Opzioni e dividendi:comprensione delle date di esercizio anticipato e stacco dei dividendi

Le persone che scambiano opzioni lo fanno per una serie di motivi:mirare alla protezione dai ribassi, per aumentare potenzialmente il reddito dalle azioni in loro possesso, o per cercare un'esposizione direzionale efficiente dal punto di vista del capitale, per dirne alcuni. Ma un elemento comune condiviso da tutti i trader di opzioni è l'esposizione al rischio.

Considera il rischio di dividendi. Se scambi opzioni su azioni che pagano dividendi in contanti, devi capire come i dividendi influenzano i prezzi delle opzioni, esercizio e assegnazione delle opzioni, e altri fattori nel ciclo di vita di un'opzione.

Per farla breve:la mancata comprensione del rischio dei dividendi potrebbe far deragliare la tua strategia e costarti denaro.

Come funzionano i dividendi in contanti?

dividendi, frazionamenti azionari, fusioni, acquisizioni, e gli spin-off sono esempi di operazioni societarie, ovvero attività svolte da una società che richiedono adeguamenti al numero di azioni in circolazione o al prezzo delle azioni al fine di mantenere coerente il valore intrinseco di ciascuna azione prima e dopo l'operazione aziendale. A seconda delle specificità dell'operazione societaria, alcuni termini e obblighi del contratto di opzione, come il prezzo di esercizio, moltiplicatore, o i termini della consegna, potrebbe essere alterato.

Ma per quanto riguarda le azioni aziendali, i dividendi sono relativamente semplici. Il prezzo delle azioni in genere subisce un unico aggiustamento per l'importo del dividendo. Questo è, il prezzo delle azioni scende dell'importo del dividendo alla data di stacco.

Così, Per esempio, supponiamo che una negoziazione di azioni per $ 50 per azione dichiari un dividendo di $ 0,50. Dopo la data ex dividendo (a parità di condizioni), diventa un'azione da $ 49,50 (più il dividendo di $ 0,50) per il proprietario di ciascuna azione a partire dalla "data di registrazione". Questo è il giorno limite, fissato dalla società, per la ricezione di un dividendo. E questo è tutto:non vengono apportate modifiche ai prezzi di esercizio delle opzioni elencate o ai termini contrattuali.

Dal punto di vista degli azionisti, è essenzialmente uno scambio alla pari:$ 50 in azioni contro $ 49,50 in azioni più $ 0,50 in contanti, ma i prezzi delle opzioni call e put devono tenere conto del calo del valore delle azioni e adeguarsi di conseguenza.

È importante notare, anche se, che questo aggiustamento ai prezzi delle opzioni non è improvviso, variazione inaspettata subito dopo la data ex dividendo. I trader di opzioni anticipano i dividendi nelle settimane e nei mesi che precedono la data ex dividendo, quindi i prezzi delle opzioni si adeguano in anticipo.

Le opzioni put generalmente diventano più costose perché il prezzo scende dell'importo del dividendo (a parità di condizioni). Le opzioni call diventano più economiche a causa del calo anticipato del prezzo dell'azione prima della data di stacco del dividendo.

Generalmente, i prezzi di equilibrio delle opzioni prima degli utili riflettono i valori attesi dopo il dividendo, ma ciò presuppone che tutti coloro che detengono un'opzione in-the-money (ITM) comprendano le dinamiche dell'esercizio e dell'assegnazione anticipati e si eserciteranno al momento ottimale.

Prezzi delle opzioni con dividendi

Facciamo un passo indietro.

I valori teorici delle opzioni sono derivati ​​dalle formule del modello di prezzo delle opzioni come Black-Scholes o Bjerksund-Stensland. Queste formule utilizzano variabili come il prezzo delle azioni sottostanti, prezzo dell'esercizio, tempo alla scadenza, tasso d'interesse, rendimento del dividendo, e volatilità per calcolare il fair value di un contratto di opzioni.

Tradizionalmente, le opzioni call lunghe che comportano un dividendo in contanti sarebbero esercitate solo il giorno prima della data di stacco del dividendo del titolo. Questo perché se un investitore acquista il titolo alla data di registrazione o successivamente, l'investitore non riceve il dividendo. Così, un investitore deve possedere le azioni prima la data ex dividendo. Chi possiede le azioni alla data di stacco del dividendo riceve il dividendo in contanti, quindi i proprietari di opzioni call potrebbero scegliere di esercitare alcune opzioni ITM in anticipo per catturare il dividendo in contanti.

Questo è vero solo per le opzioni in stile americano, che può essere esercitato in qualsiasi momento prima della data di scadenza. In contrasto, Le opzioni di tipo europeo possono essere esercitate solo alla data di scadenza.

