Comprendere le ipotesi nella valutazione del prezzo delle azioni

Stimare il valore delle azioni di una società non è un compito facile. Questo perché durante la stima del prezzo delle azioni, tutti i dati necessari per essere utilizzati nella formula non sono facilmente disponibili. Questo perché i dati sono soggettivi.

In realtà sono gli analisti a definire ciò in cui credono riguardo all'azienda, al suo futuro e, in base a ciò, i numeri che inseriscono nella formula.

Inoltre, numeri leggermente diversi utilizzati nella formula danno risultati molto diversi. Pertanto, un analista deve avere solide basi per utilizzare qualsiasi numero come input per la formula di valutazione delle azioni.

Ecco alcune delle ipotesi comuni che dovranno essere fatte dall'analista durante l'esercizio di valutazione delle azioni:

Periodo dell'orizzonte

Come abbiamo appreso nell’articolo precedente, la valutazione delle azioni avviene in due fasi. La prima fase è il periodo di orizzonte per il quale vengono stimati i flussi di cassa esatti.

Oltre il periodo di orizzonte, il titolo è considerato una rendita perpetua crescente e il suo valore viene stimato. Ma la domanda è:“Quanto grande o piccolo dovrebbe essere il periodo dell’orizzonte e perché?” Dobbiamo capire che la risposta a questa domanda non è fattuale o basata su prove.

Piuttosto, la risposta si basa sulla soggettività e sulla convenzione. Spetta quindi interamente all'analista decidere quale dovrebbe essere il periodo dell'orizzonte?

Un investitore, tuttavia, deve essere consapevole che il cambiamento del periodo di orizzonte ha effetti enormi sulla valutazione delle azioni e deve quindi prestare attenzione.

Tasso di crescita costante

Al termine del periodo di orizzonte, il titolo è considerato una rendita perpetua in crescita. Ciò significa che continuerà a crescere a un ritmo costante per il resto della sua vita perpetua.

Questo tasso deve essere inferiore al tasso di rendimento richiesto altrimenti la risposta che riceveremo sarà infinita poiché non sarà più una serie infinita decrescente.

Ma allora quale dovrebbe essere questo tasso di crescita costante? Anche questa è una questione di grande soggettività. Ancora una volta l'analista ha un alto livello di discrezionalità in questa decisione.

Inoltre, questo presupposto è estremamente importante perché nella maggior parte dei casi il valore della rendita perpetua rappresenta quasi due terzi del prezzo delle azioni.

Un presupposto errato in questo caso può quindi portare a un prezzo delle azioni significativamente più alto o più basso.

Costo del capitale

Oltre ai rendimenti attesi dall'impresa, esiste anche una grande soggettività per quanto riguarda la rischiosità coinvolta in ciascun caso. È ovviamente difficile confrontare la rischiosità tra settori e aziende.

È per questo motivo che la stima del costo del capitale diventa relativamente difficile. Il mercato è in larga misura efficiente nel prezzare il rischio.

Il costo del capitale proprio viene calcolato utilizzando i dati del mercato degli ultimi anni. Ma ancora una volta, la rischiosità può essere molto diversa a seconda che si selezionino i dati degli ultimi 10 o degli ultimi 15 anni. Anche questo la rende una decisione soggettiva!

Opportunità di crescita futura

Inoltre, i flussi di cassa nel periodo di orizzonte sono stimati in base a come l'analista ritiene che sarà il futuro nei prossimi 5-7 anni o qualunque sia il periodo di orizzonte prescelto. Ma è importante sapere che queste stime raramente risultano accurate.

Considerando il fatto che i cicli economici sono in gran parte imprevedibili, così come lo sono le mosse della concorrenza, capiamo perché non possiamo essere relativamente certi nemmeno riguardo al futuro a breve e medio termine.

La conclusione quindi è che qualsiasi valutazione azionaria è come un edificio che poggia sui pilastri dei suoi presupposti.

Un buon investitore esaminerà quindi innanzitutto la solidità e la ragionevolezza delle sue ipotesi prima di decidere se la valutazione delle azioni è equa o meno.

Articolo scritto da

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, il fondatore di Management Study Guide (MSG), è laureato in commercio presso l'Università di Delhi e titolare di un MBA presso lo stimato Institute of Management Technology (IMT). È sempre stato una persona profondamente radicata nell'eccellenza accademica e guidata da un incessante desiderio di creare valore. Recentemente, è stato insignito del premio "L'imprenditore e coach manageriale più aspirante del 2025 (Blindwink Awards 2025)", a testimonianza del suo duro lavoro, della sua visione e del valore che MSG continua a offrire alla comunità globale.

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Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, il fondatore di Management Study Guide (MSG), è laureato in commercio presso l'Università di Delhi e titolare di un MBA presso lo stimato Institute of Management Technology (IMT). È sempre stato una persona profondamente radicata nell'eccellenza accademica e guidata da un incessante desiderio di creare valore. Recentemente, è stato insignito del premio "L'imprenditore e coach manageriale più aspirante del 2025 (Blindwink Awards 2025)", a testimonianza del suo duro lavoro, della sua visione e del valore che MSG continua a offrire alla comunità globale.