Che cos'è una fornitura di chiamata completa?

Una clausola di make-whole call è una clausola nel contratto di un'obbligazione che consente all'emittente di ritirare anticipatamente l'obbligazione pagando il debito residuo sull'obbligazione. Per di più, una clausola di riscatto può essere pensata come una clausola di riscatto in cui il debitore può effettuare un pagamento una tantum al creditore per ritirare l'obbligazione prima della sua data di scadenza.

L'importo che l'emittente deve pagare al prestatore è determinato calcolando il valore attuale netto delle cedole. in base al valore nominale dell'obbligazione. e il capitale che il creditore avrebbe ricevuto se l'obbligazione non fosse stata ritirata anticipatamente.

Come funzionano le disposizioni sulle chiamate Make-Whole?

Al momento della creazione dell'obbligazione viene creata una riserva di rimborso integrale; è una disposizione inclusa nel vincolo. La clausola di call si esercita quando l'emittente dell'obbligazione decide di estinguere anticipatamente l'obbligazione e rimborsare le rate residue. L'emittente dell'obbligazione non è obbligato ad esercitare una riserva di riscatto; però, hanno il diritto di farlo.

L'importo residuo che l'emittente deve regolare è determinato prendendo il valore attuale netto Valore attuale netto (VAN) Il valore attuale netto (VAN) è il valore di tutti i flussi di cassa futuri (positivi e negativi) durante l'intera vita di un investimento scontati al regalo. dei restanti pagamenti cedolari e del capitale – in altre parole, quanto valgono in dollari odierni i pagamenti delle cedole rimanenti e il capitale.

Il tasso di scontoTasso di scontoNella finanza aziendale, un tasso di sconto è il tasso di rendimento utilizzato per attualizzare i flussi di cassa futuri al loro valore attuale. Questo tasso è spesso il costo medio ponderato del capitale (WACC) di un'azienda, tasso di rendimento richiesto, o l'hurdle rate che gli investitori si aspettano di guadagnare rispetto al rischio dell'investimento., che viene utilizzato per calcolare il valore attuale netto, è determinato da uno spread concordato su una scadenza analoga del Tesoro; Per esempio, se l'obbligazione emessa ha una scadenza di 10 anni, lo spread concordato era di 50bps (0,5%), e il Tesoro a 10 anni cedeva l'1%, il tasso di sconto sarebbe dell'1,5%.

Inoltre, il creditore riceverebbe il maggiore tra il valore nominale dell'obbligazione e il valore attuale netto quando viene esercitata la riserva di riscatto. L'emittente dell'obbligazione può decidere di esercitare una riserva di riscatto perché ha generato abbastanza liquidità dalle operazioni per ritirare l'obbligazione e non la vuole più in bilancio.

Un altro motivo può essere se la società può raccogliere la stessa o una maggiore quantità di denaro da un'obbligazione a un tasso inferiore rispetto all'obbligazione attuale. Di conseguenza, in una delle situazioni di cui sopra, l'emittente eserciterà la clausola make-whole call, e il legame sarebbe stato ritirato.

Fornitura di chiamate complete rispetto alla chiamata tradizionale

Una disposizione di chiamata completa e una disposizione di chiamata tradizionale condividono molte somiglianze; Per esempio, entrambi danno all'emittente il diritto di ritirare l'obbligazione. Però, una chiamata tradizionale può essere esercitata solo dopo una data prestabilita, mentre una riserva call make-whole può essere esercitata in qualsiasi momento durante l'orizzonte dell'obbligazione.

Inoltre, una clausola di riscatto utilizza il maggiore tra il valore nominalePar ValuePar Value è il valore nominale o nominale di un'obbligazione, o magazzino, o cedola come indicato su un'obbligazione o un certificato azionario. È un valore statico e un valore attuale netto per determinare il pagamento al creditore, mentre il metodo di chiamata tradizionale utilizza un prezzo di chiamata fisso predeterminato o un programma di chiamata predeterminato.

Vantaggio delle disposizioni sulla chiamata completa

Rendimenti più elevati

Le clausole make-whole call sono generalmente vantaggiose per gli investitori quando vengono esercitate, in quanto sono generalmente compensati a un valore superiore al valore equo dell'obbligazione a causa del "make-whole spread".

Anzi, l'emittente dell'obbligazione può chiedere un prezzo più alto per un'obbligazione con una clausola di call make-whole, poiché la disposizione presenta l'opportunità per il creditore di ottenere un rendimento più elevato.

Anche, un'obbligazione con una clausola di call make-whole è più vantaggiosa di un'obbligazione con una clausola di call tradizionale quando i tassi di interesse scendono, e l'emittente richiama l'obbligazione. L'investitore dell'obbligazione call tradizionale riceverà solo il prezzo di chiamata predeterminato, mentre l'investitore dell'obbligazione make-whole call provision riceverebbe il maggiore tra il valore nominale dell'obbligazione e il valore attuale netto.

Quando i tassi di interesse scendono, il valore attuale netto aumenta, che presenta un'opportunità più vantaggiosa per gli investitori in obbligazioni call make-whole.

Esempio pratico

Di seguito è riportato un esempio di esercizio di una disposizione di chiamata make-whole:

• Si presume che sia stato appena effettuato il pagamento di un coupon.
• Mancano esattamente cinque anni alla scadenza dell'obbligazione.
• $ 1, 000 valore nominale e cedola annuale del 5%.
• Il Tesoro di riferimento rende l'1%.
• Lo spread make-whole è dello 0,5%.

Calcolando il valore attuale netto utilizzando un tasso di sconto dell'1,5% (rendimento del Tesoro di riferimento + spread make-whole), se la clausola di make-whole call viene esercitata oggi, l'emittente dovrebbe pagare $ 1, 167,40 per ciascuna obbligazione.

Risorse addizionali

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• Disposizioni anti-diluizioneDisposizioni anti-diluizioneLe disposizioni anti-diluizione sono clausole che consentono agli investitori di mantenere le proprie percentuali di possesso in caso di emissione di nuove azioni
• Prezzo delle obbligazioniPrezzo delle obbligazioniIl prezzo delle obbligazioni è la scienza del calcolo del prezzo di emissione di un'obbligazione in base alla cedola, valore nominale, rendimento e termine alla scadenza. Il prezzo delle obbligazioni consente agli investitori
• Funzione VANFunzione VANLa funzione VAN è classificata in Funzioni finanziarie di Excel. Calcolerà il valore attuale netto (VAN) per i flussi di cassa periodici. Il VAN sarà calcolato per un investimento utilizzando un tasso di sconto e una serie di flussi di cassa futuri. Nella modellazione finanziaria, la funzione NPV è utile per determinare il valore di un'impresa
• Noncallable BondsNoncallableNoncallable si intende il tipo di titoli che non possono essere rimborsati dai loro emittenti prima della loro scadenza a meno che non vengano pagate penali ai possessori di titoli.