Rapporto sugli utili del primo trimestre 2026:forte crescita e prospettive positive

Concetti chiave

• La dinamica degli utili del primo trimestre 2026 è sostanzialmente più forte del previsto. La crescita degli utili dell'S&P 500 si attesta intorno al 28% su base annua, con tassi superiori alle mediane storiche, a supporto delle aspettative di una potenziale forza continua nel secondo trimestre in assenza di un importante cambiamento macroeconomico.
• Le revisioni sono concentrate piuttosto che su base ampia:la tecnologia e i servizi di comunicazione (oltre a determinati fattori trainanti dei consumi discrezionali) rappresentano una quota sproporzionata del rialzo e i "Magnifici 7" (Mag7) continuano a superare le altre 493 società S&P 500 con un ampio margine, ritardando il tanto atteso "commercio di convergenza".
• Il rischio aumenta anche se la scorecard sembra buona. Le sanzioni inadeguate sono insolitamente severe e i margini sono vicini ai massimi del ciclo, lasciando meno margine in caso di rallentamento della crescita o di riaccelerazione dei costi, condizioni che aumentano anche il rischio di rotazione e di inversione alla media in tutti i settori.

Con una parte significativa dell’indice S&P 500 che ha riportato gli utili del primo trimestre 2026, il tasso di crescita si attesta a quasi il 28% anno su anno, ovvero quasi il doppio del consenso prevalente all’inizio di quest’anno. Questa revisione al rialzo di oltre 13 punti percentuali è uno dei miglioramenti positivi infratrimestri più pronunciati negli ultimi cicli e riflette una combinazione di autentica sovraperformance, in particolare nei settori della tecnologia e dei servizi di comunicazione, nonché un periodo base più debole in alcune sacche cicliche del mercato, come il settore dei materiali.

Finora, durante questa stagione dei rendiconti, sia gli utili che i ricavi hanno registrato tassi più alti e si stanno attestando ben al di sopra delle mediane storiche. In assenza di un cambiamento significativo nel panorama macro, si prevede che la crescita degli utili possa rimanere forte nel secondo trimestre.

Come mostrato di seguito, la colonna del primo trimestre (1Q26) è un mare di verde, ad eccezione dei settori della sanità e dell'energia. Tuttavia, nel caso di quest'ultimo, è prevista una massiccia accelerazione per i restanti trimestri dell'anno, in parte per gentile concessione dell'impennata dei prezzi del petrolio legata alla guerra con l'Iran.

Fonte:Charles Schwab, LSEG I/B/E/S, al 1/5/2026.

Settori S&P 500 mostrati. I settori si basano sul Global Industry Classification Standard (GICS®), un quadro di analisi del settore sviluppato da MSCI e S&P Dow Jones Indices per fornire agli investitori definizioni di settore coerenti. Le previsioni qui contenute sono solo a scopo illustrativo, possono essere basate su ricerche proprietarie e sono sviluppate attraverso l'analisi di dati pubblici storici. Scala di colori applicata a ciascuna riga di settore con il verde scuro che indica la crescita degli utili a/a più forte e il rosso scuro che indica la crescita degli utili a/a più debole. Le percentuali in grassetto per l'anno fiscale 26 indicano una crescita degli utili a/a più elevata rispetto all'anno fiscale 25. Gli indici non sono gestiti, non comportano commissioni di gestione, costi e spese e non possono essere investiti direttamente. Le performance passate non garantiscono risultati futuri.

I dati a livello settoriale per il primo trimestre del 2026 rivelano una certa concentrazione in termini di fattori di revisione al rialzo. La stima di Consumer Discretionary è balzata al 38%, riflettendo in gran parte le dinamiche di pull-forward delle tariffe e i contributi specifici delle large cap, in particolare da parte di Amazon. I servizi di comunicazione hanno registrato una rivalutazione altrettanto drammatica, con la stima del primo trimestre balzata al 52%, in gran parte guidata da Alphabet.

