Segno dell'acqua alta

Che cos'è un high-water mark?

Un high-water mark è il picco più alto di valore raggiunto da un fondo di investimento o da un conto. Questo termine è spesso usato nel contesto della compensazione del gestore di fondi, che è basato sulle prestazioni. L'high water mark garantisce che il manager non venga pagato ingenti somme per scarse prestazioni. Se il manager perde denaro in un periodo, deve portare il fondo al di sopra dell'high-water mark prima di ricevere un premio di risultato dal patrimonio in gestione (AUM).

Segno dell'acqua alta

Punti chiave

• Un high-water mark è il livello più alto di valore raggiunto da un conto di investimento o da un fondo.
• Un high-water mark viene spesso utilizzato come punto di demarcazione nella determinazione delle commissioni di performance che un investitore deve pagare.
• Lo scopo è proteggere gli investitori dal pagamento di una commissione per scarse prestazioni, e dal pagamento di una commissione ripetutamente ogni volta che il fondo realizza un profitto.
• Con un segno di alta marea, l'investitore paga una commissione che copre solo l'importo guadagnato dal fondo tra il punto di ingresso e il suo livello più alto.

Comprensione dell'High Water Mark

Un high-water mark garantisce che gli investitori non debbano pagare commissioni di performance per scarse prestazioni, ma, ma ancora più importante, garantisce che gli investitori non paghino due volte le commissioni basate sulla performance per lo stesso importo di performance.

Un high-water mark è diverso da un hurdle rate, che è l'importo più basso di profitto o rendimento che un hedge fund deve guadagnare per addebitare una commissione di incentivo.

Esempio di High Water Mark

Per esempio, supponiamo che un investitore sia investito in un fondo speculativo che addebita una commissione di performance del 20%, che è abbastanza tipico nel settore. Supponiamo che l'investitore metta $500, 000 nel fondo, e, durante il suo primo mese, il fondo ottiene un rendimento del 15%. Così, l'investimento originale dell'investitore vale $ 575, 000. L'investitore deve una commissione del 20% su questo $ 75, 000 guadagno, che equivale a $ 15, 000.

A questo punto, il limite massimo per questo particolare investitore è di $ 575, 000, e l'investitore è obbligato a pagare $ 15, 000 al gestore del portafoglio.

Prossimo, supponiamo che il fondo perda il 20% nel mese successivo. Il conto dell'investitore scende a un valore di $ 460, 000. È qui che si nota l'importanza del limite massimo. Non è necessario pagare una commissione di performance su eventuali guadagni da $ 460, 000 a $ 575, 000, solo dopo l'importo del limite massimo. Supponiamo che nel terzo mese il fondo guadagni inaspettatamente un profitto del 50%. In questo caso improbabile, il valore del conto dell'investitore sale da $ 460, 000 a $ 690, 000. Senza un limite massimo in atto, l'investitore deve i $ 15 originali, 000 tassa, più il 20% sul guadagno da $ 460, 000 a $ 690, 000, che equivale al 20% su un guadagno di $ 230, 000, o altri $ 46, 000 in commissioni di performance.

Valore di un High Water Mark

Il limite massimo impedisce il verificarsi di questa "doppia tassa". Con un limite massimo in atto, tutti i guadagni da $ 460, 000 a $ 575, 000 sono ignorati, ma i guadagni al di sopra dell'high water mark sono soggetti alla commissione basata sul rendimento. In questo esempio, oltre i $ 15 originali, 000 commissione basata sul rendimento, questo investitore deve il 20% sui guadagni di $ 575, 000 a $ 690, 000, che è un ulteriore $ 23, 000.

In totale, con un segno di alta marea in atto, l'investitore deve $ 38, 000 in commissioni di performance, che è $ 690, 000 in meno rispetto all'investimento originale di $ 500, 000 moltiplicato per il 20%. Senza un limite massimo in atto, che è al di sotto degli standard del settore, l'investitore deve una commissione di performance del 20% su tutti i guadagni, che equivale a $ 61, 000. Il valore di un high water mark è indiscutibile.

Un high-water mark protegge gli investitori del fondo da doppie commissioni e motiva i gestori del fondo a ottenere buoni risultati, per guadagnare commissioni.

Un High-Water Mark e il "Free Ride"

Molte cose possono accadere quando un investitore entra in un fondo durante un periodo di sottoperformance. Ad esempio, presso Goldman Sachs Asset Management, un investitore che acquista nel fondo a un valore patrimoniale netto (NAV) inferiore all'high water mark godrà del rialzo dal NAV di sottoscrizione all'high water mark senza pagare una commissione. Questa situazione è nota come "giro libero". Consente ai nuovi investitori di trarre vantaggio dall'acquisto di un fondo sottoperformante senza penalizzare gli investitori esistenti. Altri fondi possono evitare la "corsa gratuita" addebitando una commissione di performance per qualsiasi performance positiva.