Apri gli occhi ai fondi chiusi

Gli investitori a reddito fisso sono spesso attratti dai fondi chiusi perché molti forniscono un flusso costante di reddito, di norma su base mensile o trimestrale rispetto ai pagamenti semestrali previsti dalle singole obbligazioni.

Forse il modo più semplice per comprendere i fondi comuni di investimento chiusi è tramite il confronto con i fondi comuni di investimento aperti e gli Exchange Traded Fund (ETF). Tutti e tre questi tipi di fondi raggruppano gli investimenti di numerosi investitori in un unico paniere di titoli o portafoglio. A prima vista possono sembrare simili, poiché condividono nomi e caratteristiche simili. Ma dal punto di vista operativo, in realtà sono molto diversi. Qui daremo un'occhiata a come funzionano i fondi chiusi, e se potrebbero funzionare per te.

Punti chiave

• I fondi chiusi funzionano più come gli ETF, in quanto negoziano tutto il giorno in borsa.
• I fondi chiusi hanno la capacità di utilizzare la leva finanziaria, che può portare a maggiori rischi ma anche maggiori ricompense.
• I primi fondi chiusi furono introdotti negli Stati Uniti nel 1893, più di 30 anni prima dei primi fondi aperti.
• Nonostante il loro vantaggio, i fondi chiusi sono meno popolari perché tendono ad essere meno liquidi e più volatili dei fondi aperti.

Fondi aperti e fondi chiusi

Le quote di fondi aperti vengono acquistate e vendute direttamente dalla società di fondi comuni. Non c'è limite al numero di azioni disponibili perché la società del fondo può continuare a creare nuove azioni, come necessario, per soddisfare la domanda degli investitori. Sul retro, un portafoglio può essere interessato se un numero significativo di azioni viene rimborsato rapidamente e il gestore deve effettuare operazioni (vendita) per soddisfare le richieste di liquidità create dai rimborsi. Tutti gli investitori nel fondo condividono i costi associati a questa attività di trading, quindi gli investitori che rimangono nel fondo condividono l'onere finanziario creato dall'attività di negoziazione degli investitori che stanno riscattando le loro azioni.

D'altra parte, i fondi chiusi funzionano più come fondi negoziati in borsa. Sono lanciati attraverso un'offerta pubblica iniziale (IPO) che raccoglie una quantità fissa di denaro emettendo un numero fisso di azioni. Il gestore del fondo si fa carico dei proventi dell'IPO e investe le azioni secondo il mandato del fondo. Il fondo chiuso viene quindi configurato in un titolo quotato in borsa e negoziato nel mercato secondario.

Come tutte le condivisioni, quelli di un fondo chiuso vengono acquistati e venduti sul mercato aperto, quindi l'attività degli investitori non ha alcun impatto sulle attività sottostanti nel portafoglio del fondo. Questa distinzione commerciale può essere un vantaggio per i gestori di fondi specializzati in azioni a piccola capitalizzazione, mercati emergenti, obbligazioni ad alto rendimento e altri titoli meno liquidi. Dal lato dei costi dell'equazione, ogni investitore paga una commissione per coprire il costo dell'attività di trading personale — questo è, l'acquisto e la vendita di quote di un fondo chiuso sul mercato aperto.

Come i fondi aperti e negoziati in borsa, i fondi chiusi sono disponibili in un'ampia varietà di offerte. Fondi azionari, i fondi obbligazionari e i fondi bilanciati offrono una gamma completa di opzioni di asset allocation, e sono rappresentati sia i mercati esteri che quelli nazionali. Indipendentemente dal fondo specifico scelto, i fondi chiusi (a differenza di alcune controparti aperte ed ETF) sono tutti gestiti attivamente. Gli investitori scelgono di collocare le proprie attività in fondi chiusi nella speranza che i gestori del fondo utilizzino le proprie capacità di gestione per aggiungere alfa e fornire rendimenti superiori a quelli che sarebbero disponibili investendo in un prodotto indice che replicasse l'indice di riferimento del portafoglio.

Prezzi e trading:prendi nota del NAV

Il prezzo è uno dei fattori di differenziazione più importanti tra fondi aperti e chiusi. I fondi aperti hanno un prezzo una volta al giorno alla chiusura dell'attività. Ogni investitore che effettua una transazione in un fondo aperto in quel particolare giorno paga lo stesso prezzo, chiamato valore patrimoniale netto (NAV). Fondi chiusi, come gli ETF, avere anche un NAV, ma il prezzo di scambio, che è quotato tutto il giorno in borsa, può essere superiore o inferiore a tale valore. Il prezzo di negoziazione effettivo è fissato dalla domanda e dall'offerta sul mercato. Gli ETF generalmente vengono scambiati in corrispondenza o vicino ai loro NAV.