Tasso di crescita stimato degli utili del primo trimestre 2026 (a/a)

La stima si attesta ora a quasi il 23% per l’intero anno solare 2026, in aumento rispetto al meno del 16% del consenso del 1° gennaio, guidata in modo sproporzionato da una manciata di settori ad alto slancio (e singoli titoli) piuttosto che da revisioni al rialzo su larga scala. Solo il settore energetico presenta una notevole ampiezza in termini di titoli che contribuiscono ad aumentare le aspettative di utili. Gli altri tre settori principali presentano una concentrazione molto maggiore:Alphabet è il principale motore della traiettoria ascendente delle stime per i servizi di comunicazione. Le enormi aspettative di crescita degli utili del settore tecnologico sono in qualche modo concentrate tra Sandisk, Micron, Intel e Broadcom. E nel caso dei Materiali, i top driver sono Dow e Albermale.

Tasso di crescita degli utili stimato per il 2026 (a/a)

Convergenza Mag7?

Un altro modo per analizzare l’indice S&P 500 è confrontare i tassi di crescita degli utili del gruppo dei Magnifici 7 (Mag7) (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) e dell’ex Mag7 (gli altri 493). Secondo l’Institutional Brokers’ Estimate System (LSEG I/B/E/S) del London Stock Exchange Group, si stima che la coorte Mag7 aumenterà gli utili di quasi il 60% nel primo trimestre del 2026, estendendo una corsa che varia in termini percentuali dalla fascia alta dell’adolescenza alla fascia bassa degli anni ’60 dalla metà del 2023. Gli altri 493 si avvicinano al 19%, un dato storicamente solido, ma il divario rimane ampio.

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Convergenza in arrivo

Fonte:Charles Schwab, LSEG I/B/E/S, al 1/5/2026.

"Magnificent 7" (Mag7) rappresenta Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA e Tesla. Tutti i nomi societari e i dati di mercato sopra riportati sono solo a scopo illustrativo e non costituiscono una raccomandazione, un'offerta di vendita o una sollecitazione di un'offerta per l'acquisto di titoli. Le previsioni qui contenute sono solo a scopo illustrativo, possono essere basate su ricerche proprietarie e sono sviluppate attraverso l'analisi di dati pubblici storici. Gli indici non sono gestiti, non comportano commissioni di gestione, costi e spese e non possono essere investiti direttamente. Le performance passate non garantiscono risultati futuri.

L’atteso “commercio di convergenza” – quando la crescita degli utili del mercato più ampio raggiunge i beneficiari dell’IA a mega capitalizzazione – è stato più volte respinto. Per l'anno solare 2026, le stime suggeriscono una crescita degli utili di Mag7 di circa il 30% contro circa il 20% per gli altri 493. Tuttavia, si noti che si prevede che il tasso di crescita degli utili degli altri 493 possa effettivamente superare quello di Mag7 nel quarto trimestre del 2026.

Da non perdere!

Uno dei segnali più notevoli degli utili del primo trimestre 2026 è la gravità della penalità per errore. Il rendimento in eccesso medio (nel primo giorno di negoziazione dopo la pubblicazione degli utili) per una società che ha battuto le stime è pari a circa lo 0,7% rispetto all’S&P 500, che è più o meno in linea con gli standard storici. D'altro canto, le aziende che non riescono a farlo hanno visto un extra rendimento medio dei titoli pari a circa -3,9%, che rappresenta la punizione più severa dal valore estremo di -5,8% del secondo trimestre del 2025 e dal limite inferiore dell'intervallo compreso tra -2,0% e -4,0% che ha prevalso per gran parte del 2022-2024.

Punizione per gli errori

Fonte:Charles Schwab, Bloomberg, al 01/05/2026.

Andamento del prezzo dei membri superiore a S&P 500 in base all'utile o alla perdita successivo al giorno in cui vengono riportati gli utili. Gli indici non sono gestiti, non comportano commissioni di gestione, costi e spese e non possono essere investiti direttamente. Le performance passate non garantiscono risultati futuri. Si presuppone che i dividendi e gli interessi siano stati reinvestiti e l'esempio non riflette gli effetti di tasse o commissioni che potrebbero causare una riduzione della performance.

Questa asimmetria ha due interpretazioni. La lettura benevola è:il mercato sta rivalutando in modo efficiente le aziende che non riescono a mantenere gli obiettivi in ​​un ambiente in cui le aspettative sono elevate e l’incertezza macroeconomica (guerra, tariffe, politica della Federal Reserve, ecc.) è elevata. La lettura meno caritatevole è:segnala fragilità:il posizionamento degli investitori è lungo sul lato lungo nei titoli con grandi aspettative, e il vuoto d'aria in caso di fallimento è più ampio della ricompensa per la conferma. Vale la pena monitorare questa dinamica mentre ci muoviamo verso l'ultima fase della stagione dei rendiconti, in particolare per i titoli a grande capitalizzazione in cui il consenso è stato ripetutamente migliorato.

