Investire:che diamine è un portafoglio Larry?

Recentemente, Ho scritto una serie in tre parti su come iniziare a investire.

Oggi, Voglio esaminare un argomento avanzato. In genere, Evito argomenti avanzati negli investimenti, per due motivi:

1. La maggior parte delle persone non ha ancora nemmeno una conoscenza degli investimenti di livello principiante.
2. La stragrande maggioranza delle tecniche di investimento "avanzate" non può battere un semplice, portafoglio diversificato nel tempo.

Oggi, Voglio esaminare una possibile eccezione. Si chiama Larry Portfolio, sviluppato da un ragazzo di nome (avete indovinato) Larry Swedroe e presentato nel suo nuovo libro breve e leggibile, Ridurre il rischio di cigni neri, scritto insieme a Kevin Grogan.

Come gli investimenti di slancio, che ho esplorato la scorsa settimana, il Larry Portfolio è un modo per tentare di ottenere più rendimento dal tuo portafoglio senza correre più rischi:il Santo Graal dell'investimento. Avviso spoiler:è un'idea promettente che può essere o non essere appropriata, o possibile, da implementare nei propri investimenti.

Questa è roba abbastanza tecnica, anche se lascerò fuori la matematica. Se sei interessato a investire come hobby, continuare a leggere. Se vuoi solo un portafoglio semplice che batterà i tuoi amici raccoglitori di titoli, va bene. Torna alla mia serie originale.

Un tipo di rischio

Agli investitori intelligenti piace correre rischi intelligenti.

Investire in una sola società in un rischio stupido. Quella società potrebbe fallire in molti modi inaspettati. Investire in molte società (ovvero la diversificazione) è un rischio intelligente:non sei più esposto al rischio che una società si distrugga.

Sei ancora esposto al rischio del mercato nel suo insieme, e questo è il rischio che gli investitori possono aspettarsi di essere pagati nel tempo.

Gli investitori chiamano questo rischio di mercato totale beta. Beta misura la volatilità del mercato azionario nel suo complesso. Parlando in generale, per ottenere più ritorno, devi correre più rischi:i buoni del Tesoro hanno un beta basso e bassi rendimenti attesi; le azioni hanno un beta elevato e rendimenti attesi più elevati. Un portafoglio totale del mercato azionario ha un beta di 1. (Parliamo di azioni a basso beta un'altra volta, Per favore!)

Quindi potresti immaginare che il miglior portafoglio possibile assomiglierebbe a questo:

• Obbligazioni a basso rischio (titoli di Stato di governi stabili, obbligazioni societarie di alta qualità, CD)
• Un fondo di borsa mondiale totale

Mescolali in qualsiasi proporzione si adatti alla tua tolleranza al rischio. Una formula popolare è 60/40:60% di azioni, 40% di obbligazioni.

Molti tipi di rischio

Quindi, nei primi anni '90, due professori dell'Università di Chicago, Kenneth French ed Eugene Fama, ha dato un'altra occhiata ai dati. Hanno scoperto che la beta non poteva spiegare tutti i rendimenti di un portafoglio.

Altri due fattori sembravano essere importanti, pure. Un portafoglio che tenga conto di questi fattori potrebbe, qualche volta, battere un portafoglio total-market senza essere più rischioso. Questi fattori sono:

Taglia. Le azioni delle piccole società tendono ad avere rendimenti più elevati rispetto alle azioni delle grandi società.

Valore. Azioni “di valore”, essenzialmente azioni con prezzi bassi, tendono ad avere rendimenti più elevati rispetto ai titoli growth. Come si decide quali azioni sono azioni value? Usa una misura come il rapporto prezzo/utili.

I titoli value sono essenzialmente titoli mediocri, società noiose. Mi sembra uno strano modo di fare soldi, ma è un effetto altamente persistente. (Si ritiene che il valore sia un effetto più forte della dimensione.)

Ora puoi facilmente acquistare fondi comuni di investimento concentrandoti su azioni piccole o di valore, e molti investitori scelgono di "inclinare" i loro portafogli verso questi fattori, sperando in rendimenti maggiori senza una maggiore volatilità.

È una speranza ragionevole, perché beta, dimensione, e il valore hanno un basso storico correlazione. Quando hai più azioni nel tuo portafoglio che sono esposte a rischi diversi, chiamiamo questa diversificazione. Lo stesso si può dire per avere più fattori nel tuo portafoglio.

Il portfolio di Larry

Ora, e se la parte azionaria del portafoglio fosse composta da azioni di valore interamente ridotto?

