Mercati privati ​​della pensione:comprendere i rischi e le preoccupazioni dell'ASIC

Se sei membro di un superfondo, parte dei tuoi risparmi a lungo termine saranno probabilmente investiti in mercati privati.

I mercati pubblici sono familiari alla maggior parte di noi:il mercato azionario e i mercati delle obbligazioni governative e societarie. I mercati privati includono asset non quotati come società possedute da società di private equity, investimenti infrastrutturali e mercati del credito privato.

L’organismo di vigilanza aziendale, l’Australian Securities and Investments Commission (ASIC), ha pubblicato oggi un documento di discussione che sottolinea la crescita del capitale privato, apparentemente a scapito dei mercati pubblici. Mentre il numero delle società quotate e il valore delle offerte pubbliche iniziali si sono ridotti, i fondi di private equity e infrastrutturali hanno registrato un boom.

Dobbiamo preoccuparci di questo?

Mercati pubblici e privati

I mercati pubblici tendono ad essere trasparenti, strettamente regolamentati e liquidi. Le società quotate in borsa pubblicano i loro conti finanziari, tengono assemblee generali annuali e le loro azioni possono essere facilmente negoziate.

Al contrario, i mercati privati sono poco regolamentati. Gli investimenti di capitale privato sono più opachi, meno liquidi e, quindi, più rischiosi. Ma possono offrire rendimenti (o perdite) molto più elevati.

Spesso è opportuno ottenere capitali da fonti private. Ad esempio, è improbabile che gli imprenditori le cui startup sono a corto di entrate, profitti e beni materiali siano in grado di raccogliere capitali sui mercati pubblici o dalle banche. Si rivolgono invece a società di private equity per ottenere finanziamenti.

Quali sono le preoccupazioni?

Nel suo rapporto, l'ASIC solleva diverse preoccupazioni:

• la contrazione dei mercati azionari pubblici australiani potrebbe danneggiare l’economia

• l'ascesa dei mercati privati può creare rischi nuovi o amplificati

• la mancanza di trasparenza dei mercati privati rappresenta una sfida per gli investitori e le autorità di regolamentazione.

I mercati pubblici svolgono un ruolo importante nel collegare gli investitori con le aziende in cerca di capitali. La contrazione dei mercati pubblici, quindi, ha importanti implicazioni economiche. I mercati privati ​​riusciranno a colmare la situazione?

Nonostante la crescita dei mercati dei capitali privati, essi sono ancora piccoli rispetto alle loro controparti pubbliche. La capitalizzazione totale della Borsa australiana (ASX) è di 3 trilioni di dollari. Il totale dei fondi di capitale privato gestiti ammonta a soli 150 miliardi di dollari.

Le quotazioni di nuove società sull’ASX sono diminuite negli ultimi dieci anni. Luis Enrique Ascui/AAP

La mancanza di informazioni sui mercati dei capitali privati potrebbe anche creare rischi maggiori e diversi per i mercati finanziari e l’economia; rischi che le autorità di regolamentazione potrebbero non comprendere, né sapere come anticipare o mitigare efficacemente.

Il ruolo dei super fondi australiani

L'ASIC è preoccupata per le implicazioni per il settore dei fondi pensione derivanti dalla crescita dei mercati dei capitali privati e dal declino dei mercati pubblici.

Il patrimonio pensionistico australiano ammonta ora a 4,1 trilioni di dollari, più del valore del PIL australiano e più del valore totale di tutte le società quotate sull’ASX. Tutto ciò che altera il campo di gioco per l’economia australiana ha il potenziale per creare rischi (o opportunità) enormi per l’economia australiana.

Il rapporto dell’ASIC evidenzia il crescente coinvolgimento dei fondi pensionistici australiani nei mercati privati. I due più grandi super fondi australiani, Australian Super e Australian Retirement Trust, hanno ciascuno circa il 20% dei fondi totali investiti in mercati privati.

Il fatto è che il settore pensionistico australiano ha superato i mercati pubblici australiani. Non possono negoziare azioni sull’ASX senza spostare i prezzi delle azioni in modo significativo a loro danno. D’altro canto, avendo dei super fondi, che sono altamente regolamentati per proteggere i risparmi dei membri, investire in mercati di capitale privati ​​non regolamentati è sconcertante, se non potenzialmente rischioso.

Detto questo, la dimensione dei super fondi australiani significa che possono stabilire i termini e il prezzo a cui investire. Questo potere è molto prezioso negli affari privati; meno nei mercati pubblici in cui il prezzo delle azioni di una società e i suoi conti finanziari sono di pubblico dominio.

Sempre più spesso i superfondi investono direttamente in progetti infrastrutturali come porti e aeroporti anziché acquistare azioni di società infrastrutturali quotate.

Cosa c'è dietro il cambiamento dei mercati?

Il rapporto dell’ASIC punta il dito contro i soliti colpevoli dello spostamento dai mercati dei capitali pubblici a quelli privati, compreso l’onere normativo sulle società pubbliche e l’ascesa delle società tecnologiche che preferiscono attingere al capitale privato.

Il presidente dell'ASIC Joe Longo ha sollevato diverse preoccupazioni circa le dinamiche dei mercati pubblici e privati. Joel Carrett/AAP

Tuttavia, un altro problema sta tormentando i politici ovunque:troppi capitali stanno inseguendo troppo poche opportunità di investimento redditizie. Le aziende hanno molti soldi sui loro libri contabili e niente su cui spenderli.

Tali società sono sempre più ricorse al riacquisto di azioni proprie (riducendo il numero delle loro azioni in emissione) per premiare gli investitori in modo fiscalmente efficace. Gran parte della contrazione del capitale pubblico è dovuta ai riacquisti di azioni proprie che solo nel 2022 hanno totalizzato 1,3 trilioni di dollari.

Perché tutto questo è importante?

Il rapporto dell'ASIC è degno di nota per ciò che non dice; nulla, ad esempio, nella sua storia movimentata di azioni investigative e di controllo.

La crescente importanza dei mercati privati opachi conta di più se i regolatori dormono al volante. La tendenza dell’ASIC verso una supervisione debole e un’applicazione sclerotica difficilmente può aver aumentato la fiducia degli investitori nei mercati dei capitali pubblici australiani.

Anche la sua supervisione delle offerte pubbliche iniziali (IPO) è stata discutibile per un lungo periodo. Come ci si può aspettare che l'ASIC gestisca adeguatamente i complessi rischi del mercato dei capitali privati, viste le sue pessime prestazioni nella gestione dei rischi più semplici del mercato pubblico?

L’apparente declino dei mercati pubblici ha spaventato anche i più sofisticati operatori del mercato finanziario privato – tra cui, in particolare, Jamie Dimon, CEO di JP Morgan. Se Dimon è preoccupato, allora probabilmente anche ASIC – e tutti noi – dovrebbero essere preoccupati.