Spostamento dei tassi di interesse. In che modo ciò influisce sui prezzi delle opzioni?

Se hai mai scambiato opzioni, o almeno hai esplorato l'educazione alle opzioni, sai che le opzioni sono flessibili, con molte strategie disponibili a seconda dei tuoi obiettivi e della tua propensione al rischio. Le opzioni possono essere utilizzate per generare reddito, per coprire e aiutare a proteggere le posizioni esistenti, e speculare in modo efficiente dal punto di vista del capitale.

Ma le opzioni sono rischiose. Una volta acquisita familiarità con il modo in cui vengono derivati ​​i prezzi delle opzioni, saprai che ci sono alcuni componenti essenziali, e ogni componente ha la propria metrica di rischio (conosciuta collettivamente come "i greci"). I trader di opzioni monitorano questi greci perché qualsiasi cambiamento influenzerà il valore teorico delle loro posizioni.

I greci sono misure di rischio che possono aiutarti a scegliere quali opzioni acquistare e vendere e misurare il rischio complessivo di un portafoglio. Ecco alcuni dei fattori (e greci) che influenzano i prezzi delle opzioni:

• Il prezzo del titolo sottostante (delta è la sensibilità della posizione alle variazioni del prezzo del titolo sottostante)
• Il tasso di variazione del delta (gamma è la sensibilità del delta alle variazioni del prezzo sottostante)
• Il tempo rimasto fino alla scadenza (theta è la sensibilità al tempo)
• La volatilità implicita del titolo (vega è la sensibilità alle variazioni della volatilità implicita)
• Il tasso di interesse prevalente “privo di rischio” (rho è la sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse)

Quando il prezzo dell'attività sottostante si muove, così fa il delta; così tanto, infatti, che il tasso di variazione del delta ha il suo rischio greco:gamma. Anche, vale la pena notare che i dividendi influenzano i prezzi delle opzioni, ma alcuni modelli di prezzi delle opzioni uniscono i dividendi al calcolo degli interessi. Il rendimento del dividendo viene inserito nei modelli di prezzo delle opzioni perché influisce sul prezzo a termine del titolo sottostante. Delta, gamma theta, e vega sono i greci di cui la maggior parte degli acquirenti di opzioni è più interessata.

Rho:il greco dimenticato

Di questi rischi, rho in genere riceve la minima attenzione. Sebbene i tassi di interesse fluttuino insieme a tutto il resto, si muovono molto più lentamente e con meno regolarità degli altri. E in un contesto di tassi di interesse bassi, combinato con il fatto che la maggior parte delle opzioni negoziate sono a breve termine, con scadenza entro un mese o meno, i tassi di interesse hanno spesso un impatto complessivo inferiore rispetto ad altri rischi, almeno su base giornaliera.

Ma ciò non significa che i tassi di interesse debbano essere ignorati. È ancora importante capire come i tassi di interesse influenzano i prezzi delle opzioni, se non altro perché possono incidere sulla decisione di esercitare un'opzione prima della sua scadenza. Ciò significa anche che, se sei a corto di un'opzione in-the-money (ITM), potresti essere assegnato prima della scadenza.

Ricordare, la maggior parte delle opzioni elencate negli Stati Uniti sono opzioni in stile americano, che può essere esercitato in qualsiasi momento prima della data di scadenza.

L'effetto del tasso di interesse

Generalmente, e con tutto il resto uguale, un aumento dei tassi di interesse farà salire i premi call e farà diminuire i premi put. Forse il modo più semplice per capire perché è confrontare il possesso di un titolo con il possesso di una posizione in opzioni, ricordando che un tasso di interesse più elevato è un vantaggio per il risparmiatore e un danno per il mutuatario. Quando acquisti un titolo, devi pagarlo, che riduce il tuo denaro disponibile. Qualcuno che vende un titolo, sia per liquidare una posizione lunga che per stabilire una posizione di vendita allo scoperto, prende contanti.

sono le opzioni? scelta giusta per te?

Mentre il trading di opzioni comporta rischi unici e sicuramente non è adatto a tutti, se ritieni che il trading di opzioni si adatti alla tua tolleranza al rischio e alla strategia di investimento complessiva, TD Ameritrade può aiutarti a perseguire le tue strategie di trading di opzioni con potenti piattaforme di trading, risorse per la generazione di idee, e il supporto di cui hai bisogno.

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Ciascun contratto di opzioni su azioni standard rappresenta 100 azioni del titolo sottostante. Poiché è molto più economico acquistare un contratto di opzioni call piuttosto che acquistare 100 azioni, gli acquirenti di call sono disposti a pagare di più per le opzioni di chiamata quando i tassi sono relativamente alti perché possono investire la differenza. Un venditore di chiamata, d'altra parte, vorrebbe un ulteriore incentivo a vendere un'opzione call (rispetto alla vendita delle azioni a titolo definitivo) se i tassi di interesse sono alti per compensare la rinuncia al denaro dalla vendita delle azioni.

