Comprendere la fine della Grande Moderazione:cosa devono sapere gli investitori

Escludendo la crisi finanziaria globale del 2007-2009, il periodo di circa 30 anni che ha preceduto la pandemia del 2020 è stato più o meno buono per gli investitori statunitensi. Durante quel periodo, chiamato Era della Grande Moderazione, abbiamo goduto di una diminuzione del tasso di inflazione, di un minor numero di recessioni e di una minore volatilità economica rispetto ai tre decenni precedenti. Allo stesso tempo, la globalizzazione ha fornito alle aziende manodopera abbondante e a basso costo, aumentando i profitti aziendali in percentuale del prodotto interno lordo (PIL).

Dopo la pandemia, tuttavia, abbiamo assistito a un aumento della volatilità in molti dati economici e sull’inflazione, nonché a una maggiore incertezza e rischio commerciale sul fronte geopolitico. Abbiamo anche assistito ad un aumento della forza lavoro, con i salari che rappresentano una quota crescente del PIL.

Tutto sommato, l’ambiente attuale ha una sorprendente somiglianza con il periodo che va dalla metà degli anni ’60 fino all’inizio degli anni ’90, che ho soprannominato l’era del temperamento. Se il confronto regge e ci troviamo effettivamente in un ciclo prolungato di instabilità macroeconomica, ciò potrebbe avere implicazioni significative per gli investitori.

Eccoci qua. . . ancora?

Se vogliamo comprendere il possibile seguito, è importante esaminare attentamente due caratteristiche chiave che definirono l'era temperamentale:

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Volatilità del PIL

L’Era Temperamentale ha mostrato una crescita più robusta durante i periodi di espansione economica, ma con massimi più alti e minimi più bassi nella crescita del PIL – e recessioni più frequenti. Dallo scoppio della pandemia, abbiamo osservato un comportamento economico simile, con una variazione anno su anno del PIL reale che è passata dal –7,5% a metà 2020 a quasi il 12% a metà 2021, fino a circa il 5% nel 2022.

Grandi altalene

Rispetto ai successivi 30 anni, l'Era Temperamentale ha registrato oscillazioni più ampie e frequenti del PIL reale.

Fonte:Charles Schwab e Bloomberg. 

Dati dal primo trimestre del 1965 al secondo trimestre del 2024.

Volatilità dell'inflazione

Un’altra caratteristica distintiva dell’Era Temperamentale è stata l’accresciuta volatilità dell’inflazione. Il periodo fu scandito da due picchi estremi tra la metà e la fine degli anni ’70, esacerbati dalla Federal Reserve che dichiarò troppo presto la vittoria sull’inflazione. In entrambi i casi, la Fed ha allentato la politica solo per vedere l’inflazione risalire. Gli aggressivi aumenti dei tassi che seguirono colpirono duramente l'economia, generando recessioni consecutive nei primi anni '80.

Oggi, la Fed sta allentando la sua politica dei tassi di interesse mentre le pressioni inflazionistiche si allentano e il mercato del lavoro si indebolisce. Continuiamo a credere che l'ultima tendenza alla disinflazione continuerà, ma in futuro potrebbe verificarsi una maggiore volatilità dell'inflazione, per due ragioni principali:

1. Gli shock dell'offerta causati dalla pandemia hanno spinto le aziende a spostare la gestione delle scorte da un approccio globale a uno più diversificato o regionale. Sebbene ciò possa migliorare i tempi di consegna, le catene di approvvigionamento regionali potrebbero avere una capacità limitata, il che può far aumentare i prezzi a causa della scarsità o dei costi di produzione più elevati. 
2. Il riemergere di grandi rivalità tra Stati Uniti e Cina, e tra NATO e Russia, sta aumentando le probabilità di ulteriori restrizioni commerciali (come le tariffe) e altri rischi di approvvigionamento.

Picchi gemelli

I picchi di inflazione sono stati un segno distintivo dell'era dei temperamenti e si sono ripetuti di recente.

Fonte:Charles Schwab, Bloomberg e Bureau of Labor Statistics. 

Dati dal 31/01/1965 al 31/08/2024. L'inflazione è rappresentata dall'indice dei prezzi al consumo.

