Il fondo speculativo è finito?

L'onnipotente hedge fund è stato per un po' sinonimo di sontuosi stili di vita di Wall Street (e tutte le sue connotazioni, buoni e cattivi) per diversi decenni. Ma forse dagli anni '90 agli anni 2000 è stato un punto debole sul radar.

Il concetto di hedge fund risale alla società di Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co., che ha lanciato il primo veicolo di investimento alternativo con fondi comuni nel 1949.

L'idea di un veicolo in accomandita semplice che si avvale di molteplici strategie di investimento per il controllo del rischio e di un sistema di compensazione derivato dalla performance maturata negli anni successivi, con gli hedge fund che sono emersi come alcune delle opzioni di investimento più forti negli anni '60.

Questo periodo di ascesa continuò, con qualche sbalzo come nei mercati ribassisti dei primi anni '70, per decenni, ma è solo negli ultimi due decenni circa che gli hedge fund hanno raggiunto l'apice. A novembre 2019, l'intero settore degli hedge fund è stato valutato a più di 3,61 trilioni di dollari, secondo il Preqin Global Hedge Fund Report.

E ancora, sebbene il numero di hedge fund esistenti sia aumentato di oltre 5 volte tra il 2002 e il 2015, negli ultimi anni ha cominciato a sembrare che l'era degli hedge fund sia in declino. Infatti, potrebbe anche esserci motivo di credere che gli hedge fund in generale e come li conosciamo da decenni siano definitivamente finiti. Cosa è cambiato? Dove si rivolgeranno questi investitori?

Punti chiave

• Gli hedge fund sono stati una forza importante a Wall Street dagli anni '90, attirando trilioni di dollari di denaro per gli investitori.
• Però, nell'ultimo decennio, hedge fund, in media, hanno sottoperformato i loro benchmark, con diverse chiusure di negozi.
• Commissioni elevate e performance fiacca hanno lasciato alcuni a chiedersi:l'era degli hedge fund è finita? Vedremo...

A cosa servono gli hedge fund?

Prima di poter esplorare come sono diminuiti gli hedge fund negli ultimi anni, dobbiamo prima fare un passo indietro ed esaminare quale scopo sono serviti storicamente gli hedge fund per gli investitori. Gli hedge fund sfruttano il potere di investimento aggiuntivo acquisito quando gli investitori uniscono i loro fondi.

Un hedge fund è, in poche parole, un termine generico per una società finanziaria che riunisce le attività dei clienti nel tentativo di massimizzare i rendimenti. Nel mondo degli hedge fund, ci sono dozzine di strategie di investimento diverse, con alcune aziende che scelgono di gestire le risorse dei clienti in modo molto aggressivo, altri che fanno uso della leva finanziaria, e così via.

Ci sono alcuni stili di investimento di hedge fund che sono diventati sufficientemente popolari da diventare le proprie sottocategorie nello spazio; il modello long/short equity, ad esempio, deriva da A.W. Il primo hedge fund di Jones negli anni '50. Ma l'ampiezza degli approcci di investimento è così ampia che a volte può essere difficile classificare gli hedge fund in questo modo.

Gli hedge fund hanno tradizionalmente mantenuto anche molti altri tratti che li distinguono dagli altri veicoli di investimento. A parte il loro uso di fondi comuni, la maggior parte degli hedge fund sono società in accomandita per investimenti privati, in sostanza significa che sono aperti a un numero ristretto di investitori selezionati e accreditati e che hanno una soglia di investimento molto alta per la partecipazione. È abbastanza comune per un hedge fund richiedere un investimento minimo di milioni di dollari.

Insieme agli elevati requisiti di investimento, la maggior parte degli hedge fund richiede che i clienti conservino le proprie attività nel fondo per un periodo di tempo abbastanza lungo, di solito almeno un anno. Gli investitori accettano di ritirare le proprie attività solo a determinati intervalli, come una volta al trimestre. Uno dei motivi è che gli hedge fund devono tenere a portata di mano un enorme pool di denaro per poter svolgere i loro vari compiti relativi agli investimenti.

Commissioni elevate

Un altro punto fermo di lunga data nel settore degli hedge fund è il sistema di commissioni. La maggior parte degli hedge fund ha tradizionalmente operato con la cosiddetta commissione "due e venti". In questo sistema tariffario, i clienti pagano una commissione di gestione del 2% del loro patrimonio totale ai gestori del fondo speculativo.

Inoltre, è prevista una commissione di incentivazione basata sulla performance del fondo. Questo costituisce la parte "venti" del canone; molti fondi addebitano ai clienti anche un ulteriore 20% di tutti i rendimenti generati sul loro investimento iniziale. Ciò funge da incentivo per i gestori di hedge fund a lavorare nel miglior modo possibile.

