Come funziona la copertura del mercato monetario

Una copertura del mercato monetario è una tecnica per coprire il rischio di cambio utilizzando il mercato monetario, il mercato finanziario in cui strumenti altamente liquidi e a breve termine come i buoni del Tesoro, accettazioni bancarie, e commercial paper sono negoziati.

Poiché ci sono una serie di strade come i forward di valuta, futuri, e opzioni per la copertura del rischio di cambio, la copertura del mercato monetario potrebbe non essere il modo più conveniente o conveniente per le grandi società e istituzioni per coprire tale rischio. Però, per investitori al dettaglio o piccole imprese che cercano di coprire il rischio di cambio, la copertura del mercato monetario è un modo per proteggersi dalle fluttuazioni valutarie senza utilizzare il mercato dei futures o stipulare un contratto a termine.

Tassi di cambio a termine

Iniziamo rivedendo alcuni concetti di base relativi ai tassi di cambio forward, poiché ciò è essenziale per comprendere le complessità della copertura del mercato monetario.

Un tasso di cambio a termine è semplicemente il tasso di cambio a pronti (di riferimento) rettificato per i differenziali dei tassi di interesse. Il principio della "Parità del tasso di interesse coperto" sostiene che i tassi di cambio a termine dovrebbero incorporare la differenza nei tassi di interesse tra i paesi sottostanti della coppia di valute, altrimenti esisterebbe un'opportunità di arbitraggio.

Per esempio, supponiamo che le banche statunitensi offrano un tasso di interesse a un anno sui depositi in dollari USA (USD) dell'1,5%, e le banche canadesi offrono un tasso di interesse del 2,5% sui depositi in dollari canadesi (CAD). Sebbene gli investitori statunitensi possano essere tentati di convertire i loro soldi in dollari canadesi e collocare questi fondi in depositi CAD a causa dei loro tassi di deposito più elevati, ovviamente affrontano il rischio di cambio. Se desiderano coprire questo rischio di cambio nel mercato a termine acquistando dollari USA un anno in avanti, la parità dei tassi di interesse coperta stabilisce che il costo di tale copertura sarebbe pari alla differenza dell'1% nei tassi tra Stati Uniti e Canada.

Possiamo fare un ulteriore passo avanti con questo esempio per calcolare il tasso forward a un anno per questa coppia di valute. Se l'attuale tasso di cambio (tasso a pronti) è US $ 1 =C $ 1,10, quindi in base alla parità del tasso di interesse coperto, 1 dollaro USA depositato all'1,5% dovrebbe essere equivalente a 1,10 dollari canadesi al 2,5% dopo un anno. Così, verrebbe mostrato come:

1 US$ (1 + 0,015) =1,10 C$ (1 + 0,025), o US$ 1,015 =C$ 1,1275

E il tasso forward a un anno è quindi:

1 US$=1,1275 C$ ÷ 1,015 =1,110837 C$

Nota che la valuta con il tasso di interesse più basso viene sempre scambiata con un premio a termine rispetto alla valuta con il tasso di interesse più alto. In questo caso, il dollaro USA (la valuta con il tasso di interesse più basso) viene scambiato con un premio a termine rispetto al dollaro canadese (la valuta con il tasso di interesse più alto), il che significa che ogni dollaro USA recupera più dollari canadesi (1.110837 per la precisione) tra un anno, rispetto al tasso spot di 1,10.

Copertura del mercato monetario

La copertura del mercato monetario funziona in modo simile a un cambio a termine, ma con qualche accorgimento, come dimostrano gli esempi nella sezione successiva.

Il rischio di cambio può sorgere a causa dell'esposizione alla transazione (cioè, a causa di crediti attesi o pagamenti dovuti in valuta) o esposizione di traduzione, che si verifica perché le attività o le passività sono denominate in valuta estera. L'esposizione alla traduzione è un problema molto più grande per le grandi aziende rispetto a quello delle piccole imprese e degli investitori al dettaglio. La copertura del mercato monetario non è il modo ottimale per coprire l'esposizione di traduzione, poiché è più complicata da impostare rispetto all'utilizzo di un'opzione o di un forward diretto, ma può essere utilizzata efficacemente per coprire l'esposizione delle transazioni.

Se si prevede un credito in valuta estera dopo un periodo di tempo definito e si desidera coprire il rischio di cambio tramite il mercato monetario, ciò richiederebbe i seguenti passaggi:

1. Prendere in prestito la valuta estera per un importo equivalente al valore attuale del credito. Perché il valore attuale? Perché il prestito in valuta estera più gli interessi su di esso dovrebbe essere esattamente uguale all'importo del credito.
2. Converti la valuta estera in valuta nazionale al tasso di cambio a pronti.
3. Depositare la valuta nazionale al tasso di interesse prevalente.
4. Quando arriva il credito in valuta estera, rimborsare il prestito in valuta estera (dal punto 1) più gli interessi.

