Cosa ci dice il mercato azionario sull'economia britannica dopo la Brexit

L'economia britannica dopo il voto per l'uscita dall'Unione Europea è stata segnata da una parola:incertezza. Ma il FTSE 100, il principale indice azionario del Regno Unito, sembra andare bene. Dopo aver rapidamente rimbalzato dopo lo shock iniziale della Brexit ha causato un calo del 3,15%, è aumentato di un ulteriore 1,6% quando la Banca d'Inghilterra ha tagliato il tasso di interesse al minimo storico dello 0,25% per controbilanciare i potenziali effetti negativi della Brexit sull'economia del Regno Unito.

Un aumento del mercato azionario era il risultato atteso dell'annuncio e la ricerca ha mostrato come i tassi di interesse e i prezzi delle azioni siano interdipendenti. Tassi di interesse più bassi generalmente portano a un aumento dei prezzi delle azioni perché rendono le obbligazioni meno attraenti e diminuiscono il costo del prestito per nuovi investimenti.

Il FTSE sarà sostenuto anche dal calo della sterlina, che riduce i costi per le multinazionali britanniche. Più, l'impegno della Banca d'Inghilterra a implementare un maggiore allentamento quantitativo prevede l'acquisto di obbligazioni societarie per contribuire a ridurre il costo del capitale delle società britanniche e aumentare i profitti.

Ma questi dati si riferiscono alla reazione a breve termine del mercato azionario. Le conseguenze a lungo termine dipendono fortemente dal fatto che si ritenga che il taglio dei tassi di interesse migliorerà le prospettive economiche del Regno Unito. Questo non sembra promettente.

Qualche problema in vista

Le banche possono essere riluttanti a concedere prestiti in periodi di incertezza, come sottolineano gli economisti Atif Mian e Amir Sufi nel loro libro House of Debt. Ciò potrebbe limitare la misura in cui le banche trasferiscono i benefici del taglio dei tassi di interesse sui consumatori. Anche, le famiglie stesse potrebbero non voler più prendere in prestito a causa dell'incertezza causata dalla Brexit. Un taglio del tasso di interesse di appena lo 0,25% potrebbe non essere sufficiente per convincere le banche a prestare di più e le famiglie a prendere in prestito di più.

Un altro problema da considerare è che, sebbene i tassi di interesse abbiano toccato minimi storici, erano già molto bassi, allo 0,5% da marzo 2009. Ciò significa che ora c'è poco spazio per la politica monetaria per influenzare ulteriormente l'attività economica. Questa condizione, comunemente noto come “limite inferiore zero”, suggerisce che un ulteriore taglio dei tassi di interesse, cui è stato accennato, potrebbe non migliorare le prospettive economiche. Il fatto che il governatore della Banca d'Inghilterra, Marco Carney, è riluttante a spingere i tassi di interesse sotto lo zero riflette il fatto che la politica monetaria ha un potere molto limitato di stimolare l'economia.

Anche l'impatto del programma di allentamento quantitativo (QE) potrebbe rivelarsi discutibile, in quanto può semplicemente gonfiare i prezzi delle attività senza stimolare i consumi. L'effetto QE di solito colpisce gli individui con un patrimonio netto elevato, che rappresentano una proporzione relativamente piccola delle famiglie britanniche e la cui propensione al consumo non risente dell'incertezza quanto quelle meno abbienti. Ciò accade perché la quota di reddito che le famiglie più povere spendono in beni di prima necessità (cibo, capi di abbigliamento, alloggio) è molto più alto che per le famiglie benestanti.

Buone notizie che nascondono le cattive?

Se e quando più della stessa medicina economica non funziona, potrebbe essere necessario utilizzare "denaro elicottero". Invece di abbassare i tassi di interesse, il governo potrebbe aggirare le banche e iniettare direttamente denaro nell'economia, aumentando così la probabilità che venga utilizzato per migliorare il consumo e la domanda aggregata, esattamente ciò che è necessario nel Regno Unito in questo momento.

Certo, questo non significa che dovremmo aspettarci che gli elicotteri lascino cadere le banconote sulla folla a Trafalgar Square. Ma il governo potrebbe tra le altre alternative, aumentare gli stipendi dei dipendenti pubblici, o decidere di investire in progetti infrastrutturali chiave. Al momento, nonostante il sostegno di alcuni economisti, non è chiaro se il governo sia disposto a intraprendere una strategia così innovativa.

Secondo me, però, è la riluttanza del governo del Regno Unito ad attivare l'articolo 50, che avvia ufficialmente il procedimento Brexit, questo dovrebbe essere di grande preoccupazione. In recenti ricerche, Ho scoperto quanto siano riluttanti i responsabili a rilasciare cattive notizie. Un'indagine sugli annunci di dividendi in più di 1, 500 società statunitensi tra il 1971 e il 2014 hanno suggerito che la maggior parte delle aziende avrebbe annunciato in anticipo aumenti del dividendo per azione (buona notizia), mentre gli annunci di tagli ai dividendi (cattive notizie) tendevano a essere ritardati.

Il suggerimento che il governo possa attendere fino al 2019 prima di attivare l'articolo 50 indica che sta cercando di guadagnare più tempo possibile prima di fornire cattive notizie al pubblico britannico quando si tratta della performance dell'economia. Il ritardo suggerisce che è improbabile che il governo ritenga che il taglio dei tassi di interesse sarà sufficiente per compensare il potenziale impatto negativo della Brexit.