Guida agli Hedge Fund

L'uso degli hedge fund nei portafogli finanziari è cresciuto notevolmente dall'inizio del 21° secolo. Un hedge fund è solo un nome di fantasia per una partnership di investimento che ha più libertà di investire in modo aggressivo e in una più ampia varietà di prodotti finanziari rispetto alla maggior parte dei fondi comuni di investimento. È il matrimonio di un gestore di fondi professionista, che è spesso conosciuto come il socio accomandatario, e gli investitori, a volte noto come i soci accomandanti. Insieme, mettono insieme i loro soldi nel fondo. Questo articolo delinea le basi di questo veicolo di investimento alternativo.

Punti chiave

• Gli hedge fund sono partnership finanziarie che utilizzano fondi in comune e impiegano diverse strategie per ottenere rendimenti attivi per i propri investitori.
• Questi fondi possono essere gestiti in modo aggressivo o utilizzare derivati ​​e leva finanziaria per generare rendimenti più elevati.
• Le strategie di hedge fund includono azioni long-short, mercato neutrale, arbitraggio di volatilità, e arbitraggio di fusione.
• Sono generalmente accessibili solo agli investitori accreditati.

Il primo hedge fund

Un ex scrittore e sociologo della compagnia di Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co., ha lanciato il primo hedge fund al mondo nel 1949. Jones è stato ispirato a cimentarsi nella gestione del denaro mentre scriveva un articolo sulle tendenze degli investimenti all'inizio di quell'anno. Ha raccolto 100 dollari, 000 (inclusi $ 40, 000 di tasca propria) e ha cercato di ridurre al minimo il rischio nel detenere posizioni azionarie a lungo termine vendendo allo scoperto altri titoli.

Questa innovazione di investimento è ora indicata come il classico modello azionario long/short. Jones ha anche utilizzato la leva finanziaria per aumentare i rendimenti. Nel 1952, ha alterato la struttura del suo veicolo di investimento, convertendolo da una società in nome collettivo a una società in accomandita e aggiungendo una commissione di incentivazione del 20% come compenso per il socio amministratore.

In qualità di primo money manager a combinare le vendite allo scoperto, l'uso della leva finanziaria e del rischio condiviso attraverso una partnership con altri investitori, e un sistema di compensazione basato sulla performance degli investimenti, Jones ha guadagnato il suo posto nella storia degli investimenti come padre dell'hedge fund.

Partnership con hedge fund

Lo scopo di un hedge fund è massimizzare i rendimenti degli investitori ed eliminare il rischio. Se questa struttura e questi obiettivi somigliano molto a quelli dei fondi comuni di investimento, loro sono, ma è qui che finiscono le somiglianze. Gli hedge fund sono generalmente considerati più aggressivi, rischioso, ed esclusivo dei fondi comuni di investimento. In un fondo speculativo, i soci accomandanti contribuiscono al finanziamento del patrimonio mentre il socio accomandatario gestisce il fondo secondo la propria strategia.

Il nome hedge fund deriva dall'utilizzo di tecniche di negoziazione che i gestori di fondi sono autorizzati a svolgere. In linea con l'obiettivo di questi veicoli per fare soldi, indipendentemente dal fatto che il mercato azionario salga o diminuisca, i manager possono proteggersi andando long (se prevedono un rialzo del mercato) o short (se prevedono un calo). Anche se vengono impiegate strategie di copertura per ridurre il rischio, la maggior parte ritiene che queste pratiche comportino maggiori rischi.

Gli hedge fund sono decollati negli anni '90 quando i gestori di denaro di alto profilo hanno abbandonato l'industria dei fondi comuni di investimento per fama e fortuna come gestori di fondi speculativi. Da allora, il settore è cresciuto in modo sostanziale con un patrimonio totale in gestione (AUM) valutato a oltre 3,25 trilioni di dollari, secondo il Preqin Global Hedge Fund Report 2019.

Anche il numero di hedge fund operativi è cresciuto. Ci sono 3, 635 hedge fund negli Stati Uniti nel 2021, un aumento del 2,5% dal 2020.