Se il prezzo di negoziazione è superiore al NAV, si dice che i fondi chiusi e gli ETF vengano scambiati con un premio. Quando ciò si verifica, gli investitori si trovano nella posizione piuttosto precaria di pagare per acquistare un investimento che vale meno del prezzo che deve essere pagato per acquistarlo.

Se il prezzo di negoziazione è inferiore al NAV, si dice che il fondo sia scambiato a sconto. Ciò rappresenta un'opportunità per gli investitori di acquistare il fondo chiuso o l'ETF a un prezzo inferiore al valore delle attività sottostanti. Quando i fondi chiusi vengono scambiati con uno sconto significativo, il gestore del fondo può fare uno sforzo per colmare il divario tra il NAV e il prezzo di negoziazione offrendo di riacquistare azioni o intraprendendo altre azioni, come l'emissione di rapporti sulla strategia del fondo per rafforzare la fiducia degli investitori e generare interesse per il fondo.

Utilizzo della leva finanziaria da parte dei fondi chiusi

Una caratteristica distintiva dei fondi chiusi è la loro capacità di utilizzare il prestito come metodo per sfruttare le proprie attività, quale, pur aggiungendo un elemento di rischio rispetto ai fondi aperti e agli ETF, può potenzialmente portare a maggiori ricompense. Esiste un'opportunità ideale per i fondi azionari e obbligazionari di tipo chiuso per aumentare i rendimenti attesi sfruttando le proprie attività prendendo a prestito in un contesto di tassi di interesse bassi e reinvestendo in titoli a più lungo termine che pagano tassi più elevati.

In ambienti a basso tasso di interesse, i fondi chiusi in genere utilizzano maggiormente la leva finanziaria. Questa leva può essere utilizzata sotto forma di azioni privilegiate, contratti di acquisto inverso, rotoli di dollari, carta commerciale, prestiti bancari e banconote, per dirne alcuni. La leva finanziaria è più comune nei fondi investiti in titoli di debito, sebbene anche diversi fondi investiti in titoli azionari utilizzino la leva finanziaria.

Il rischio negativo derivante dall'utilizzo della leva finanziaria è che quando i mercati azionari o obbligazionari attraversano una fase discendente del mercato, i pagamenti del servizio del debito richiesti faranno sì che i rendimenti per gli azionisti siano inferiori rispetto a quei fondi che non utilizzano la leva finanziaria. A sua volta, i prezzi delle azioni saranno più volatili con il finanziamento del debito o la leva finanziaria. Anche, quando il tasso di interesse aumenta, i titoli a più lungo termine diminuiranno di valore, e la leva utilizzata amplificherà il calo, causando maggiori perdite agli investitori.

Perché i fondi chiusi non sono più popolari?

Secondo la Closed-End Fund Association, fondi chiusi sono disponibili dal 1893, più di 30 anni prima della costituzione del primo fondo aperto negli Stati Uniti. Nonostante la loro lunga storia, però, i fondi chiusi sono di gran lunga inferiori ai fondi aperti sul mercato.

La relativa mancanza di popolarità dei fondi chiusi può essere spiegata dal fatto che sono un veicolo di investimento alquanto complesso che tende ad essere meno liquido e più volatile rispetto ai fondi aperti. Anche, pochi fondi chiusi sono seguiti da società di Wall Street o di proprietà di istituzioni. Dopo una raffica di attività bancarie di investimento che circondano un'offerta pubblica iniziale per un fondo chiuso, la copertura della ricerca normalmente diminuisce e le azioni languono.

Per queste ragioni, i fondi chiusi sono stati storicamente, e probabilmente rimarrà, uno strumento utilizzato principalmente da investitori relativamente sofisticati.

La linea di fondo

Gli investitori investono i loro soldi in fondi chiusi per molte delle stesse ragioni per cui mettono i loro soldi in fondi aperti. La maggior parte è alla ricerca di solidi ritorni sui propri investimenti attraverso i mezzi tradizionali delle plusvalenze, apprezzamento del prezzo e potenziale di reddito. L'ampia varietà di fondi chiusi offerti e il fatto che siano tutti gestiti attivamente (a differenza dei fondi aperti) rendono i fondi chiusi un investimento da tenere in considerazione. Dal punto di vista dei costi, l'expense ratio per i fondi chiusi può essere inferiore all'expense ratio per i fondi aperti comparabili.