Regolamento sulle criptovalute:impatto sul futuro delle valute digitali

Il fondatore del più grande exchange di criptovalute al mondo, il CEO di Binance Changpeng Zhao, ha chiesto maggiore chiarezza normativa dopo una settimana di caos sui mercati delle criptovalute e un anno in cui si stima che gli investitori abbiano perso 2 trilioni di dollari (1,7 trilioni di sterline).

"Abbiamo bisogno di aumentare la chiarezza e la sofisticazione delle normative nel settore delle criptovalute", ha detto Zhao durante un incontro dei leader del G20 in un vertice a Bali. Ma non sono solo gli enti regolatori ad avere la responsabilità di proteggere le persone:anche l'industria dovrebbe considerare nuovi modelli che potrebbero aiutare.

Il recente crollo di FTX – che ha presentato istanza di protezione dalla bancarotta negli Stati Uniti, ma all’inizio di quest’anno era valutata 32 miliardi di dollari – ha avuto ripercussioni significative per l’intero settore delle criptovalute. Anche la valuta digitale più affermata, Bitcoin, ha toccato il minimo di due anni in seguito ai problemi di FTX.

Le criptovalute consentono ai trader o agli investitori di acquistare e vendere senza la necessità di banche e intermediari. La tecnologia Blockchain consente che le transazioni di criptovaluta peer-to-peer avvengano su scambi come FTX e il suo rivale Binance senza questi intermediari.

Invece, le transazioni vengono autenticate tramite consenso da un gruppo di validatori, tipicamente chiamati minatori. Per fare questo, i minatori risolvono complessi enigmi matematici, altrimenti noti come il sistema di prova del lavoro utilizzato da Bitcoin e dalla maggior parte delle criptovalute.

Ma quando si tratta di organizzare queste transazioni, Binance e i suoi pari utilizzano lo stesso modello di “limit order book” di qualsiasi borsa tradizionale come la Borsa di New York. Ciò significa che esiste una struttura centralizzata che abbina acquirenti e venditori, con i market maker che forniscono liquidità e addebitano ai trader le transazioni.

Questo tipo di struttura ha in una certa misura esacerbato gli eventi recenti nello spazio crittografico. Il modello centralizzato di FTX le ha permesso di concedere prestiti a società di criptovalute in difficoltà all'inizio di quest'anno. Ha inoltre utilizzato token emessi in borsa (FTT) per completare i libri contabili della sua società sorella. Ciò aumenta il rischio di esposizione a un crollo del mercato.

Ma un modello emergente, quello degli scambi decentralizzati, opera secondo regole diverse per il prezzo delle criptovalute e per la governance che potrebbero ridurre tali rischi. Consentono agli investitori di acquistare e vendere token a un prezzo determinato algoritmicamente. Questo modello automatizzato non si basa su market maker professionisti, ma i singoli investitori forniscono liquidità e raccolgono una parte delle commissioni dalle negoziazioni.

Un diverso modello di scambio di criptovalute

Come molti scambi decentralizzati, Uniswap, lanciato nel 2018, ha un token di governance chiamato UNI che i singoli utenti dell'exchange possono utilizzare per esprimere voti nelle decisioni su come opera l'exchange. In linea di principio, nessuna entità centralizzata può manipolare le decisioni del sistema votate dai proprietari di queste monete.

Ciò aiuta gli utenti dello scambio a mantenere il controllo su ciò che accade con i loro fondi. Le stime suggeriscono che fino a 49.000 indirizzi sulla blockchain di Ethereum detengono token UNI e il 60% dei token è detenuto da investitori.

Un altro problema che ha afflitto FTX nei suoi ultimi giorni è stato il fatto che è di custodia, il che significa che aveva il diritto di sospendere i prelievi di criptovaluta da parte degli investitori. La decisione di FTX di vietare i prelievi da parte degli investitori ha significato che a molte persone è stato rifiutato l’accesso al denaro che utilizzavano per fare trading in borsa.

Gli scambi decentralizzati non sono custoditi, quindi consentono ai singoli investitori pieno accesso ai saldi dei loro portafogli crittografici e possono ritirare o depositare liquidità o interrompere le negoziazioni in qualsiasi momento senza il rischio che i loro beni vengano congelati dall'exchange.

