Privatizzazione di Kiwibank:rischi e potenziali svantaggi della vendita della proprietà statale

Vendere o non vendere:questa è la domanda che vari governi si sono posti da quando Kiwibank è stata fondata nel 2002. Ora tocca all'attuale coalizione a guida nazionale esaminare la proprietà statale della banca.

I ministri hanno chiesto al consiglio di amministrazione di Kiwibank di esplorare strade per l’espansione della banca, includendo potenzialmente investimenti del settore privato o di entità della Corona.

Ciò avviene appena due anni dopo che il precedente governo laburista aveva speso 2,1 miliardi di dollari neozelandesi per garantire la completa proprietà di Kiwibank, e fa parte della spinta della coalizione verso la produttività, la crescita e l’efficienza del settore pubblico.

L’ultimo tentativo di aiutare la banca a prosperare pur rimanendo interamente di proprietà della Nuova Zelanda dovrebbe essere visto anche nel contesto della recente bozza di rapporto della Commissione del Commercio sui servizi bancari, che identifica Kiwibank come un disgregatore del mercato.

Se adeguatamente capitalizzata, afferma il rapporto, Kiwibank dovrebbe rendere il sistema bancario neozelandese più competitivo. I sostenitori della privatizzazione parziale o della quotazione pubblica di una parte delle azioni di Kiwibank sono d'accordo. Sostengono inoltre che ciò aumenterebbe il mercato azionario e incanalerebbe i profitti verso i neozelandesi.

Il governo non ha ancora proposto nulla di concreto. Ma qualsiasi piano di privatizzazione parziale di Kiwibank così presto dopo che lo stato l’ha effettivamente salvata merita un attento esame. Una mossa del genere potrebbe causare più danni che benefici, per quattro ragioni principali.

1. La concentrazione bancaria è normale

La storica concentrazione bancaria della Nuova Zelanda e il dominio sul mercato di quattro grandi banche di proprietà australiana non cambieranno presto.

Ma un settore bancario concentrato non è affatto negativo, o addirittura anormale, e si verifica in molti paesi. Tre banche nei Paesi Bassi, ad esempio, possiedono attualmente l’84% delle attività bancarie totali. La più piccola, ABN AMRO, è più grande di tutte le banche neozelandesi messe insieme.

Nonostante ciò, gli olandesi sono meno espliciti riguardo alla mancanza di concorrenza e agli elevati margini di profitto associati. C’è un consenso, soprattutto tra i regolatori bancari dell’Unione Europea, che l’alternativa di più banche piccole non è una panacea.

Le piccole banche nei paesi dell’UE come Spagna e Paesi Bassi hanno fallito più spesso di quelle grandi. Inoltre, l’innovazione nel settore bancario e finanziario proviene principalmente dalle grandi banche.

Scala relativa:la più piccola delle tre grandi banche olandesi, ABN AMRO, è più grande di tutte le banche neozelandesi messe insieme. Immagini Getty

2. Investimenti di capitale e crescita

L’idea che più capitale favorirà la crescita mette il carro davanti ai buoi. Come sapranno gli appassionati dei programmi televisivi sugli investimenti Shark Tank o Dragons’ Den, solo le aziende con una proposta di valore convincente attraggono finanziamenti.

Il track record di Kiwibank lascia un po’ a desiderare. Ad esempio, il comunicato stampa che accompagna i risultati del 2023 elenca l’introduzione di Apple Pay come un momento importante. Altre banche hanno iniziato a offrire questo servizio nel 2016.

Inoltre, pari al 7,5%, il rendimento del capitale proprio della banca è il più basso tra le sei banche più grandi. E il suo coefficiente patrimoniale di base non è aumentato dal 2018, rendendo più difficile soddisfare i crescenti requisiti patrimoniali della Reserve Bank.

Dopo una piccola iniezione di capitale di 225 milioni di dollari lo scorso anno, l’amministratore delegato di Kiwibank Steve Jurkovich ha affermato che il portafoglio prestiti della banca potrebbe aumentare in modo significativo. Secondo il dashboard sulla solidità finanziaria della Reserve Bank, tuttavia, il valore dei prestiti e degli anticipi netti di Kiwibank è cresciuto rispettivamente del 2,7% e dell'1,8% nei trimestri terminati a dicembre 2023 e marzo 2024.

Questo non è stato significativamente diverso dalla crescita dei trimestri precedenti risalenti al 2018, che era in media del 2,3%. In altre parole, l’esperienza di Kiwibank mostra i difetti nella narrativa del capitale prima della crescita.

3. Proprietà straniera di nascosto

In un mondo ideale, con mercati dei capitali profondi e liquidi e un’economia ampia, in crescita e produttiva, avere una banca contendente di proprietà al 100% neozelandese funzionerebbe.

In realtà la Nuova Zelanda non ha queste caratteristiche. In effetti, le restrizioni sulla proprietà di Kiwibank – che impediscono la fluttuazione o la vendita diretta di azioni – hanno visto i precedenti proprietari cedere le loro partecipazioni al governo.

La privatizzazione parziale richiederebbe quindi la vendita delle azioni a un forte sconto. E, come suggerisce la vendita di Kiwi Wealth a Fisher Funds nel 2022, questa potrebbe alla fine essere finanziata da private equity esteri.

Ciò potrebbe essere ottenuto tramite un’acquisizione con leva finanziaria, in cui una società straniera di private equity presta ingenti somme di denaro, ad esempio, a un fondo KiwiSaver per acquistare azioni. Tecnicamente, il fondo KiwiSaver sarebbe la società di proprietà neozelandese al 100% che detiene le azioni Kiwibank. Ma tale proprietà sarebbe in gran parte solo di nome.

Il proprietario neozelandese pagherebbe ingenti spese per interessi alla società di private equity. Ed è probabile che la società di private equity voglia smantellare Kiwibank per ridurre i costi e migliorare l’efficienza.

In confronto, forse l’attuale accordo – quattro banche dominanti possedute da banche madri in un paese geograficamente e culturalmente vicino – non è poi così male.

4. Conseguenze indesiderate

Infine, c’è il problema della reputazione e del rischio morale. Gli investitori sarebbero scettici se Kiwibank dovesse essere parzialmente privatizzata, poiché la storia dimostra che la sua proprietà sembra dipendere dal governo del momento.

Data questa incertezza, gli investitori potrebbero acquistare solo azioni vendute con un forte sconto, o se le azioni offrissero un rendimento elevato – il tipo richiesto dalle società di private equity.

A sua volta, ciò potrebbe spingere la banca a impegnarsi in un’eccessiva assunzione di rischi, il che crea il tipo di perturbazione che nessuno vuole. Gli acquirenti potrebbero anche volere la garanzia di poter restituire le azioni al governo se la banca non dovesse funzionare bene.

Piuttosto che affrettarsi verso una privatizzazione parziale, Kiwibank dovrebbe concentrarsi sul rafforzamento della propria base di capitale, sul miglioramento delle prestazioni e sulla creazione di un chiaro track record di crescita e innovazione.

Solo allora si dovrebbe prendere in considerazione un eventuale cambiamento di proprietà. Il percorso verso un settore bancario più competitivo in Nuova Zelanda richiede pazienza, pianificazione strategica e una valutazione realistica delle condizioni di mercato, non cambiamenti strutturali affrettati.