un'inclinazione del valore hanno restituito un aggregato del 18%, rispetto al 9% delle controparti orientate alla crescita. “La crescita avrà di nuovo il suo giorno al sole, ma non per il resto del 2021, ” dice Golub. Ciò non significa che dovresti abbandonare i titoli in crescita, anzi, potresti essere in grado di fare affari in alcuni titoli tecnologici).

Il valore in valore

È un buon momento ora per esplorare i fondi con un talento per il valore, come Fondo Ariel (simbolo ARGFX), guidato da John Rogers, appassionato di valore di lunga data. Gli piace il produttore di tappeti Industrie Mohawk (MHK, $ 230), la seconda partecipazione del fondo. “Mohawk ha un marchio straordinario. Quando le persone acquistano nuove case o ristrutturano le loro case, ci sarà una nuova moquette, " lui dice. (Per ulteriori informazioni da Rogers, vedere Valore e piccole azioni porteranno.) Dodge &Cox Stock (DODGX), un membro dell'elenco Kiplinger 25 dei nostri fondi preferiti, è un valore sicuro. Vanguard Value Index ETF (VTV, $ 141), un fondo negoziato in borsa diversificato con un'inclinazione al valore aziendale di grandi dimensioni, addebita solo lo 0,04% di spese.

Le azioni value-priced spesso si sovrappongono alle azioni cicliche. Ciclici:quelli del consumo discrezionale, finanziario, settori industriali e dei materiali, possono essere estremamente volatili, dice Paulsen di Leuthold. “A differenza di un titolo difensivo di Eddy costante o di un titolo in crescita persistente, i ciclici possono aumentare e restituire rapidamente la maggior parte di tale sovraperformance, "dice Paulsen. Ciò nonostante, nei periodi di sana crescita economica, ciclici miglioreranno i tuoi rendimenti, lui dice. Molti sono già aumentati di prezzo. Tra i “super ciclici” più convenienti, ” secondo Credit Suisse, sono i giganti delle consegne? FedEx Corp. (FDX, $ 315) e società di noleggio di attrezzature Affitti uniti (URI, $ 347), entrambi con multipli prezzo-utili inferiori a quelli di mercato.

Azioni di piccole imprese, che tendono ad andare bene all'inizio del ciclo economico, ha avuto qualche turbolenza questa primavera dopo una buona corsa. L'indice Russell 2000, un benchmark a piccola capitalizzazione, è aumentato del 15% per l'anno fino ad oggi, rispetto al 13% dell'S&P 500 a grande capitalizzazione. "Siamo ancora agli inizi, ", afferma Doug Ramsey, chief investment officer di Leuthold. Il ciclo più recente di sovraperformance delle small cap è stato dal 1999 al 2011, dice Ramsey. “Il prossimo ciclo potrebbe non essere di 12 anni, ma potrebbero volerci dai quattro ai sei anni, " lui dice. Data la natura di questi nuovi titoli, gli investitori dovrebbero prepararsi alla volatilità.

Combina prospettive promettenti sia per il valore che per l'investimento di piccole azioni in un fondo con Valore in maiuscolo del secolo americano (ASVIX), un membro del Kip25. Le partecipazioni includono l'azienda di articoli in carta Graphics Packaging e la società di concessionari di auto e camion Penske Automotive. I fondi negoziati in borsa su indici a piccola capitalizzazione da esplorare includono Valore a piccola capitalizzazione Vanguard (VBR, $ 177) e Avanguardia Russell 2000 (VTWO, $ 91).

Sebbene la crescita economica degli Stati Uniti stia raggiungendo il picco, l'economia globale sta ancora accelerando. Ciò offre opportunità per titoli sensibili all'economia con una presenza globale, dicono gli strateghi di Goldman Sachs, così come per le azioni puntate sulla riapertura dell'Europa, a patto che l'economia europea possa eludere i dossi di velocità legati al virus. Considera il produttore di chip Nvidia (NVDA, $592), che deriva oltre il 90% delle vendite al di fuori degli Stati Uniti; produttore di ricambi auto BorgWarner (BWA, $ 54), con il 77% delle vendite al di fuori degli Stati Uniti; azienda di abbigliamento Nike (NKE, $ 138), 59%; e colosso bancario Citigroup (C, $75), 54%. I fondi che ci piacciono per l'esposizione internazionale includono Vanguard FTSE Europa (VGK, $ 68), un ETF con un basso, 0,08% di Expense Ratio e 74% di asset investiti nei paesi europei sviluppati. Gestito attivamente T. Rowe Prezzo Stock all'estero (TROSX) è investito per il 42% in Europa.