Come rispondere

L’epico calo dei tassi di interesse che ha seguito la crisi finanziaria globale ha creato un vento favorevole che ha avvantaggiato sia le aziende forti che quelle deboli. Con tassi di indebitamento vicini ai minimi storici per gran parte di quel periodo, le “società zombi” senza profitti e flussi di cassa insufficienti per pagare gli interessi sul loro debito riuscirono a sopravvivere. Tuttavia, se siamo alle porte di una maggiore volatilità economica e dell'inflazione, gli investitori dovranno probabilmente essere più selettivi, optando per titoli con fondamentali solidi rispetto a quelli che sopravvivono solo al clamore pubblicitario.

• Per gli investitori in fondi, ciò potrebbe significare favorire i fondi gestiti attivamente, in particolare quelli con una forte attenzione ai fondamentali.
• Per gli investitori che investono in singole azioni, concentrarsi su fattori fondamentali come l'utile per azione, il flusso di cassa libero e il rendimento del capitale può aiutare a identificare bilanci solidi e una propensione alla crescita (per ulteriori informazioni, vedere "Fattori X").
• Per tutti gli investitori, il ribilanciamento regolare può diventare sempre più importante poiché la volatilità economica colpisce in modo sproporzionato vari angoli del mercato.

Fattori X

Concentrarsi sui fondamentali può aiutare a identificare le aziende più sane.

Di Steven Greiner

L’investimento basato sui fattori implica lo screening dei fondamentali che possono aiutare a identificare aziende sane con prospettive di crescita positive. Ecco perché incorporiamo più di 200 fattori fondamentali in Schwab Equity Ratings®, il nostro sistema proprietario di rating azionario. Esaminiamo i fattori legati alla crescita, allo slancio, alla qualità, alla stabilità e al valore per determinare quali titoli potrebbero essere ben posizionati per sovraperformare nel lungo periodo.

Se desideri incorporare nella tua strategia investimenti basati su fattori, puoi prendere in considerazione i titoli con rating Schwab Equity A o B. Dal 2002, i titoli con rating A tendono a sovraperformare costantemente quelli con rating B, mentre i titoli con rating B tendono a battere quelli con rating C, D o F.

Per incorporare fattori fondamentali nella tua ricerca, considera i seguenti tre:

• Flusso prezzo-cassa :Un valore inferiore rispetto al gruppo di pari del titolo può indicare che la società è in una buona posizione per sostenere le proprie operazioni e far fronte ai propri obblighi finanziari.
• Slancio dei prezzi :I trend sono potenti:le azioni che salgono tendono a continuare a salire e viceversa. Mi piace osservare la performance di un titolo rispetto al suo settore nell'ultimo anno.
• Volatilità dei rendimenti :Nessuno vuole comprare un titolo che può andare da 100$ un giorno a 50$ il giorno successivo e viceversa; lento e costante spesso vince la gara. Cerca titoli con un valore beta inferiore a 1,0, che indica una volatilità dei prezzi inferiore rispetto al mercato complessivo.

Date alcune somiglianze tra l’ambiente economico odierno e l’era dei temperamenti, desidero sottolineare l’importanza della due diligence. Anche se le contrazioni potrebbero essere più frequenti, ciò potrebbe anche significare il ritorno di espansioni più robuste. In altre parole, tendono ad esserci opportunità per promuovere i tuoi obiettivi finanziari, per coloro che sono disposti a impegnarsi.

• Per ricercare fondi gestiti attivamente per il tuo portafoglio, accedi a Fund Screener o ETF Screener di Schwab.
• Puoi utilizzare lo Screener azioni per ricercare azioni tramite:
  • Rating azionario Schwab :in Valutazioni degli analisti, seleziona Schwab Equity Rating, quindi seleziona i relativi voti in lettere.
  • Flusso prezzo-cassa :in Valutazione, seleziona Prezzo/Flusso di cassa. Per confrontare le azioni su base relativa, seleziona tutte le opzioni disponibili.
  • Slancio dei prezzi :in Performance dei prezzi, scorri fino a Performance vs. Industry, quindi seleziona Year to Date.
  • Volatilità dei rendimenti :in Performance prezzo, scorri fino a Rendimento totale, seleziona Beta, quindi seleziona gli intervalli pertinenti.

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