In altre parole, il premio per le opzioni call più alto quando i tassi di interesse sono alti è il "costo opportunità" del mancato interesse.

È l'argomento simile, ma inverso, nel caso delle opzioni put. Una put lunga può essere considerata come un sostituto di azioni corte. Gli investitori con una posizione corta in azioni ricevono denaro (che può essere investito in strumenti fruttiferi), quindi l'acquisto di una put diventa meno attraente all'aumentare dei tassi di interesse, perché ci sarebbe più interesse rinunciato possedendo una put rispetto alla vendita del titolo.

È ora di fare esercizio?

A parte i dividendi (che a volte richiedono un proprio albero decisionale dell'esercizio), i tassi di interesse sono il fattore determinante nelle decisioni di esercizio anticipato per le opzioni di tipo americano.

Per esempio, un'opzione put diventa un candidato all'esercizio anticipato ogni volta che l'interesse che potrebbe essere guadagnato sui proventi della vendita delle azioni al prezzo di esercizio è sufficientemente elevato. Determinare esattamente quando ciò accade è difficile, perché ogni posizione ha costi opportunità diversi, ma significa che l'esercizio anticipato di un'opzione put su azioni può essere ottimale in qualsiasi momento, purché l'interesse guadagnato sia sufficientemente elevato.

Illustrare, supponiamo le seguenti condizioni:

• Le azioni di XYZ vengono scambiate a $ 100 per azione.
• Il dividendo trimestrale è zero, cioè., non è previsto alcun dividendo tra ora e la scadenza.
• Sei lungo il 125-sciopero messo in scadenza tra otto giorni.
• I tassi di interesse sono recentemente aumentati al 2%.
• Le chiamate XYZ 125 vengono scambiate per $ 0,01, la cui parità put-call ci dice che c'è un centesimo di valore estrinseco (ovvero, valore temporale) nel put da 125 strike.
• Lo stock è prontamente disponibile per la vendita allo scoperto, quindi non c'è il cosiddetto costo "difficile da prendere in prestito". (Non sei sicuro di cosa significhi? Fai riferimento a questo primer sulla vendita allo scoperto.)

La decisione di esercizio dipende da quanto costerebbe portare la posizione alla scadenza, rispetto al valore estrinseco perso della put (ricordate, quando eserciti un'opzione, si perde qualsiasi valore di tempo rimanente). La formula del costo di trasporto è essenzialmente il prezzo di esercizio (il prezzo al quale hai un'opzione per vendere il titolo), volte il tasso di interesse, volte il periodo di tempo. E poiché i tassi di interesse sono annualizzati, devi dividere il numero di giorni fino alla scadenza per il numero di giorni in un anno, generalmente arrotondato a 360.

Costo del carry =prezzo di esercizio x tasso di interesse x giorni alla scadenza/giorni di calendario

Se l'importo del valore estrinseco rimasto nell'opzione (come evidenziato dal prezzo dell'opzione call corrispondente) è inferiore all'interesse atteso tra ora e la scadenza, il put da 125 colpi è un buon candidato per l'esercizio precoce.

Inseriamo i valori:

$ 125 x 2% x 8/360 =$ 0,05

In questo esempio, il detentore di una put lunga prenderebbe in considerazione l'esercizio della put XYZ 125-strike, soprattutto se desiderano prendere una posizione corta nel titolo. Così, Per esempio, se sei long su 100 azioni di XYZ e long sulle 125 messe contro di essa, e hai programmato di allenarti comunque, sarebbe meglio farlo ora piuttosto che aspettare otto giorni.

Un'altra strategia di opzioni in cui entra in gioco l'esercizio precoce è se un cliente ha una strategia di conversione, una strategia neutrale al delta che consiste in stock long compensato con un short stock equivalente (una call corta + una put lunga) dello stesso strike e data di scadenza. Se i tassi sono in aumento, può diventare più conveniente uscire dalla posizione attraverso l'esercizio della long put e l'acquisto della short call piuttosto che portare la posizione.

Un'ultima nota sulle posizioni "difficili da prendere in prestito" (HTB). La stessa equazione può essere utilizzata per le azioni HTB, ma avresti bisogno di usare una tariffa diversa nel calcolo. Poiché le azioni HTB richiedono al dipartimento di prestito azionario del broker di individuare e mantenere queste posizioni, una commissione viene addebitata al mutuatario in base al valore in dollari della posizione corta moltiplicata per il tasso corrente applicato sulle azioni corte. E ricorda, la tariffa HTB può variare di giorno in giorno a seconda delle condizioni di mercato.

Linea di fondo

Per il commerciante non iniziato, le opzioni possono sembrare complesse. Ma queste complessità fanno parte di ciò che rende le opzioni flessibili e utili per una serie di strategie diverse. Comprendere la relazione tra call e put con le mutevoli dinamiche di mercato, compresi i tassi di interesse, può aiutarti a prendere decisioni di trading migliori, come determinare quando esercitare una posizione di opzioni lunghe o anticipare l'assegnazione di una posizione corta.