Commisurato alla ripresa dell'economia statunitense, i profitti aziendali sono alle stelle. Con la scorecard del primo trimestre quasi completa per le aziende dell'S&P 500, gli utili sembrano aumentare di oltre il 50% rispetto al primo trimestre del 2020, con quasi nove società su 10 che riportano utili che superano le aspettative degli analisti. I profitti faranno un balzo ancora maggiore quando verranno riportati i risultati del secondo trimestre, dopodiché la crescita degli utili sarà probabilmente moderata. Per l'anno, gli analisti si aspettano una crescita dei profitti di quasi il 35%, più del doppio della percentuale di guadagno prevista un anno fa. Escluse le società energetiche, che stanno risorgendo dai morti ma che devono ancora affrontare sfide a lungo termine, i maggiori aumenti di profitto sono attesi dall'industria, a discrezione del consumatore, materiali e società finanziarie.

La domanda è quanta delle buone notizie sugli utili si riflette già sui prezzi delle azioni. BofA Securities rileva che le società che hanno superato le aspettative sia sui ricavi che sugli utili sono state soddisfatte con uno sbadiglio dal mercato, con le loro azioni che hanno sovraperformato l'S&P 500 di appena lo 0,40% il giorno successivo al rapporto, rispetto a un tipico salto dell'1,5%.

Rischi crescenti

Sebbene il mercato rialzista sia ancora giovane, gli investitori prudenti prenderanno atto dei rischi che stanno costruendo. I costi aziendali e i prezzi al consumo sono in aumento, riflettendo l'aumento della domanda con la riapertura dell'economia combinata con le strozzature dell'offerta in corso. In Aprile, l'indice dei prezzi al consumo è aumentato del 4,2% rispetto a un anno fa, il più grande aumento da settembre 2008 e il catalizzatore per un pullback delle azioni del 4% in un paio di giorni. I prezzi del legname e del rame sono ai massimi storici, provocando battute da alcuni proprietari di case sulla vendita della loro casa per le parti. L'escalation dei prezzi è al primo posto con le aziende americane, con menzioni di "inflazione" durante le chiamate sugli utili aziendali alle stelle dell'800% rispetto a un anno fa, per BofA.

I salari aumenteranno in un mercato del lavoro in contrazione e in mezzo a una spinta politica da parte dell'amministrazione Biden, dice Ed Yardeni, della società di ricerca sugli investimenti Yardeni Research. “Stiamo cercando, ma non aspettatevi, una spirale inflazionistica salari-prezzi, " lui dice. Per adesso, la crescita della produttività guidata dalla tecnologia compenserà le conseguenze inflazionistiche di stipendi più alti, dice Yarden.

Sebbene la realtà di una maggiore inflazione sia indiscutibile, si discute se sarà transitorio o segnerà l'inizio di un nuovo, regime a lungo termine di aumento dei prezzi. "L'inflazione sarà probabilmente calda per il resto di quest'anno, "dice lo stratega degli investimenti Darrell Cronk, presidente del Wells Fargo Investment Institute. “Nel 2022, tornerà all'intervallo superiore del 2%, forse i 3 inferiori, più alti di quelli che abbiamo visto negli ultimi dieci anni, ma non problematico come i giorni dell'iperinflazione degli anni '70 e '80". Kiplinger prevede un tasso di inflazione del 4,4% a fine anno, rispetto all'1,4% nel 2020 e al 2,3% nel 2019.

