Come utilizzare il valore aziendale e i multipli di valutazione per generare valore aziendale

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“Non importa quanto brillante sia la tua mente o la tua strategia, se stai giocando da solo, perderai sempre contro una squadra".
— Reid Hoffmann, Fondatore, LinkedIn

In due articoli precedenti abbiamo spiegato i multipli di valutazione e come usarli, e poi ha esplorato diversi modi per calcolare il valore di un'azienda attraverso il valore dell'impresa. Questi articoli forniscono metriche e strumenti per aiutare i manager aziendali a riflettere su domande quali:

• Quanto vale la mia attività oggi?
• Quali sono i giusti multipli di valutazione per valutare le prestazioni della mia organizzazione?
• In che modo i calcoli del valore aziendale possono aiutarmi a valutare le opportunità di aumentare il capitale di crescita o accelerare l'espansione dell'attività tramite acquisizioni?

Però, tutte quelle metriche, strumenti e domande sono solo passaggi che ti avvicinano a un obiettivo più grande:aumentare il valore del business per gli azionisti e gli altri stakeholder. E sebbene sia positivo per la leadership esecutiva di un'azienda utilizzare i multipli di valutazione e il valore aziendale in modo efficace, le aziende di alto valore sono costruite da team, non uno o pochi individui, come implica la citazione iniziale di Reid Hoffman.

Sfortunatamente, quando si tratta di acume finanziario, molte organizzazioni non ne fanno un gioco di squadra. Questo articolo propone tecniche per cambiare questa situazione, per aiutare i manager aziendali a utilizzare la loro conoscenza dei multipli di valutazione e del valore aziendale per allineare i membri del team in tutta l'organizzazione dietro la strategia e l'esecuzione in modo da massimizzare il valore dell'azienda.

Punti chiave

• L'intera organizzazione, non solo il CEO e il CFO, dovrebbe essere allineata attorno a parametri finanziari chiave che guidano il valore aziendale.
• Scegliere le metriche giuste e comunicarle in modo coerente rende più facile per i membri del team capire come i loro sforzi aumentano il valore aziendale.
• Le metriche giuste possono anche aiutare a modellare la pianificazione e le previsioni aziendali.
• Una buona previsione richiede non uno o pochi scenari, ma l'analisi di sensibilità attraverso la gamma di possibili risultati.
• Incorpora le metriche scelte nelle dashboard condivise per tenere traccia dei progressi rispetto alle previsioni.

Allineare l'organizzazione sui parametri finanziari chiave

A seconda della tua attività, potrebbe essere necessario utilizzare multipli di valutazione diversi. Per esempio, alcune aziende dovrebbero concentrarsi sulla crescita dei ricavi, mentre altri dovrebbero concentrarsi sul profitto, e diversi settori possono essere valutati meglio in base a determinati multipli e non ad altri.

Dopo aver determinato i multipli corretti per la tua organizzazione, il passo successivo è scegliere le aziende pubbliche giuste per fare un confronto utile. Per esempio, le società di software potrebbero utilizzare il SaaS Capital Index per esaminare le valutazioni SaaS delle società pubbliche. Se conduci un'attività SaaS, queste metriche potrebbero essere molto utili perché derivano da una coorte di aziende SaaS pubbliche. Ma se stai gestendo una startup di e-commerce di mobili, I benchmark SaaS non sono così utili. Avrai voglia di guardare altro, più simili, attività di e-commerce, come Wayfair e Overstock.

Mappatura di tali metriche su EV e multipli di valutazione

Facciamo l'esempio di una startup di mobili di e-commerce. Avendo puntato su Wayfair e Overstock come fonti ragionevoli per il confronto, il passo successivo consiste nel decidere i multipli di valutazione più rilevanti. È possibile visualizzare rapporti di valutazione per entrambe le società su una varietà di siti Web finanziari e esaminare molte delle metriche discusse in quegli articoli precedenti.

Il passo successivo richiede un po' di analisi che è in parte arte e in parte scienza.