Quando è il momento migliore per esercitare le mie opzioni di chiamata a lungo termine prima dell'ex dividendo?

Supponiamo che XYZ sia scambiato a $ 50, sei lungo sull'opzione call a 40 strike che scade tra una settimana, e XYZ dovrebbe pagare un dividendo di $ 0,50 domani.

L'opzione call è deep in the money e dovrebbe avere un valore intrinseco di $ 10 (prezzo dell'azione meno prezzo di esercizio) e un delta di 100. (Ricorda il moltiplicatore:un contratto di opzioni standard è consegnabile in 100 azioni dell'azione sottostante). Quindi il contratto di opzione ha essenzialmente le stesse caratteristiche di rischio di prezzo di 100 azioni.

Una volta che il titolo diventa ex dividendo, i $50 diventano $49,50, e il proprietario del record ottiene il dividendo di $ 0,50. Con lo stock a $ 49,50, il valore intrinseco dell'opzione call è ridotto dello stesso $ 0,50. Ma certo, possedere un'opzione call non dà diritto al dividendo.

In altre parole, la perdita di $ 0,50 dal prezzo delle azioni più basso è compensata dal dividendo di $ 0,50, quindi potresti considerare di esercitare l'opzione (e diventare il proprietario del titolo) piuttosto che detenerlo, non a causa di alcun profitto aggiuntivo di per sé , ma perché eviti una perdita di $ 0,50 sulla chiamata se dovessi mantenerla durante il periodo ex dividendo.

Quindi, con un'opzione ITM profonda, è facile capire perché l'esercizio precoce ha senso. Ma ci sono altre opzioni che potrebbero essere buone candidate per l'esercizio precoce? Che dire della chiamata a 45 strike nello scenario descritto in precedenza:dovresti esercitare anche quella?

sono le opzioni? scelta giusta per te?

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Segui il valore del tempo

La risposta sta nel valore estrinseco di un contratto di opzioni, noto anche come "valore temporale" o "premio temporale". Ricordare, i prezzi delle opzioni sono costituiti da due componenti:valore intrinseco - l'importo per il quale un'opzione è in the money - e valore estrinseco, o il valore al di sopra del suo valore intrinseco, in base alla quantità di tempo fino alla scadenza e alla volatilità implicita del titolo.

Quando eserciti una chiamata, stai essenzialmente scambiando la chiamata per il titolo sottostante, al prezzo di esercizio, e rinunciando a qualsiasi valore estrinseco rimanente in quella chiamata.

Supponiamo che la call a 45 strike venga scambiata a $ 5,10. Con lo stock a $ 50, ciò significherebbe $ 5 di valore intrinseco e $ 0,10 di valore temporale. In questo caso, esercitare la chiamata costerebbe $ 0,10 in premio di tempo perso ma ti darebbe diritto al dividendo di $ 0,50, quindi vale comunque la pena allenarsi presto.

Così, veramente, qualsiasi opzione che abbia un valore estrinseco inferiore all'importo del dividendo potrebbe essere un candidato per l'esercizio anticipato.

Supponiamo di essere long sulla call a 48 strike e viene scambiata per $ 2,60 (con il titolo ancora scambiato a $ 50). Ciò rappresenterebbe $ 2 in valore intrinseco e $ 0,60 in valore temporale. In questo caso, se dovessi esercitare la chiamata, perderesti più valore temporale di quanto guadagneresti dal dividendo se dovessi esercitare.

Cosa succede se sono a corto di una call ITM in un'azione che sta per pagare un dividendo?

È importante prestare attenzione alle tue lunghe posizioni call ITM in modo da poter esercitare strategicamente le call prima della data ex dividendo, ma se sei a corto di ITM call su un titolo che sta per uscire dal dividendo, potresti voler prestare maggiore attenzione.

Secondo la parità put-call, una put e una call con lo stesso strike e scadenza avranno lo stesso valore estrinseco. Quindi un modo semplice per vedere se potresti essere assegnato a quella short call è guardare lo strike e il prezzo corrispondenti della put.

Ancora, qualsiasi opzione che abbia un valore estrinseco inferiore all'importo del dividendo potrebbe essere un candidato per l'esercizio anticipato. Quindi, se sei a corto di una call ITM e la put corrispondente allo strike viene scambiata per meno del dividendo imminente, molto probabilmente ti verrà assegnato.

Forse la migliore linea d'azione per evitare un'assegnazione anticipata prima di un dividendo è riacquistare l'opzione call o spostarla su un'altra opzione, come un call strike più elevato o una data di scadenza posticipata.