Tutto detto, queste caratteristiche hanno contraddistinto per decenni gli hedge fund dalla maggior parte degli altri veicoli di investimento. Infatti, al loro apice, gli hedge fund come gruppo hanno avuto un successo incredibile. È stato comune per gli hedge fund in periodi di successo generare rendimenti a due cifre ogni anno, benchmark di gran lunga superiori come l'S&P 500. Naturalmente, con la possibilità di rendimenti fuori misura aumenta il rischio, pure, e anche un buon numero di hedge fund ha fallito. Ancora, l'industria ha trascorso molti decenni in genere superando quei periodi di declino. Quindi cosa è cambiato negli ultimi anni?

scarsi ritorni, Frustrazione degli investitori

Negli ultimi anni in particolare, gli hedge fund hanno dovuto affrontare nuove pressioni. È probabile che il danno alla reputazione degli hedge fund provenga da una varietà di fonti; molti dei migliori fondi hanno lottato per fornire i rendimenti eccezionali di cui erano una volta capaci, l'appetito degli investitori si è spostato verso opportunità gestite più passivamente come fondi indicizzati e fondi negoziati in borsa (ETF), e così via. Gli hedge fund hanno continuato ad esistere, con poche aziende selezionate che riescono ancora a ottenere ottimi risultati. Però, l'industria nel suo insieme sembra aver perso parte del suo fascino.

Finché gli hedge fund hanno prosperato, ci sono stati quelli nel mondo degli investimenti che li hanno visti con scetticismo nel migliore dei casi e aperta ostilità nel peggiore dei casi. Il guru degli investimenti miliardario Warren Buffett ha a lungo condannato gli hedge fund come esagerati. Infatti, nel 2007 ha scommesso $ 1 milione che un fondo Vanguard S&P 500 Index avrebbe sovraperformato un gruppo di cinque hedge fund selezionati da una società di terze parti per un periodo di dieci anni.

Quando la fine dei 10 anni è avvenuta nel dicembre del 2017, si è rivelato corretto:il fondo indicizzato aveva guadagnato l'85% nel periodo, mentre gli hedge fund nel complesso hanno guadagnato solo il 22%. E questo non contava nemmeno l'alto costo delle commissioni sugli hedge fund!

La scommessa di Buffett è stata un esempio molto pubblicizzato di spostamento dell'interesse degli investitori che si è verificato per molte ragioni. Ci sono sempre stati hedge fund che non sono stati in grado di fornire gli stravaganti rendimenti promessi dall'industria. Tipicamente, questi fondi hanno finito per chiudere.

Ma, il rovescio della medaglia, ci sono sempre stati anche fondi in grado di fornire agli investitori gli incredibili ritorni che si aspettavano. Ora, sempre meno fondi sono in grado di farlo. E poiché la performance del fondo è in ritardo, in molti casi rimanendo indietro rispetto al benchmark S&P 500, gli investitori sono diventati resistenti. Perché non dovrebbero? Se non guadagnano con gli hedge fund quanto farebbero con un fondo gestito passivamente, Perché preoccuparsi? Il fatto che molti fondi mantengano il modello di due e venti commissioni oltre a rendimenti scarsi ha provocato un esodo di massa di risorse degli investitori negli ultimi anni.

Guai da Money Manager

Gli investitori di hedge fund non sono gli unici a rinunciare al modello. Infatti, anche alcuni dei più grandi nomi nel mondo della gestione del denaro stanno diventando frustrati con gli hedge fund.

Per il mondo degli hedge fund, in cui il carismatico, onnisciente, il gestore di denaro miliardario è visto come un indicatore cruciale di successo, questo significa problemi significativi. Sempre più, questi leader di investimento di alto profilo stanno rinunciando del tutto al gioco degli hedge fund. Quando lo fanno, anche se, tendono a continuare a investire i loro miliardi di dollari, ma lo fanno invece attraverso il cosiddetto family office.

Un nuovo modello:il Family Office

Un family office è effettivamente una società di gestione patrimoniale personalizzata progettata per investire il denaro di un singolo individuo. Stanley Druckemiller, il leader miliardario dell'hedge fund di successo Duquesne, ha goduto di una carriera di circa 30 anni con il suo hedge fund prima di abbandonarlo nel 2010.

A quel tempo, ha chiuso bottega e ha continuato a investire attraverso il proprio family office. Quando decise di chiudere Duquesne, Druckenmiller ha dichiarato che almeno una parte del motivo era che non era in grado di soddisfare le sue elevate aspettative per la performance dell'hedge fund.

Più recentemente, il manager Leon Cooperman di Omega Advisors ha chiuso il suo hedge fund alla fine del 2018. I beni degli investitori sono stati restituiti e il fondo è stato convertito in un family office per Cooperman. Secondo Bloomberg, Cooperman ha spiegato in una lettera ai clienti che non desiderava "passare il resto della [sua] vita a rincorrere l'S&P 500 e si è concentrato sulla generazione di rendimenti sul capitale degli investitori". Alla fine degli anni '90, Il fondo di Cooperman è stato uno dei primi tre hedge fund più grandi al mondo.

La linea di fondo

L'hedge fund è finito? È difficile da dire. Mentre alcuni dei migliori fondi da allora hanno chiuso i battenti, convertiti in family office, o zoppicando fornendo rendimenti deludenti, è probabile che ci saranno sempre degli hedge fund di successo. Ciò nonostante, sta diventando sempre più facile per gli scettici sugli hedge fund sostenere che il periodo di massimo splendore del settore fosse nel passato, non il presente.