Con un ampio margine

Non sono solo i profitti ad essere al centro dell'attenzione, ma anche i margini di profitto. Secondo Bloomberg, i margini di profitto netti dell’S&P 500 si avvicinano al 12%, un valore vicino ai massimi di espansione post-pandemia e ben al di sopra della fascia del 7-8% che ha caratterizzato la maggior parte degli anni 2010. L’elevata struttura dei margini è un supporto fondamentale per la crescita degli utili, ma rappresenta anche una vulnerabilità. In un contesto alquanto stagflazionistico in cui le pressioni sui costi di produzione sono in aumento mentre la crescita dei ricavi potrebbe rallentare insieme al rallentamento della crescita economica, le preoccupazioni sulla compressione dei margini stanno aumentando.

Nessun margine di errore?

Fonte:Charles Schwab, Bloomberg, al 31/03/2026.

Gli indici non sono gestiti, non comportano commissioni di gestione, costi e spese e non possono essere investiti direttamente. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.

L’impennata dei margini del 1999-2000 è stata seguita da una forte contrazione con l’inversione del ciclo delle dot-com, mentre il minimo della crisi finanziaria globale ha toccato il 3,5%. I margini odierni, che sono vicini ai più alti negli ultimi 35 anni, significano che anche una modesta compressione dei margini rappresenterebbe un significativo ostacolo alla crescita degli utili. Questo non è il nostro scenario di base, ma rappresenta un rischio per il mercato. I margini vicini ai massimi storici sono un’arma a doppio taglio. Riflettono la composizione dell'indice sempre più incentrata su software e piattaforme, che sono attività strutturalmente con margini più elevati, ma lasciano anche meno margine se la pressione sui costi accelera.

Le rotazioni abbondano

La classifica settoriale degli ultimi 12 mesi fino alla fine di aprile mostra i servizi di comunicazione, la tecnologia e l'energia come i principali protagonisti delle performance, esattamente i settori in cui le revisioni degli utili sono state più forti. La sanità e i beni di consumo di base si collocano agli ultimi posti, esattamente i settori in cui le revisioni degli utili sono state più negative. Degna di nota, tuttavia, è la rotazione del mercato su base mensile, con settori come i servizi di comunicazione e la tecnologia che balzano in cima alla classifica. 

Rotazioni di settore

Fonte:Charles Schwab, Bloomberg, al 30/04/26.

La performance settoriale è rappresentata dai rendimenti dei prezzi dei seguenti 11 indici di settore Global Industry Classification Standard (GICS®):settore dei beni di consumo voluttuari, settore dei beni di consumo di base, settore dell'energia, settore finanziario, settore sanitario, settore industriale, settore dell'informatica, settore dei materiali, settore immobiliare, settore dei servizi di comunicazione e settore dei servizi di pubblica utilità. I rendimenti del mercato generale sono rappresentati dall'S&P 500. Gli indici non sono gestiti, non comportano commissioni di gestione, costi e spese e non possono essere investiti direttamente. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.

La "trapunta" del settore conferma che il mercato ha adeguatamente valutato la differenziazione degli utili a livello di settore, ma anche che il divario tra vincitori e ritardatari è storicamente ampio, aumentando il rischio di ribilanciamento e di ritorno alla media.

Insomma

Gli utili sono stati forti, con una crescita a due cifre nella maggior parte dei settori, una sostanziale revisione al rialzo del consenso da gennaio, margini che si sono mantenuti vicino ai massimi ciclici e Mag7 che ha fornito un altro quarto di guadagni fuori misura dalla monetizzazione dell’intelligenza artificiale. Questa è la conferma, per ora, che il ciclo economico rimane intatto nonostante i fattori macroeconomici sfavorevoli.

L’attuale stima degli utili S&P 500 per l’intero anno, pari a circa il 23%, rimane ambiziosa in un contesto di crescita economica inferiore al trend e di inflazione superiore al target. È una combinazione che storicamente ha creato un ambiente operativo difficile per i margini di profitto. In breve:il quadro dei punteggi sembra buono. Ma le condizioni del campo per i prossimi trimestri sono più impegnative di quanto suggerirebbero i soli risultati del primo trimestre 2026.

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Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.

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