Cos'è il Trust Bitcoin in scala di grigi?

Il Grayscale Bitcoin Trust è un trust chiuso che consente agli investitori statunitensi di scambiare criptovalute sul mercato azionario. È uno degli unici modi in cui i trader possono farlo. È molto attraente per gli investitori istituzionali, più coloro che vogliono fare trading da conti protetti dalle tasse.

In breve, la fiducia, noto anche come GBTC, è un grande pool di denaro degli investitori che viene utilizzato, esclusivamente e interamente, per comprare Bitcoin. A partire da maggio, 2021, il trust gestisce $ 36 miliardi di denaro degli investitori.

Per investire nella fiducia, gli investitori accreditati (ricchi) possono trasferire dollari USA o Bitcoin. La scala di grigi restituirà le azioni degli investitori in GBTC, e possono scambiare queste azioni sul mercato azionario, proprio come Tesla, Amazzonia, o azioni Google.

La fiducia, lanciato a settembre, 2013 e gestito dal CEO Michael Sonnenshein, negozia su un banco over-the-counter sotto il ticker GBTC. Il prezzo di queste azioni, più o meno, monitorare il prezzo di Bitcoin tramite l'indice dei prezzi Bitcoin CoinDesk (XBX). A partire da maggio 2021, ci sono quasi 700 milioni di azioni, e ogni azione rappresenta precisamente 0,000943275 Bitcoin.

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Grayscale, con sede a New York, è una delle tante filiali di Digital Currency Group, un fondo di capitale di rischio crittografico di New York gestito da Barry Silbert. DCG ha investito in un ampio portafoglio di società di criptovalute, come l'exchange di criptovalute Coinbase, testata giornalistica Coindesk, e Dapper Labs, creatore di CryptoKitties.

Grayscale gestisce anche trust per la maggior parte delle principali criptovalute, tra questi Ethereum, collegamento a catena, e Stellare. Bitcoin costituisce la maggior parte dell'AUM totale di Grayscale di $ 51 miliardi. Il secondo trust più grande è il Grayscale Ethereum Trust, che ha circa $ 13 miliardi di asset in gestione.

Per mettere le cose in prospettiva, il Grayscale Bitcoin Trust da solo controlla il 3,12% di tutto il Bitcoin in circolazione. Ciò lo rende di gran lunga il più grande scrigno di Bitcoin detenuto da una società regolamentata. A titolo di confronto, tesla, La compagnia automobilistica di Elon Musk che ha rivelato miliardi di dollari di acquisti di Bitcoin a febbraio, detiene solo lo 0,229% di tutti i Bitcoin in circolazione.

Capital IQ elenca i primi tre investitori in GBTC come BlockFi, una società di prestito di criptovalute, e gli hedge fund di criptovalute Three Arrows Capital, e la cinetica dell'orizzonte. La Rothschild Investment Corporation e Sandhill sono tra i principali investitori.

Arbitraggio regolamentare

Il Grayscale Bitcoin Trust è prezioso per gli investitori che si rifiutano di utilizzare non regolamentati, scambi di criptovaluta non assicurati, o per gli investitori a cui non è consentito, dire, investire direttamente il proprio Roth IRA in Bitcoin. Possono invece investire la loro pensione nel fondo crittografico di Grayscale e raccogliere le agevolazioni fiscali che tali conti offrono loro.

Più di quello, è molto facile investire nel Grayscale Bitcoin Trust. Se, ad esempio, volevi investire direttamente in Bitcoin e non lo avevi mai fatto prima, dovresti imparare un linguaggio completamente nuovo di portafogli di criptovaluta, chiavi private, e registro decentralizzato, e scopri quali scambi di criptovaluta valgono il rischio. Questo è molto complicato, e per alcuni investitori, che possono detenere Bitcoin solo come una piccola parte del loro portafoglio, è molto più problematico di quanto ne valga la pena. Al contrario, investire nella fiducia di Grayscale non è diverso dall'investire in qualsiasi altro fondo chiuso.

Ci sono un paio di trust simili che competono con il Grayscale Bitcoin Trust negli Stati Uniti. C'è l'Osprey Bitcoin Trust, che addebita commissioni di appena lo 0,49%. Poi ci sono WisdomTree e ETC Group. Tutti i suoi concorrenti sono molto più piccoli di GBTC.

Negli ETF di cui ci fidiamo

C'è una ragione più grande per cui la fiducia di Grayscale è così popolare e che merita un'attenzione speciale. Abbastanza semplice, La fiducia in Bitcoin di Grayscale soddisfa uno strano, nicchia normativa che un giorno potrebbe non esistere più. Per lo più, ottiene il suo Ragione d'essere dagli editti della US Securities and Exchange Commission, il principale regolatore di titoli degli Stati Uniti.

La SEC è molto cauta riguardo alle criptovalute e ha fortemente limitato i tipi di veicoli di investimento in criptovalute che possono essere quotati in borsa. Tuttavia, la SEC ha consentito a Grayscale di gestire la propria fiducia Bitcoin. Dato che solo poche aziende dispongono di tali licenze, La scala di grigi è riuscita a diventare molto grande. È anche molto redditizio per Scala di grigi, che addebita una commissione di gestione del 2%.

Ma la rilevanza del Grayscale Bitcoin Trust potrebbe cambiare in un batter d'occhio. Se la SEC approva una domanda per un ETF, che sarebbe probabilmente molto più economico e traccerebbe il prezzo di Bitcoin in modo più accurato rispetto alla fiducia di Grayscale, L'oca d'oro di Grayscale potrebbe trasformarsi in un'anatra zoppa.