Tabella A:Metriche di valutazione Wayfair

31/12/2019 31/03/2020 6/30/2020 9/30/2020 Capitalizzazione di mercato 8,46B 5,04B 18,79B 27,82B Enterprise value 9,41B 6,33B 20,31B 28,30B Ricavi 2,53B 2,33B 4,30B 3,84B EBI TDA -274M -195M 372M 281M Trailing PE — — — — EV/ricavi 3,71 2,72 4,72 7,37 EV/EBITDA -38,06 -32,41 54,57 100,76

Tabella B:Metriche di valutazione delle scorte in eccesso

31/12/2019 31/03/2020 6/30/2020 9/30/2020 Capitalizzazione di mercato 278,22M 201,23M 1,15M 3,11B Enterprise value 242,91M 106,81M 1,07B 2,85B Ricavi 371M 352M 783M 731M EBI TDA -25M -21M 44M 30M Trailing PE — — — — EV/ricavi 0,65 0,30 1,37 3,90 EV/EBITDA -11,19 -9,19 24,90 95,06

Come mostra la mancanza di trailing price-to-earnings (PE) nelle tabelle A e B, Wayfair e Overstock hanno operato in perdita per gran parte dell'ultimo anno; ma come mostra la linea dell'EBITDA, entrambi sono diventati redditizi nel corso del 2020.

Ancora, i loro valori d'impresa e capitalizzazioni di mercato sono stati positivi per tutto il periodo coperto dalle tabelle, il che indica che il consenso degli investitori è che entrambe le società sono titoli in crescita che dovrebbero essere valutati in base alle entrate, non profitto. Poiché la nostra ipotetica azienda di mobili e-commerce è una startup, i suoi dirigenti vorranno chiedersi se sono abbastanza a loro agio con il loro tasso di crescita per concentrarsi anche sui multipli basati sui ricavi. Se è così, Grande. Altrimenti, dovranno cercare altre società rilevanti per confronti di valutazione.

Ma Wayfair e Overstock hanno multipli di valutazione molto diversi:dovremo scavare più a fondo se vogliamo creare una buona corrispondenza per la nostra startup. Guardare i riepiloghi dei conti economici annuali delle società (Tabelle C e D) aiuta ad affinare la scelta. Le entrate di Wayfair sono quasi triplicate dall'intero anno 2016 al 2019, ma Overstock è in stallo e poi è caduto. Questo spiega quei multipli EV/entrate molto diversi che abbiamo visto nelle tabelle A e B, con Wayfair che va da 2,72 a 7,37 e Overstock solo da 0,30 a 3,90.

Tabella C:Riepilogo del conto economico annuale di Wayfair

31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 Entrate totali 3, 380, 360 4, 720, 895 6, 779, 174 9, 127, 057 Costo del ricavo 2, 572, 549 3, 602, 072 5, 192, 451 6, 979, 725 Utile lordo 807, 811 1, 118, 823 1, 586, 723 2, 147, 332 Spese operative 1, 004, 028 1, 354, 276 2, 060, 002 3, 077, 273 Utile operativo -196, 217-235, 453-473, 279 -929, 941

Tabella D:Riepilogo del conto economico annuale in eccesso di scorte

31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 Entrate totali 1, 799, 963 1, 744, 756 1, 821, 592 1, 459, 418 Costo del ricavo 1, 468, 614 1, 404, 205 1, 467, 684 1, 166, 325 Utile lordo 331, 349 340, 551 353, 908 293, 093 Spese operative 343, 954 387, 185 571, 114 416, 582 Risultato operativo -12, 605 -46, 634 -217, 206-123, 489

Poiché la nostra startup di mobili ha un tasso di crescita simile a quello di Wayfair, questo dice al team esecutivo che ogni dollaro di crescita delle entrate principali probabilmente aumenta il valore dell'azienda tra $ 2,70 e $ 7,37, non troppo male.

Dato che i multipli trimestrali più recenti di Wayfair e Overstock erano 7,37 e 3,90, rispettivamente, puoi tranquillamente stimare che sia compreso tra $ 4 e $ 7 di valore. Questa è un'intuizione preziosa che guida una strategia aziendale incentrata sulla crescita - e più dirigenti e personale in tutta l'azienda comprendono quell'intuizione e cosa significa, meglio è.

Certo, è sempre importante fare un “controllo di integrità” e tenere d'occhio il futuro. Ciò significa guardare alcune altre aziende nelle aree commerciali adiacenti, e aziende più mature, pure. In questo caso, un confronto con Costco — un maturo, rivenditore redditizio con negozi sia di persona che online e un valore aziendale di $ 153 miliardi a metà del 2020, potrebbe servire a entrambi gli scopi. Il multiplo EV/entrate di Costco variava da circa $ 2,69 a $ 3,51, che è inferiore a quello di Wayfair ma abbastanza vicino da superare il controllo di sanità mentale.

Perciò, i dirigenti della startup di e-commerce di mobili possono decidere di iniziare a concentrarsi sui rapporti EV/entrate di Costco e Wayfair come metriche chiave che possono rivedere regolarmente con il loro team per contestualizzare le entrate che stanno generando e l'importanza di aumentare le entrate per rendere il business più prezioso.

