Crisi del rublo russo:impatto economico e prospettive

Il 27 novembre il rublo russo è sceso a 110 contro il dollaro americano, il livello più basso dall'inizio della guerra in Ucraina. Da allora si è ripreso leggermente, ma nell’ultimo mese il rublo è ancora in ribasso dell’8% rispetto al dollaro. Questo non è un evento unico; fa parte di una crisi in via di sviluppo che sta colpendo l'economia russa.

La valuta russa è stata altamente volatile da quando le sue truppe hanno invaso l’Ucraina nel febbraio 2022. Il crollo iniziale, che ha visto il rublo perdere un terzo del suo valore entro marzo rispetto all’inizio dell’anno, è stato dovuto all’esodo di capitali dal paese in seguito all’introduzione delle sanzioni occidentali. Il flusso di capitali dalla Russia ha reso il rublo più facilmente disponibile sul mercato dei cambi, causandone quindi il deprezzamento.

In risposta, la banca centrale russa ha implementato rigide misure di controllo dei capitali per stabilizzare la propria valuta. Le misure includevano l'obbligo per gli esportatori di convertire l'80% dei loro guadagni in valuta estera in rubli, oltre a limitare i prelievi di valuta estera per i privati a 10.000 dollari USA (7.900 sterline).

Entro la metà del 2022, quando i prezzi dell’energia erano in aumento, la Russia aveva trovato il modo di aggirare le sanzioni ed esportare gran parte del suo petrolio e gas verso paesi come Cina e India. La Russia ha beneficiato di forti entrate dalle esportazioni e il rublo ha temporaneamente recuperato il suo valore. I controlli sui capitali hanno anche aumentato artificialmente la domanda del rublo, rendendolo una delle valute con le migliori performance dell'anno.

Tuttavia, il calo dei prezzi dell’energia e le sanzioni più severe nel 2023 hanno causato un calo delle entrate delle esportazioni russe. I paesi del G7, l'UE e l'Australia hanno imposto un tetto al prezzo del petrolio russo, che ha portato a una diminuzione degli afflussi di valuta estera e quindi a una riduzione del valore del rublo.

Il crollo del novembre 2024 è, almeno in parte, ancora il risultato di questi fattori. Le questioni principali includono il continuo calo dei proventi delle esportazioni a causa delle sanzioni e del tetto massimo del prezzo del petrolio del G7, nonché l'imminente fine delle forniture di gas tramite gasdotti all'Europa attraverso l'Ucraina nel 2025.

Ma le nuove sanzioni statunitensi, entrate in vigore il 21 novembre, hanno peggiorato la situazione. Gazprombank, uno dei pochi grandi istituti di credito russi che non era ancora stato preso di mira, così come 50 banche russe di piccole e medie dimensioni, 40 conservatori dei registri russi locali e alcuni funzionari della banca centrale russa sono stati tutti esclusi dai rapporti commerciali con gli Stati Uniti e i suoi alleati.

Ciò limita i canali di transazione, quindi gli acquirenti di petrolio e gas russi dovranno nuovamente trovare nuovi modi per fare affari, come hanno fatto nel 2022. Il mercato si aspetta che queste sanzioni riducano il flusso di valuta estera verso la Russia, facendo di conseguenza deprezzare il rublo.

La Banca di Russia è intervenuta sospendendo tutti gli acquisti di valuta estera sul mercato interno fino alla fine dell'anno. Ciò stabilizzerà il tasso di cambio, anche se artificialmente. Tuttavia, il commercio continuerà sul mercato nero.

Gli Stati Uniti hanno imposto sanzioni radicali al settore finanziario russo, inclusa Gazprombank. FotograFFF / Shutterstock

Ci attende ulteriore instabilità

Un rublo volatile e più debole scoraggerà gli investimenti nazionali ed esteri, poiché gli investitori preferiscono effettuare transazioni con una valuta forte e prevedibile. Incoraggerà inoltre le persone a spostare i propri capitali fuori dal paese, come è avvenuto dall’inizio della guerra, quindi la banca centrale sarà costretta a utilizzare le sue riserve per difendere il rublo. Ma la Russia è già vincolata da limitati afflussi di valuta estera e da elevate richieste di spesa:un circolo vizioso che indebolirà ulteriormente la sua valuta.

Un rublo debole aumenta anche il costo dell’importazione di beni o materiali. I margini di profitto delle imprese dipendenti dalle importazioni saranno ridotti a meno che non trasferiscano i maggiori costi sui consumatori – cosa che è relativamente facile da fare in Russia dove la concorrenza di mercato è minima.

Ciò spinge l’inflazione per beni importati come cibo, forniture mediche, macchinari ed energia. La Russia ha importato energia elettrica per un valore di oltre 81 milioni di dollari nel 2022, principalmente da Lituania, Kazakistan, Lettonia, Azerbaigian e Mongolia. E importa anche alcuni prodotti petroliferi raffinati. Il tasso annuo di inflazione in Russia è stato stimato all'8,4% in ottobre – il doppio dell'obiettivo della banca centrale – e non si prevede che diminuirà prima della fine dell'anno.

Il presidente russo, Vladimir Putin, e il suo ministro dell’Economia, Maxim Reshetnikov, sostengono che non siano necessarie misure di emergenza per sostenere il rublo. Reshetnikov ha affermato che la volatilità del rublo è dovuta alla forza globale del dollaro statunitense e ha previsto che le preoccupazioni del mercato a seguito delle ultime sanzioni si sarebbero presto stabilizzate.

Ma la mancata azione decisiva rischia di ulteriore deprezzamento, che non farà altro che ridurre ulteriormente la fiducia nel rublo. Gli analisti prevedono che l’attuale tasso di interesse della banca centrale del 21% aumenterà per stabilizzare il rublo e frenare l’inflazione. Tuttavia, l'aumento dei tassi probabilmente rallenterà l'economia.

Putin sostiene che tutto è sotto controllo. Vladimir Astapkovich / Cremlino / Pool / EPA

C’è molto di cui Putin deve preoccuparsi. Il calo dei ricavi delle esportazioni, l’inflazione e le riserve tese indeboliscono la stabilità fiscale della Russia. E sembra che le sanzioni economiche occidentali stiano ora avendo un effetto significativo sulla capacità della Russia di contrastare le sue difficoltà economiche.

Gli amministratori del regime di Putin sosterranno che un rublo più debole è loro più favorevole durante la guerra. La conversione di valute estere più forti provenienti dalle esportazioni di energia darà al Cremlino più valuta nazionale per colmare il crescente deficit del governo.

Nonostante ciò, la crisi valutaria della Russia ha messo in luce profondi problemi economici. Fa molto affidamento sulle esportazioni di energia, ha una diversificazione economica limitata e un settore finanziario debole. Nel lungo termine, le sanzioni isoleranno ulteriormente la Russia e limiteranno la sua autonomia economica perché Putin non avrà altra scelta che fare affidamento sui rapporti commerciali con alcuni partner commerciali, come Cina e India.