Le varie strategie degli hedge fund

Gli hedge fund sono investimenti alternativi che sfruttano le opportunità di mercato a proprio vantaggio. Questi fondi richiedono un investimento iniziale maggiore rispetto a molti altri tipi di investimenti e generalmente sono accessibili solo agli investitori accreditati. Questo perché gli hedge fund richiedono molta meno regolamentazione da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) rispetto ad altri come i fondi comuni di investimento. La maggior parte degli hedge fund è illiquida, il che significa che gli investitori devono mantenere i loro soldi investiti per periodi di tempo più lunghi, e i prelievi sono spesso limitati a determinati periodi di tempo.

Come tale, usano strategie diverse in modo che i loro investitori possano guadagnare rendimenti attivi. Ma i potenziali investitori di hedge fund devono capire come guadagnano questi fondi e quanto rischio si assumono quando acquistano questo prodotto finanziario. Sebbene non ci siano due hedge fund identici, la maggior parte genera i propri rendimenti utilizzando una o più delle diverse strategie specifiche che abbiamo delineato di seguito.

Punti chiave

• Gli hedge fund sono veicoli di investimento versatili che possono utilizzare la leva finanziaria, derivati, e assumere posizioni corte in azioni.
• A causa di ciò, gli hedge fund utilizzano varie strategie per cercare di generare rendimenti attivi per i loro investitori.
• Le strategie degli hedge fund vanno da azioni long/short a market neutral.
• L'arbitraggio di fusione è una sorta di strategia guidata dagli eventi, che può coinvolgere anche aziende in difficoltà.

Capitale lungo/corto

Il primo hedge fund utilizzava un equity long/short strategia. Lanciato da Alfred W. Jones nel 1949, questa strategia è ancora in uso oggi sulla parte del leone delle attività degli hedge fund azionari. Il concetto è semplice:la ricerca sugli investimenti rivela vincitori e perdenti attesi, quindi perché non scommettere su entrambi? Prendi posizioni lunghe nei vincitori come garanzia per finanziare posizioni corte nei perdenti. Il portafoglio combinato crea maggiori opportunità di guadagni idiosincratici (cioè specifici di un titolo), ridurre il rischio di mercato con gli short che compensano l'esposizione al mercato long.

L'equity long/short è fondamentalmente un'estensione del trading di coppie, in cui gli investitori vanno long e short su due società concorrenti nello stesso settore in base alle loro valutazioni relative. È una scommessa con leva finanziaria relativamente a basso rischio sull'abilità di selezione dei titoli del gestore.

Per esempio, se General Motors (GM) sembra a buon mercato rispetto a Ford, un trader di coppie potrebbe acquistare $ 100, 000 di GM e short un pari valore di azioni Ford. L'esposizione netta di mercato è zero, ma se GM supera Ford, l'investitore farà soldi, qualunque cosa accada al mercato globale.

Supponiamo che Ford aumenti del 20% e GM aumenti del 27%. Il commerciante vende GM per $ 127, 000, copre lo short Ford per $ 120, 000 e intasca $7, 000. Se Ford scende del 30% e GM scende del 23%, vendono GM per $ 77, 000, coprire il corto Ford per $ 70, 000, e intasca ancora $7, 000. Se il commerciante si sbaglia e Ford supera GM, però, perderanno soldi.

Mercato neutrale

Gli hedge fund azionari long/short hanno in genere un'esposizione netta di mercato lunga, perché la maggior parte dei gestori non copre l'intero valore di mercato lungo con posizioni corte. La parte non coperta del portafoglio può fluttuare, introducendo un elemento di market timing nel rendimento complessivo. Al contrario, gli hedge fund market-neutral mirano a un'esposizione netta di mercato pari a zero, oppure short e long hanno lo stesso valore di mercato. Ciò significa che i gestori generano il loro intero rendimento dalla selezione dei titoli. Questa strategia ha un rischio inferiore rispetto a una strategia a lungo termine, ma i rendimenti attesi sono inferiori, pure.

Gli hedge fund long/short e market-neutral hanno sofferto per diversi anni dopo la crisi finanziaria del 2007. Gli atteggiamenti degli investitori erano spesso binari:risk-on (rialzista) o risk-off (ribassista). Oltretutto, quando le azioni salgono o scendono all'unisono, le strategie che dipendono dalla selezione dei titoli non funzionano. Inoltre, tassi di interesse record hanno eliminato i guadagni dal rimborso del prestito azionario o gli interessi guadagnati su garanzie in contanti registrate contro azioni prese in prestito vendute allo scoperto. Il denaro viene prestato durante la notte, e il broker di prestito mantiene una proporzione.

