L'economia greca si riprende mentre la Germania balbetta ma è ancora necessaria la moderazione

Finalmente, buone notizie dalla Grecia. Sembra che la contrazione di lunga data dell'economia del paese si sia finalmente arrestata e c'è qualche speranza che abbia iniziato a godere di una crescita modesta. Non c'è ancora motivo di euforia perché le finanze pubbliche greche rimangono problematiche. Anche dopo tre salvataggi, lo stato greco soffre di un pesante debito che rimarrà ben al di sopra del 170% del PIL per il prossimo futuro.

I rendimenti dei titoli decennali greci – una misura dell'entusiasmo del mercato per l'economia greca – non sono scesi al di sotto del 7%, e ricorda, questo è il tasso di interesse in euro, non è una valuta particolarmente incline all'inflazione. La buona notizia finora non ha avuto effetti apprezzabili. A confronto, anche se l'economia tedesca ha balbettato in questo trimestre, I rendimenti tedeschi sono stati ben al di sotto dello 0,5%:la differenza è il rischio piuttosto elevato di default della Grecia da qui al 2026.

I dati del servizio di statistica greco hanno mostrato una stima di crescita economica nel terzo trimestre dello 0,5%. Nel secondo trimestre, l'aumento del prodotto interno lordo è stato rivisto allo 0,3%. In Germania, nel frattempo, l'Ufficio federale di statistica ha riportato un dimezzamento della crescita del PIL, allo 0,2% nel terzo trimestre dallo 0,4% nel secondo poiché le esportazioni più deboli hanno pesato sui numeri.

Rimpasto

La crescita in Grecia è per certi versi inevitabile. Un'economia può precipitare fino a un certo punto solo quando può contare su una certa misura di riduzione del debito. Il primo ministro greco Alexis Tsipras è consapevole che l'attuazione delle riforme che ha promesso di ottenere diventerà progressivamente più difficile. Di recente ha rimescolato il suo gabinetto per mantenere la buona volontà di cui ha ancora bisogno dal Fondo monetario internazionale, la Banca centrale europea (BCE) e i suoi partner dell'UE.

Forse la sua mente era concentrata sul modo in cui il Portogallo ha quasi perso l'accesso al programma di allentamento quantitativo della BCE il mese scorso dopo che l'ultima delle quattro agenzie di rating ha minacciato di declassare il suo debito al di sotto del grado di investimento. Ciò ha fatto seguito all'introduzione di una serie di politiche populiste da parte del suo governo socialista quest'anno, invertire la tendenza al ribasso dell'onere del debito. Ciò potrebbe ancora accadere anche se il paese ha appena registrato la sua crescita più rapida dal 2013 nell'ultimo trimestre.

Anche se tutto va secondo i piani, questa saga greca durerà ben oltre la metà del secolo. Nel 2054 lo Stato greco pagherà allo European Financial Stability Facility 6,3 miliardi di euro e oltre 1 miliardo di euro all'anno al Meccanismo europeo di stabilità in ciascuno dei cinque anni successivi. Ancora, cioè se tutto va secondo i piani, e questo su un orizzonte di pianificazione molto lungo e incerto. E così, nonostante le notizie relativamente buone che escono oggi dalla Grecia, i mercati rimangono giustamente molto cauti sul futuro delle sue finanze.

Modelli di spesa

C'è una lezione qui per gli altri. La saggezza popolare in questi giorni sostiene che i paesi occidentali possono rimuovere in sicurezza le catene dell'austerità e prendere in prestito per investire (i sostenitori della spesa pubblica usano sempre la parola "investire" mai "spendere"). La logica è che questo è dovuto al fatto che i tassi di interesse sono così bassi che il prestito equivale a "denaro gratuito".

È saggio ricordare che non solo devono essere pagati gli interessi, ma anche il capitale dovrà essere rimborsato o (più probabilmente) un giorno rifinanziato quando i tassi di interesse non sono così bassi. Con il suo basso indebitamento, La Germania può subire anche una grave recessione e ancora non affrontare una crisi del debito, ma se la Grecia sperimenta anche una lieve flessione, avrà bisogno di ulteriori salvataggi.

Alcuni progetti possono avere l'effetto di far crescere l'economia abbastanza da giustificare questo onere aggiuntivo, ma questo non è "denaro gratis". Perché questo è il problema dei soldi, non è mai veramente gratuito. Una cosa che accomuna i politici di destra e di sinistra, Donald Trump, Hillary Clinton, Teresa maggio, François Hollande e Jeremy Corbyn, è la convinzione che domani, o in effetti l'anno 2059 non verrà mai. Almeno arriverà solo molto tempo dopo che se ne saranno andati.