La strategia economica di Trump:performance del mercato e segnali di allarme

Durante il suo primo mandato come presidente degli Stati Uniti, Donald Trump faceva regolarmente riferimento al rialzo dei mercati azionari come prova del successo delle sue politiche economiche. “Il mercato azionario più alto di SEMPRE”, ha scritto Trump sui social media nel 2017 dopo guadagni record. "Non succede per caso!"

E dopo essersi assicurato un secondo mandato nel novembre 2024, alcuni degli stretti consiglieri di Trump hanno dichiarato al New York Times che il presidente "considera il mercato come un barometro del suo successo e detesta l'idea che le sue azioni possano far scendere i prezzi delle azioni".

Ciò, in aggiunta a un’agenda di politica economica più ampia impegnata a ridurre la regolamentazione e significativi tagli fiscali, ha portato gli investitori di Wall Street ad essere ottimisti riguardo alle loro prospettive sotto la nuova amministrazione Trump.

Ma i timori di un’escalation della guerra commerciale hanno visto l’S&P 500, un indice delle 500 principali società quotate in borsa negli Stati Uniti, crollare di oltre il 10% rispetto al suo massimo di febbraio 2025. Un calo di questa portata in un indice importante è ciò che i trader professionisti chiamano “correzione”. In meno di un mese, circa 5mila miliardi di dollari (3,9mila miliardi di sterline) sono stati spazzati via dal valore delle azioni statunitensi.

Quindi, cosa sta esattamente facendo scendere i prezzi delle azioni? Gli economisti citano la politica del rischio calcolato del presidente, così come il suo approccio start-stop alle tariffe con Canada e Messico, come fattori che hanno scosso gli investitori globali. Alcuni commentatori ritengono che questa agenda commerciale “caotica” abbia creato un’enorme incertezza per consumatori, investitori e imprese.

Alla luce di tali politiche, un recente rapporto di JP Morgan afferma che la politica economica statunitense si sta “allontanando dalla crescita” e stima le probabilità di una recessione americana al 40%, rispetto al 30% di inizio anno. Moody's Analytics ha aumentato le probabilità di una recessione negli Stati Uniti dal 15% al 35%, citando le tariffe come un fattore chiave che guida la flessione delle sue prospettive.

Qualsiasi recessione economica avrebbe un impatto negativo sulla redditività delle società statunitensi e il calo dei prezzi delle azioni riflette le prospettive negative degli investitori.

Uno schermo mostra l'indice del mercato azionario Dow Jones sul pavimento della Borsa di New York l'11 marzo. Justin Lane / EPA

Finora, l’amministrazione Trump non sembra turbata dal declino del mercato azionario statunitense. In un discorso al Congresso del 4 marzo, Trump ha dichiarato che il suo utilizzo dei dazi mirava a rendere l’America nuovamente ricca. "Ci sarà un po' di disturbo, ma a noi va bene", ha detto.

Da allora, la Casa Bianca ha annunciato che potrebbe essere necessario un po' di dolore a breve termine affinché Trump possa attuare con successo la sua agenda commerciale, progettata per riportare posti di lavoro nel settore manifatturiero negli Stati Uniti.

Dovremmo quindi leggere questa turbolenza economica come un problema temporaneo? Oppure è sintomatico di un cambiamento più fondamentale nell'economia statunitense?

Cambiamento di strategia

Stephen Miran, recentemente confermato presidente del consiglio dei consulenti economici di Trump, ha scritto un articolo nel novembre 2024 intitolato:A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System. Il documento ci fornisce una panoramica della più ampia strategia economica dell’amministrazione Trump.

Esprime il desiderio di Trump “di riformare il sistema commerciale globale e porre l’industria americana su un terreno più equo rispetto al resto del mondo”. Miran cita la persistente sopravvalutazione del dollaro USA come la causa principale degli squilibri economici.

Miran non crede che le tariffe siano inflazionistiche e sostiene che il loro utilizzo durante il primo mandato presidenziale di Trump ha avuto conseguenze macroeconomiche poco evidenti. Ammette che i dazi potrebbero alla fine portare ad un apprezzamento – o ad un’ulteriore sopravvalutazione – del dollaro USA. Tuttavia, Miran ritiene “discutibile” la portata di tale apprezzamento.

Vede le tariffe come uno strumento per esercitare influenza nei negoziati commerciali. L’amministrazione potrebbe, ad esempio, accettare una riduzione delle tariffe in cambio di investimenti significativi negli Stati Uniti da parte dei principali partner commerciali. Nella sua analisi vengono menzionati specificamente gli investimenti cinesi nella produzione automobilistica negli Stati Uniti.

Miran afferma inoltre di ritenere che le tariffe possano essere utilizzate per aumentare le entrate fiscali dagli stranieri al fine di mantenere basse le aliquote fiscali sui cittadini americani.

Trump ha affermato che la sua strategia tariffaria mira a “rendere l’America di nuovo ricca e renderla di nuovo grande”. Jim Lo Scalzo / Piscina / EPA

Alcuni economisti concordano sul fatto che il dollaro americano è sopravvalutato. La combinazione del suo ruolo di valuta di riserva mondiale, nonché dell'attrattiva dell'economia statunitense come destinazione degli investimenti, alimenta la domanda del dollaro statunitense e lo rende più forte.

Un dollaro USA forte ha reso le esportazioni manifatturiere americane meno competitive. Ciò è costato posti di lavoro americani. Negli ultimi 40 anni gli stati della “cintura della ruggine” degli Stati Uniti nord-orientali e centro-occidentali hanno registrato un calo dell’occupazione nel settore manifatturiero, a dimostrazione di ciò.

Tuttavia, vale la pena notare che i numerosi produttori statunitensi che importano parti o componenti manufatti per realizzare i loro prodotti beneficiano di un dollaro più forte. Questo perché rende le parti e i materiali importati più economici. Anche i detentori di mutui e gli investitori statunitensi beneficiano di un dollaro più forte attraverso tassi di interesse più bassi sui prestiti.

Steven Englander, responsabile della ricerca e della strategia presso la banca Standard Chartered, ritiene che ci siano alcune contraddizioni nell’approccio dell’amministrazione Trump.

In una recente intervista al Financial Times, Englander ha affermato:“Il problema per la nuova amministrazione è che vuole contemporaneamente un dollaro più debole, un deficit commerciale ridotto, afflussi di capitali e che il dollaro rimanga la valuta chiave nelle riserve e nei pagamenti internazionali”.

La riduzione dei deficit commerciali e degli afflussi di capitali rafforzerebbe tipicamente il dollaro statunitense, così come la sua posizione di valuta di riserva mondiale.

Come afferma Miran nel suo articolo:"Esiste un percorso attraverso il quale l'amministrazione Trump può riconfigurare i sistemi finanziari e commerciali globali a vantaggio dell'America. Ma è stretto e richiederà un'attenta pianificazione, un'esecuzione precisa e attenzione alle misure volte a ridurre al minimo le conseguenze negative."

Solo il tempo dirà se l’amministrazione Trump riuscirà a percorrere con successo questo percorso “stretto”. Nel frattempo, la recente turbolenza dei prezzi delle azioni statunitensi sembra essere accettabile per l'amministrazione Trump nel suo tentativo di riformare il sistema finanziario globale.