Questo in genere ammonta al 20% degli interessi come commissione per l'organizzazione del prestito azionario, mentre "rimborsare" l'interesse residuo al mutuatario. Se i tassi di interesse overnight sono del 4% e un fondo neutrale rispetto al mercato guadagna il tipico rimborso dell'80%, guadagnerà il 3,2% annuo (0,04 x 0,8) al lordo delle commissioni, anche se il portafoglio è piatto. Ma quando i tassi sono vicini allo zero, così è lo sconto.

Arbitraggio di fusione

Una versione più rischiosa di market neutral, l'arbitraggio delle fusioni trae i suoi profitti dall'attività di acquisizione. Ecco perché è spesso considerata un tipo di strategia guidata dagli eventi. Dopo l'annuncio di un'operazione di scambio di azioni, il gestore di hedge fund può acquistare azioni della società target e vendere allo scoperto le azioni della società acquirente al rapporto prescritto dall'accordo di fusione. L'operazione è soggetta a determinate condizioni:

• Approvazione di regolamentazione
• Un voto favorevole degli azionisti della società target
• Nessun cambiamento negativo sostanziale nell'attività o nella posizione finanziaria del target

Le azioni della società target vengono scambiate a un prezzo inferiore al valore per azione del corrispettivo della fusione, uno spread che compensa l'investitore per il rischio che la transazione non si chiuda, così come per il valore temporale del denaro fino alla chiusura.

Nelle transazioni in contanti, le azioni della società target vengono scambiate a uno sconto rispetto alla liquidità pagabile alla chiusura, quindi il gestore non ha bisogno di copertura. In ogni caso, lo spread offre un rendimento quando l'operazione va a buon fine, qualunque cosa accada al mercato. La presa? L'acquirente spesso paga un premio elevato rispetto al prezzo delle azioni prima dell'operazione, quindi gli investitori devono affrontare grandi perdite quando le transazioni falliscono.

Poiché l'arbitraggio delle fusioni comporta incertezza, i gestori di hedge fund devono valutare appieno queste operazioni e accettare i rischi che derivano da questo tipo di strategia.

C'è, Certo, rischio significativo che deriva da questo tipo di strategia. La fusione potrebbe non andare avanti come previsto a causa di requisiti condizionati da una o entrambe le società, o regolamenti possono eventualmente vietare la fusione. Chi partecipa a questo tipo di strategia deve, perciò, essere pienamente a conoscenza di tutti i rischi coinvolti, nonché i potenziali benefici.

Arbitraggio convertibile

I convertibili sono titoli ibridi che combinano un'obbligazione diretta con un'opzione su azioni. Un hedge fund di arbitraggio convertibile è tipicamente lungo sulle obbligazioni convertibili e corto su una parte delle azioni in cui si converte. I manager cercano di mantenere una posizione neutrale rispetto al delta, in cui le posizioni obbligazionarie e azionarie si compensano al variare del mercato. Per preservare la neutralità delta, i commercianti devono aumentare la loro copertura, o vendere più azioni allo scoperto se il prezzo sale e riacquistare azioni per ridurre la copertura se il prezzo scende. Questo li costringe a comprare basso e vendere alto.

L'arbitraggio convertibile prospera sulla volatilità. Più le azioni rimbalzano, più opportunità si presentano per aggiustare la copertura delta neutrale e contabilizzare i profitti. I fondi prosperano quando la volatilità è alta o in calo, ma lotta quando la volatilità aumenta, come fa sempre in tempi di stress del mercato. Anche l'arbitraggio convertibile deve affrontare il rischio di eventi. Se un emittente diventa un obiettivo di acquisizione, il premio di conversione crolla prima che il gestore possa adeguare la copertura, con conseguente perdita significativa.

Evento guidato

Al confine tra azioni e reddito fisso si trovano event-driven strategie. Questo tipo di strategia funziona bene durante i periodi di forza economica quando l'attività aziendale tende ad essere elevata. Con una strategia basata sugli eventi, gli hedge fund acquistano il debito di società in difficoltà finanziarie o che hanno già presentato istanza di fallimento. I manager spesso si concentrano sul debito senior, che è più probabile che venga rimborsato alla pari o con il minimo scarto in qualsiasi piano di riorganizzazione.

Se la società non ha ancora presentato istanza di fallimento, il gestore può vendere azioni allo scoperto, scommettendo che le azioni cadranno o quando verrà depositato o quando uno scambio negoziato di equità per debito preverrà il fallimento. Se la società è già in fallimento, una classe di debito junior che ha diritto a un minor recupero in sede di riorganizzazione può costituire una migliore copertura.