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Come formare legalmente un hedge fund

Scopo e caratteristiche degli hedge fund

Un tema comune alla maggior parte dei fondi comuni di investimento è la neutralità della direzione del mercato. Perché si aspettano di fare soldi se il mercato tende al rialzo o al ribasso, i team di gestione degli hedge fund assomigliano più ai trader che agli investitori classici. Alcuni fondi comuni di investimento utilizzano queste tecniche più di altri, e non tutti i fondi comuni di investimento si impegnano in una copertura effettiva.

Ci sono diverse caratteristiche chiave che distinguono gli hedge fund da altri investimenti in pool, in particolare, la loro limitata disponibilità per gli investitori.

Investitori accreditati o qualificati

Gli investitori di hedge fund devono soddisfare determinati requisiti di patrimonio netto, in genere, un patrimonio netto superiore a $ 1 milione o un reddito annuo superiore a $ 200, 000 per i due anni precedenti.

Gli investitori di hedge fund richiedono un patrimonio netto superiore a $ 1 milione.

Latitudine di investimento più ampia

L'universo di investimento di un hedge fund è limitato solo dal suo mandato. Un hedge fund può investire in qualsiasi cosa:terra, immobiliare, derivati, valute, e altre risorse alternative. Fondi comuni di investimento, al contrario, di solito devono attenersi a azioni o obbligazioni.

Utilizza spesso la leva finanziaria

Gli hedge fund utilizzano spesso la leva finanziaria o il denaro preso in prestito per amplificare i loro rendimenti, che potenzialmente li espone a una gamma molto più ampia di rischi di investimento, come dimostrato durante la Grande Recessione. Nel crollo dei subprime, gli hedge fund sono stati particolarmente colpiti a causa della maggiore esposizione alle obbligazioni di debito garantite e degli elevati livelli di leva finanziaria.

Struttura tariffaria

Gli hedge fund applicano sia un rapporto spese che una commissione di performance. La struttura delle commissioni comune è nota come due e venti (2 e 20):una commissione di gestione patrimoniale del 2% e una riduzione del 20% dei guadagni generati.

Ci sono caratteristiche più specifiche che definiscono un hedge fund, ma poiché sono veicoli di investimento privati ​​che consentono solo a persone facoltose di investire, gli hedge fund possono fare praticamente quello che vogliono, purché divulghino la strategia in anticipo agli investitori.

Questa ampia latitudine può sembrare molto rischiosa, e certamente può esserlo. Alcune delle esplosioni finanziarie più spettacolari hanno coinvolto gli hedge fund. Detto ciò, questa flessibilità offerta agli hedge fund ha portato alcuni dei gestori di denaro più talentuosi a produrre straordinari rendimenti a lungo termine.

Struttura Due e Venti

Ciò che riceve più critiche è l'altra parte dello schema di compensazione del manager:il 2 e il 20, utilizzato dalla maggior parte degli hedge fund.

Come menzionato sopra, la struttura retributiva 2 e 20 significa che il gestore dell'hedge fund riceve il 2% del patrimonio e il 20% dei profitti ogni anno. È il 2% che riceve le critiche, e non è difficile capire perché. Anche se il gestore di hedge fund perde denaro, riceve comunque una commissione AUM del 2%. Un manager che supervisiona un fondo da 1 miliardo di dollari potrebbe intascare 20 milioni di dollari all'anno di risarcimento senza muovere un dito. Peggio ancora è il gestore del fondo che intasca 20 milioni di dollari mentre il suo fondo perde denaro. Devono quindi spiegare perché i valori del conto sono diminuiti mentre sono stati pagati $ 20 milioni. È una vendita difficile, che di solito non funziona.

Nell'esempio immaginario sopra, il fondo non ha addebitato alcuna commissione di gestione patrimoniale e ha invece effettuato un taglio della performance più elevato:25% anziché 20%. Ciò offre a un gestore di hedge fund l'opportunità di fare più soldi, non a spese degli investitori del fondo, ma piuttosto accanto a loro. Sfortunatamente, questa struttura senza commissioni di gestione è rara nel mondo degli hedge fund di oggi. Prevale ancora la struttura 2 e 20, anche se molti fondi stanno iniziando ad andare a una configurazione 1 e 20.

