Debito nazionale francese:un'analisi storica (Chirac-Macron)

Il debito nazionale francese è cresciuto costantemente negli ultimi 30 anni. È la somma di tutti i deficit pubblici accumulati dalla metà degli anni ’70. Per confrontare l'importo del debito nazionale con la capacità di finanziamento del governo, viene espresso come percentuale del prodotto interno lordo (PIL) – rapporto debito/PIL – che indica quanti anni di creazione di ricchezza (PIL) sono necessari per ripagarlo.

Sotto Jacques Chirac, il debito è passato da 663,5 miliardi di euro a 1.211,4 miliardi di euro, ovvero dal 55,5% al 64,1% del PIL. Sotto Nicolas Sarkozy ha raggiunto i 1.833,8 miliardi di euro, ovvero il 90,2% del Pil. Sotto François Hollande, ha raggiunto i 2.258,7 miliardi di euro, ovvero il 98,4% del PIL.

Alla fine del primo trimestre del 2025, il debito della Francia ammontava a 3.345,4 miliardi di euro, ovvero al 113,9% del PIL. Sebbene questo debito sia il risultato di scelte politiche che determinano le entrate e la spesa del Paese, dipende anche dal clima economico, che può rendere la gestione del debito più semplice o più difficile.

In un contesto di sviluppi quali la bolla delle dot-com, il boom economico degli anni 2000, la crisi dei subprime nel 2008, la recessione dell'eurozona e la pandemia di Covid-19, i governi di Chirac, Sarkozy, Hollande e l'attuale presidente Emmanuel Macron hanno vissuto condizioni economiche sia cupe che positive.

Come le condizioni economiche influenzano il debito

La situazione economica può essere analizzata utilizzando due parametri, entrambi tassi:il tasso di interesse (r ), stabilito dalla Banca Centrale Europea (BCE), che determina gli interessi passivi sul debito; e tassi di crescita (g per la crescita ), che misurano l'aumento annuo della ricchezza creata (PIL).

Questa situazione ha due effetti.

Il primo effetto è sfavorevole alle finanze pubbliche. Si verifica quando le condizioni economiche determinano il tasso di interesse (r ) sia superiore al tasso di crescita (g ), ovvero r-g > 0. In questo contesto, il surplus di ricchezza creato dalla crescita è inferiore agli interessi pagabili sul debito. Di fatto, il debito aumenta, anche se le scelte politiche portano a finanziare la spesa pubblica con le entrate pubbliche (esclusi i pagamenti degli interessi sul debito), cioè se il deficit primario è pari a zero.

La figura 1 mostra che questa situazione economica sfavorevole si è verificata durante il mandato di Chirac. Durante questo periodo, la somma dei disavanzi primari (spesa pubblica escluso il servizio del debito) e delle entrate è rimasta praticamente stabile (curva blu). Il debito è aumentato a causa degli alti tassi di interesse (r tra il 2,5% e il 5%), combinato con una crescita moderata (g intorno al 4%), che ha causato un aumento del debito (curva rossa).

Un secondo effetto è favorevole alle finanze pubbliche. Se il tasso di interesse reale è inferiore al tasso di crescita (r-g < 0), allora il debito (rapporto debito/PIL) può essere stabilizzato, anche se la spesa, esclusi gli oneri per interessi, supera le entrate – cioè, anche se le scelte politiche portano a un disavanzo primario. In questo caso, l'aumento annuo della ricchezza creata (crescita del PIL) è maggiore dell'onere degli interessi.

La figura 1 mostra che una situazione del genere si è verificata durante il mandato di Macron. Durante questo periodo, la somma dei disavanzi primari è aumentata notevolmente (curva blu):le scelte politiche hanno portato la spesa pubblica (esclusi gli interessi sul debito) a superare le entrate. Tuttavia, il debito è aumentato a un ritmo più lento (curva rossa), poiché i tassi di interesse sono rimasti inferiori alla crescita (meno del 2% per i tassi di interesse, r , rispetto a oltre il 2,5% per la crescita, g ).

Figura 1:Il divario tra la linea rossa e la linea blu misura il contributo degli interessi netti derivanti dalla crescita (r-g) alla variazione del rapporto debito/PIL. Dati dell’Istituto nazionale francese di statistica e studi economici (INSEE). Fornito dall'autore (nessun riutilizzo)

Come le condizioni economiche contribuiscono al debito

La storia recente divide i mandati presidenziali in due gruppi. Il primo gruppo comprende quelli in cui le “cattive” condizioni economiche sono la ragione principale dell'aumento del debito (rapporto debito/PIL), che è mostrato dalla curva rossa che aumenta più della curva blu nella Figura 1. Il secondo gruppo comprende termini in cui i deficit primari sono la ragione principale dell'aumento del debito, che è mostrato dalla curva blu che aumenta più della curva rossa.

Il primo gruppo comprende i termini di Chirac e Sarkozy. Nella seconda rientrano quelli di Hollande e Macron.

I dati mostrano che durante i due mandati di Chirac (1995-2007), il rapporto debito/PIL è aumentato di 8,99 punti (0,75 punti all’anno). Questo aumento è dovuto a un clima economico “cattivo” per le finanze pubbliche (effetto r-g > 0), che ha causato un aumento del rapporto debito/PIL di 10,07 punti, mentre la dinamica dei disavanzi primari ha contribuito a ridurlo di 1,08 punti. Durante questo periodo, i tassi di interesse sul debito pubblico erano molto alti, compresi tra il 4% e il 6%.

