Investimenti in crescita e investimenti di valore:cosa è meglio nel mercato di oggi?

È la domanda perenne tra gli investitori azionari:cosa è meglio:investimento in crescita o investimento di valore? Recentemente, c'è stato un piccolo concorso. Titoli in crescita, come Amazon e Apple, hanno facilmente sovraperformato i nomi dei valori. Ma non è sempre così, e molti investitori pensano che il valore avrà ancora una volta il suo tempo, sebbene aspettassero quel giorno da parecchio tempo.

Ecco cosa dicono gli investitori sulla crescita e sugli investimenti di valore, e quando potremmo vedere gli investimenti di valore ricominciare a sovraperformare.

Come differiscono gli investimenti di crescita e gli investimenti di valore

Molti potrebbero vedere la distinzione tra crescita e valore come un po' arbitraria, ma è utile delineare ciò che potrebbe differire tra i due approcci, anche se sembra un po' uno stereotipo.

Gli investitori in crescita cercano azioni da $ 100 che potrebbero valere $ 200 in pochi anni se l'azienda continua a crescere rapidamente. Come tale, il successo del loro investimento dipende dall'espansione dell'azienda e dal mercato che continua a valutare i titoli in crescita a una valutazione premium, come misurato da un rapporto P/E forse, negli anni successivi se l'azienda continua ad avere successo.

In contrasto, gli investitori di valore cercano azioni da $ 50 che valgono effettivamente $ 100 oggi, non tra qualche anno, se l'azienda continua il suo business plan. Questi investitori in genere acquistano azioni che ora sono in disgrazia e quindi hanno una valutazione bassa. Stanno scommettendo sull'opinione del mercato che cambia per diventare più favorevole, facendo salire il prezzo delle azioni.

“L'investimento di valore si basa sulla premessa che pagare di meno per un insieme di flussi di cassa futuri è associato a un rendimento atteso più elevato, "dice Wes Crill, ricercatore senior presso Dimensional Fund Advisors ad Austin, Texas. "Questo è uno dei principi fondamentali dell'investimento".

Molti degli investitori più famosi d'America sono investitori di valore, tra cui Warren Buffett, Charlie Munger e Ben Graham, tra molti altri. Ancora, molti individui molto ricchi possiedono titoli di crescita, tra cui il fondatore di Amazon Jeff Bezos e il miliardario degli hedge fund Bill Ackman, e anche Buffett ha cambiato approccio per diventare più orientato alla crescita in questi giorni.

Gli investimenti di crescita e gli investimenti di valore differiscono in altri modi chiave, pure, come dettagliato nella tabella sottostante.

Tratto Investimenti in crescita Investire di valore Caratteristiche dell'azienda Crescendo rapidamente, nuovo prodotto caldo, titoli tecnologiciCrescendo lentamente o per niente, prodotti più vecchi Valutazione (rapporto P/E) SuperioreInferiore Popolarità del titolo In favore, azioni “momentum” In disgrazia, “mozziconi di sigaro” dividendi Meno spessoPiù spesso Azioni stereotipate Amazzonia, Mela, FacebookProcter &Gamble, Exxon Mobile, General Electric Volatilità SuperioreInferiore

Ma la differenza tra crescita e investitori di valore a volte può essere artificiale, come molti investitori concordano. Indipendentemente dal loro stile, gli investitori in genere cercano di acquistare un titolo che vale di più in futuro di quanto non lo sia oggi. E sia le società di valore che le società di crescita tendono ad espandersi almeno un po' nel tempo e spesso in modo significativo. Quindi le definizioni dei termini sono un po' scivolose.

La tipica saggezza degli investimenti potrebbe dire che "quando i mercati sono avidi, gli investitori in crescita vincono e quando hanno paura, gli investitori di valore vincono, "dice Blair Silverberg, CEO di Capitale, una società di finanziamento per le imprese in fase iniziale con sede a New York City.

“Gli anni 2020 sono un po' diversi, "Dice Silverberg. "Ci sono veri vantaggi per le aziende tecnologiche e puoi effettivamente trovare valore acquistando grandi aziende a prezzi equi".