Tipi di hedge fund

Gli hedge fund possono perseguire un diverso grado di strategie, compreso macro, equità, valore relativo, titoli in difficoltà, e attivismo.

Un macro hedge fund investe in azioni, obbligazioni, e valute che sperano di trarre profitto dai cambiamenti nelle variabili macroeconomiche, come i tassi di interesse globali e le politiche economiche dei paesi.

Un hedge fund azionario può essere globale o specifico per paese, investire in azioni interessanti e proteggersi dalle flessioni dei mercati azionari vendendo allo scoperto azioni o indici azionari sopravvalutati.

Un hedge fund di valore relativo sfrutta le inefficienze di prezzo o spread. Altre strategie di hedge fund includono una crescita aggressiva, reddito, mercati emergenti, valore, e vendita allo scoperto.

Strategie di hedge fund popolari

Tra le strategie di hedge fund più popolari ci sono:

Capitale lungo/corto: L'equità long/short funziona sfruttando le opportunità di profitto in potenziali movimenti di prezzo attesi sia al rialzo che al ribasso. Questa strategia assume posizioni lunghe in azioni identificate come relativamente sottoprezzate mentre vende azioni corte che sono considerate troppo care.

Neutrale al mercato azionario: Equity Market Neutral (EMN) descrive una strategia di investimento in cui il gestore tenta di sfruttare le differenze nei prezzi delle azioni posizionandosi long e short di un importo uguale in titoli strettamente correlati. Questi stock possono essere all'interno dello stesso settore, industria, e paese, oppure possono semplicemente condividere caratteristiche simili come la capitalizzazione di mercato ed essere storicamente correlati. I fondi EMN sono creati con l'intenzione di produrre rendimenti positivi indipendentemente dal fatto che il mercato complessivo sia rialzista o ribassista.

Arbitraggio di fusione: Fusione L'arbitraggio o rischio arbitrale implica l'acquisto e la vendita simultanea delle azioni di due società che si fondono per creare profitti privi di rischio. Un arbitraggio di fusione esamina la probabilità che una fusione non si chiuda in tempo o non si chiuda affatto.

Macro globale: Una strategia macro globale basa le proprie partecipazioni principalmente sulle opinioni economiche e politiche generali di vari paesi o sui loro principi macroeconomici. Le partecipazioni possono includere posizioni lunghe e corte in azioni, reddito fisso, valuta, materie prime, e mercati a termine.

Arbitraggio di volatilità: L'arbitraggio sulla volatilità tenta di trarre profitto dalla differenza tra la futura volatilità del prezzo prevista di un'attività, come un calcio, e la volatilità implicita delle opzioni basate su tale attività. Potrebbe anche guardare agli spread di volatilità per ampliarsi o restringersi ai livelli previsti. Questa strategia utilizza opzioni e altri contratti derivati.

Arbitraggio delle obbligazioni convertibili: L'arbitraggio delle obbligazioni convertibili comporta l'assunzione simultanea di posizioni lunghe e corte in un'obbligazione convertibile e nel suo titolo sottostante. L'arbitraggio spera di trarre profitto dal movimento nel mercato avendo la copertura appropriata tra posizioni lunghe e corte.

Un'altra strategia popolare è l'approccio del fondo di fondi che prevede la combinazione e l'abbinamento di altri fondi speculativi e veicoli di investimento in pool. Questa combinazione di strategie e classi di attività mira a fornire un rendimento dell'investimento a lungo termine più stabile rispetto a quello di qualsiasi singolo fondo. Ritorna, rischio, e la volatilità può essere controllata dal mix di strategie e fondi sottostanti.

Hedge Fund degni di nota

Gli hedge fund più importanti oggi includono Renaissance Technologies (noto anche come RenTech o RenTec), fondata dal genio matematico, Jim Simons. Renaissance è specializzato nel trading sistematico utilizzando modelli quantitativi derivati ​​da analisi matematiche e statistiche. Secondo Gregory Zuckerman, uno scrittore speciale per il Wall Street Journal, Renaissance ha avuto un rendimento medio annuo del 66% dal 1988 (39% al netto delle commissioni).

