Perché i rendimenti obbligazionari volano alti?

Kevin Dodge/Getty Images

I rendimenti obbligazionari sono aumentati significativamente negli ultimi cinque mesi, con i tassi alle stelle dopo le elezioni presidenziali.

Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni ha registrato il più grande guadagno di due settimane in 15 anni durante il periodo terminato il 18 novembre. Ricorda, rendimenti obbligazionari e prezzi obbligazionari si muovono in direzioni opposte.

Quindi cosa c'è dietro l'impennata dei rendimenti?

Primo, l'economia ha iniziato a migliorare nel terzo trimestre, registrando una crescita del 2,9 percento durante il periodo, il suo ritmo più veloce dal 2014. Anche l'inflazione è aumentata, con l'indice dei prezzi al consumo in aumento dell'1,6% nei 12 mesi fino alla fine di ottobre.

Questi numeri hanno portato a maggiori aspettative di aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Gli operatori del mercato dei futures prevedono una probabilità del 95% di un aumento dei tassi il mese prossimo e una probabilità del 76% di almeno un aumento nei primi 11 mesi del prossimo anno.

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Anche una moderazione delle politiche di allentamento da parte delle banche centrali estere ha contribuito al picco dei rendimenti negli Stati Uniti, dicono gli analisti. Dopo un periodo in cui alcune banche centrali hanno fissato tassi di interesse negativi, quei tassi hanno cominciato a salire, entrare in territorio positivo.

L'effetto Trump

E poi è arrivata l'inaspettata vittoria presidenziale di Donald Trump. Rapidamente, l'anticipazione di enormi tagli alle tasse e di spese infrastrutturali dell'ordine di 500 miliardi di dollari ha attraversato i mercati.

Tali aspettative hanno portato trader e investitori a vendere obbligazioni in massa, pensando che una dose così importante di stimolo fiscale stimolerebbe l'economia e l'inflazione insieme ad essa.

“I risultati elettorali hanno gettato benzina sul fuoco, "dice Sean Rhoderick, Chief Investment Officer per il reddito fisso imponibile presso PNC Capital Advisors a Baltimora.

“È stato un forte spettacolo repubblicano, mettendoli al controllo della Casa, Senato e Presidenza. Le aspettative sono ora per più spese e tasse più basse. Ciò significa una maggiore offerta di Treasury, forse un eccesso di offerta, "dice Rhoderick.

Ma lui e altri dicono che le aspettative potrebbero essere state un po' esagerate. Mentre dicono che è probabile un taglio delle tasse, sottolineano anche che i falchi del deficit repubblicano al Congresso potrebbero non essere così ansiosi di approvare un massiccio piano di spesa.

"Non è chiaro se la casa attenta al deficit sarebbe a favore di stimoli (di spesa) e cosa sarebbe richiesto come compensazioni, "dice Marco Cabana, capo della strategia sui tassi a breve negli Stati Uniti presso la Bank of America Merrill Lynch a New York City.

Aumento moderato della resa visto in vista

Nel frattempo, gli analisti osservano che i rendimenti obbligazionari sono poco cambiati per l'intero anno, con un crollo nella prima metà dell'anno precedente il recente rimbalzo. "In realtà l'ambiente del rendimento non è cambiato molto nel corso dell'anno, "dice Rhoderick. "Semplicemente non è stato lineare."

Gli analisti prevedono che i tassi saliranno ulteriormente nei prossimi mesi, ma non prevedono grandi mosse. Kathy Jones, capo stratega del reddito fisso presso Charles Schwab &Co. a New York, prevede che il rendimento dei Treasury a 10 anni terminerà l'anno tra il 2,25% e il 2,5% e l'anno prossimo tra il 2,5% e il 3%.

Vede che ciò accadrà quando la crescita economica raggiungerà il 2,5-3 percento l'anno prossimo e la Fed probabilmente aumenterà i tassi due o forse anche tre volte nel 2017.