Applicazioni nella modellazione finanziaria

Però, questo non è semplicemente un esercizio rivolto al passato. Diventa anche importante nello sviluppo di piani e previsioni.

Per esempio, a parità di altre condizioni, se stai ottimizzando per aumentare il valore per gli azionisti e hai abbastanza capitale per assicurarti di non rimanere senza contanti - due importanti avvertimenti - allora vuoi pensare alla tua previsione in base alla domanda su come far crescere i ricavi anche a la spesa dei profitti a breve termine.

Ancora, questa non è una decisione individuale, ma di cui l'intero team dirigenziale dovrebbe essere consapevole e a cui partecipare. Quando si pensa alle iniziative di marketing e di crescita delle vendite, Per esempio, se il team ha questa visione finanziaria, capiranno tutti perché vengono fatti quegli investimenti e l'importanza dei loro ruoli nella strategia aziendale. Tutti avranno il compito di aumentare le entrate il più rapidamente possibile senza far inciampare altri parapetti finanziari.

Oggi, questo tipo di acume finanziario non dovrebbe essere dominio solo del CFO e del CEO. Tutti nell'organizzazione dovrebbero capire e pensare a queste metriche.

Pianificazione dello scenario

Invece di prevedere la tua attività intorno a una serie di ipotesi, è una buona pratica eseguire la pianificazione degli scenari, previsioni basate su molteplici possibilità diverse.

Le società di venture capital in genere incoraggiano le società in portafoglio a parlare dei migliori, scenari medi e peggiori. Ancora, continuando con il nostro esempio di avvio dell'e-commerce, potresti quindi valutare ogni scenario in base a domande chiave come:

• In che modo questo influisce sulle mie entrate di fine scenario (trimestre o anno)?
• Qual è il tasso di crescita dei ricavi in ​​questo trimestre o anno?
• Sulla base di multipli di valutazione da 2,5x a 4x, quanto valore ha creato l'azienda in questo trimestre?

E le avvertenze:siamo a nostro agio con il saldo di cassa minimo e il consumo lordo che ogni scenario creerà?

Analisi di sensibilità

Una volta che ti sei concentrato su ciò che ritieni ottimale, scenari migliori e peggiori, spesso è utile considerarli come più che punti dati indipendenti. L'analisi di quanti incrementi regolari influiscono sulle prestazioni aziendali in un intero scenario è compito dell'analisi della sensibilità.

Per esempio, se il team di avvio dell'e-commerce ritiene che le entrate aumenteranno tra il 5% (caso peggiore) e il 12% (caso migliore) nel prossimo anno, li incoraggiamo ad analizzare l'effetto su tutte le loro variabili chiave di controllo finanziario - in questo caso, principalmente basso saldo di cassa e consumo lordo - con incrementi dell'1%, mensile. Possono quindi esaminare la sensibilità delle loro previsioni per assicurarsi che siano a loro agio con gli investimenti che stanno facendo in queste possibilità.

Dashboard

Finalmente, una volta che hai sviluppato previsioni con più scenari con cui ti senti a tuo agio, l'ultimo passaggio consiste nel mantenere queste informazioni in primo piano mentre il team esegue contro la strategia. È qui che i dashboard diventano importanti.

Mostrare le prestazioni effettive rispetto alle previsioni del caso migliore/peggiore può aiutare il team a capire come stanno andando. E poiché hai aumentato la consapevolezza della tua leadership su come l'aumento delle prestazioni aumenti il ​​valore dell'azienda, questo non sarà solo un concetto finanziario esoterico, ma uno il cui impatto sul business è compreso appieno. Questo può essere incredibilmente motivante, soprattutto se hanno una quota di proprietà nella società attraverso veicoli come unità di azioni vincolate o stock option.

Utilizzare i multipli di valutazione per guidare le prestazioni aziendali

Ci sono, Certo, molti altri modi in cui i vari aspetti di un'impresa possono essere analizzati attraverso le lenti dei multipli di valutazione e del valore d'impresa. Ma i semplici esempi in questo articolo dovrebbero mostrare chiaramente come il team dirigenziale di un'azienda può passare attraverso un processo di selezione delle metriche di valutazione che guidano una strategia aziendale di creazione di valore, usarli per aiutare a modellare la pianificazione e le previsioni aziendali, allineare i loro team più ampi attorno a loro, e poi utilizzarli nei dashboard per tenere traccia dei progressi dell'azienda. Queste sono alcune delle migliori pratiche che portano ad aziende veramente ad alte prestazioni.