Pershing Square è un hedge fund attivista di grande successo e di alto profilo gestito da Bill Ackman. Ackman investe in aziende che ritiene sottovalutate con l'obiettivo di assumere un ruolo più attivo nell'azienda per sbloccare valore. Le strategie degli attivisti in genere includono il cambio del consiglio di amministrazione, nominare una nuova dirigenza, o spingendo per una vendita della società.

Carl Icahn, un noto investitore attivista, guida un hedge fund importante e di successo. Infatti, una delle sue holding, Icahn Enterprises (IEP), è quotata in borsa e offre agli investitori che non possono o non vogliono investire direttamente in un hedge fund l'opportunità di scommettere sull'abilità di Icahn nello sbloccare il valore.

Regolamentazione degli hedge fund

Gli hedge fund devono affrontare poche regolamentazioni da parte della Securities and Exchange Commission, (SEC) rispetto ad altri veicoli di investimento. Questo perché gli hedge fund prendono principalmente denaro da quegli investitori accreditati o qualificati, individui con un patrimonio netto elevato che soddisfano i requisiti di patrimonio netto sopra elencati. Sebbene alcuni fondi operino con investitori non accreditati, Le leggi sui titoli degli Stati Uniti impongono che almeno una pluralità di partecipanti agli hedge fund sia qualificata. La SEC li ritiene abbastanza sofisticati e benestanti da comprendere e gestire i potenziali rischi che derivano dal mandato e dalle strategie di investimento più ampi di un fondo speculativo, e quindi non sottopone i fondi allo stesso controllo regolamentare.

Ma gli hedge fund sono diventati così grandi e potenti, secondo la maggior parte delle stime, migliaia di hedge fund operano oggi, gestendo collettivamente oltre 1 trilione di dollari, che la SEC sta iniziando a prestare maggiore attenzione. E con violazioni come l'insider trading che si verificano molto più frequentemente, i regolatori di attività stanno venendo giù duro.

Significativo cambiamento normativo

Il settore degli hedge fund ha subito uno dei cambiamenti normativi più significativi dopo la firma del Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) nell'aprile 2012. La premessa di base del JOBS Act era incoraggiare il finanziamento delle piccole imprese negli Stati Uniti facilitando regolamento titoli.

Anche il JOBS Act ha avuto un forte impatto sugli hedge fund. Nel settembre 2013, il divieto di pubblicità sugli hedge fund è stato revocato. La SEC ha approvato una mozione per revocare le restrizioni sulla pubblicità degli hedge fund, sebbene possano ancora accettare investimenti solo da investitori accreditati. Dare agli hedge fund l'opportunità di sollecitare aiuterebbe in effetti la crescita delle piccole imprese aumentando il pool di capitale di investimento disponibile.

Requisiti del modulo D

La pubblicità degli hedge fund si occupa di offrire i prodotti di investimento del fondo a investitori accreditati o intermediari finanziari tramite stampa, televisione, e Internet. Un hedge fund che vuole sollecitare gli investitori deve presentare un modulo D alla SEC almeno 15 giorni prima dell'inizio della pubblicità.

Poiché la pubblicità degli hedge fund era severamente vietata prima della revoca di questo divieto, la SEC è molto interessata al modo in cui la pubblicità viene utilizzata dagli emittenti privati, quindi ha cambiato i documenti del modulo D. I fondi devono inoltre presentare un modulo D modificato entro 30 giorni dalla cessazione dell'offerta. Il mancato rispetto di queste regole comporterà probabilmente il divieto di creare titoli aggiuntivi per un anno o più.