Ad oggi, la SEC ha annullato molte richieste di ETF Bitcoin, sostenendo che il mercato Bitcoin non regolamentato può essere manipolato da attori al di fuori della sua giurisdizione. E con una buona ragione:quando la società di criptovalute Bitwise ha presentato un ETF Bitcoin alla SEC nel 2019, ha affermato che un sorprendente 95% dei dati sul volume degli scambi era costituito.

Lavare il commercio, le pratiche in base alle quali uno scambio scambia criptovalute tra di loro per raccogliere i numeri, è rampante, affermato Bitwise. La SEC ha prontamente respinto la domanda di Bitwise per un ETF, anche se Bitwise ha affermato di aver preso i dati sui prezzi da fonti accurate. bit a bit, proprio come tutti gli altri, (inclusi scala di grigi, chi è stato rifiutato per un ETF Bitcoin in entrambi 2016 e 2017), non poteva "isolare" il suo ETF da "tentativi di manipolazione in un modo al di là di quello dei prodotti derivati ​​esistenti che commerciano su mercati altamente regolamentati, ” ha concluso la Sec.

Grayscale prevede di convertire la sua fiducia in un ETF il prima possibile; infatti, questo era il piano fin dall'inizio, e uno riconfermato ad aprile, 2021 quando ha detto, "Ci impegniamo al 100% a convertire GBTC in un ETF". Tutto dipende da quando e se, ed è un grande, se:la SEC decide di approvare gli ETF Bitcoin negli Stati Uniti.

Le istituzioni finanziarie sperano che l'amministrazione Biden sia più suscettibile di un ETF, e diverse società hanno presentato nuovamente domande per un ETF nella speranza che il nuovo presidente della SEC, Gary Gensler, li approverà. (Gensler una volta ha tenuto un corso su Bitcoin al MIT, che gli investitori hanno esaminato dopo aver assunto il suo nuovo ruolo per capire se fosse un fan delle criptovalute. non hanno trovato molto).

Ad aumentare la speculazione è il vicino Canada, che ha già approvato diversi ETF Bitcoin (ed Ethereum), ognuno dei quali è stato un successo travolgente. Il primo ETF Bitcoin, lanciato dall'istituto finanziario canadese Scopo, ha raccolto $ 421 milioni nei suoi primi due giorni di negoziazione, ed è stato l'ETF più popolare nel paese nel suo primo giorno.

Il giornalista di Bloomberg Eric Balchunas ha dichiarato:"Se dovesse mantenere questo ritmo, sarebbe il più grande ETF in Canada in 20 giorni". ahimè, non l'ha fatto, e il commercio si è raffreddato. Ma, il suo successo ha dimostrato una cosa, ha detto Balchunas:"[Conferma] quanto potente sarebbe un ETF bitcoin statunitense."

C'è un altro motivo per cui gli investitori desiderano ardentemente il cambiamento:il Grayscale Bitcoin Trust ha, per la maggior parte del 2021, scambiato a sconto al prezzo di Bitcoin. A partire da maggio 2021, acquistare Bitcoin attraverso la fiducia di Grayscale è, proporzionale al prezzo di Bitcoin per azione, 20% in meno rispetto all'acquisto di Bitcoin tramite, dire, Binance o Coinbase.

Questo, sulla superficie delle cose, mi sembra una gran cosa, e un gradito cambiamento rispetto agli anni durante i quali la fiducia negoziava a premio a Bitcoin, vale a dire, l'acquisto di Bitcoin attraverso la fiducia costa più di quanto costerebbe acquistandolo su un normale scambio di criptovaluta (e questo prima di contabilizzare la pesante commissione del 2% di Grayscale).

Ma è tutt'altro che vantaggioso per i grandi investitori che hanno acquistato azioni nella fiducia di Grayscale a un premio, solo per vederli scorrere in proporzione al prezzo di Bitcoin. Molti investitori avevano anche preso ingenti prestiti per acquistare azioni del trust nella speranza che il premio aumentasse ulteriormente; visto che non è successo, ora sono nei guai e potrebbero avere difficoltà a mantenere le loro posizioni o a rimborsare quegli enormi prestiti.

Mike Novogratz, il CEO di Galaxy Digital, un concorrente di Grayscale che prevede di lanciare il proprio ETF Bitcoin, ha detto che la SEC non è riuscita a proteggere i consumatori. La fiducia, disse Rivista di New York alla conferenza sulle criptovalute Ethereal Summit a maggio, “sarebbe stato un ottimo affare se fossi stato in scala di grigi. Ma se sei un consumatore, stavi acquistando Bitcoin con un premio del 20-30% per essere arbitrato da hedge fund in un fondo chiuso, dove un ETF sarebbe stata una soluzione molto più elegante. Quando guardo la SEC, Do loro un voto basso su questo.”

e Marlton, una società di investimento per individui con un patrimonio netto molto elevato che ha una grande partecipazione nel trust, chiamato lo sconto "abissale". James Elbaor, chi gestisce l'azienda, ha dichiarato in una lettera al consiglio di amministrazione di Grayscale ad aprile che pensa che lo sconto sia costato agli azionisti 3,1 miliardi di dollari. Quando il CEO di Grayscale Michael Sonnenshien ha detto Coindesk che non è un problema, Elbaor ha ribattuto:“Riteniamo anche questa spiegazione irresponsabile e indicativa di un disprezzo per i doveri fiduciari di un manager responsabile. Massimizzare il valore per gli azionisti Dovrebbe essere il fulcro del signor Sonnenshein.”

Il Grayscale Bitcoin Trust potrebbe essere passato alla storia se qualcuno lanciasse un ETF che scambiasse più vicino al prezzo di Bitcoin (noto come vicino al suo NAV, o Valore Patrimoniale Netto). Per adesso, come ha sottolineato Marlton, La scala di grigi è "semplicemente raddoppiando su una strategia di 'aspetta e vedi'".