E a volte la differenza tra i due può essere in gran parte psicologica.

Il mercato a volte trascura il "potenziale di crescita degli utili in un'azienda solo perché è stato classificato come valore azionario, "dice Nathan Rex, Chief Investment Officer presso Eigenvector Capital a New York City.

I titoli in crescita continuano a sovraperformare

Attualmente i titoli in crescita stanno andando bene, con l'ultimo decennio trascorso a correre sulle spalle di grandi aziende tecnologiche con enormi opportunità. Titoli tecnologici come Facebook, Alfabeto, Amazzonia, Apple e Netflix – una volta denominate azioni FAANG (quando Alphabet si chiamava Google) – ora dominano il mercato e comprendono un'enorme porzione di indici chiave come lo Standard &Poor's 500. Come un altro giocatore da trilioni di dollari, Microsoft si aggiunge anche a questo mix.

“Nei cinque anni che si sono conclusi nel 2019, la crescita delle large cap ha sovraperformato il valore delle large cap di un 30% cumulativo, "dice Ryan Johnson, CFA, direttore della gestione del portafoglio e della ricerca presso Buckingham Advisors a Dayton, Ohio. "Ancora, il rendimento annualizzato del valore era rispettabile, a oltre il 9%. Solo quest'anno, la crescita ha sovraperformato il valore di un altro 30%".

Quindi cosa sta guidando i titoli in crescita?

"Gli investitori sono diventati così timorosi degli eventi a breve termine e di un'economia a bassa crescita che sono disposti a pagare un premio più elevato per la crescita negli anni futuri, "dice Rex.

Le azioni FAANG, Per esempio, tutti commerciano oltre 30 volte i guadagni. In contrasto, il rapporto P/E storico dell'S&P 500 è più vicino a 16 volte gli utili.

“Il motore della crescita rispetto al valore nell'ultimo decennio è stata la comprensione da parte del mercato di tutto ciò che potrebbe dimostrare la capacità di aumentare i guadagni in un contesto a bassa crescita, ambiente disinflazionistico, "dice Jeff Weniger, direttore dell'asset allocation presso WisdomTree Investments a Chicago.

Weniger indica i titoli dei servizi tecnologici e di comunicazione come vincitori dal lato della crescita, mentre accenna all'energia e ai finanziari come titoli che lottano in questo ambiente, “due settori che tendono a popolare indici di valore”. Più recentemente, la pandemia ha esacerbato la disparità, poiché i titoli tecnologici potrebbero aver prosperato mentre le società di vecchia data sono state colpite più duramente, lui dice.

“Il contesto dei tassi di interesse è stato terribile per le banche tradizionali, "dice Norm Conley, CEO e CIO di JAG Capital Management nell'area di St. Louis. Mentre i dati finanziari sono economici su alcune misure, “il loro potere di guadagno è stato gravemente ridotto da un adulatore, curva dei rendimenti più bassa, e il contesto normativo per le banche è stato tutt'altro che favorevole sin dalla Grande Crisi Finanziaria”.

Conley osserva che molti indici di valore sono "pesantemente ponderati per" la vecchia economia, ' società ad alta intensità di risorse, durante un periodo di massiccia crescita tecnologica e disgregazione”.

Ma mentre i titoli in crescita potrebbero vincere la battaglia a breve termine, le azioni value stanno vincendo la guerra a lungo termine, suggerisce il dottor Robert Johnson, professore di finanza alla Creighton University e coautore del libro "Strategic Value Investing".

Gli investimenti di valore tendono a sovraperformare nel lungo termine

“Dal 1927 al 2019, secondo i dati raccolti dal premio Nobel Eugene Fama e dal professore di Dartmouth Kenneth French, su periodi di 15 anni consecutivi, le azioni value hanno sovraperformato le azioni growth il 93 percento delle volte, " lui dice.

Ma in un periodo più breve, valore può sovraperformare a una percentuale inferiore. Johnson cita la stessa ricerca che mostra che nei periodi annuali il valore ha sovraperformato solo il 62 percento delle volte.

