Il fiasco dell'acquisizione di Getty Oil

Pochi episodi nel mondo della finanza offrono tanto dramma quanto l'acquisizione di Getty Oil. È stata la più grande acquisizione della storia, e ha coinvolto grandi attori come il finanziere americano T. Boone Pickens, così come Ivan Boesky e Martin Siegel, che ha acquisito notorietà pubblica negli anni '80 per insider trading.

Punti chiave

• Getty Oil è stato lasciato nel caos finanziario quando il suo fondatore, J.Paul Getty, morto nel 1976.
• Getty Oil erede, Gordon Getty, ha cercato di ottenere il controllo della società e di aumentare il prezzo delle azioni della società, che all'epoca era scambiato per $ 50 per azione.
• Getty ha chiesto consiglio al predone aziendale T. Boone Pickens, che ha raccomandato la ristrutturazione aziendale, e gli specialisti di acquisizione dei Bass Brothers, che ha consigliato il riacquisto di azioni proprie.
• Getty e il consiglio di amministrazione sono stati coinvolti in una brutta battaglia di acquisizione che ha comportato l'utilizzo di una varietà di strategie per ottenere il controllo dell'azienda.
• Nel 1984, Texaco ha accettato di acquistare Getty Oil, strappando la società alla rivale Pennzoil e ponendo le basi per una battaglia legale che si è conclusa con la Texaco che ha dichiarato bancarotta e dovuto a Pennzoil miliardi di dollari di danni.

Morte e Opera

Quando l'industriale americano e fondatore di Getty Oil J. Paul Getty morì nel 1976, la sua azienda è stata lasciata in disordine finanziario. Getty Oil era a conduzione familiare, ma i membri della famiglia Getty hanno combattuto tra loro tutte le volte che hanno lavorato insieme. Con l'aiuto del consiglio di amministrazione di Getty Oil, Il figlio più giovane di J. Paul Getty, Gordon Getty, è stato scelto come co-trustee.

Gordon Getty sembrava la scelta ideale perché, sebbene avesse una quota personale nella società, era sempre stato più interessato alla composizione e all'opera che agli affari di famiglia. Tutto è cambiato con la morte del suo co-fiduciario, C. Lansing Hayes Jr., nel 1982. Improvvisamente Getty controllava il 40% di Getty Oil, che ha stimolato il suo interesse per il futuro dell'azienda.

Incontro con T. Boone Pickens

Mentre Getty voleva controllare Getty Oil, non mostrò alcun desiderio di partecipare alle vere operazioni quotidiane. Ciò è diventato evidente quando ha deciso di aiutare il consiglio a trovare una soluzione al suo problema più grande:il prezzo delle azioni di Getty Oil era in stasi. La società aveva petrolio nel terreno del valore di circa $ 100 per azione, ma la società ha lottato per mantenere le sue azioni intorno ai 50 dollari. Senza consultare il consiglio, Getty si è preso la responsabilità di parlare con i professionisti di Wall Street del rilancio del prezzo delle azioni di Getty Oil. I professionisti che ha scelto erano specialisti del leveraged buyout e artisti dell'acquisizione, compreso il raider aziendale T. Boone Pickens.

Pickens ha detto a Getty che Getty Oil era maturo per la ristrutturazione aziendale che stava investendo Wall Street. Pickens voleva che Getty aumentasse la proprietà del management attraverso una riprogettazione finanziaria in modo che i manager iniziassero a pensare e agire come proprietari. Gordon Getty tenne molto al consiglio e organizzò un incontro tra Pickens e il presidente del consiglio di amministrazione di Getty, Sidney Peterson. (Perché Getty dovrebbe prendersi tutti questi problemi? Ci sono molte ragioni per cui le aziende e i principali azionisti si preoccupano dei prezzi delle loro azioni, comprese le preoccupazioni per una possibile acquisizione ostile.)

Peterson è rimasto sbalordito dal fatto che Getty abbia condiviso informazioni sensibili sull'azienda con un noto raider e ha costretto Pickens a firmare un accordo in cui affermava che non avrebbe fatto offerte non richieste per l'azienda. Questo sarebbe il primo passo di molti che la società farebbe per difendersi da un'acquisizione indesiderata.

