Analisi settimanale del mercato:aumento dei tassi di interesse,

Q4 è iniziato in modo difficile, con le azioni statunitensi in calo dell'1,3% (VTI) e quelle internazionali in calo del 2,7% (VEU). I tassi di interesse sono aumentati quando il presidente della Fed Powell ha fornito una valutazione positiva dell'economia e ha affermato che la banca centrale potrebbe alzare i tassi al di sopra del cosiddetto tasso neutro di circa il 3%.

Le obbligazioni affondarono a livello globale, con il mercato US Aggregate Bond in calo dell'1,1% (AGG). Il rendimento dei Treasury a 10 anni è salito al 3,19%, il più alto dal 2011. I titoli tecnologici hanno portato cali dopo che un rapporto Bloomberg sull'hacking cinese ha suscitato crescenti timori commerciali.

Resi settimanali

S&P500:2, 886 (-1,0%)
FTSE All-World ex USA (VEU):(-2,7%)
Rendimento del Tesoro USA a 10 anni:3,19% (+0,13)
Oro:$ 1, 203 (+0,6%)
EUR/USD:$ 1,152 (-0,7%)

Eventi principali

• Martedì - Amazon ha annunciato che avrebbe aumentato il suo salario minimo a $ 15, ma in seguito disse che sarebbe avvenuto a spese di alcuni bonus e compensi azionari. Le scorte al dettaglio sono diminuite.
• Martedì – Tesla ha dichiarato di aver raggiunto il suo obiettivo di produzione per la Model 3, ma sta lottando per consegnare le auto in modo tempestivo.
• Giovedì – Bloomberg ha pubblicato un rapporto in cui afferma che le spie cinesi hanno hackerato la catena di fornitura tecnologica americana. Apple e Amazon hanno smentito le affermazioni.
• Giovedì – Il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti ha annunciato un'indagine sulla Dansk Bank e un massiccio riciclaggio di denaro in Europa.
• Venerdì – La società di materassi ha presentato istanza di Chapter 11 e ha affermato che potrebbe chiudere fino a 700 negozi.
• Venerdì - Gli Stati Uniti hanno aggiunto meno posti di lavoro del previsto, ma il tasso di disoccupazione è sceso al 3,7%, il più basso dal 1969.
• Venerdì - Brett Kavanaugh ha ottenuto un sostegno sufficiente per garantire apparentemente la conferma alla Corte Suprema.

Il nostro Take

Negli ultimi sei anni, tutti si aspettavano un aumento dei tassi di interesse. non l'hanno fatto, fino ad ora. Per prospettiva, finora quest'anno i Treasury a tre mesi sono aumentati dall'1,29% al 2,16%. I titoli del Tesoro a dieci anni sono aumentati dal 2,46% al 3,19%. Questo tipo di mossa è significativa, ma non drammatico. La domanda è ovviamente cosa viene dopo e cosa fare al riguardo.

Sul versante obbligazionario, il mercato delle obbligazioni aggregate statunitensi ha generato un rendimento totale del -2,6% per gli investitori quest'anno. Nessuno investe in obbligazioni per perdere soldi, quindi questo è stato naturalmente deludente. È anche un po' raro. Dal 1926, le obbligazioni hanno perso denaro solo nel 15% degli anni, secondo Vanguard. C'è di meglio se pensi un po' più a lungo termine. Una stima decente per i rendimenti annualizzati a termine di cinque anni è il rendimento corrente, che ora è poco più del 3%. Questo è più alto del denaro e le obbligazioni continuano anche a fornire una bassa correlazione con le azioni, che li rende un ottimo strumento di diversificazione, anche se questa settimana sia le obbligazioni che le azioni sono diminuite.

Nel mercato azionario, le reazioni a tassi più alti sono state schizofreniche questa settimana. In alcuni giorni, i settori sensibili ai tassi come i servizi di pubblica utilità sono diminuiti, e su altri sono aumentati mentre gli investitori cercavano beni più sicuri. Quadro generale, tassi più elevati sono negativi per le azioni perché rendono le obbligazioni un'alternativa più convincente. Il PE lungimirante sull'S&P 500 è di circa 17. Ciò equivale a un rendimento degli utili di circa il 6%. Questo è ancora abbastanza interessante visti i tassi di interesse attuali. Per mantenere la stessa diffusione, un ulteriore aumento dell'1% dei tassi richiederebbe un PE lungimirante più vicino a 15. Ciò significa che entrambi i titoli dovrebbero scendere di circa il 12%, o i guadagni potrebbero crescere intorno al 12%, o qualche combinazione.

La verità è che nessuno sa dove sono diretti i tassi e ci sono molti altri fattori che influenzano i prezzi delle azioni oltre ai tassi di interesse. Ultimamente, i guadagni sono cresciuti a un ritmo fenomenale, e probabilmente continueranno a essere il principale motore dei prezzi delle azioni in un modo o nell'altro.

Molti investitori hanno perso denaro negli ultimi dieci anni scommettendo su tassi più alti. Ci sentiamo fortunati a seguire un approccio che non si basa sull'ipotesi.