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Perché il capitale sta fuggendo dalla Cina e cosa significa per l'Australia

Riserve estere presso la People's Bank of China (PBoC), banca centrale cinese, caduto per il quinto mese consecutivo a novembre, scendendo di 69,1 miliardi di dollari a 3,1 trilioni di dollari. Questo è un livello che non si vedeva dal 2011, con le riserve che si sono ridotte di oltre 500 miliardi di dollari solo quest'anno.

Il governo cinese si è mosso per reprimere la fuga di capitali, introducendo restrizioni sugli investimenti esteri e frenando le importazioni di oro. Ma potrebbe andare oltre, visto che lo yuan sta registrando il suo anno peggiore dal 2005, rendendo più difficile per le aziende cinesi prendere in prestito e rimborsare il debito.

Il calo delle riserve estere della Cina non è un blip, ma ha radici profonde e potrebbe incidere sulla capacità dei consumatori e delle aziende cinesi di essere nostri clienti. Quindi l'introduzione dei controlli valutari, soprattutto se la Cina rivisita le quote per i cittadini cinesi da spendere in merci o viaggi stranieri, è qualcosa da guardare.

Perché la Cina sta sanguinando valuta estera?

La storia risale ad agosto 2015, quando la Cina ha svalutato lo yuan in un apparente tentativo di stimolare le esportazioni e la crescita. La svalutazione probabilmente non avrebbe attirato così tanta attenzione se non fosse sembrata innescare un enorme deflusso di capitali dalla Cina.

Tutto ha a che fare con i modelli storici di prestito da parte delle aziende cinesi (e di alcuni individui facoltosi). Durante gli anni del boom della crescita economica guidata dalle esportazioni e dagli investimenti, investire in Cina ha offerto un buon ritorno (soprattutto rispetto a quanto disponibile nelle economie occidentali). Il sistema bancario ombra cinese è cresciuto e prosperato, offrendo rendimenti ancora maggiori alle aziende e agli individui cinesi.

All'epoca aveva senso prendere in prestito a tassi vicini allo zero negli Stati Uniti e in Europa, convertire i soldi in yuan e investire in Cina. Ma il governo cinese ha annullato questo commercio quando ha svalutato lo yuan nell'agosto 2015. Prendere in prestito dollari USA e poi vendere quei dollari per acquistare attività denominate in yuan non funziona più.

Ora sta accadendo al contrario:le attività denominate in yuan vengono vendute a tassi record per acquistare dollari USA al fine di rimborsare i vecchi prestiti prima che diventi troppo tardi. Questo flusso in uscita di yuan genera una pressione al ribasso sulla valuta cinese, che di recente è sceso ai livelli più bassi da anni. Questo sta creando un ciclo di feedback.

Prima del 2015, la PBoC ha acquistato dollari da società cinesi che hanno guadagnato proventi dalle esportazioni, stampando molti nuovi yuan per farlo. Questo denaro è poi circolato all'interno del sistema bancario cinese e ha fornito il credito per l'enorme espansione della Cina.

Ma ora la PBoC sta vendendo le sue riserve di dollari USA per sostenere lo yuan. Questo mette sotto pressione anche le banche cinesi, e potrebbe costringere la PBoC a consentire alle banche di liberare più capitale disponibile. Queste condizioni di deterioramento nel settore bancario, insieme al debito del settore privato in rapida crescita della Cina, aumentare il costo del capitale ed esercitare ulteriore pressione sulle riserve valutarie.

L'economia non aiuta

Ad aumentare ulteriormente la pressione dal 2015 è stato l'incoraggiamento del governo cinese alle aziende locali a "diventare globali". Spesso tali investimenti sono stati sostenuti da prestiti agevolati o sovvenzioni della China Export-Import Bank (China Exim Bank). Allo stesso tempo, gli investimenti esteri in Cina sono diminuiti mentre il lavoro e altri costi sono aumentati.

Entrambi questi fenomeni sono stati parte della strategia globale di internazionalizzazione del governo cinese, allontanandosi da un'economia dipendente dalle esportazioni e verso un'economia basata molto più sui servizi e sui consumi interni. Il problema è, però, che l'auspicato aumento dei consumi interni non si è verificato a un ritmo simile al necessario.

Un giro di vite sul consumo di lusso - visto come un segno di corruzione da membri e funzionari di alto livello del Partito Comunista - ha ulteriormente penalizzato la crescita desiderata del consumo interno.

Cosa significa tutto questo per noi

Nonostante le restrizioni messe in atto, non c'è un blocco totale dello yuan. È difficile impedire il movimento dello yuan fuori dalla Cina attraverso il mercato dello yuan offshore. Le autorità bancarie cinesi hanno meno modi per impedire tali trasferimenti, soprattutto perché il governo spinge lo yuan come alternativa ai tradizionali accordi in dollari USA.

Ma è probabile che la Cina e la sua popolazione saranno molto meno in grado di permettersi acquisti diretti di beni australiani (minerale di ferro, carbone) e servizi (istruzione, turismo) nel prossimo futuro. Ciò non significa che la domanda cinese di beni australiani diminuirà, ma le cose potrebbero dover cambiare.

Significa che invece di "vendere roba" alla Cina, L'Australia ha bisogno di impegnarsi con l'economia cinese, per capire di cosa ha veramente bisogno quell'economia. L'Australia ha know-how e tecnologia nell'assistenza sanitaria, formazione scolastica, l'agricoltura e l'energia di cui la Cina ha bisogno e vuole.

Con le limitazioni della valuta cinese e dei controlli sugli investimenti, L'Australia potrebbe aver bisogno di essere più generosa nella sua disponibilità a trasferire parte di quella tecnologia e know-how. Per la sua parte, La Cina deve essere molto più brava a garantire che la proprietà intellettuale coinvolta in tali trasferimenti e i relativi ritorni siano adeguatamente protetti. Questo potrebbe essere l'inizio di qualcosa di nuovo di zecca.