Vantaggi degli Hedge Fund

Gli hedge fund offrono alcuni vantaggi utili rispetto ai fondi di investimento tradizionali. Alcuni notevoli vantaggi degli hedge fund includono:

• Strategie di investimento in grado di generare rendimenti positivi sia in mercati azionari e obbligazionari in aumento che in calo
• La riduzione del rischio complessivo e della volatilità del portafoglio nei portafogli bilanciati
• Un aumento dei rendimenti
• Una varietà di stili di investimento che offrono agli investitori la possibilità di personalizzare con precisione una strategia di investimento
• Accesso ad alcuni dei gestori di investimenti più talentuosi del mondo

Professionisti

• Profitti nei mercati in rialzo e in ribasso

• I portafogli bilanciati riducono il rischio e la volatilità

• Diversi stili di investimento tra cui scegliere

• Gestito dai migliori gestori di investimenti

Contro

• Le perdite possono essere potenzialmente grandi

• Meno liquidità rispetto ai fondi comuni di investimento standard

• Blocca i fondi per lunghi periodi

• L'uso della leva finanziaria può aumentare le perdite

Svantaggi degli Hedge Fund

Hedge fund, Certo, non sono esenti anche da rischi:

• La strategia di investimento concentrata li espone a perdite potenzialmente enormi.
• Gli hedge fund tendono ad essere molto meno liquidi dei fondi comuni di investimento.
• In genere richiedono agli investitori di bloccare il denaro per un periodo di anni.
• L'uso della leva finanziaria o del denaro preso in prestito può trasformare quella che sarebbe stata una perdita minore in una perdita significativa.

Esempio di Hedge Fund al lavoro

Creiamo un ipotetico hedge fund chiamato Value Opportunities Fund LLC. L'accordo operativo prevede che il gestore del fondo può investire in qualsiasi parte del mondo e riceve il 25% di eventuali profitti oltre il 5% ogni anno.

Il fondo inizia con $ 100 milioni in attività:$ 10 da dieci diversi investitori. Ogni investitore compila il contratto di investimento con un assegno all'amministratore del fondo. L'amministratore registra ogni investimento sui libri, quindi collega i fondi al broker. Il gestore del fondo può quindi iniziare a investire chiamando il broker con opportunità interessanti.

Il fondo sale del 40% dopo un anno, facendolo valere $ 140 milioni. Secondo l'accordo operativo del fondo, il primo 5% appartiene agli investitori. Quindi la plusvalenza di $ 40 milioni viene ridotta di $ 2 milioni, o il 5% di $ 40 milioni, che viene distribuita equamente tra gli investitori. Quel 5% è noto come hurdle rate, un ostacolo che il gestore del fondo deve raggiungere prima di guadagnare qualsiasi compenso per le prestazioni. I restanti 38 milioni di dollari sono divisi:il 25% al ​​gestore e il 75% agli investitori.

Sulla base delle prestazioni del primo anno, il gestore del fondo guadagna $ 9,5 milioni di compensazione in un solo anno. Gli investitori ottengono i restanti $ 28,5 milioni insieme all'hurdle rate di $ 2 milioni per una plusvalenza di $ 30,5 milioni. Ma immagina se il manager fosse invece responsabile di $ 1 miliardo:porterebbero a casa $ 95 milioni con gli investitori che guadagnano $ 305 milioni. Certo, molti gestori di hedge fund vengono diffamati per aver guadagnato somme di denaro così esorbitanti. Ma questo perché coloro che puntano il dito non menzionano che molti investitori hanno guadagnato $ 305 milioni. Quando è stata l'ultima volta che hai sentito gli investitori di hedge fund lamentarsi che il loro gestore di fondi veniva pagato troppo?

La linea di fondo

Un hedge fund è una partnership ufficiale di investitori che raccolgono denaro per essere guidati da società di gestione professionale, proprio come i fondi comuni di investimento. Ma è qui che finiscono le somiglianze. Gli hedge fund non sono molto regolamentati e operano con molta meno divulgazione. Perseguono strategie più flessibili e rischiose nella speranza di ottenere grandi guadagni per gli investitori, quale, a sua volta, portare a grandi profitti per i gestori di fondi. Ma forse ciò che li distingue maggiormente dai fondi comuni di investimento è che hanno requisiti minimi di investimento molto più elevati.

La maggior parte degli investitori in hedge fund è accreditata, il che significa che guadagnano redditi molto alti e hanno un patrimonio netto esistente superiore a $ 1 milione. Per questa ragione, gli hedge fund si sono guadagnati la dubbia reputazione di essere un lusso speculativo per ricchi.