Gli investitori in fondi basati sugli eventi devono essere in grado di assumersi qualche rischio ed essere anche pazienti. Le riorganizzazioni aziendali non avvengono sempre nel modo in cui pianificano i manager, e, in alcuni casi, possono durare mesi o addirittura anni, durante il quale le operazioni della società in difficoltà possono deteriorarsi. Anche il cambiamento delle condizioni del mercato finanziario può influire sul risultato, nel bene e nel male.

Credito

Arbitraggio della struttura del capitale, simili alle operazioni basate sugli eventi, è anche alla base della maggior parte delle strategie di credito degli hedge fund. I gestori cercano un valore relativo tra i titoli senior e junior dello stesso emittente aziendale. Negoziano anche titoli di qualità creditizia equivalente di diversi emittenti societari, o diverse tranche, nel complesso capitale di veicoli di debito strutturato come i titoli garantiti da ipoteca (MBS) o le obbligazioni di prestito garantite (CLO). Gli hedge fund di credito si concentrano sul credito piuttosto che sui tassi di interesse. Infatti, molti gestori vendono futures su tassi di interesse a breve o buoni del Tesoro per coprire la loro esposizione ai tassi.

I fondi di credito tendono a prosperare quando gli spread creditizi si restringono durante i periodi di forte crescita economica. Ma possono subire perdite quando l'economia rallenta e gli spread esplodono.

Arbitraggio a reddito fisso

Gli hedge fund che si dedicano all'arbitraggio del reddito fisso ottengono rendimenti da titoli di stato privi di rischio, eliminare il rischio di credito. Ricordare, investitori che utilizzano l'arbitraggio per acquistare attività o titoli su un mercato, poi venderli su un mercato diverso. Qualsiasi profitto realizzato dagli investitori è il risultato di una discrepanza di prezzo tra i prezzi di acquisto e di vendita.

gestori, perciò, fare scommesse con leva su come cambierà la forma della curva dei rendimenti. Per esempio, se si aspettano che i tassi a lungo aumentino rispetto ai tassi a breve, venderanno obbligazioni a breve scadenza o future su obbligazioni e acquisteranno titoli a breve scadenza o future su tassi di interesse.

Questi fondi in genere utilizzano un'elevata leva finanziaria per aumentare quelli che altrimenti sarebbero rendimenti modesti. Per definizione, la leva finanziaria aumenta il rischio di perdita quando il gestore sbaglia.

Macro globale

Alcuni hedge fund analizzano come le tendenze macroeconomiche influenzeranno i tassi di interesse, valute, materie prime, o azioni di tutto il mondo, e assumere posizioni lunghe o corte in qualunque classe di attività sia più sensibile alle loro opinioni. Sebbene i fondi macro globali possano negoziare quasi tutto, i gestori di solito preferiscono strumenti altamente liquidi come futures e forward su valute.

I fondi macro non sempre coprono, ma i manager spesso accettano grandi scommesse direzionali, alcune non riescono mai. Di conseguenza, i rendimenti sono tra i più volatili di qualsiasi strategia di hedge fund.

Solo breve

I trader direzionali per eccellenza sono hedge fund short-only, i pessimisti professionisti che dedicano le loro energie alla ricerca di azioni sopravvalutate. Perlustrano le note a piè di pagina dei rendiconti finanziari e parlano con fornitori o concorrenti per scoprire eventuali segni di problemi eventualmente ignorati dagli investitori. I gestori di hedge fund occasionalmente ottengono un home run quando scoprono frodi contabili o altri illeciti.

I fondi short-only possono fornire una copertura del portafoglio contro i mercati ribassisti, ma non sono per i deboli di cuore. I manager devono affrontare un handicap permanente:devono superare la tendenza al rialzo a lungo termine nel mercato azionario.

Quantitativo

Le strategie quantitative di hedge fund si basano sull'analisi quantitativa (QA) per prendere decisioni di investimento. QA è una tecnica che cerca di comprendere i modelli utilizzando modelli matematici e statistici, misurazione, e la ricerca basata su grandi set di dati. Gli hedge fund quantitativi spesso sfruttano la tecnologia per sgranocchiare i numeri e prendere automaticamente decisioni di trading basate su modelli matematici o tecniche di apprendimento automatico. Questi fondi possono essere considerati "scatole nere" poiché i meccanismi interni sono oscuri e proprietari. Le società di trading ad alta frequenza (HFT) che scambiano denaro degli investitori sarebbero esempi di hedge fund quantitativi.

La linea di fondo

Gli investitori dovrebbero condurre un'ampia due diligence prima di impegnare denaro in qualsiasi hedge fund. Comprendere quali strategie utilizza il fondo, nonché il suo profilo di rischio, è un primo passo fondamentale.