Peterson lasciò l'incontro convinto che Getty stesse tentando di prendere il controllo dell'azienda. Gordon Getty ha promosso questa nozione quando ha incontrato un altro gruppo di specialisti ostili di acquisizione, i fratelli bassi, che ha suggerito un riacquisto di azioni. Per impedire a Getty di divulgare segreti aziendali a tutti a Wall Street, il consiglio ha acconsentito a che la banca d'investimenti Goldman Sachs valuti Getty Oil. Allo stesso tempo, Peterson iniziò a cercare un modo per diluire le partecipazioni di Getty o insediare un altro co-fiduciario per controllarlo.

Battaglia nell'Inner Sanctum

Nel luglio 1983, Goldman Sachs ha suggerito a Getty Oil di avviare un piano di riacquisto di azioni da 500 milioni di dollari l'anno. Su carta, era una conclusione ragionevole, ma in realtà, ha messo il consiglio e Getty l'uno contro l'altro. Un riacquisto darebbe a Getty il controllo della società aumentando il suo 40% a una quota di controllo superiore al 50%. A questo punto, il consiglio temeva Gordon Getty molto più di un debole prezzo delle azioni. All'incontro, Getty ha detto notoriamente, "Quello che voglio veramente è trovare il modo ottimale per ottimizzare il valore". Dopo un silenzio imbarazzante, un membro del consiglio ha detto, "Gordi, potresti sapere cosa hai appena detto, ma nessun altro nella stanza lo fa."

La mozione è stata respinta, e il consiglio di amministrazione e Getty furono coinvolti in uno dei più brutti scontri nella storia aziendale. Getty sapeva che avrebbe potuto ribaltare il consiglio di amministrazione se fosse riuscito a ottenere dalla sua parte il 12% delle azioni controllate dal Getty Museum. Ha organizzato un incontro con il presidente del museo Harold Williams. Williams era preoccupato che Getty stesse cercando di fare un gioco di potere e assunse un avvocato aziendale specializzato in difesa dai raider.

Fedele alle paure di Williams, Getty è venuto alla riunione con un'offerta da padrino. Getty aveva preparato un documento in cui affermava che la fiducia e il museo avrebbero rimosso tutti i direttori di Getty e li avrebbero sostituiti. Gordon Getty avrebbe nominato nuovi direttori. In cambio, Getty avrebbe acquistato le azioni del museo a un prezzo molto gradevole. L'avvocato di Williams prevedeva anni di azioni legali se un tale accordo fosse stato firmato, così Williams si è astenuto. Subito dopo, il consiglio di Getty ha scoperto il tentativo di Getty di scaricarli in massa, e hanno assunto un team di specialisti per aiutare a costruire difese di acquisizione.

Entra un Cavaliere Nero e Boesky

Per contrastare la squadra del consiglio, Getty si è rivolto a Martin Siegel di Kidder e Peabody. Le tre parti - il consiglio, il Museo, e Gordon Getty, erano convinti di firmare un accordo di sospensione di un anno che precludeva a nessuno di loro di vendere le proprie azioni. Il giorno in cui l'accordo doveva essere ratificato, il consiglio ha aspettato che Getty lasciasse la stanza e poi ha annunciato di aver trovato un membro della famiglia Getty per intentare una causa contro Gordon Getty. Il nipote quindicenne di Getty, Grammofono Galassia Tara Gabriel Getty, avrebbe citato in giudizio lo zio per forzare l'introduzione di un nuovo co-fiduciario. Questo tipo di tattica subdola convinse Williams a schierarsi con Getty nel tentativo di vendere l'azienda.

La battaglia legale è stata un chiaro segnale per il mercato che Getty Oil era maturo per l'acquisizione. Hugh Liedtke di Pennzoil divenne il cavaliere nero facendo un'offerta privata a Getty di $ 100 per azione. L'intenzione era che Liedtke acquistasse il 20% delle azioni in circolazione, ottenere un posto nel consiglio di amministrazione, acquistare le quote del museo, e collaborare con Getty in un accordo che darebbe a Getty e a lui il controllo completo dell'azienda. Williams era d'accordo in linea di principio se il prezzo delle azioni del museo fosse aumentato a 120 dollari. Liedtke ha programmato la sua offerta per il 27 dicembre, 1983, un periodo in cui la maggior parte della sua concorrenza sarebbe stata via per le vacanze.