Allo stesso modo, se un pagamento in valuta estera deve essere effettuato dopo un periodo di tempo definito, per coprire il rischio di cambio tramite il mercato monetario è necessario adottare le seguenti misure:

1. Prendere in prestito la valuta nazionale per un importo equivalente al valore attuale del pagamento.
2. Converti la valuta nazionale in valuta estera al cambio a pronti.
3. Metti questo importo in valuta estera in deposito.
4. Alla scadenza del deposito in valuta estera, effettuare il pagamento.

Si noti che sebbene l'entità che sta ideando una copertura del mercato monetario possa già possedere i fondi indicati nel passaggio 1 sopra e potrebbe non aver bisogno di prenderli in prestito, l'utilizzo di questi fondi comporta un costo opportunità. La copertura del mercato monetario tiene conto di questo costo, consentendo in tal modo di effettuare un confronto mele-mele con i tassi forward, che, come già detto, si basano sui differenziali dei tassi di interesse.

Esempi pratici di copertura del mercato monetario

Esempio 1: Si consideri una piccola azienda canadese che ha esportato merci a un cliente statunitense e si aspetta di ricevere $ 50, 000 in un anno. Il CEO canadese considera favorevole l'attuale tasso di cambio di 1 dollaro USA =1,10 dollari canadesi, e vorrei chiuderlo dentro, poiché pensa che il dollaro canadese potrebbe apprezzarsi nel corso dell'anno a venire (il che si tradurrebbe in un minor numero di dollari canadesi per i proventi delle esportazioni in dollari USA se ricevuti entro un anno). La società canadese può prendere in prestito US$ all'1,75% per un anno e può ricevere il 2,5% annuo per i depositi in dollari canadesi.

Dal punto di vista della società canadese, la valuta nazionale è il dollaro canadese e la valuta estera è il dollaro USA. Ecco come viene impostata la copertura del mercato monetario.

1. La società canadese prende in prestito il valore attuale del credito in dollari USA (cioè US $ 50, 000 scontati al tasso debitore in USD dell'1,75%) =50 USD, 000 / (1.0175) =US$49, 140.05. Dopo un anno, l'importo del prestito comprensivo di interessi all'1,75% sarebbe esattamente 50 dollari USA, 000.
2. L'importo di US $ 49, 104,15 viene convertito in dollari canadesi al tasso spot di 1,10, per ottenere 54 dollari canadesi, 054.05.
3. L'importo in dollari canadesi è depositato al 2,5%, in modo che l'importo della scadenza (dopo un anno) =C$54, 054.05 x (1.025) =€ 55, 405.41
4. Quando viene ricevuto il pagamento per l'esportazione, la società canadese lo utilizza per rimborsare il prestito in dollari USA di 50 dollari USA, 000. Dato che ha ricevuto 55 C$, 405,41 per questo importo in dollari USA, si è effettivamente bloccato in un tasso forward a un anno =C $ 55, 405,41 / 50 USD, 000 o US$ 1 =C$ 1.108108

Si noti che lo stesso risultato si sarebbe potuto ottenere se la società avesse utilizzato un tasso a termine. Come dimostrato nella sezione precedente, il tasso forward sarebbe stato calcolato come:

US$ 1 (1 + 0,0175) =C$ 1,10 (1 + 0,025); o US$ 1,0175 =C$ 1,1275; o US$ 1 =C$ 1,108108

Perché la società canadese dovrebbe utilizzare la copertura del mercato monetario piuttosto che un contratto a termine definitivo? Le ragioni potenziali potrebbero essere che la società è troppo piccola per ottenere una linea di cambio a termine dal suo banchiere o forse non ha ottenuto un tasso a termine competitivo e ha deciso invece di strutturare una copertura del mercato monetario.

Esempio 2: Supponi di vivere negli Stati Uniti e di voler portare la tua famiglia in quella tanto attesa vacanza europea tra sei mesi. Si stima che la vacanza costerà circa EUR 10, 000 e pianifica di pagare il conto con un bonus di rendimento che ti aspetti di ricevere in sei mesi. L'attuale tasso a pronti EUR è 1,35, ma sei preoccupato che l'euro possa apprezzarsi a 1,40 rispetto al dollaro USA o anche più in alto in sei mesi, che aumenterebbe il costo della tua vacanza di circa US $ 500 o del 4%.

