Che cos'è il side pocketing nei fondi comuni di investimento? (Spiegato con esempi)

Dopo la rivelazione della crisi IL&FS nel settembre 2018, la comunità degli investitori è diventata molto cauta riguardo ai propri investimenti.

in mezzo a questo, l'industria è entusiasta del fatto che il regolatore permetta agli schemi che hanno un'esposizione al debito di utilizzare il side pocketing.

Iniziare con, iniziamo con lo sfondo delle tasche laterali per impostare il contesto giusto.

Che cos'è il side pocketing nei fondi comuni di investimento?

Il side pocketing è una tecnica per salvaguardare gli investitori in strumenti che hanno un'esposizione ad attività rischiose.

È fondamentalmente un metodo contabile che viene utilizzato per separare gli investimenti illiquidi dagli investimenti liquidi e di qualità, in un portafoglio di debiti.

Come funziona?

Ogni volta che si verifica un declassamento del rating di un'obbligazione detenuta nel fondo, le case dei fondi spingono l'attività illiquida in una tasca laterale, e i titolari esistenti ricevono una quota proporzionale in esso.

Qual è l'impatto del side pocketing sul NAV?

Quando viene implementata la tasca laterale, e le attività illiquide vengono inserite in una tasca separata, il NAV del fondo riflette solo il valore delle attività liquide:un NAV diverso assegnato alle attività della tasca laterale in base a una stima del valore di realizzo degli investitori.

Salvaguarda gli investitori?

Con l'aiuto delle tasche laterali, le scommesse rischiose possono essere separate dagli investimenti più sicuri e liquidi che potrebbero subire un impatto a causa del cambiamento del profilo di credito delle attività rischiose.

E qui, gli sforzi sono fatti per stabilizzare il valore patrimoniale netto dello schema in modo che il rimborso da parte dei piccoli investitori non venga influenzato a causa di un'uscita improvvisa da parte dei grandi investitori.

L'intasamento laterale garantisce inoltre che gli investitori che erano nell'investimento al momento della cancellazione, otterrà un beneficio in caso di recupero dall'obbligazione.

Il processo di side pocketing garantisce che la liquidità non venga soffocata per gli investitori che detengono le quote dello schema primario poiché l'assegnazione e il rimborso vengono effettuati su attività liquide.

Sviluppo recente

Il Securities and Exchange Board of India (SEBI), che è il regolatore del mercato, ha consentito ai fondi comuni di investimento di debito di implementare il concetto di "tasca laterale".

Prima, il regolatore non era favorevole al side pocketing e non consentiva alle case di fondi comuni di segregare i loro cattivi investimenti.

Già nel 2016, dopo che gli investimenti di JP Morgan Asset Management (India) in Amtek Auto sono andati in default e la casa del fondo ha fatto ricorso alla tasca laterale, l'Associazione dei fondi comuni dell'India (AMFI) si è rivolta a SEBI per la creazione di regole relative alle tasche laterali quando il mercato deve affrontare un evento di credito.

Tuttavia, SEBI non ha accettato la raccomandazione allora.

Nel 2018, molti schemi di debito hanno visto un forte calo del NAV. Dopo questi schemi, gli investimenti in Infrastructure Leasing &Financial Services Ltd (IL&FS) e in alcune delle sue controllate hanno registrato declassamenti del rating creditizio.

Questa crisi ha portato alla modifica della regolamentazione dei fondi di debito.

Il side pocketing incoraggerà le case di fondi ad assumersi più rischi di credito?

Citando Ajay Tyagi, Presidente SEBI, "No, saranno prese misure sufficienti e il SEBI introdurrà misure di sicurezza per garantire che questa struttura non venga utilizzata in modo improprio. Le linee guida finali conterranno queste garanzie”.

Una volta effettuata la separazione degli investimenti, gli investimenti segregati o tossici verranno chiusi per future sottoscrizioni. Tuttavia, gli investitori possono continuare a sottoscrivere la parte che comprende attività liquide o attività più sicure.

In una situazione di crisi, generalmente, gli investitori istituzionali hanno il primo diritto al riscatto. Questo processo porta gli investitori al dettaglio a rimanere bloccati in attività segregate o tossiche.

Così, l'implementazione del side-pocketing in tale scenario aiuta le case di fondi a gestire meglio le pressioni di rimborso, dato che altre partecipazioni non sono interessate.

Cerchiamo ora di capire il processo con un esempio:

Esempio

Supponiamo che un fondo abbia 1000 Crore come corpus. Di questo, 50 crore sono detenuti in una società che è inadempiente con il suo debito. In questa situazione, un investitore istituzionale preferisce riscattare l'intero investimento.

Questo rimborso costringe il gestore del fondo a vendere buoni titoli per pagare i grandi investitori. Questo processo fa sì che alla fine rimangano risorse tossiche che rappresentano l'elevata percentuale di corpus.

Così, gli investitori al dettaglio subiscono l'impatto a causa del processo.

Per salvaguardare ogni investitore, saranno implementate tasche laterali, per cui, 50 crore saranno segregati e 950 crore fungeranno da corpus più sicuro. Investitori (sia istituzionali che retail), verranno poi fornite le quote secondo la nuova allocazione.

Svantaggi della tasca laterale?

La tasca laterale è un processo che dovrebbe essere usato con cautela. Anche, la valutazione degli investimenti illiquidi è controversa. Così, il NAV dell'attività illiquida rimarrà un problema.

Anche, due NAV:uno ciascuno di attività liquida e l'attività illiquida saranno difficili da monitorare per gli investitori.

Da ultimo, le case dei fondi saranno potenziate maggiormente con l'opzione di tasche laterali. Così, l'onere di usare il metodo con giudizio, e razionalmente spetta al gestore del fondo.

Disclaimer:le opinioni espresse in questo post sono quelle dell'autore e non quelle di Groww

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