Più o meno nello stesso periodo, l'arbitraggio Ivan Boesky ha acquistato una grande quantità di azioni Getty Oil; in seguito gli ha portato una vasta fortuna. Si è scoperto che la soffiata era arrivata da Marty Siegel.

Ivan Boesky, uno dei principali attori nella mania dei legami spazzatura e delle acquisizioni ostili degli anni '80, è stato una delle ispirazioni per il personaggio di Gordon Gekko interpretato da Michael Douglas nel film del 1987 Wall Street .

Doppia Croce

Il consiglio voleva formare un'alleanza con Getty contro l'offerta Pennzoil. Sapevano di essere condannati, quindi volevano riacquistare azioni e poi mettere all'asta la società al miglior offerente. In una riunione del consiglio a cui hanno partecipato tutti gli avvocati e i banchieri d'investimento, il museo ha agito da arbitro con Williams che si rifiutava di vendere a chiunque a meno che il consiglio non avesse accettato l'accordo.

L'offerta di Liedtke è stata aumentata a $ 110 per azione per le azioni in circolazione. Ciò ha messo il consiglio in un vicolo cieco in cui rifiutare l'accordo offrendo un prezzo superiore al prezzo attuale significherebbe azioni legali, ma una vendita potrebbe anche innescare azioni legali per la vendita a un prezzo inferiore ai $ 120 per azione a cui Goldman Sachs aveva valutato la società. Il rappresentante di Goldman Sachs, Geoffrey Boisi, si è rifiutato di firmare un documento dicendo che $ 110 era un'offerta ragionevole, almeno in parte perché anche lui sperava che un cavaliere grigio si avventasse con un'offerta più alta, portando così le commissioni bancarie di acquisizione alla sua azienda.

Il consiglio ha respinto l'offerta con una richiesta di 90 giorni per sapere cosa potrebbe ottenere la società sul mercato aperto. Getty ha rifiutato. Il consiglio gli chiese subito se avesse un accordo secondario con Pennzoil sconosciuto al consiglio, e Getty ha risposto che avrebbe dovuto parlare con i suoi consiglieri prima di rispondere. La domanda è stata posta con tutti gli avvocati presenti nella stanza, ed è stato rivelato che Getty e Pennzoil avevano accettato di provare a licenziare il consiglio se l'accordo fosse stato respinto. L'umore nella stanza si inasprì rapidamente, ma ormai, tutta Wall Street stava spingendo per un grande affare nonostante la discordia interna, e tutti i giocatori sentivano la pressione.

Tripla Croce

A Liedtke è stato detto che 120 dollari avrebbero chiuso l'affare, ma ha solo aumentato l'offerta a $ 112,50 con altri $ 5 in pochi anni. L'accordo è stato fatto in linea di principio, e tutte le parti erano d'accordo in linea di principio , affermando in tal senso.

Nel frattempo, Boisi ha trovato il suo cavaliere grigio nella forma del presidente Texaco John K. McKinley. La dirigenza di Texaco ha contattato Boisi per chiedere se ci fosse stato un accordo e Boisi ha detto che era stato fatto in linea di principio ma non era definitivo. Il team di Texaco ha quindi chiesto quanto dovrebbero offrire. Texaco ha offerto $ 125 per azione e il museo ha venduto a Texaco, come ha fatto Gordon Getty. Texaco ora aveva una partecipazione di controllo. Liedtke, che considerava l'affare fatto e aveva già festeggiato, era furioso.

La linea di fondo

L'accordo Getty Oil-Texaco si pone come una delle più brutte battaglie di acquisizione nella storia di Wall Street. Nonostante che, il risultato ha beneficiato tutti gli azionisti di Getty Oil. Quella non era la vera fine, però, come Pennzoil ha intentato causa e alla fine ha ricevuto $ 11 miliardi di multe e danni. Pennzoil ha ulteriormente perseguito Texaco fino alla bancarotta, e l'aspra guerra infuriò nei tribunali fino a raggiungere un accordo di circa $ 3 miliardi. La saga di Getty Oil è un esempio in cui la reingegnerizzazione finanziaria ha aiutato (ricordate che gli investitori di Getty Oil hanno visto aumentare di oltre il 50% le loro partecipazioni sottoperformate) e danneggiato. Ci sarà sempre bisogno di riorganizzazioni e ristrutturazioni gestionali, ma forse non del tipo Getty Oil.