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Contratti a termine:il fondamento di tutti i derivati

Il tipo più complesso di prodotti di investimento spesso rientra nell'ampia categoria dei titoli derivati. Per la maggior parte degli investitori, il concetto di strumento derivato è di difficile comprensione. Però, poiché i derivati ​​sono tipicamente utilizzati dalle agenzie governative, istituti bancari, società di gestione patrimoniale e altri tipi di società per gestire i propri rischi di investimento, è importante che gli investitori abbiano una conoscenza generale di cosa rappresentano questi prodotti e di come vengono utilizzati dai professionisti degli investimenti.

Infatti, uno dei derivati ​​più antichi e più utilizzati è il contratto a termine, che serve come base concettuale per molti altri tipi di derivati ​​che vediamo oggi. Qui, diamo uno sguardo più da vicino ai forward e capiamo come funzionano e dove vengono utilizzati.

Punti chiave

  • Un contratto forward è un contratto derivato personalizzato che obbliga le controparti ad acquistare (ricevere) o vendere (consegnare) un'attività a un prezzo specificato in una data futura.
  • Un contratto forward può essere utilizzato per copertura o speculazione, sebbene la sua natura non standardizzata lo renda particolarmente utile per la copertura.
  • Nei mercati forex, i forward sono utilizzati per sfruttare le opportunità di arbitraggio nel costo del trasporto di valute diverse.
  • Comprendere come funzionano i forward può sbloccare una maggiore comprensione di prodotti derivati ​​più complessi e sfumati come opzioni e swap.
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Contratto a termine

Procedure di negoziazione e regolamento

I contratti forward vengono negoziati nel mercato over-the-counter (OTC), il che significa che non commerciano in borsa. Alla scadenza di un contratto a termine, la transazione viene regolata in due modi. Il primo modo è attraverso un processo noto come "consegna fisica".

Sotto questo tipo di insediamento, la parte long sulla posizione del contratto forward pagherà alla parte short la posizione nel momento in cui l'attività sarà effettivamente consegnata e la transazione sarà conclusa. Mentre il concetto transazionale di "consegna" è semplice da capire, l'implementazione della consegna dell'attività sottostante può essere molto difficile per la parte che detiene la posizione corta. Di conseguenza, un contratto forward può anche essere completato attraverso un processo noto come "liquidazione in contanti".

Un regolamento in contanti è più complesso di un regolamento di consegna, ma è ancora relativamente semplice da capire. Per esempio, supponiamo che all'inizio dell'anno un'azienda di cereali accetti tramite un contratto a termine di acquistare 1 milione di staia di mais a $ 5 per staio da un agricoltore il 30 novembre dello stesso anno.

A fine novembre, supponiamo che il mais venga venduto a $4 per staio sul mercato aperto. In questo esempio, l'azienda cerealicola, che è lunga la posizione del contratto a termine, è dovuto ricevere dall'agricoltore un bene che ora vale $ 4 per staio. Però, poiché all'inizio dell'anno era stato concordato che l'azienda cerealicola avrebbe pagato $ 5 per staio, l'azienda cerealicola potrebbe semplicemente richiedere che l'agricoltore venda il mais sul mercato aperto a $ 4 per staio, e l'azienda cerealicola avrebbe effettuato un pagamento in contanti di $ 1 per staio all'agricoltore. Con questa proposta, l'agricoltore avrebbe comunque ricevuto $ 5 per staio di mais.

Per quanto riguarda l'altro lato della transazione, l'azienda cerealicola avrebbe quindi semplicemente acquistato i bushel di mais necessari sul mercato aperto a $ 4 per staio. L'effetto netto di questo processo sarebbe un pagamento di $ 1 per staio di mais dall'azienda cerealicola all'agricoltore. In questo caso, è stato utilizzato un regolamento in contanti al solo scopo di semplificare il processo di consegna.

Contratti a termine di valuta

I contratti forward possono essere personalizzati in modo da renderli strumenti finanziari complessi. Un contratto a termine su valuta può essere utilizzato per illustrare questo punto. Prima di poter spiegare una transazione di contratto a termine su valuta, è prima importante capire come le valute sono quotate al pubblico, rispetto al modo in cui vengono utilizzati dagli investitori istituzionali per condurre analisi finanziarie.