Sotto il mandato di Sarkozy (2007-2012), il rapporto debito/PIL è aumentato di 22,76 punti (4,55 punti all’anno), di cui 11,01 punti sono dovuti ai deficit primari, che rappresentano il 48% dell’aumento totale, e 11,75 punti sono dovuti alle condizioni economiche (52% del totale). I tassi di interesse sono rimasti elevati, tra il 3% e il 4%. Gli ampi deficit primari hanno fatto seguito a scelte politiche volte ad attutire la crisi dei mutui subprime.

Al contrario, durante il mandato di Hollande (2012-2017), l’aumento dei disavanzi primari ha rappresentato il 71,5% dell’aumento totale del rapporto debito/PIL (9,13 punti su un aumento totale di 12,74 punti, ovvero 2,55 punti all’anno). I tassi di interesse hanno continuato a scendere, dal 3% a meno del 2%, mentre i deficit primari non sono stati ridotti, nonostante la crisi dei mutui subprime e del debito sovrano fosse passata.

Deficit primari sotto Macron

La permanenza in carica di Macron, fino al 2024, accentua ulteriormente questa tendenza. Il debito è aumentato solo di 10,8 punti (1,35 punti all'anno), mentre la situazione economica lo ha fatto diminuire di 15,31 punti, con i tassi di interesse diventati molto bassi, scesi sotto l'1% nel 2020.

L'aumento del debito si spiega esclusivamente con il fortissimo aumento dei deficit primari, che lo hanno fatto crescere di 26,11 punti in un periodo in cui la pandemia di Covid e la crisi energetica hanno portato il governo a tutelare i cittadini da eccessive diminuzioni del potere d'acquisto.

Il periodo dal 2025 al 2029 rientra nel secondo scenario, in cui le condizioni economiche renderanno sempre più difficile la gestione del debito pubblico (r-g < 0). Anche con l’obiettivo politico di controllare il debito, i disavanzi primari possono essere ridotti solo gradualmente. Con questi deficit che continuano a pesare sul debito, la crescita non riuscirà sempre più a controbilanciare l'aumento dei tassi di interesse.

Il bilancio presentato dal primo ministro François Bayrou il 25 luglio aumenterà il rapporto debito/PIL di 4,6 punti (0,92 punti all'anno) in un contesto in cui le condizioni economiche lo ridurranno di 1,7 punti. I deficit primari lo aumenteranno di 6,3 punti. La proposta di bilancio di Bayrou stabilizzerà il rapporto debito/PIL intorno al 117%, un valore ben lontano dalla stabilizzazione intorno al 60% raggiunta durante il mandato di Chirac.

Equilibrio tra spese ed entrate

L'evoluzione del disavanzo primario (la differenza tra la spesa, esclusi gli interessi, e le entrate) mostra che negli ultimi 29 anni ci sono stati 10 anni in cui è aumentato. Ci sono stati tre aumenti importanti:di 1,82 punti nel 2002, con il crollo del mercato azionario; di 4,2 punti nel 2009, con la crisi dei subprime; e di 6,1 punti nel 2020, con la pandemia Covid. Nel 2002, l'aumento del disavanzo è stato di 1,1 punti legati all'aumento della spesa e di 0,72 punti legati alla riduzione delle entrate. I forti aumenti nel 2008 e nel 2020 sono dovuti principalmente all’aumento della spesa:95% dei 4,2 punti nel 2008 e 97% dei 6,1 punti nel 2020. Per contenere il debito, le entrate alla fine sono aumentate dopo le crisi:tra il 2004 e il 2006, tra il 2011 e il 2013 e tra il 2021 e il 2022. Tuttavia, non ci sono state riduzioni nella spesa dopo il 2011 o dopo il 2023.

È quindi la spesa persistente a livelli elevati che spiega l’aumento del rapporto debito/PIL. Solo un periodo molto recente, nel 2023, nel pieno della crisi ucraina, ha portato il governo a ridurre le entrate per preservare il potere d'acquisto in un contesto di elevata inflazione.

Limitare la spesa pubblica

Il piano del governo Bayrou, collocando tre quarti dell’aggiustamento sulla spesa, propone di riprendere il controllo della spesa pubblica in modo che essa rappresenti il 54,4% del PIL nel 2029 – il livello visto prima della crisi del 2007. Oltre a stabilizzare il rapporto debito/PIL, questa scelta politica consente anche di considerare la possibilità di gestire una potenziale crisi futura. La domanda che allora sorge spontanea è:quali voci di spesa dovrebbero essere ridotte prioritariamente?

Le voci di spesa che sono aumentate dal 1995 sono quelle legate all'ambiente (+0,8 punti percentuali di Pil); sanità (+3,2 punti percentuali di Pil); tempo libero, cultura e religione (+0,6 punti percentuali del Pil); e protezione sociale (+1,3 punti percentuali del Pil). Quelli che sono diminuiti riguardano i servizi pubblici generali (-4,1 punti di Pil), la difesa (-1,1 punti di Pil) e l'istruzione (-1,5 punti di Pil). In futuro, un bilancio che rialloca la spesa a favore della difesa e dell'istruzione attraverso una migliore restrizione della spesa per la sanità e la protezione sociale dovrebbe quindi essere visto come un semplice esercizio di riequilibrio.

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