Uno svantaggio degli scambi decentralizzati rispetto ai modelli centralizzati come FTX e Binance, tuttavia, è che non consentono ai trader di scambiare fiat (valute tradizionali emesse da governi o paesi) con criptovalute:possono scambiare solo diverse criptovalute sull'exchange. La dimensione di qualsiasi operazione dipenderà dalla dimensione del pool di liquidità, quindi se quest'ultimo è troppo piccolo, un trader potrebbe avere difficoltà a realizzare la transazione desiderata.

NYSE:uno scambio finanziario tradizionale. photo.ua/Shutterstock

Il tipo di scambio che probabilmente dominerà il trading di criptovalute in futuro dipende da diversi fattori.

Poiché alcuni clienti hanno ritirato i loro depositi in criptovalute da FTX durante la scorsa settimana, circa il 60% dei deflussi sarebbe andato al rivale di FTX Binance. Nel breve termine, i deflussi di investitori da FTX a Binance aumenteranno la sua quota di mercato nel trading di criptovalute. Questa liquidità aggiuntiva su Binance lo aiuterà a continuare a dominare perché sarà in grado di offrire costi di transazione inferiori.

Ma quando l’attività si concentra su un minor numero di scambi, più clienti sono esposti al rischio che ogni singolo fornitore di criptovalute o grande trader fallisca. E il settore sta diventando sempre più concentrato a seguito dei recenti fallimenti del mercato. Maggiore concentrazione significa maggiore rischio di contagio.

E col tempo, gli scambi decentralizzati saranno in grado di diventare più competitivi e anche di ridurre i costi di transazione. Ciò è in parte dovuto allo sviluppo di “soluzioni di scalabilità” – protocolli (o insiemi di regole) che aumentano l’attività e la velocità delle transazioni senza influire sulla decentralizzazione. Ciò contribuirà anche a ridurre l’importo che gli investitori devono pagare per convalidare le loro transazioni sulla blockchain, rendendo meno costoso il commercio.

Nuove regole

E mentre i mercati finanziari tradizionali sono fortemente regolamentati, le criptovalute non lo sono, qualcosa che sembra destinato a cambiare a seguito delle recenti difficoltà di FTX, così come degli eventi di quest’anno. L’importanza di sviluppare strutture più ufficiali per il mercato delle criptovalute è diventata ancora più evidente.

Le autorità di regolamentazione hanno già iniziato a indagare sui prodotti di prestito di FTX e sulla gestione dei fondi dei clienti dopo il suo crollo. Ma cos'altro possono fare?

1. Monitoraggio più attento delle risorse crittografiche

Come ha recentemente suggerito il CEO di Binance su Twitter (sopra), un modo per prevenire il ripetersi del fallimento di FTX sarebbe quello di monitorare le risorse dell'exchange di criptovalute in tempo reale invece di fare affidamento su rapporti annuali con (in alcuni casi) grossolane inesattezze.

Questo è già possibile. Una terza parte indipendente può fornire la “prova delle riserve”. Ciò significa che l’organizzazione pubblica rapporti di audit per fornire una revisione indipendente del bilancio di uno scambio, monitorando i flussi di denaro in entrata e in uscita dai portafogli di scambio degli investitori. Ciò evidenzierebbe potenziali fallimenti sistemici dovuti ad attività inaspettate, come l’uso delle riserve valutarie per concedere prestiti alle società crittografiche, come già descritto con FTX.

2. Migliori valutazioni del rischio crittografico

Anche i regolatori finanziari devono adottare un adeguato quadro di valutazione del rischio per le criptovalute. Ciò dovrebbe includere audit indipendenti e stress test dei dati on-chain (informazioni sulle transazioni su una rete blockchain).

Potrebbero essere imposte normative per limitare l’uso dei token di un exchange per concedere prestiti alle società crittografiche. Una maggiore protezione dei clienti potrebbe anche impedire agli scambi di sospendere i prelievi, lasciando i trader nell’impossibilità di accedere al denaro detenuto da uno scambio in difficoltà.

Anche durante l’“inverno delle criptovalute”, non tutto è perduto per le criptovalute. Regolamentazioni adeguate e nuovi modelli potrebbero aiutare il settore a riprendersi e rafforzarsi, forse anche incoraggiando un'ulteriore adozione della finanza decentralizzata nei principali mercati finanziari.