Se un turista visita Times Square a New York City, probabilmente troverà un cambio di valuta che pubblica tassi di cambio di valuta estera per dollaro USA. Questo tipo di convenzione è usato frequentemente. È noto come quotazione indiretta ed è probabilmente il modo in cui la maggior parte degli investitori al dettaglio pensa in termini di scambio di denaro.

Però, quando si effettuano analisi finanziarie, gli investitori istituzionali utilizzano il metodo della quotazione diretta, che specifica il numero di unità di valuta nazionale per unità di valuta estera. Questo processo è stato stabilito da analisti nel settore dei titoli, perché gli investitori istituzionali tendono a pensare in termini di quantità di valuta domestica necessaria per acquistare un'unità di un determinato titolo, piuttosto che quante azioni possono essere acquistate con un'unità della valuta nazionale. Dato questo standard di convenzione, la quotazione diretta sarà utilizzata per spiegare come un contratto a termine può essere utilizzato per implementare una strategia di arbitraggio di interessi coperti.

Supponiamo che un commerciante di valuta statunitense lavori per un'azienda che vende abitualmente prodotti in Europa in euro, e che alla fine quegli euro devono essere riconvertiti in dollari USA. Un trader in questo tipo di posizione conoscerebbe probabilmente il tasso spot e il tasso forward tra il dollaro USA e l'euro nel mercato aperto, nonché il tasso di rendimento privo di rischio per entrambi gli strumenti.

Per esempio, il commerciante di valuta sa che il tasso spot del dollaro USA per euro nel mercato aperto è di $ 1,35 dollari USA per euro, il tasso risk free annualizzato statunitense è dell'1% e il tasso risk free annuale europeo è del 4%. Il contratto a termine di valuta a un anno nel mercato aperto è quotato a un tasso di $ 1,50 dollari USA per euro. Con queste informazioni, è possibile per il commerciante di valuta determinare se è disponibile un'opportunità di arbitraggio degli interessi coperti, e come stabilire una posizione che guadagnerà un profitto privo di rischio per l'azienda utilizzando una transazione di contratto a termine.

Una strategia di arbitraggio degli interessi coperti

Per avviare una strategia di arbitraggio degli interessi coperti, il trader di valuta dovrebbe prima determinare quale dovrebbe essere il contratto a termine tra il dollaro USA e l'euro in un ambiente di tassi di interesse efficiente. Per fare questa determinazione, il trader dividerebbe il tasso spot del dollaro USA per euro per uno più il tasso annuale privo di rischio europeo, e quindi moltiplicare tale risultato per uno più il tasso privo di rischio annuale degli Stati Uniti.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) =1,311

In questo caso, il contratto forward di un anno tra il dollaro USA e l'euro dovrebbe essere venduto a $ 1,311 dollari USA per euro. Poiché il contratto a termine di un anno nel mercato aperto viene venduto a $ 1,50 dollari USA per euro, il trader di valuta saprebbe che il contratto a termine nel mercato aperto è troppo caro. Di conseguenza, un astuto commerciante di valuta saprebbe che tutto ciò che è troppo caro dovrebbe essere venduto per realizzare un profitto, e quindi il trader di valuta venderebbe il contratto a termine e acquisterebbe la valuta Euro nel mercato spot per guadagnare un tasso di rendimento dell'investimento privo di rischio.

Esempio

La strategia di arbitraggio degli interessi coperti può essere ottenuta in quattro semplici passaggi:

Passo 1:

Il trader di valuta dovrebbe prendere $ 1,298 e utilizzarlo per acquistare € 0,962.

Per determinare la quantità di dollari USA ed euro necessari per attuare la strategia di arbitraggio degli interessi coperti, il trader di valuta dividerebbe il prezzo del contratto spot di $ 1,35 per Euro per uno più il tasso annuale privo di rischio europeo del 4%.

1,35 / (1 + 0,04) =1,298

In questo caso, Servirebbero 1,298 dollari per facilitare la transazione. Prossimo, il commerciante di valuta determinerebbe quanti euro sono necessari per facilitare questa transazione, che si determina semplicemente dividendo uno per uno più il tasso risk free annuale europeo del 4%.

1 / (1 + 0,04) =0,962

L'importo necessario è di 0,962 €.

Passo 2:

Il trader dovrebbe vendere un contratto a termine per consegnare € 1,0 alla fine dell'anno a un prezzo di $ 1,50.

