Alfa

Che cos'è l'alfa?

Alpha (α) è un termine utilizzato negli investimenti per descrivere la capacità di una strategia di investimento di battere il mercato, o il suo "bordo". L'alfa viene quindi spesso definita anche "rendimento in eccesso" o "tasso di rendimento anomalo, ” che si riferisce all'idea che i mercati sono efficienti, e quindi non c'è modo di guadagnare sistematicamente rendimenti che superano l'ampio mercato nel suo insieme. Alpha è spesso usato in combinazione con beta (la lettera greca β), che misura la volatilità o il rischio complessivi del mercato generale, noto come rischio di mercato sistematico.

Alpha è utilizzato in finanza come misura delle prestazioni, indicando quando una strategia, commerciante, o il gestore del portafoglio è riuscito a battere il rendimento del mercato per un certo periodo. Alfa, spesso considerato il ritorno attivo su un investimento, misura la performance di un investimento rispetto a un indice di mercato o benchmark che si ritiene rappresenti il ​​movimento del mercato nel suo insieme.

Il rendimento in eccesso di un investimento rispetto al rendimento di un indice di riferimento è l'alfa dell'investimento. L'alfa può essere positivo o negativo ed è il risultato di un investimento attivo. Beta, d'altra parte, può essere guadagnato attraverso investimenti indicizzati passivi.

Punti chiave

• Alpha si riferisce ai rendimenti in eccesso guadagnati su un investimento al di sopra del rendimento del benchmark.
• I gestori di portafoglio attivi cercano di generare alfa in portafogli diversificati, con una diversificazione volta ad eliminare il rischio non sistematico.
• Poiché alfa rappresenta la performance di un portafoglio rispetto a un benchmark, è spesso considerato rappresentare il valore che un gestore di portafoglio aggiunge o sottrae dal rendimento di un fondo.
• L'alfa di Jensen prende in considerazione il capital asset pricing model (CAPM) e include una componente aggiustata per il rischio nel suo calcolo.

Fare trading con Alpha

Capire Alpha

Alpha è uno dei cinque rapporti di rischio tecnico di investimento più diffusi. Gli altri sono beta, deviazione standard, R-quadrato, e il rapporto di Sharpe. Queste sono tutte misurazioni statistiche utilizzate nella moderna teoria del portafoglio (MPT). Tutti questi indicatori hanno lo scopo di aiutare gli investitori a determinare il profilo rischio-rendimento di un investimento.

I gestori di portafoglio attivi cercano di generare alfa in portafogli diversificati, con una diversificazione volta ad eliminare il rischio non sistematico. Poiché alfa rappresenta la performance di un portafoglio rispetto a un benchmark, è spesso considerato rappresentare il valore che un gestore di portafoglio aggiunge o sottrae dal rendimento di un fondo.

In altre parole, alfa è il rendimento di un investimento che non è il risultato di un movimento generale nel mercato più grande. Come tale, un alfa pari a zero indicherebbe che il portafoglio o fondo sta replicando perfettamente con l'indice di riferimento e che il gestore non ha aggiunto o perso alcun valore aggiuntivo rispetto al mercato generale.

Il concetto di alfa è diventato più popolare con l'avvento dei fondi indice smart beta legati a indici come l'indice Standard &Poor's 500 e il "Wilshire 5000 Total Market Index. Questi fondi tentano di migliorare le prestazioni di un portafoglio che traccia un sottoinsieme mirato di il mercato.

Nonostante la notevole desiderabilità di alfa in un portafoglio, molti indici di riferimento riescono a battere i gestori patrimoniali la stragrande maggioranza delle volte. In parte a causa di una crescente mancanza di fiducia nella consulenza finanziaria tradizionale determinata da questa tendenza, sempre più investitori stanno passando al low cost, consulenti online passivi (spesso chiamati roboadvisor​) che investono esclusivamente o quasi esclusivamente il capitale dei clienti in fondi indicizzati, la logica è che se non riescono a battere il mercato possono anche entrarvi.