Ma questo non vuol dire che le azioni value nel loro insieme saranno vincenti quando il mercato gira. È importante distinguere i titoli value che hanno problemi permanenti con quelli che potrebbero subire battute d'arresto temporanee o quelli su cui il mercato si è inasprito per il momento.

“Gli investitori di valore hanno sempre corso il rischio di investire capitale in azioni che sono a buon mercato per un motivo e alla fine continuano a sottoperformare, "dice Conley.

Tali azioni sono chiamate trappole del valore, ma lo stesso fenomeno esiste con gli stock di crescita, e gli investitori che acquistano in titoli di crescita di alto valore possono essere bruciati, se le aziende non sono in grado di mantenere le espansioni richieste da Wall Street.

“Sia gli investitori value che quelli growth corrono il rischio di investire capitale a prezzi che, nella pienezza dei tempi, si rivelerà essere stato troppo alto, "dice Conley.

Quando il valore supererà di nuovo la crescita?

La domanda che è stata nella mente di molti investitori è quando le azioni value supereranno le azioni growth. La risposta breve è, nessuno sa. La risposta lunga è anche, nessuno sa. Ma sanno che alla fine il mercato favorirà nuovamente le azioni value. Gli esperti indicano alcuni fattori da considerare quando si pensa a come il valore torna ad essere l'approccio più favorito.

Un segnale a cui prestare attenzione:l'inflazione. Weniger afferma che l'inflazione aiuta a valorizzare le azioni più di quanto non faccia le azioni in crescita. La Federal Reserve sta facendo molto per alimentare l'inflazione dove può.

“Un cambiamento favorevole nelle prospettive a breve termine eliminerebbe gran parte della paura e del pessimismo che attualmente stanno trattenendo le azioni value, "dice Rex. Con un tale cambiamento "i titoli value che stanno aumentando i guadagni più rapidamente dei titoli growth inizieranno a sovraperformare".

Dato il predominio dei titoli tecnologici, qualsiasi cambiamento dovrà coinvolgere questi nomi di crescita.

"Quando, non se, La tecnologia a grande capitalizzazione degli Stati Uniti cade in disgrazia, le prestazioni relative del valore miglioreranno, ” afferma Johnson di Buckingham Advisors. "La presa di profitto tecnologica che abbiamo visto questo mese è forse l'inizio di un commercio laterale tra crescita e valore, ” ma è troppo presto per definirlo l'inizio di un vero trend.

Ancora, molti investitori si aspettano che il valore alla fine tornerà alla sovraperformance, e indicano studi che dimostrano che alla fine il mercato rivaluta le azioni di valore.

“La nostra ricerca mostra che l'investimento di valore continua a essere un modo affidabile per gli investitori di aumentare i rendimenti attesi in futuro, "dice Crill. Suggerisce che più a lungo rimani investito, il valore più probabile è quello di sovraperformare, dal momento che "la storia ci dice che il valore può apparire in mazzi".

E una semplice vecchia "correzione" in azioni o un mercato ribassista può restituire le azioni di valore a favore. Con aspettative inferiori incorporate nei loro prezzi, le azioni di valore spesso non subiscono il tipo di flessione che le azioni di valore più elevato subiscono quando il mercato si vende.

“I leader del mercato rialzista sono spesso ritardatari del mercato, quindi potrebbe essere che il mercato che sta attraversando un momento difficile sia ciò che fa sovraperformare le azioni value assediate, quanto hanno fatto dal 2000 al 2002, quando le azioni go-go di quell'epoca tornarono sulla terra, "dice Weniger.

“Alla fine – e non so se questo significherà il mese prossimo, l'anno prossimo, o tra 10 anni - gli investitori riconosceranno l'attrattiva di [azioni solid value], e il valore supererà le prestazioni per un certo periodo di tempo significativo, "dice Conley.

Linea di fondo

Il vecchio dibattito tra crescita e valore continuerà a vivere, ma l'evidenza empirica suggerisce che i titoli value sovraperformano nel tempo, anche se i titoli di crescita rubano i titoli quotidiani. Se stanno acquistando singole azioni, gli investitori dovrebbero attenersi ai principi di investimento fondamentali o considerare in altro modo l'acquisto di un solido fondo indicizzato che escluda molti rischi dalle azioni.