Perciò, decidi di costruire una copertura del mercato monetario, il che significa che puoi prendere in prestito dollari USA (la tua valuta nazionale) per sei mesi a un tasso annuo dell'1,75%, e ricevere interessi a un tasso annuo dell'1,00% sui depositi semestrali in EUR. Ecco come sarebbe:

1. Prendere in prestito dollari USA per un importo equivalente al valore attuale del pagamento, o 9 euro, 950,25 (cioè EUR 10, 000 / [1 + (0,01/2]). Nota che dividiamo l'1% per 2 per riflettere sei mesi o sei mesi, che è il periodo di prestito. Al cambio a pronti di 1,35, questo funziona per un importo del prestito di US $ 13, 432.84.
2. Converti questo importo in USD in euro al tasso spot di 1,35, che dal punto 1 è EUR 9, 950.25.
3. Posto EUR 9, 950,25 in deposito al tasso annualizzato dell'1% per sei mesi. Questo produrrà esattamente 10 EUR, 000 quando il deposito scade in sei mesi, in tempo per la tua vacanza.
4. L'importo totale rimborsabile del prestito in dollari USA comprensivo di interessi (tasso annuo 1,75% per sei mesi) è di 13 dollari USA, 550,37 dopo sei mesi. Ora tutto ciò che devi fare è sperare di ricevere un premio di risultato di almeno tale importo per rimborsare il prestito.

Utilizzando la copertura del mercato monetario, hai effettivamente bloccato un tasso forward a sei mesi di 1,355037 (ovvero, 13 USD, 550,37 / EUR 10, 000). Tieni presente che avresti potuto ottenere lo stesso risultato se avessi utilizzato un forward su valuta, che sarebbe stato calcolato come:

1 EUR (1 + (0,01/2)) =1,35 USD (1 + (0,0175/2)), o 1,005 EUR =1,3618125 USD, o 1 EUR =1,355037 USD.

Applicazioni di copertura del mercato monetario

• La copertura del mercato monetario può essere utilizzata efficacemente per le valute in cui i contratti a termine non sono prontamente disponibili, come le valute esotiche o quelle che non sono ampiamente negoziate.
• Questa tecnica di copertura è adatta anche per una piccola impresa che non ha accesso al mercato a termine di valuta, come notato in precedenza.
• La copertura del mercato monetario è particolarmente adatta per piccoli importi di capitale in cui qualcuno richiede una copertura valutaria ma non è disposto a utilizzare futures o opzioni valutarie.

Pro e contro della copertura del mercato monetario

• La copertura del mercato monetario, come un contratto a termine, fissa il tasso di cambio per una transazione futura. Questo può essere buono o cattivo, a seconda delle fluttuazioni valutarie fino alla data della transazione. Ad esempio, nell'esempio precedente di fissazione del tasso dell'euro, ti sentiresti intelligente se l'euro fosse scambiato ad esempio a 1,40 durante le vacanze (dato che avevi bloccato un tasso di 1,3550), ma meno se fosse precipitato a 1,30.
• La copertura del mercato monetario può essere personalizzata in base a importi e date precisi. Sebbene questo grado di personalizzazione sia disponibile anche nei contratti a termine di valuta, il mercato a termine non è facilmente accessibile a tutti.
• La copertura del mercato monetario è più complicata dei normali contratti a termine di valuta, poiché è una decostruzione passo passo di quest'ultimo. Può quindi essere indicato per la copertura di operazioni occasionali o una tantum, ma poiché comporta una serie di passaggi distinti, potrebbe essere troppo ingombrante per transazioni frequenti.
• Potrebbero esserci anche vincoli logistici nell'implementazione di una copertura del mercato monetario. Ad esempio, concordare un importo considerevole del prestito e depositare valute estere è complicato ei tassi effettivi utilizzati nella copertura del mercato monetario possono variare in modo significativo dai tassi all'ingrosso utilizzati per valutare i contratti a termine su valute.

La linea di fondo

La copertura del mercato monetario è un'alternativa efficace ad altri strumenti di copertura come forward e futures come mezzo per mitigare il rischio di cambio. È anche relativamente facile da configurare, poiché uno dei suoi unici requisiti è avere conti bancari in un paio di valute diverse. Però, questa tecnica di copertura è più difficile per il suo numero di passaggi e la sua efficacia può essere ostacolata anche da vincoli logistici, nonché tassi di interesse effettivi diversi da quelli istituzionali. Per queste ragioni, la copertura del mercato monetario può essere più adatta per transazioni occasionali o una tantum.