Inoltre, perché la maggior parte dei consulenti finanziari “tradizionali” addebita una commissione, quando si gestisce un portafoglio e si ottiene un alfa pari a zero, in realtà rappresenta una leggera perdita netta per l'investitore. Per esempio, supponiamo che Jim, un consulente finanziario, addebita l'1% del valore di un portafoglio per i suoi servizi e che durante un periodo di 12 mesi Jim è riuscito a produrre un alfa di 0,75 per il portafoglio di uno dei suoi clienti, Franco. Mentre Jim ha effettivamente aiutato la performance del portfolio di Frank, la commissione che Jim addebita è superiore all'alfa che ha generato, quindi il portafoglio di Frank ha subito una perdita netta. Per gli investitori, l'esempio mette in evidenza l'importanza di considerare le commissioni in combinazione con i rendimenti di performance e l'alfa.

L'Efficient Market Hypothesis (EMH) postula che i prezzi di mercato incorporino tutte le informazioni disponibili in ogni momento, e quindi i titoli hanno sempre un prezzo corretto (il mercato è efficiente). Pertanto, secondo l'EMH, non c'è modo di identificare e sfruttare sistematicamente gli errori di prezzo sul mercato perché non esistono.

Se vengono identificati prezzi errati, vengono rapidamente arbitrati e quindi i modelli persistenti di anomalie di mercato che possono essere sfruttati tendono ad essere pochi e distanti tra loro.

L'evidenza empirica che confronta i rendimenti storici dei fondi comuni di investimento attivi rispetto ai loro benchmark passivi indica che meno del 10% di tutti i fondi attivi è in grado di guadagnare un alfa positivo in un periodo di oltre 10 anni, e tale percentuale si riduce una volta prese in considerazione le tasse e le commissioni. In altre parole, alfa è difficile da trovare, soprattutto dopo le tasse e le tasse.

Poiché il rischio beta può essere isolato diversificando e coprendo vari rischi (che comporta vari costi di transazione), alcuni hanno proposto che l'alfa non esista realmente, ma che rappresenta semplicemente la compensazione per l'assunzione di un rischio non coperto che non era stato identificato o era stato trascurato.

Alla ricerca di investimenti Alpha

Alpha è comunemente usato per classificare i fondi comuni di investimento attivi e tutti gli altri tipi di investimenti. È spesso rappresentato come un singolo numero (come +3.0 o -5.0), e questo in genere si riferisce a una percentuale che misura il rendimento del portafoglio o del fondo rispetto all'indice di riferimento di riferimento (cioè, 3% in meglio o 5% in peggio).

Un'analisi più approfondita dell'alfa può includere anche "l'alfa di Jensen". L'alfa di Jensen prende in considerazione la teoria del mercato del Capital Asset Pricing Model (CAPM) e include una componente aggiustata per il rischio nel suo calcolo. Beta (o il coefficiente beta) viene utilizzato nel CAPM, che calcola il rendimento atteso di un asset in base al suo particolare beta e ai rendimenti di mercato attesi. Alpha e beta vengono utilizzati insieme dai gestori degli investimenti per calcolare, confrontare, e analizzare i rendimenti.

L'intero universo di investimento offre un'ampia gamma di titoli, prodotti di investimento, e opzioni di consulenza per gli investitori da considerare. Diversi cicli di mercato hanno anche un'influenza sull'alfa degli investimenti nelle diverse classi di attività. Questo è il motivo per cui è importante considerare le metriche di rischio-rendimento insieme all'alfa.

Esempi

Ciò è illustrato nei seguenti due esempi storici per un ETF obbligazionario e un ETF azionario:

L'ETF iShares Convertible Bond (ICVT) è un investimento a reddito fisso a basso rischio. Tiene traccia di un indice personalizzato chiamato Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond> $250MM Index. ICVT ha avuto una deviazione standard annuale relativamente bassa del 4,72%. Da inizio anno, dal 15 novembre 2017, il suo rendimento è stato del 13,17%. L'indice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate ha registrato un rendimento del 3,06% nello stesso periodo. Perciò, l'alfa per ICVT era del 10,11% rispetto all'indice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate e per un rischio relativamente basso con una deviazione standard del 4,72%.