Passaggio 3:

Il trader dovrebbe mantenere la posizione in euro per l'anno, maturare interessi al tasso risk free europeo del 4%. Questa posizione aumenterebbe di valore da € 0,962 a € 1,00.

0,962 x (1 + 0,04) =1.000

Passaggio 4:

Finalmente, alla data di scadenza del contratto a termine, il trader consegnerebbe l'1,00€ e riceverebbe 1,50$. Questa transazione equivarrebbe a un tasso di rendimento privo di rischio del 15,6%, che può essere determinato dividendo $ 1,50 per $ 1,298 e sottraendo uno dalla somma per determinare il tasso di rendimento nelle unità appropriate.

(1.50 / 1.298) – 1 =0.156

I meccanismi di questa strategia di arbitraggio degli interessi coperti sono molto importanti da comprendere per gli investitori, perché illustrano perché la parità dei tassi di interesse deve essere sempre valida per impedire agli investitori di realizzare profitti illimitati e privi di rischio.

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Arbitraggio degli interessi coperti

Opacità del mercato a termine

I forward forniscono un livello di privacy sia all'acquirente che al venditore, e possono essere personalizzati per soddisfare le esigenze e le intenzioni specifiche dell'acquirente e del venditore. Sfortunatamente, a causa delle caratteristiche opache dei contratti a termine, la dimensione del mercato a termine non è nota con precisione. Questo, a sua volta, rende l'estensione dei mercati a termine meno compresa rispetto ad altri mercati dei derivati.

A causa della mancanza di trasparenza associata all'uso di contratti a termine, potrebbero sorgere alcuni potenziali problemi. Per esempio, le parti che utilizzano contratti a termine sono soggette al rischio di insolvenza, il loro completamento commerciale può essere problematico a causa della mancanza di una stanza di compensazione formalizzata, e sono esposti a perdite potenzialmente ingenti se il contratto derivato è strutturato in modo improprio.

Di conseguenza, esiste la possibilità che gravi problemi finanziari nei mercati a termine trabocchino dalle parti che si impegnano in questo tipo di transazioni alla società nel suo insieme.

Ad oggi, gravi problemi come l'insolvenza sistemica tra le parti che si impegnano in contratti a termine non si sono concretizzati. Tuttavia, il concetto economico di "troppo grande per fallire" sarà sempre una preoccupazione, purché i contratti a termine possano essere intrapresi da grandi organizzazioni. Questo problema diventa una preoccupazione ancora maggiore quando vengono presi in considerazione sia i mercati delle opzioni che quelli degli swap.

Contratti a termine e altri derivati

Come illustra questo articolo, i contratti forward possono essere personalizzati come strumenti finanziari molto complessi. L'ampiezza e la profondità di questi tipi di contratti si espandono in modo esponenziale quando si prendono in considerazione i diversi tipi di strumenti finanziari sottostanti che possono essere utilizzati per implementare una strategia di contratto a termine.

Gli esempi includono l'uso di contratti a termine su azioni su singoli titoli azionari o portafogli indicizzati, contratti forward a reddito fisso su titoli quali buoni del tesoro, e contratti forward su tassi di interesse come il London Interbank Offered Rate (LIBOR), che sono più comunemente noti nel settore come contratti forward rate.

Finalmente, gli investitori dovrebbero comprendere che i derivati ​​su contratti forward sono generalmente considerati la base dei contratti futures, contratti di opzione, e contratti di swap. Questo perché i contratti futures sono fondamentalmente contratti a termine standardizzati che hanno uno scambio e una stanza di compensazione formalizzati.

I contratti di opzione sono fondamentalmente contratti a termine che forniscono un'opzione a un investitore, ma non un obbligo, per completare una transazione in un determinato momento. I contratti swap sono fondamentalmente un accordo a catena collegata di contratti forward che richiedono azioni da parte degli investitori periodicamente nel tempo.

La linea di fondo

Una volta compreso il legame tra contratti forward e altri derivati, gli investitori possono iniziare a realizzare gli strumenti finanziari a loro disposizione, le implicazioni che i derivati ​​hanno per la gestione del rischio, e quanto sia potenzialmente grande e importante il mercato dei derivati ​​per una miriade di agenzie governative, istituti bancari, e società di tutto il mondo.