GameStop:come i Redditor hanno giocato agli hedge fund per miliardi (e cosa potrebbe venire dopo)

Come funziona una piccola azienda al dettaglio che vende videogiochi, vale meno di 400 milioni di dollari a metà del 2020, diventare un'azienda da 10 miliardi di dollari in meno di sei mesi? In che modo il prezzo delle sue azioni sale da circa 20 dollari statunitensi il 12 gennaio 2021 a 347 dollari statunitensi il 27 gennaio, per poi tornare a 193 dollari statunitensi il giorno successivo?

L'incredibile aumento dei prezzi delle azioni GameStop, guidato in gran parte da utenti Reddit accesi con l'aiuto di Elon Musk, ha attirato l'attenzione del governo degli Stati Uniti, ha portato a richieste di regolamentazione da parte del capo dello scambio NASDAQ, e persino aumentato le azioni di una società mineraria australiana con un codice di mercato azionario per coincidenza simile.

Come sta succedendo? La risposta semplice è che è un gioco di potere, amplificato dai social, tra i piccoli investitori al dettaglio che vogliono che alcuni prezzi delle azioni aumentino e gli hedge fund più grandi che hanno fatto grandi scommesse che quegli stessi prezzi diminuiranno.

La vendetta del pesciolino

Melvin Capital è un hedge fund (del valore di 12,5 miliardi di dollari fino a poco tempo fa) con una "posizione corta" su GameStop. Una posizione corta significa che Melvin stava scommettendo che il prezzo delle azioni di GameStop sarebbe sceso (una scommessa ragionevole, poiché le prospettive per i negozi di videogiochi fisici sono un po' come quello che è successo a Blockbuster e ad altri punti vendita di videonoleggio). Questo di per sé non è affatto insolito.

Ciò che ha reso le ultime due settimane così uniche è stato il forte coinvolgimento di piccoli investitori individuali nel guidare l'azione. Attraverso piattaforme come Reddit (nello specifico il forum di Wall Street Bets, che si descrive come "come 4Chan ha trovato un terminale Bloomberg"), questi investitori al dettaglio hanno lavorato insieme per spingere i prezzi così in alto che gli hedge fund hanno dovuto abbandonare le loro posizioni corte.

Di conseguenza, i venditori allo scoperto hanno perso molti soldi e gli investitori al dettaglio (e chiunque altro con azioni GameStop) hanno realizzato enormi profitti. Normalmente in borsa, lo squalo ingoia il pesciolino. Ora i pesciolini stanno mangiando lo squalo.

Questi singoli investitori hanno iniziato ad acquistare azioni (e opzioni per acquistare azioni in futuro) in GameStop, e altre società che avevano posizioni corte significative. Infatti, le 50 società più short sull'indice Russell 3000 sono aumentate del 33% quest'anno.

Questo aumento è diventato un'impennata negli ultimi giorni. GameStop è aumentato di valore del 92% il 26 gennaio (ora degli Stati Uniti), è balzato di un altro 134% il 27 gennaio, e ha scambiato più di 178 milioni di azioni. Il volume medio generalmente scambiato per GameStop è di circa 10 milioni di azioni al giorno. Questo non è normale.

Per quanto tempo i redditor possono rimanere irrazionali?

Com'è possibile che i piccoli investitori al dettaglio possano aumentare il valore di un'azienda in questo modo?

Due fattori importanti hanno determinato la situazione. Il primo è strutturale. Gli investitori hanno colto il fatto che Melvin, e un altro fondo chiamato Citron Capital, aveva posizioni corte significative in GameStop.

Quando il prezzo di un'azione sale, i venditori allo scoperto devono o mettere più soldi per sostenere la loro posizione o liquidarla. Melvin ha cercato di mantenere la sua posizione corta, perché i gestori dell'hedge fund ritengono che il titolo sia sopravvalutato, e ha subito ingenti perdite di conseguenza (la scorsa settimana, Melvin ha annunciato che era già in calo del 30% rispetto all'anno). Questo è un caso della ben nota idea che "il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvibile".

Melvin potrebbe alla fine avere ragione, e il prezzo di GameStop alla fine diminuirà, ma gli investitori al dettaglio che sapevano della scommessa di Melvin l'hanno costretta in una posizione insostenibile. Con il prezzo in continua crescita, Melvin è stata lasciata con una scelta difficile:continuare ad andare a corto, oppure realizzare le sue perdite.

In che modo l'acquisto crea più acquisti

Questo porta al secondo fattore, che è meccanico. Gli investitori al dettaglio che guidano l'aumento dei prezzi sono molto più piccoli degli hedge fund che stanno combattendo. Acquistando le azioni e le opzioni call (che sono effettivamente diritti per acquistare le azioni in futuro a un certo prezzo), gli investitori al dettaglio stanno inducendo i market maker ad acquistare anche azioni di GameStop.

I market maker sono aziende che facilitano le negoziazioni di azioni possedendo azioni e rendendole disponibili per la vendita. I market maker non si preoccupano se i prezzi delle azioni salgono o scendono; vogliono solo una parte quando le persone comprano o vendono.

Quindi, quando un investitore acquista un'opzione call da un market maker, il market maker coprirà immediatamente la posizione acquistando il titolo. Per di qua, sono coperti se il prezzo sale o scende.

Se c'è un'ondata abbastanza grande di speculatori che acquistano opzioni call, come abbiamo visto con GameStop, sarà accompagnato da molti acquisti di azioni.

Questo è un effetto a cascata, che porta a corse di prezzo. In questo caso, sta facendo salire il prezzo, ma è altrettanto probabile che assisteremo allo stesso effetto facendo scendere anche il prezzo. (Questo è quello che è successo su larga scala il 19 ottobre, 1987, innescando il crollo del mercato azionario del Black Monday.)

Dopo l'ondata

Questi due fattori – i venditori allo scoperto che vengono schiacciati e i market maker che coprono le loro scommesse – hanno portato a questa situazione. Hai bisogno di entrambi per quello a cui stiamo assistendo:un investitore con una posizione esposta (Melvin) e una raffica di investitori che prendono di mira quella posizione (Redditor e altri).

Presto tutto questo finirà. Alla fine del 27 gennaio (ora degli Stati Uniti), Melvin Capital ha annunciato di aver abbandonato la sua posizione corta. Non è chiaro quanti soldi abbia perso Melvin, ma ha ricevuto quasi 3 miliardi di dollari di investimenti dai fondi Citadel e Point72 per coprire le sue perdite.

La prossima mattina, Il prezzo di GameStop in realtà ha continuato a salire , raggiungendo quasi US $ 500 per un breve momento. Però, a quel punto diversi popolari agenti di cambio al dettaglio, tra cui Robinhood, Interactive Brokers ed E*Trade – sono intervenuti per limitare le negoziazioni in diversi titoli altamente attivi tra cui GameStop. Il prezzo è rapidamente crollato prima di salire e chiudere la giornata a $ 193,60.

Qual è il prossimo? Con i venditori allo scoperto rimossi dal gioco, la realtà delle prospettive di business dell'azienda può riaffermarsi.

Le ultime due settimane sono state momenti entusiasmanti per gli osservatori del mercato. Ma non possiamo ignorare l'apparente facilità con cui questi titoli sono stati manipolati, e la possibilità di ulteriori manipolazioni del mercato in futuro.