Ciò darebbe molta esposizione al beta (perché le azioni di piccolo valore sono ancora azioni, e correlare con il mercato azionario più ampio), e anche la massima esposizione ai premi piccoli e di valore. È anche ragionevolmente ben diversificato, perché ci sono migliaia di titoli che si adattano al profilo.

Sembra un portafoglio azionario rischioso, ed è:alto rischio, alto rendimento atteso.

L'intuizione di Larry Swedroe è stata:e se mescoliamo un po' di questo portafoglio azionario molto rischioso (ma intelligentemente rischioso) con molte obbligazioni molto sicure? Dire, 30% di azioni di piccolo valore e 70% di obbligazioni?

Il risultato è il Larry Portfolio, un portafoglio con un rendimento atteso simile al portafoglio 60/40 che ho descritto, ma minor rischio, perché il portafoglio è composto principalmente da obbligazioni, il tipo di obbligazioni che hanno funzionato bene durante la Grande Depressione e la recente crisi finanziaria.

Swedroe avverte nel libro che non ci sono garanzie nell'investire. "[Tutte] le sfere di cristallo sono torbide, non ci sono garanzie, " lui scrive. La ricerca alla base del Larry Portfolio potrebbe essere solida, ma "non possiamo garantire che produrrà gli stessi rendimenti di un portafoglio più simile al mercato con un'allocazione azionaria più elevata".

È per te?

Ho dato un'occhiata al mio portfolio. Sembra quasi esattamente come il portfolio che Swedroe descrive nella prima parte del libro, un portafoglio 60/40 diversificato con molta esposizione al beta ma nessuna esposizione alla dimensione o ai premi di valore.

Quindi gli ho fatto la domanda ovvia:dovrei avere un Larry Portfolio?

“Non esiste un portafoglio giusto, ” mi ha detto Swedroe via e-mail. "Il rischio più grande della strategia LP è il rischio chiamato Tracking Error Regret".

Tracking Error Il rimpianto è una brutta cosa. Ecco cosa significa.

Inevitabilmente, il portafoglio Larry a volte sottoperforma un portafoglio 60/40. Se il mercato azionario è in rialzo, potrebbe sottoperformarlo per anni alla volta. Un titolare di Larry Portfolio potrebbe guardarsi intorno e dire:“Dai, tutti stanno facendo un sacco di soldi tranne me. Questo portafoglio fa schifo".

Quindi salti giù dal treno di Larry e torni in un portafoglio 60/40, probabilmente poco prima di un crollo del mercato che decima il tuo portafoglio azionario. (Questo è il Cigno Nero nel titolo del libro.) "Oh no, Larry aveva ragione!" concludi, e ricomprare, ma è troppo tardi:ora vendi azioni a basso costo per comprare obbligazioni costose.

Non esiste davvero alcuna cura per il rimpianto dell'errore di tracciamento. Puoi scrivere una dichiarazione sulla politica di investimento (IPS) per ricordare a te stesso che sei un investitore a lungo termine e non dovresti osservare il mercato troppo da vicino, perché non farà altro che aumentare la pressione sanguigna.

Il modo peggiore per affrontare il problema è presumere che tu sia troppo intelligente o duro per sperimentarlo.

Possiamo costruirlo? Forse possiamo

Finalmente, c'è un altro motivo per cui il portafoglio Larry potrebbe non essere adatto a te:richiede l'utilizzo di fondi comuni di investimento che potrebbero non essere disponibili nel tuo piano pensionistico.

Se la maggior parte dei tuoi soldi è in un piano 401 (k), e quel piano non ha un fondo statunitense di modesto valore e un fondo internazionale di modesto valore, non puoi davvero costruire un Larry Portfolio. Potresti essere in grado di creare una versione annacquata, ma non avrà le stesse caratteristiche di rischio-rendimento della cosa reale.

Non ho ancora deciso se il Larry Portfolio fa per me. Se hai letto fino a qui, però, probabilmente ti piacerà il libro di Swedroe. E se utilizzi già un Larry Portfolio o ne stai prendendo in considerazione uno, per favore fatemelo sapere nei commenti.

Matthew Amster-Burton è un Finanza personale editorialista di Mint.com e autore, più recentemente, di Polpo bambino:avventure commestibili a Hong Kong . Trovalo su Twitter @Mint_Mamster .

—
Nuovo libro! Polpo bambino disponibile ora:http://amzn.com/B00KMH9KFM