Gli scudi tradizionali per la protezione contro le incursioni dell'inflazione sul tuo portafoglio includono titoli del Tesoro protetti dall'inflazione e fondi comuni di investimento immobiliare. Puoi acquistare TIPS direttamente dallo Zio Sam su www.TreasuryDirect.gov, o prova Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP, $62). Con i REIT, “il mercato è sfumato, ” dice Marco Luschini, capo stratega degli investimenti presso Janney Montgomery Scott. Predilige REIT che operano in settori industriali, come centri di distribuzione o ripetitori cellulari, ai tradizionali REIT di centri commerciali e uffici. Vanguard Real Estate ETF (VNQ, $ 98) fornisce accesso a basso costo a un gruppo diversificato di REIT. Le migliori partecipazioni includono American Tower, che possiede e gestisce una vasta gamma di infrastrutture di comunicazione, e Prologo, che possiede immobili di filiera e industriali, compresi i magazzini, In tutto il mondo.

Le aziende con potere di determinazione dei prezzi, quelle in grado di trasferire costi più elevati ai clienti, sono pronte a sovraperformare quando l'inflazione è in aumento. Le azioni che BofA colloca in questo campo includono Comcast (CMCSA, $ 58), i cui segmenti cinematografici e televisivi beneficeranno di un ritorno alla produzione; Marriott International (MAR, $ 147), che adegua quotidianamente i prezzi nei suoi hotel; e Walt Disney (DIS, $ 185), che ha già aumentato i prezzi per il suo servizio Disney+.

Le materie prime sono “vale la pena considerare come parte di un portafoglio diversificato a lungo termine, "dice David Kelly, capo stratega globale presso J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP, $ 27) è un'energia di tracciamento delle note negoziate in borsa, cereali, metalli, bestiame, cotone e altro. Investire nelle scorte di un'ampia gamma di produttori e trasformatori di materie prime con Materiali Seleziona Settore Fondo SPDR (XLB, $88).

L'inflazione spesso precede un'altra minaccia per i mercati finanziari:l'aumento dei tassi di interesse, che spingono i prezzi delle obbligazioni verso il basso (e i rendimenti verso l'alto, fornendo in ultima analisi la concorrenza per le azioni) e anche esercitare pressioni sulle azioni orientate alla crescita, i cui guadagni futuri diventano meno attraenti quando i tassi di interesse sono oggi più alti. All'incontro annuale di Berkshire Hathaway a maggio, Warren Buffett ha detto, "I tassi di interesse fondamentalmente sono per il valore delle attività ciò che la gravità è importante". Il segretario al Tesoro Janet Yellen ha brevemente agitato i mercati quando ha suggerito di recente che i tassi di interesse potrebbero dover aumentare per evitare il surriscaldamento dell'economia, prima di tornare rapidamente a quelle osservazioni.

La preoccupazione è che la Federal Reserve oltrepassi e soffochi la crescita economica. Ma i banchieri centrali sono stati notevolmente accomodanti e hanno segnalato che intendono rimanere così per ora. Sarà probabilmente il prossimo anno prima che la banca centrale inizi a ridurre gli acquisti nel suo massiccio programma di acquisto di obbligazioni, Dicono gli osservatori della Fed. "Ridurre gli acquisti di asset non è la stessa cosa di un inasprimento, ma potrebbe causare alcuni cali del mercato azionario in cui gli investitori possono acquistare, "dice Pease, alla Russell Investments. "La Fed non comincerà a pensare di aumentare i tassi fino al 2023, e poi ci vorranno alcuni aumenti prima che la politica passi da facile a stretta".

Ancora, la Fed controlla i tassi di interesse a breve termine; i tassi a lungo termine sono guidati dalle aspettative del mercato per la crescita economica e l'inflazione. Già quest'anno, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni sono aumentati dallo 0,93% all'1,60%, spingendo l'indice Bloomberg Barclays Aggregate Bond al ribasso del 2,34% da inizio anno. Kiplinger prevede che la banconota decennale raggiungerà il 2,0% entro la fine dell'anno.

Nell'ambito di un orientamento più difensivo sul reddito fisso, Wells Fargo raccomanda le obbligazioni a medio termine e quelle che vanno bene quando l'economia lo fa, come le obbligazioni societarie, che probabilmente vedranno meno valori predefiniti. Considera il nostro preferito, fondo ad alto rendimento relativamente a basso rischio, Azienda ad alto rendimento d'avanguardia (VWEHX), un membro del Kip 25. Per ulteriori informazioni sulle nostre prospettive sul mercato obbligazionario, vedi Obbligazioni:sii esigente per il resto del 2021.