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Corsa accidentata avanti

E probabilmente non sarà una corsa tranquilla nel mercato obbligazionario l'anno prossimo, o.

“Preparati per molta più volatilità, "dice Jones. “Non credo che ci siano notizie terribili per il mercato obbligazionario, ma è necessario essere più consapevoli della volatilità rispetto agli ultimi anni, quando le banche centrali di tutto il mondo si sono impegnate a mantenere bassi i tassi”.

La rotta delle obbligazioni è emersa a livello globale nelle ultime settimane. Le obbligazioni dei mercati emergenti hanno sofferto di più, con preoccupazione che l'aumento dei rendimenti negli Stati Uniti renderà gli investitori obbligazionari meno desiderosi di obbligazioni ad alto rendimento ma più rischiose nei mercati emergenti.

L'indice dei titoli di stato dei mercati emergenti Bloomberg Barclays ha reso un negativo del 6,9% in termini di valuta locale durante i primi 18 giorni del mese. Ciò è paragonabile al 2,6% negativo per i titoli del Tesoro degli Stati Uniti.

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Con i tassi statunitensi che dovrebbero aumentare ulteriormente il prossimo anno, Le obbligazioni statunitensi continueranno probabilmente ad attirare investitori dai mercati emergenti e dai mercati sviluppati in cui i rendimenti sono molto più bassi rispetto agli Stati Uniti, dicono gli analisti. L'acquisto di obbligazioni dovrebbe impedire ai rendimenti statunitensi di aumentare troppo.

Altri tipi di obbligazioni

Gli analisti affermano che le obbligazioni societarie investment grade dovrebbero comportarsi bene in futuro, data la loro sicurezza e rendimenti interessanti rispetto ai Treasury. La forza economica è di buon auspicio per queste obbligazioni.

“Anche se le obbligazioni investment grade non sono economiche rispetto ai Treasury, le loro valutazioni sono ragionevoli, "dice Jones. “E in un ambiente in cui l'economia sta crescendo bene, il grado di investimento va bene rispetto ai Treasury”.

Nel frattempo, Jones è diffidente nei confronti delle obbligazioni ad alto rendimento, noto anche come obbligazioni spazzatura. "Anche se l'economia sta migliorando, (che supporta i titoli spazzatura), le valutazioni non sono attraenti, "dice Jones. “Ci sono state emissioni elevate, e i tassi di default stanno aumentando. Probabilmente continuerà così".

Il tasso di default ha superato il 5 percento nel secondo trimestre di quest'anno e ha raggiunto il 5,4 percento nel terzo trimestre, secondo Moody's Investors Service.

Anche i titoli comunali possono sottoperformare, perché i tagli alle tasse che Trump ha proposto per gli alti guadagni rendono i munis meno attraenti. Forse il più grande vantaggio di munis è che il reddito da interessi che forniscono non è soggetto alle tasse federali.

Munis potrebbe essere compromesso se Trump manterrà la sua promessa di spendere soldi per autostrade e altre infrastrutture. Ciò servirà a pompare il mercato con più obbligazioni per finanziare quei progetti.

Forse il più grande vantaggio di munis è che il reddito da interessi che forniscono non è soggetto alle tasse federali.

Evitare rendimenti brevi e lunghi?

Se hai intenzione di acquistare obbligazioni, gli analisti raccomandano di considerare le scadenze intermedie, perché c'è meno rischio di un forte calo dei prezzi rispetto alle estremità breve e lunga della curva dei rendimenti.

“Il tuo profilo rischio-rendimento è più attraente” con una durata da 3 a 5 anni, dice Jones. “Se estendi a cinque anni, ottieni più del 50 percento del reddito per un'obbligazione a 30 anni con meno rischi.

Per esempio, il rendimento del Treasury a 30 anni è del 3%, rispetto all'1,79 per cento per il rendimento dei Treasury a cinque anni.

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