Però, poiché l'indice obbligazionario aggregato non è il benchmark corretto per ICVT (dovrebbe essere l'indice Bloomberg Barclay Convertible), questo alfa potrebbe non essere così grande come inizialmente pensato; e infatti, possono essere attribuiti erroneamente poiché le obbligazioni convertibili hanno profili molto più rischiosi rispetto alle obbligazioni plain vanilla.

Il WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) è un investimento azionario con un rischio di mercato più elevato che cerca di investire in azioni con crescita dei dividendi. Le sue partecipazioni seguono un indice personalizzato chiamato WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Aveva una deviazione standard annualizzata di tre anni del 10,58%, superiore a ICVT.

Rendimento annualizzato della DGRW al 15 novembre 2017, era del 18,24%, che era anche superiore all'S&P 500 al 14,67%, quindi aveva un alfa del 3,57% rispetto all'S&P 500. Ma ancora una volta, l'S&P 500 potrebbe non essere il benchmark corretto per questo ETF, poiché le azioni di crescita che pagano dividendi sono un sottoinsieme molto particolare del mercato azionario complessivo, e potrebbe non essere nemmeno comprensivo dei 500 titoli più preziosi in America.

L'esempio sopra illustra il successo di due gestori di fondi nella generazione di alfa. Prova, però, mostra che i tassi dei gestori attivi di raggiungere l'alfa nei fondi e nei portafogli nell'universo di investimento non sono sempre così positivi. Le statistiche mostrano che negli ultimi dieci anni, L'83% dei fondi attivi negli Stati Uniti non corrisponde ai benchmark prescelti. Gli esperti attribuiscono questa tendenza a molte cause, Compreso:

• La crescente competenza dei consulenti finanziari
• I progressi nella tecnologia finanziaria e nel software che i consulenti hanno a loro disposizione
• Aumento delle opportunità per gli aspiranti investitori di impegnarsi nel mercato a causa della crescita di Internet
• Una percentuale sempre più ridotta di investitori che si assumono rischi nei propri portafogli, e
• La crescente quantità di denaro investita nella ricerca dell'alpha

Considerazioni sull'alfa

Mentre l'alpha è stato chiamato il "Santo Graal" degli investimenti, e come tale, riceve molta attenzione da investitori e consulenti allo stesso modo, ci sono un paio di considerazioni importanti da tenere in considerazione quando si usa l'alpha.

1. Un calcolo di base di alfa sottrae il rendimento totale di un investimento da un benchmark comparabile nella sua categoria di attività. Questo calcolo alfa viene utilizzato principalmente solo rispetto a un benchmark di categoria di attività comparabile, come notato negli esempi sopra. Perciò, non misura la sovraperformance di un ETF azionario rispetto a un benchmark a reddito fisso. Questo alfa è anche meglio utilizzato quando si confrontano le prestazioni di investimenti in asset simili. Così, l'alfa dell'ETF azionario, DGRW, non è relativamente paragonabile all'alfa dell'ETF a reddito fisso, ICVT.
2. Alcuni riferimenti ad alfa possono fare riferimento a una tecnica più avanzata. L'alfa di Jensen prende in considerazione la teoria CAPM e le misure aggiustate per il rischio utilizzando il tasso privo di rischio e il beta.

Quando si utilizza un calcolo alfa generato è importante comprendere i calcoli coinvolti. L'alfa può essere calcolato utilizzando vari indici di riferimento diversi all'interno di una classe di attività. In alcuni casi, potrebbe non esserci un indice preesistente adatto, nel qual caso i consulenti possono utilizzare algoritmi e altri modelli per simulare un indice a fini di calcolo alfa comparativo.

Alpha può anche riferirsi al tasso di rendimento anomalo su un titolo o un portafoglio superiore a quello che sarebbe previsto da un modello di equilibrio come il CAPM. In questo caso, un modello CAPM potrebbe mirare a stimare i rendimenti per gli investitori in vari punti lungo una frontiera efficiente. L'analisi CAPM potrebbe stimare che un portafoglio dovrebbe guadagnare il 10% in base al profilo di rischio del portafoglio. Se il portafoglio guadagna effettivamente il 15%, l'alfa del portafoglio sarebbe 5,0, o +5% rispetto a quanto previsto nel modello CAPM.