Gli investitori in azioni possono trarre il massimo vantaggio dall'aumento dei tassi con azioni di società finanziarie, molti dei quali beneficiano dell'aumento dei tassi a lungo termine rispetto ai rendimenti a breve termine. “Le finanze sono in forte aumento, ma sentiamo ancora che c'è una pista lì, ", afferma il consulente per gli investimenti Jason Snipe di Odyssey Capital Advisors. “Le Regioni sono levate per l'economia, "dice Snipe. “Quando Main Street torna, regionali beneficeranno di tale attività”.

Un modo per scommettere sulle banche regionali è tramite SPDR S&P ETF Bancario Regionale (KRE, $71). Vale la pena dare un'occhiata anche alle banche dei centri monetari e alle banche di investimento, Compreso JPMorgan Chase &Co., (JPM, $ 161), valutato "buy" dalla società di ricerca sugli investimenti CFRA, e Morgan Stanley (SM, $ 88), valutato "acquisto forte".

Un morso fiscale più grande

Le proposte dell'amministrazione Biden per aumentare le tasse sulle società e sugli individui facoltosi potrebbero dare un pugno alle azioni, ma potrebbero non colpire così forte come ci si aspetterebbe. Biden ha proposto di aumentare la massima aliquota dell'imposta federale sulle società al 28%, dal 21%, per pagare le spese infrastrutturali proposte. Ciò ridurrebbe i guadagni aggregati per le società S&P 500 di $ 15 per azione l'anno prossimo, stima Yardeni. Il presidente ha indicato, però, che è aperto a un tasso massimo a partire dal 25%.

Nell'ambito dell'American Families Plan dell'amministrazione, i contribuenti che guadagnano più di $ 1 milione all'anno pagherebbero il 39,6% sulle plusvalenze a lungo termine, quasi il doppio del 20% più alto di oggi. Con l'addizionale del 3,8% sul reddito netto da capitale, l'aliquota massima sulle plusvalenze potrebbe raggiungere il 43,4%. I negoziati potrebbero abbassare il tasso proposto del 39,6% a qualcosa nell'intervallo dal 25% al ​​28%, dice Katie Nixon, Chief Investment Officer di Northern Trust Wealth Management. E nei tre mesi successivi all'aumento dell'aliquota dell'imposta sulle plusvalenze nel 2013, 1987 e 1976, l'S&P 500 ha guadagnato il 6,7%, 19,1% e 1,6%, rispettivamente, secondo la società di investimento LPL Financial. "Per adesso, ci schiereremo con un'economia in miglioramento e una Fed accomodante, ” afferma Ryan Detrick, chief market strategist di LPL, chi pensa che il mercato "solleverà le imminenti tasse più alte".

Gli investitori ancora preoccupati per una maggiore pressione fiscale potrebbero favorire veicoli di investimento naturalmente efficienti dal punto di vista fiscale nei loro conti imponibili, come fondi indicizzati ed ETF a basso turnover, e fondi incentrati sulla crescita che non distribuiscono molti dividendi. Approfitta di strategie come la raccolta delle perdite fiscali per compensare i guadagni. Per gli investitori obbligazionari, Kip 25 membro Fidelity Reddito comunale intermedio (FLTMX) è una buona scelta.

Finalmente, nel modo perverso dei mercati finanziari, più l'umore è rialzista, più è probabile che il toro inciampi. “Il sentimento è piuttosto euforico. è un segnale di avvertimento, ", afferma Pease di Russell Investments. Una misura della speculazione di mercato:debito di margine, il denaro che gli investitori prendono in prestito dai broker per acquistare azioni - recentemente è aumentato del 72% rispetto ai livelli di un anno fa, dice Ramsey di Leuthold, quando un salto del 50% ha tradizionalmente scritto problemi. Vede molte opportunità per gli investitori tattici che scommettono sui giusti settori di mercato e stili di investimento, ma suona una nota di cautela. "Non commettere l'errore di credere che, poiché l'economia è ancora nella sua relativa infanzia, lo sia anche il mercato rialzista, " lui dice. "Ci sarà un sacco di volatilità nei prossimi anni".